橡胶月报：轮胎企业受高库存压制 胶价维持低位震荡

国信期货橡胶月报 橡胶轮胎企业受高库存压制胶价维持低位震荡 2022年7月31日 主要结论 7月份沪胶重心下移，创出新低，7月底探底回升。7月在美联储加息预期下，商品市场集体回落，天然橡胶在缺乏基本面支撑下随之走低，RU2209跌破12500元/吨支撑位最低下探至11490元/吨,之后虽有反弹修复，但力度不够， 窄幅调整为主。根据卓创资讯数据显示，本周青岛地区天然橡胶总库存38.59万吨，较上周跌0.26万吨，跌幅0.67%。国内多数轮胎厂家维持正常开工，整体开工在五至七成范围内波动。国内替换轮胎市场运行缓慢向好转变，半钢轮胎市场活跃度好于全钢轮胎市场。整体来看，国内轮胎市场继续缓慢向好改善，但是阶段性低产低销模式短期内难以改变。 分析师：范春华 从业资格号：F0254133投资咨询号：Z0000629电话：0755-23510056 邮箱：15048@guosen.com.cn 供应端，季节性释放周期下，国内外产区新胶释放量将进一步提升，尤其海南产区目前新胶水释放逐渐稳定；而云南产区目前因缺乏交割利润，导致工厂整体加工积极性不高，产量释放增速缓慢，但市场对供应端预期整体放大，对价格难有提振。需求端，天然橡胶下游消费领域——轮胎行业目前内销市场恢复缓慢，加之企业受高库存压制，短期整体开工提升依旧有限。需求端，对于胶价的支撑效应有限。 技术面，RU2209胶价近期或维持在11500-13000区间弱势震荡运行。关注下半年国内经济回升和轮胎需求回暖的情况。 独立性申明： 第一部分白糖篇 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 一、行情回顾 7月份沪胶重心下移，创出新低，7月底探底回升。7月在美联储加息预期下，商品市场集体回落，天然橡胶在缺乏基本面支撑下随之走低，RU2209跌破12500元/吨支撑位最低下探至11490元/吨,之后虽有 反弹修复，但力度不够，窄幅调整为主。根据卓创资讯数据显示，本周青岛地区天然橡胶总库存38.59万吨，较上周跌0.26万吨，跌幅0.67%。国内多数轮胎厂家维持正常开工，整体开工在五至七成范围内波动。国内替换轮胎市场运行缓慢向好转变，半钢轮胎市场活跃度好于全钢轮胎市场。整体来看，国内轮胎市场继续缓慢向好改善，但是阶段性低产低销模式短期内难以改变。 图：沪胶主力合约走势 数据来源：博易大师国信期货 二、产业结构分析 1、上游 今年海南开割晚于正常季节性，进入6月份海南产区胶水产出有所增加，7月继续上量，周内伴随原料胶水量起，同时浓乳需求欠佳，导致制浓乳胶水收购价格下跌。周内制全乳价格先涨后跌，主要受期货盘面反弹后弱势震荡影响。整体来看，全岛胶水产出增加；周内制浓乳与制全乳胶水收购价的价差收窄 至1200元/吨，生产上仍然对全乳胶有分流。 今年云南双版纳产区开割表现出正常的季节性，但自5月份开始阶段性多雨天气影响割胶作业，导致胶水产出不畅，因为原料产出不多加工厂开工负荷提升有限。7月整体降雨较6月有所减少，但阶段性雨水天气仍然影响割胶作业情况。周内沪胶触底反弹，带动胶水收购价格小涨。乳胶厂胶水收购价格与干胶厂胶水收购价格的价差在350元/吨水平。截止到本周四，干胶厂胶水参考价格在11000-11300元/吨， 较上周四上涨100元/吨。 本周泰国原料收购价格重心小涨。泰国5月中下旬南部主产区陆续开割，6月中旬起雨水减少，原料胶水收购价格走低明显。7月初起因前期超跌以及连续降雨天气影响胶水收购价格企稳小涨；周内泰国多雨影响割胶作业，支撑收购价格区间小涨，同期来看处于相对高位水平。胶水-杯胶价差在5.5泰铢/ 公斤；干胶、乳胶加工利润尚可，加工厂生产积极性较高。泰国方面，本周生胶片均价在55.69泰铢/公斤，环比上周下跌2.2%；烟胶片均价57.18泰铢/公斤，环比上周下跌2.2%；胶水均价52.88泰铢/公斤，环比上周上涨0.57%；杯胶均价47.73泰铢/公斤，环比上周上涨0.42%。 图：天然橡胶现货价格 数据来源：WIND国信期货 天然橡胶生产国协会ANRPC：全球橡胶产能仍处增产周期，首先从开割面积上来看，上轮价格高位的 2010-2012年引发大面积的增产，按照胶树7年左右开割，2019年仍处于增产高峰。对2019年开割面积进行核算，开割面积=2018年开割面积+2012年新增面积-2018年翻种面积，计算出各国2019年新开割面积仍然处于增加态势。就新种面积增加的趋势来看，2020年开始开割面积增速将会放缓，但由于橡胶旺产季为10年树龄以后，因而尽管2020年后新增开割面积放缓，但产能却依然很大。但是2020年受疫情及干旱、降雨等天气因素影响，全球天然橡胶总体出现减产。天然橡胶生产国协会ANRPC统计全球2020年1-12月份天然橡胶累计产量1074.7万吨，比2019年同期产量（1214.9万吨）下降约140.2万吨。ANRPC报告公布全球2021年12月天然橡胶产量为109.2万吨，同比减少6.4万吨。 ANRPC发布报告预测，2022年全球天胶产量料同比增加1.9%至1410.7万吨。其中，泰国增0.2%、印尼增4%、中国增1.6%、印度降3%、越南增4.3%、马来西亚增3.8%。2022年，全球天胶消费量料同比增加1.2%至1423.2万吨。其中，中国基本持平、印度增4.8%、泰国降1.2%、马来西亚增1.7%。ANRPC报告指出，天然橡胶市场的积极情绪面临着一些可能阻碍其增长的挑战。在供应方面，它受到不利气候、天胶生产国劳动力短缺、疫情变种蔓延和停产季节的影响，这可能会加剧原材料供应紧张的状况。未来几个月，鉴于医疗保健行业的强劲需求和主要经济体的汽车销量增长，天胶需求前景良好。 图：ANRPC统计的全球天然橡胶最近五年月度产量 数据来源：WIND国信期货 2021年1-12月份我国天然橡胶累计产量78.5万吨，比2020年同期增产6.5万吨。2020年国内橡胶产区干旱较严重，出现大幅减产，2021年天气正常，产量比2020年同期大幅增加。今年国内气候和产量正常。 图：我国天然橡胶月度产量 数据来源：WIND国信期货 2、中游 海关统计数据显示，6月，中国天然橡胶进口量43.37万吨，环比增28.38%，同比增23.17%。从上图中可以看出，经过4-5月的进口季节性淡季，6月进口量出现了明显回升，主要得益于混合胶进口量的增长。 1-6月中国天然橡胶累计进口量273.26万吨，同比增7.11%。6月中国天然橡胶进口量同环比双增长，季节 性进口旺季逐渐到来。7月来看，预计进口量有望呈现继续增长态势。一方面7月市场价格持续下跌，低价之下吸引部分买盘入市采购，提振需求；另一方面7月国内外产区逐渐进入供应增产期，因此季节性进口旺季也将到来。不过下游开工一般及对未来需求预期不佳下，进口量增幅或将有限。 图：国内进口橡胶 数据来源：卓创资讯国信期货 截至7月28日天然橡胶期货仓单库存涨跌互现，上期所天然橡胶期货仓单库存总量为25.581万吨，较7月21日微降0.033万吨。而截止到7月28日，20#仓单库存为6.6588万吨，较7月21日增加0.3618万吨。图：上期所库存 数据来源：WIND国信期货 近期青岛地区天然橡胶库存下跌。截至7月29日青岛地区天然橡胶总库存38.59万吨，较上周跌0.26 万吨，跌幅0.67%；保税区内库存9.90万吨，较上周跌0.09万吨，跌幅0.90%；一般贸易库存28.69万吨，较上周跌0.17万吨，跌幅0.59%。虽然近期到港货源增加，但因多数进口货物到港即被拉入工厂，因此入库量有限。 图：青岛保税区库存 数据来源：卓创资讯国信期货 3、下游 截至7月29日当周山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为58.32%，较上周走高3.11%，较去年同期下滑3.38%。（卓创资讯监测全钢胎企业26家，其中年产能300万套以上的企业10家。）从卓创资讯调研的情况来看，本周山东地区轮胎厂家基本实现连续生产，开工水平变化不大，更多延续弱稳态势运行，而开工较上周走高主要是样本内个别企业周内生产恢复带动。周内轮胎企业整体出货一般，至月底国内市场出货环比呈微幅增长势头，但是出口订单听闻有所减弱。另外，当前厂家库存储备仍处高位水平。 截至7月29日当周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为64.43%，较上周下滑0.57%，较去年同期上涨 6.63%。从卓创资讯调研的情况来看，本周国内半钢轮胎厂家开工较上周略有下滑，主要原因是样本个别企业周内下调日产水平，多数厂家维持稳定开工状态。周内国内市场出货表现尚可，车企开工较为积极，替换市场出货基本稳定，但是同期出口订单表现不及前期。 图：轮胎开工率 数据来源：WIND国信期货 据国家统计局公布的数据显示，2022年6月中国橡胶轮胎外胎产量为7698万条，同比上涨1.2%。1-6月累计41784.9万条，同比下降7.6%。 图：橡胶轮胎外胎产量 数据来源：WIND国信期货 6月我国汽车产销量同比和环比均明显改善。6月汽车产销量分别为249.9万辆和250.2万辆，同比分别增长28.2%和23.8%，环比分别增长29.8%和34.4%。1-6月汽车产销量分别为1211.7万辆和1205.7万辆，同比分别下降3.7%和6.6%，降幅较上月收窄。乘用车方面，6月乘用车产销量分别为223.9万辆和 222.2万辆，同比分别增长43.6%和41.2%，环比分别增长31.63%和36.91%。1-6月乘用车产销量分别为1043.4万辆和1035.5万辆，同比分别增长6%和3.4%。疫后汽车产业已基本恢复正常生产，随着中央/地方各项汽车消费刺激政策出台，推动6月汽车产销量迅速回暖，连续两月环比大幅改善，6月同比增速转正。库存方面，6月经销商库存系数为1.36，环比下降20.9%，同比下降8.1%，处于警戒线以下，回归合理水平。 图：中国汽车月度产量 数据来源：WIND国信期货 今年以来，受多因素影响，拉动经济增长的消费和投资普遍下滑，对重卡需求减弱，叠加去年消费提前透支，重卡市场呈现出低迷态势。重卡市场的低迷表现，打压了轮胎行业的需求预期，向上传导到原料端，加重了行业看空预期，抑制了胶价的向上动能。数据显示1-6月重卡销量35.68万辆，同比下滑65.82%，较去年下半年微增3.84%。重卡市场的疲弱表现，加重了业内对需求的担忧，增加了市场对原材料的看空预期。 图：中国重卡汽车月度销量 数据来源：WIND国信期货 在终端零售环节，2022年5月中国汽车经销商库存预警指数为56.8%，同比上升3.9%，环比下降 9.6%，库存预警指数位于荣枯线之上。5月汽车市场较4月有所好转，汽车生产、运输逐步恢复，但汽车消费全面恢复还需要一段时间，汽车流通行业仍处于不景气区间。 图：中国汽车库存情况 数据来源：WIND国信期货 卓创资讯监测2022年6月末我国全钢胎总库存量为1316万条（备注：监测样本企业数量为25家）， 2022年6月末我国半钢胎总库存量为1946万条。庞大的成品库存导致无论是企业还是经销商面临较大的去库压力，同时也对企业开工形成负向反馈，最终导致整体开工呈现低迷形态。 图：中国厂家轮胎库存情况 数据来源：WIND国信期货 2022年6月我国公路货运量为33.42亿吨，环比今年5月出现小幅下降4.38%。 图：中国公路货运量 数据来源：WIND国信期货 三、后市展望 供应端，季节性释放周期下，国内外产区新胶释放量将进一步提升，尤其海南产区目前新胶水释放逐 渐稳定；而云南产区目前因缺乏交割利润，导致工厂整体加工积极性不高，产量释放增速缓慢，但市场对供应端预期整体放大，对价格难有提振。需求端，天然橡胶下游消费领域——轮胎行业目前内销市场恢复缓慢，加之企业受高库存压制，短期整体开工提升依旧有限。需求端，对于胶价的支撑