PVC周报：供需偏弱 高库存进入假期

期货研究报告|商品研究 供需偏弱高库存进入假期 ——PVC周报 （2024年01月01日-2024年01月27日） •研究员：吕杰 •lvjie@cmschina.com.cn •联系电话：0755-82781765 •执业资格号：F3021174Z0012822 2024年01月27日 目录 contents 01乙烯法投产高供应还将延续一季度 02需求偏弱库存迟迟不消化 03总结 V2405日度K线 上期观点（2024-01-14）：基本面：供应端还将保持高增长，电石法乙烯法均没有利润，供应增速还将保持12%。库存38万吨，1月-2月即将大幅度累库存。需求端有PSL利多预期在。 注册仓单增加到5.7万手，01合约交割量2.1万手，02、03、04合约均大幅度放量 估值：估值偏低，各工艺均没有利润。内外价差没有拉开，出口签单中等水平。 资金面和压力、支撑位。PVC整体持仓70-80万手偏大，一季度月供应还有望增加。价格会阶段性跌破成本。 总结：前期支撑出口因素转弱。主要矛盾转为国内库存压力。 资料来源：WIND，招商期货 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 PVC：电石法：市场主流价：杭州（日）PVC：电石法：市场主流价：广州（日） 3150 PVC：电石法：市场主流价：临沂：鲁泰化学（日） 2950 2750 2550 2350 2150 1950 1750 1550 750 浮法玻璃：5mm：大板：市场价：京津唐地区（日）元/吨 水泥：价格指数：华东地区（日）点 700 650 600 550 500 450 400 2008-09-082012-09-082016-09-082020-09-08 1350 2020-02-052021-02-052022-02-052023-02-05 350 资料来源：WIND，招商期货 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 碳化钙：市场低端价：山东（日）系列1系列2 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 2200 1700 1200 700 200 动力煤：Q＞5200：绝对价格：鄂尔多斯（周）动力煤：Q＞5500：绝对价格：广州港（周） 动力煤：Q＞4800：印尼产：绝对价格：广州港（周）动力煤：Q＞5500：绝对价格：秦皇岛港（周） 2009-12-232013-12-232017-12-232021-12-23 2018-01-062020-01-062022-01-062024-01- 资料来源：WIND，招商期货 乌海地区目前大部分企业已出现由亏专盈的局面，开工积极性提升。近期兰炭小料也再度走低，成本压力有所缓解。市场供应窄幅提升，受近期不定时限电影响， 内蒙古地区的电石供应不稳定，限制开工负荷的提升。电石价格下跌到2900. 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 重碱华北轻碱华北32%烧碱华北 1700 1500 1300 1100 900 700 500 300 600 500 400 300 200 100 0 原盐价格 2019-01-022021-01-022023-01-02 2012-04-202015-04-202018-04-202021-04-20 海盐：市场价：山东（日） 原盐：市场主流价：西北地区（日） 资料来源：WIND，招商期货 烧碱价格稳定，周内山东33%碱市场基本维稳。华东两套装置计划进入检修，华南一套装置计划检修，华东及西南装置逐步提负，预计下周烧碱行业产能利用率较本周波动不大，预计在87.2%左右。主力下游氧化铝企业提量复产主要为保障长单执行。 7.60 7.40 7.20 7.00 6.80 6.60 6.40 USDCNH:即期汇率中间价:美元兑人民币即期汇率:美元兑人民币 2500 2000 1500 1000 500 出口利润PVCFOB天津PVC东南亚CIF 1500 1000 500 0 -500 -1000 6.20 2019-11-192020-11-192021-11-192022-11-192023-11-19 0 2018-05-022020-05-022022-05-02 -1500 资料来源：WIND，隆众资讯，招商期货 出口美金730左右，人民币汇率还在7.19附近。外商询盘有所增加，但整体出口量并不大 1500 PVC：电石法：生产毛利：中国（周）PVC：乙烯法：生产毛利：中国（周） 1000 500 0 2012-01-062014-01-062016-01-062018-01-062020-01-062022-01-062024-01 -500 -1000 资料来源：WIND，招商期货 1、电石价格小幅度回落，但电石法PVC亏损依然维持在-280左右 2、乙烯法亏45. PVC需求较弱，库存高，但价格已经低于成本，后市主要波动来自原油。 90.0% 85.0% 80.0% 75.0% 70.0% 65.0% 60.0% PVC上游开工率 2018201920202021202320232024 1358101214161921232527293133353639424446485152 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% -5.0% -10.0% -15.0% -20.0% PVC上游开工变化 2018201920202021202220232024 1358101214161921232527293133353639424446485152 资料来源：WIND，招商期货 中国PVC产能利用率在79.97%，环比上期0.18%。本周主要受河南宇航、德州实华及新疆天业等企业开工提升，影响本周期国内PVC产量环比上周提升，产能利用率走高。 210 200 190 180 170 160 150 140 130 产量增速PVC：产量：中国（月） 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% -5.0% -10.0% 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 中国PVC产能万吨产量开工率 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 2018-08-012019-09-012020-10-012021-11-012022-12-01 0 2000200820102012201420162018202020222024E 50% 资料来源：WIND，招商期货 乙烯法装置还在投产，万华化学、聚隆化工、新浦等装置逐步达产，产量增速创今年新高，12月PVC国产 204万吨，PVC供应还在增加。 2024年还有100万吨左右PVC产能投放 目录 contents 01乙烯法投产高供应还将延续一季度 02需求偏弱库存迟迟不消化 03总结 PVC下游开工率 PVC下游：型材开工率 PVC下游：管材开工率 80 房地产销售新开工 房屋新开工面积:当月同比商品房销售额领先5月竣工同比 70 60 50 40 30 20 10 0 2019-04-192020-04-192021-04-192022-04-192023-04-19 90.0% 70.0% 50.0% 30.0% 10.0% -10.200%08-06-012012-01-012015-08-012019-03-012022-10-01 -30.0% -50.0% 资料来源：WIND，招商期货 气温逐步降低，北方工地停工，下游需求转弱。管材开工率下滑到33% 原油：WTI：期货价格：美国（月）美元/桶 PVC：出口数量合计：中国（月）万吨 140 120 100 80 60 40 20 0 2017-05-012018-10-012020-03-012021-08-012023-01-01 30 180000 25160000 140000 20 120000 15100000 80000 10 60000 540000 20000 0 0 其他初级形状PVC：出口数量：中国→印度（月） 印度：制造业PMI：数值（月）61 59 57 55 53 51 49 47 45 2020-03-012021-03-012022-03-012023-03-01 资料来源：WIND，招商期货 2023年12月中国PVC铺地材料出口44.04万吨，较上月增加3.82万吨，增幅为5.21%。 12月PVC出口量在17.25万吨，出口均价在742美元/吨，1-12月出口累计227.29万吨；单月出口环比 减少10.81%，同比去年同月增加37.23%，累计同比增加15.66% 资料来源：WIND，招商期货 本周PVC生产企业出口样本统计显示，新接签单量环比增加24.31%在2.80万吨，交付货源量减少48.68%在0.78万吨，累计待交付量在10.33万吨左右。 注册仓单量:聚氯乙烯:合计手 70,000.00 60,000.00 50,000.00 40,000.00 30,000.00 20,000.00 10,000.00 0.00 2009-07-292011-07-292013-07-292015-07-292017-07-292019-07-292021-07-292023-07-29 资料来源：WIND，招商期货 01合约大量交割，PVC仓单注册量57,525手，大幅度增加 有交割仓库反应，PVC存货太多以至于库容已满 PVC05-09跨期 800 201920202021202220232024 700 600 500 400 300 200 100 0 2018/10/82018/12/82019/2/82019/4/8 -100 -200 PVC05基差 1500 201920202021202220232024 1000 500 0 06-0108-0110-0112-0102-0104-01 -500 资料来源：WIND，招商期货 600000 500000 400000 300000 200000 PVC社会库存(吨) 2018201920202021202220232024 160.0% 110.0% 60.0% 10.0% PVC去库力度对比 2018201920202021202220232024 100000 0 157101214161820222426283032343638414345474951 -40.0% -90.0% 13591113151719212325272931333537414345474951 资料来源：WIND，招商期货 市场产销不好，西北运输正常，到货稳定，终端提货偏慢，华东/华南样本总库存增加。 截至1月25日华东样本库存37.33万吨，较上一期增加0.86%，同比增12.41%，华南样本库存3.95万吨，较上一 期增加13.51%，同比减少56.59%。华东及华南样本仓库总库存41.28万吨，较上一期增加1.95%,同比低2.43%。 PVC上游库存 20202021202220232024 80 70 60 50 40 30 20 10 0 160,000 140,000 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 库存:PVC:华北下游库存:PVC:华南下游 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2016-08-112018-08-112020-08-112022-08-11 资料来源：WIND，招商期货 1200000 V09合约持仓 1200