【中泰研究丨晨会聚焦】金工马刚：掘金高股息——上市公司分红行为全景扫描

【中泰研究丨晨会聚焦】金工马刚：掘金高股息——上市公司分红行为全景扫描 证券研究报告2024年1月30日 今日预览 今日重点>> 分析师：戴志锋 执业证书编号：S0740517030004电话： Email： 晨报内容回顾： 欢迎关注中泰研究所订阅号 【金工】马刚：掘金高股息——上市公司分红行为全景扫描 【固收】肖雨：城投“名单”究竟有几种？ 研究分享>> 【金工】李倩云：央企改革利好“中字头”，金融地产板块基金表现突出 今日重点 ►【金工】马刚：掘金高股息——上市公司分红行为全景扫描马刚｜中泰金融工程分析师 S0740510120013 长期持有市场上分红收益率较高、市值相对稳定的股票是稳健投资策略的选择之一。然而该策略基准股票的选择至关重要。本文基于历史数据，分析了A股上市公司分红情况，通过构建分红收益率模型，最终得到高分红收益率且市值相对稳定的股票组合。 监管方面，证监会长期鼓励上市公司通过多种方式对投资者进行合理的投资回报。鼓励公司在兼顾可持续发展的基础上，建立持续、稳定的分红政策，采取现金、股票、现金与股票相结合等方式分配利润。截至目前已出台多项政策法令敦促分红行为的落实 历史数据方面，考虑现金分红与股票分红两种方式，基于A股上市公司历史分红情况，对股票进行初步筛选。考虑公司上市时间、绝对分红次数、相对分红次数及上市以来平均股息率情况，对股票进行初步统计，得到高分红频次及高股息率股票组合。 模型构建方面，基于A股市场2005年至2022年间的股票数据，针对所得红利的不同处理、贴现或再投资方式，构建了三种贴现模型：分红贴现模型、基于股票投资的股利再投资模型、基于固定收益产品投资的股利再投资模型，分别计算出不同前提条件下A股市场分红收益率的数据结果，并最终得到具有高分红收益率、市值相对稳定的股票组合。 相关性分析方面，考虑到公司盈利能力、股价水平、行业属性等多个不同维度，报告考察分析了各指标与分红收益率之间的关系，并得到结论：一方面，如下影响因素与收益率之间存在较强的相关性，分别为：净资产收益率（正相关）、每股盈余（正相关）、总市值（正相关）、总股本（正相关）；另一方面，针对不同行业，分红收益率情况具备显著差异，其中采掘业、金融保险业具备更高的分红收益情况。该研究成果有助于进一步缩减股票组合筛选范围，选择分红稳定性更强的股票组合。 风险提示：市场持续下跌的风险，上市公司治理风险，数据来源不准确风险。 摘要选自中泰证券研究所研究报告：《掘金高股息——上市公司分红行为全景扫描》发布时间：2024年1月30日 ►【固收】肖雨：城投“名单”究竟有几种？肖雨｜中泰固收行业负责人 S0740520110001 城投名单制管理是有效防范地方政府债务风险的重要举措，在现阶段“一揽子化债”背景下，城投名单对于预测城投公司未来发展路径具有重要意义。本文系统梳理了各类型城投名单，并在此基础上对名单间的联系进行分析，以供投资者参考。 自2010年起，政府逐渐加强对融资平台公司的管理，（原）银监会自2010年第三季度至2019年 第二季度每季度动态更新融资平台名单。对比2012年第一季度和2019年第二季度银监会地方政府 融资平台名单，融资主体由10622家增加至11737家，风险级别为“全覆盖”的主体占比由68.78% 提高到80.33%，其中，浙江省地方政府融资平台数量最多。 截至2023年12月31日，共有2151家主体发布“退平台”公告，2015年和2023年融资主体退平 台数量达到高峰，分别为823家和677家。分省份来看，江苏省、浙江省和山东省披露为退平台主体数量较多，约占整体的46.68%。 2023年11月以来，陆续有公司在银行间市场发债时披露自身为市场化经营主体，且需要政府出函以确认发债主体为市场化经营主体并且承诺新发债券的募集资金用途不涉及虚假化解或新增地方政府隐性债务。自身在公告中披露可能出于两个目的，一是向市场投资者传达“市场化经营主体”这一信号，表明公司已转型为市场化经营，与政府信用相隔离；二是满足监管需要，实现自身发债需求。 通过梳理2023年11月21日至2023年12月31日银行间市场发债主体的募集说明书，发现共72家城投公司在公告中出现“市场化经营主体”字样。分省份来看，山东省披露为市场化经营主体的城投公司数量最多，为17家。分行政层级来看，披露为市场化经营主体中地级市主体占比最高，为66.67%。 新发债主体中504家主体未披露自身为市场化经营主体，且非市场化经营主体可进一步分为潜在名 单内主体和潜在产业类主体。潜在产业类主体募集资金用途更为广泛，其中有96家主体发债募集资金用于补充流动性资金或投入项目建设，而市场化经营主体的募集资金用途基本局限于借新还旧和偿还有息债务。 在2023年10月1日到2023年12月31日期间城投主体新发行的各类型债券中募集用途中涉及补 充流动性资金或项目建设的债券共有67只，包含13只企业债、27只公司债和27只协会债。分省份来看，广东、山东和浙江省突破“借新还旧”用途的债券数量最多，而山东省和河南省发债规模最大。 母子双方发债均涉及补充流动性资金和投入项目建设的情况较少，仅山东高速集团有限公司和山东高速股份有限公司出现上述情况，多数母子城投公司一方涉及补充流动性资金和投入项目建设而另一方不涉及。 风险提示：退平台主体统计口径不完全；披露为市场化经营主体统计口径不完整；募集资金用途分类不合理；城投口径判定不准确；数据更新不及时或提取失误。 摘要选自中泰证券研究所研究报告：《城投“名单”究竟有几种？》发布时间：2024年1月30日 研究分享 ►【金工】李倩云：央企改革利好“中字头”，金融地产板块基金表现突出 A股市场：A股市场本周有所上涨，指数分化明显，沪深300上涨接近2%而中证1000下跌0.7%。金融上涨5.57%，优势非常明显。国资委研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核，对央企长期业绩构成一定利好。基建板块央国企占比较多，同时还受益于“国企改革+央国企价值重估”的逻辑，本周涨幅达到9.1%。 基金市场：本周收益率中位数最高为最高为国际(QDII)混合型，收益率为1.93%；最低为普通股票型，收益率为-1.29%。 主动权益基金：本周主动权益基金分化明显，金融地产板块基金上涨3.66%而医药板块基金下跌3.55%，二者差距超过7%。由于本周走势较好，也让金融地产板块成为今年以来回撤最低的板块。从风格标签上来看，本周大盘、低估值风格的优势从年初一直持续至今。 ETF市场：A股市场和港股及全球市场上，华泰柏瑞沪深300ETF和华安纳斯达克100ETF规模上升最多。成交较活跃的为金融、科技及高制、日经225、消费、中概板块。 新发基金：本周新成立基金33只，总规模272.32亿元：内地权益型基金15只，发行规模37.67 亿元。本周首发基金共25只，其中被动指数型基金和中长期纯债型基金各6只。下周共有11只首 发基金，其中被动指数型基金最多，为4只。其中富国创业板中盘200联接A、易方达上证科创板芯片指数A、华夏华润商业资产REIT在周内结束认购。 风险提示：历史数据不代表未来；政策及经济超预期波动；流动性冲击影响市场 摘要选自中泰证券研究所研究报告：《央企改革利好“中字头”，金融地产板块基金表现突出》发布时间：2024年1月30日 报告作者：李倩云中泰金融工程分析师S0740520050001 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。