铜铝周报：降准利多市场，铜铝反弹明显

投资咨询业务资格 降准利多市场，铜铝反弹明显 ——铜铝周报2024.01.29 证监发【2014】217号 作者：刘培洋 联系方式：0371-58620083 电子邮箱：liupy_qh@ccnew.com执业证书编号：F0290318 投资咨询编号：Z0011155 品种 主要逻辑 策略建议 风险提示 1、宏观：上周国内央行降准超出市场预期，明显提振市场人气；美国经济数据仍旧强劲，关注本周美联储最新利率决议。2、基本面：随着下游放假增加，大数冶炼厂将增加发往仓库的量。 沪铜2403合约 需求方面，部分下游加工已经开始放假，小年后将大批量放假。因 上方参考压力 1、国内外宏 此预计本周将呈现供应增加消费减少的状态，周度库存预计会继续 位69500元/吨 观政策及经 铜 上升。截至1月26日周五，SMM全国主流地区铜库存环比周一增加 一线，下方参 济数据变化； 0.44万吨至8.52万吨，较上周五增加0.98万吨，连续2周周度累库并 考支撑位 2、国外铜矿 且有加速的迹象。 68300元/吨一 供应因素。 3、整体逻辑：宏观预期转暖推升铜价上涨反弹，基本面看近期冶炼 线。 加工费快速下跌或促使供应端存在收紧预期，关注铜价反弹至前高附近遇到的压力考验。 品种 主要逻辑 策略建议 风险提示 电解铝 1、宏观：上周国内央行降准超出市场预期，明显提振市场人气；美国经济数据仍旧强劲，关注本周美联储最新利率决议。2、供给：目前国内运行产能保持高位平稳。3、需求：铝下游进入传统淡季。截至1月29日，国内铝锭社会库存为46.7万吨，周度环比增加3万吨，库存或将进入季节性累库。4、成本利润：上游氧化铝现货价格处于高位，电解铝成本有所抬升，近期随着铝价反弹，电解铝行业利润有所放宽。5、整体逻辑：春节前基本面延续供强需弱，近期重点关注宏观面对市场情绪的影响，关注铝价在一万九一线的得失情况。 沪铝2403合约上方参考压力位19200元/吨一线，下方参考支撑位18600元/吨一线。 1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、铝锭社会库存变化；3、电解铝限电限产情况。 品种 主要逻辑 策略建议 风险提示 氧化铝 1、宏观：上周国内央行降准超出市场预期，明显提振市场人气；美国经济数据仍旧强劲，关注本周美联储最新利率决议。2、供给：近期山西地区某氧化铝企业少量产能实现复产，同时有部分氧化铝企业氧化铝焙烧受限，综合导致氧化铝市场供应增量有限。3、需求：下游电解铝运行产能保持平稳。4、成本利润：国内矿石继续保持偏紧状态，但对海外供应担忧明显缓解，氧化铝整体成本下行空间不大，但氧化铝价格涨幅明显高于原料成本，目前行业利润处于近一年以来的高位。5、整体逻辑：随着前期利多因素被逐步消化，氧化铝期货价格本轮上涨幅度基本全部回吐，但目前现货价格相对坚挺，且基差转为升水状态，预计短期氧化铝期货价格继续下跌空间或有限。 氧化铝2403合约上方参考压力位3300元/吨一线，下方参考支撑位3150元/吨一线。 1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、国内外铝土矿供应变化；3、氧化铝限产复产情况。 目录 Content 行情回顾 01 02 03 04 05 宏观分析铜市场分析 电解铝市场分析 氧化铝市场分析 01行情回顾 周度行情回顾 数据来源：Wind 周度要闻回顾 1、据了解，因近一个季度以来现货铜精矿加工费的持续大幅下跌，2024年1月26日上午CSPT小组召开临时线上会议。会议期间CSPT小组成员有呼吁联合减产，以缓解铜精矿现货加工费不断下跌的困境。（SMM） 2、据外媒报道，美国第二大铝冶炼厂Magnitude7Metals在信函称，将在1月28日之前削减其运营规模，之后将不再需要“大部分员工”。公司将继续从潜在投资者那里寻找新的资金，以在未来重启冶炼厂。据消息人士透露，由于能源成本高昂，近几个月来该公司一直在考虑关停事宜。Magnitude7位于密苏里州NewMadrid，年产能26.3万吨。Magnitude7冶炼厂关停后，美国将只剩下四家原铝冶炼厂，分别是：美铝的Massena冶炼厂和Warrick冶炼厂，以及世纪铝业的MtHolly冶炼厂和Seebree冶炼厂。（有色宝编译） 3、美国正式确认将原产于欧盟的钢铁和铝进口关税配额计划延长至2025年底。根据白宫12月28日晚些时候发布的一份声明，美国总统拜登决定，来自欧盟的特定数量的符合条件的钢铁和铝制品“将不再威胁损害国家安全，并决定在指定的配额范 围内将从欧盟进口的此类产品排除在关税之外。”美国的关税配额规定允许每年从欧盟免税进口330万吨钢铁、1.8万吨未锻轧铝和366040吨铝材。某些其他钢铁和铝产品完全豁免，不影响配额总额。配额内的具体数量在欧盟成员国之间分配，并以美国的历史进口量为基础。2022年美国从欧盟进口了约400万吨钢铁产品和28.3万吨铝产品。（安泰科） 4、据英国金融时报：欧盟对俄罗斯新的制裁措施将侧重于将更多个人和企业列入资产冻结和旅行禁令名单，不太可能包括波兰和波罗的海国家所要求的禁止从俄罗斯进口铝。（金十数据） 02宏观分析 1月24日，央行行长潘功胜表示，人民银行将于2月5日下调存款准备金率0.5个百分点，向市场提供流动性1万亿元。此外，1月25日将下调支农支小再贷款、再贴现利率0.25个百分点，从2%下调到1.75%，并持续推动社会综合融资成本稳中有降。较2023年的两次降准，此次降准幅度增加一倍，达0.5个百分点，这反映出货币政策逆周期调节力度显著增大，将推动一季度信贷保持较快增长，同时也将有效提振市场信心。 2023-12 2023-09 2023-06 2023-03 2022-12 2022-09 2022-06 2022-03 2021-12 2021-09 2021-06 2021-03 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 -4.00 美国:GDP环比拉动率:个人消费支出:季调 美国:GDP环比拉动率:商品和服务净出口:季调美国:GDP:不变价:环比折年率:季调 美国:GDP环比拉动率:国内私人投资总额:季调 美国:GDP环比拉动率:政府消费支出和投资总额:季调 美国商务部经济分析局公布的数据显示，第四季度实际GDP年化季率初值录得增长3.3%，2023年全年经济增长率为2.5%。增长的主要动力实际个人消费支出季率初值录得增长2.8%，商业投资和房地产市场也帮助推动了上季度高于预期的经济增长。 本周重点关注：中国1月PMI、英国央行利率决议、美国非农、美国财政部新一季发债计划、欧元区四季度GDP和1月CPI。 时间 事件/数据 预期 前值 1月31日（周三） 中国1月官方制造业PMI 49 中国1月官方非制造业PMI 50.4 2月1日（周四） 美联储公布最新利率决议中国1月财新制造业PMI 50.8 2月2日（周五） 美国1月失业率 3.7% 3.7% 美国1月非农就业人口变动(万人) 18.5 21.6 03铜市场分析 截至1月26日，SMM调研了国内主要大中型铜杆企业的生产及销售情况，综合看企业开工率为75.45%，较上周小幅上升2.99个百分点。（调研企业：21家，产能：783万吨)从调研来看，当周开工率小幅回升主要受到样本中检修企业复产拉动，其他企业生产情况基本没有太大变动，周初下游备库分地区陆续有一定增量，但在下游备库对整体消费产生明显拉动前，铜价在刺激政策下冲高，明显打击下游消费情况。 04电解铝市场分析 截至1月26日，当周国内铝下游加工龙头企业开工率周度环比回落1.1个百分点至59.7%。分版块来看，受终端房地产工程停产放假影响，建筑型材龙头企业开始减产放假，开工率出现显著下滑，同时本周工业型材整体也呈现逐步减产趋势；本周再生铝龙头企业虽未放假，但下游压铸厂基本完成节前备库，叠加铝价波动性较强，需求持续转淡下企业下调开工水平。其余板块本周开工率尚可持稳，其中铝板带及铝箔春节假期生产不停，原生合金及线缆板块后续均有放假预期。整体来看，因铝价反弹周内下游备库积极性减弱，同时1月下旬以来，铝加工企业陆续进入春节假期，开工率恢复跌势，下周除铝板带箔企业外多数板块将继续放假停产，开工率跌幅将有扩大。 05氧化铝市场分析 截至1月25日，当周山西地区某氧化铝企业少量产能实现复产，氧化铝市场开工率小幅上涨。但同时有部分氧化铝企业氧化铝焙烧受限，综合导致氧化铝市场供应增量有限。截至1月25日，中国氧化铝建成产能为10220万吨，开工产能为8180万吨，开工率为80.04%。 2024/01 2023/07 2023/01 2022/07 2022/01 2021/07 2021/01 2020/07 2020/01 成本方面：矿石方面，铝矾土市场供应依旧偏紧，价格表现坚挺；液碱市需求较前期有所提升，价格继续小幅上涨；动力煤方面，成交氛围较为平淡，价格偏稳运行。整体来看，氧化铝行业成本重心小幅上行。 氧化铝周度成本和利润（元/吨） 3600 3400 3200 3000 2800 2600 2400 2200 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 全国行业毛利（元/吨） 全国成本（元/吨） 利润方面：当周中国国产氧化铝价格涨幅较前期继续缩窄，周均价环比上涨约13元/吨，同时氧化铝行业成本重心上移，但相较之下，氧化铝价格的涨幅更为明显，因此在二者综合作用下，氧化铝行业利润水平较前期有所提升。 免责声明 此报告并非针对或意图送发给或为任何就送发、发布、可得到或使用此报告而使中原期货股份有限公司违反当地的法律或法规或可致使中原期货股份有限公司受制于的法律或法规的任何地区、国家或其它管辖区域的公民或居民。除非另有显示，否则所有此报告中的材料的版权均属中原期货股份有限公司。未经中原期货股份有限公司事先书面授权下，不得更改或以任何方式发送、复印此报告的材料、内容或其复印本予任何其它人。所有于此报告中使用的商标、服务标记及标记均为中原期货股份有限公司的商标、服务标记及标记。此报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作查照之用。此报告的内容并不构成对任何人的投资建议，而中原期货股份有限公司不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被中原期货股份有限公司认为可靠，但中原期货股份有限公司不能担保其准确性或完整性，而中原期货股份有限公司不对因使用此报告的材料而引致的损失而负任何责任。并不能依靠此报告以取代行使独立判断。中原期货股份有限公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。为免生疑，本报告所载的观点并不代表中原期货股份有限公司，或任何其附属或联营公司的立场。此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何投资或策略适合或切合阁下个别情况。此报告并不构成给予阁下私人咨询建议。 联系我们 总部地址：河南自贸试验区郑州片区（郑东）商务外环路10号中原广发金融大厦四楼电话：4006-967-218上海分公司：上海市自贸区福山路388号、向城路69号15层07室电话：021-68590799 西北分公司：宁夏银川市金凤区CBD金融中心力德财富大厦1607室电话：0951-8670121山东分公司：济南市历下区经十路15982号第一大道19层1901电话：0531-82955668新乡营业部：河南省新乡市荣校路195号1号楼东1-2层电话：0373-2072882  南阳营业部：河南省南阳市宛城区光武区与孔明路交叉口星旺家园3幢1楼001-1室电话：0377-63261919 灵宝营业部：河南省灵宝市函谷大道北段西侧（灵宝市函谷路与五龙路交叉口金湖公馆）电话：0398-2297999 洛阳营业部：河南省洛阳市洛龙区开元大