23年扭亏为盈，客流高增将持续驱动业绩增长

投资要点 事件：公司发布]2023年业绩预告，公司预计2023年实现归母净利润3.6亿元到4.6亿元，同比19年增长5.8%-35.2%，预计2023年扣非归母净利润为3.4亿元到4.3亿元，同比19年增长7.0%-37.4%。 2023年黄山景区客流高速增长，催化公司业绩提升。2023年黄山景区客流为457.5万人，同比2019年增长30.7%，客流驱动因素主要来源于目前游客偏好中线游，以及黄山政府大力度的免门票政策，公司对于景区内部的酒店升级改造及内部的运营管理能力的提升也增加了游客的二次消费，从而驱动公司业绩增长。 政府免门票政策及池黄高铁的开通将促进公司今年客流增长。2024Q1黄山市政府配合昌景黄高铁开通，采取同去年一样每周三免门票的政策及高铁游政策等，带动黄山市对全国游客的吸引力。今年中旬即将开通的池黄高铁将极大地便利黄山和九华山的之间交通，促进两大景区的客群共享。 公司加大跨界合作步伐，增加更多景区引流渠道。24年1月10日黄山旅游宣布与B站等公司合作出品的《凡人修仙传》开展“不凡攀登”为主题的IP联动活动；1月28日与新东方签署战略合作协议，联合双方在文旅及教培的资源，推进双方在黄山在地的研学、银发度假等方面的合作。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为4.4、5.6、6.6亿元。公司坐拥黄山优质旅游资源，有望在客流快速增长下实现业绩高增长，维持“买入”评级。 风险提示：景区客流复苏或不及预期、政策变动风险、宏观经济波动风险。 指标/年度 盈利预测 关键假设： 假设1：随花山谜窟及太平湖景区改造客流逐渐提升，预计公司2023-2025年游客数量分别为457.5万人、535.2万人、588.9万人。 假设2：随着客流稳步提升，预计北海宾馆如期在24年10月改造完成，预计公司2023-2025年山上酒店入住率分别为61.0%、65.0%、61.0%，山下酒店入住率为45.0%、48.0%、50.0%。 假设3：预计公司2023-2025年徽商故里餐饮店数量分别为22家、28家、34家。 基于以上假设，我们预测公司2023-2025年收入拆分预测如下表： 表1：分业务收入及毛利率