2023Q2业绩高增，长期看好持续推新驱动业绩增长

2023Q2业绩超预期，长期看好持续推新带动业绩增长，维持“买入”评级 2023H1公司实现营收70.66亿元（+20.01%），归母净利润8.2亿元（+42.33%），扣非归母净利润5.45亿元（+77.8%）。单季度来看，2023Q2公司实现营收37.01亿元（+22.43%），归母净利润5.14亿元（+36.29%），扣非归母净利润3亿元（+103.13%）。2023Q2公允价值变动收益2.28亿元。考虑到内部降本增效及海运、汇率利好利润表现，我们上调2023-2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润15.63/17.36/20.58亿元（原值为13.61/15.61/18.26亿元），对应EPS为3.85/4.27/5.06元，当前股价对应PE为21.4/19.2/16.2倍，维持“买入”评级。 2023Q2无线音频快速增长，线上亚马逊/独立站/其他三方平台延续较高增长分品类看，2023H1充电/智能创新/无线音频类分别实现营收34.83/19.46/15.63亿元，同比分别+18.29%/+16.66%/+29.11%。音频品类实现较好恢复性增长，海关总署数据显示2023H1无线耳机等出口数量同比+18.9%。分渠道看，2023H1线下/线上营收同比分别+5.06%/+28.3%，其中线上亚马逊/其他第三方平台/独立站分别实现营收同比分别+21.92%/+36.04%/+112.59%，线下增速较低或主要系高库存影响。分区域看，2023H1北美/欧洲/日本/中东/中国大陆/其他地区营收同比分别+12.55%/+27.98%/+36.39%/+10.12%/+31.05%/+23.2%，北美/欧洲部分受益汇率波动，汇率对日本地区负向影响减弱。展望后续，充电品类聚焦中大充，音频因地制宜推新，亚马逊拓区域+独立站建设，新品/区域拓展有望驱动业绩增长。 受益核心品类推新卖贵以及成本压力缓解，2023Q2盈利能力提升显著 2023H1公司毛利率43.18%（+3.81pct），2023Q2毛利率44.67%（+4.15pct），毛利率较大幅度提升或系海运成本回落+高毛利线上渠道占比提升等因素。费用端，2023Q2公司销售/管理/研发/财务费用率分别为21.05%/2.87%/8.63%/0.27%，同比分别+1.05pct/-0.74pct/+0.66pct/-0.13pct，费用管控相对良好。综合影响下2023H1扣非净利率7.71%（+2.51pct），2023Q2扣非净利率8.12%（+3.23pct）。 风险提示：海外消费需求快速回落；海运运价反弹；新品拓展不及预期等。 财务摘要和估值指标 1、2022Q2核心充电品类延续较高增长，宏观扰动下线下渠道 增长稳健 2023H1公司实现营收70.66亿元（+20.01%），归母净利润8.2亿元（+42.33%），扣非归母净利润5.45亿元（+77.8%）。单季度来看，2023Q2公司实现营收37.01亿元（+22.43%），归母净利润5.14亿元（+36.29%），扣非归母净利润3亿元（+103.13%）。 2023Q2公允价值变动收益2.28亿元（同期为2.54亿元），主要系参股投资公司公允价值变动收益。 关于汇率：单季度收入增速向上一方面系汇率利好，另一方面系音频品类快速增长，公司所适用美元/欧元平均汇率较2022H1同比分别+6.8%/+5.7%，使得人民币口径下营收增速高于实际增速，分地区来看，剔除汇率波动预计北美/欧洲/日本地区营收同比分别+5%/+21%/+40%。 图1：2023H1公司实现营收70.66亿元（+20.01%） 图2：2023H1扣非归母净利润5.45亿元（+77.8%） 图3：2023Q2实现营收37.01亿元（+22.43%） 图4：2023Q2实现扣非归母净利润3亿元（+103.13%） 收入按业务拆分：2023H1充电类实现营收34.83亿元（+18.29%），智能创新类营收19.46亿元（+16.66%），无线音频类营收15.63亿元（+29.11%）。音频品类实现较好恢复性增长，与整体出口数据相符，海关总署数据显示2023H1无线耳机等出口数量同比+18.9%。 收入按区域拆分：2023H1北美/欧洲/日本/中东/中国大陆/其他地区分别实现营32.89/14.2/10.63/4.08/2.71/6.14 收 亿 元 ， 同 比 分 别 +12.55%/+27.98%/+36.39%/+10.12%/+31.05%/+23.2%，欧洲和日本地区快速增长。剔除汇率波动预计北美/欧洲/日本地区营收同比分别+5%/+21%/+40%，汇率对日本地区负向影响较2022年走弱。 收入按渠道拆分：2023H1线下实现营收22.06亿元（+5.06%），线上实现营收48.6亿元（+28.3%）。线上方面，亚马逊/其他第三方平台/独立站分别实现营收39.5/4.56/4/56亿元，同比分别+21.92%/+36.04%/+112.59%，线下增速较低或主要系高库存影响。 表1：2023H1充电品类/无线音频/智能创新产品营收同比分别+18.29%/29.11%/16.66% 表2：2023H1 表3：2023H1亚马逊/其他第三方平台/独立站营收同比分别+21.92%/+36.04%/+112.59% 2、受益核心品类推新卖贵以及成本压力缓解，2022Q2盈利能 力触底回升 （1）盈利能力：2023H1公司毛利率43.18%（+3.81pct），其中充电类/智能创新类/无线音频类毛利率同比分别+0.84pct/+7.9pct/+5.61pct，智能创新和无线音频毛利率较大幅度提升主要系中高端产品占比提升 ，线上/线下毛利率同比分别+2.21pct/+5.06pct。单季度来看2023Q2毛利率44.67%（+4.15pct），毛利率较大幅度提升或系海运成本回落+高毛利线上渠道占比提升+汇率利好等因素。 2023H1净利率11.61%（+1.83pct），扣非净利率7.71%（+2.51pct）。2023Q2公司净利率13.9%（+1.43pct），扣非净利率8.12%（+3.23pct），毛利率提升带动整体盈利能力显著提升。 图5：2023H1公司毛利率43.18%（+3.81pct） 图6：2023Q2公司扣非净利率8.12%（+3.23pct） （2） 费用端 ：2023H1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为21.29%/3.09%/8.48%/0.95%，同比分别+0.83pct/-0.4pct/+0.87pct/+0.66pct。单季度来看2023Q2公司销售/管理/研发/财务费用率分别为21.05%/2.87%/8.63%/0.27%，同比分别+1.05pct/-0.74pct/+0.66pct/-0.13pct，整体费用管控相对良好。 图7：2023H1公司期间费用率为33.81%（+1.96pct） 图8：2023Q2公司期间费用率分别为33.27%（+0.83pct） （3）营运能力：2023H1公司经营性现金流净额6.1亿元（+174.6%），较大幅度增长主要系净利润增长以及营运资金周转效率提升所致；投资活动现金流净额1.72亿元（+123.03%），主要系赎回理财产品产生的现金净流入以及同期购建固定资产等支付现金增加所致；筹资活动现金流净额-5.16亿元（-925.47%），主要系支付股东分红所致。 2023H1期末公司存货22.75亿元，较2022H1期末增长1.5%，存货周转天数84天，同比减少24天，存货周转效率较大幅度提升。2023H1应收账款12.16亿元，较2022H1期末增长34.76%，应收账款周转天数31天，同比增加1天，应收账款周转效率处于健康水平。 3、盈利预测与投资建议 2023H1公司实现营收70.66亿元（+20.01%），归母净利润8.2亿元（+42.33%），扣非归母净利润5.45亿元（+77.8%）。单季度来看，2023Q2公司实现营收37.01亿元（+22.43%），归母净利润5.14亿元（+36.29%），扣非归母净利润3亿元（+103.13%）。 2023Q2公允价值变动收益2.28亿元。考虑到内部降本增效及海运、汇率利好利润表现，我们上调2023-2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润15.63/17.36/20.58亿元（原值为13.61/15.61/18.26亿元），对应EPS为3.85/4.27/5.06元，当前股价对应PE为21.4/19.2/16.2倍，维持“买入”评级。 4、风险提示 海外消费需求快速回落；海运运价反弹；新品拓展不及预期等。 附：财务预测摘要