白糖周报：短期季节性补库支撑反弹行情

投资咨询业务资格 证监发【2014】217号 短期季节性补库支撑反弹行情 白糖周报 作者：王伟 联系方式：0371-58620082 电子邮箱：wangw_qh@ccnew.com 执业证书编号：F0272542投资咨询编号：Z0002884 分析师微信公司官方微信 本期要点 国际方面 •巴西：11月下半月产糖139.9万吨，同比增加了36.3万吨；累计产糖4081.7万吨，同比增加776.5万吨。12 月下旬主产区天气晴朗居多，预计生产和出口顺利。港口待运食糖船只减少。 •印度：政府限制糖产乙醇量的170万吨，国内糖产量将比之前预期增加，平衡表边际转宽松，但该国限制出口禁令未变。 •Cftc持仓显示，CFTC原糖投机持仓多单继续减仓，空单小幅增加。 国内方面 •现货价格企稳，产区制糖集团报价区间6400~6620元/吨，春节前备货旺季启动，下游需求 有所好转。 •进口利润大幅好转。 •11月全国产销两旺。 周度观点 品种逻辑 策略建议 风险点 国际方面，巴西11月下半月产量140万吨，超市场预期， 累计产糖4081万吨，同比增787万吨。12月下旬天气转好 利于收割和出口装运，港口待运船只环比上周减少。印度计划用于生产乙醇的糖限定在170万吨，截至12月15日 短期反弹，待补库结束后反弹沽空。 原糖走势。 印度累计糖产量为740.5万吨，同比减少90万吨。原糖利 空情绪大部分释放，短期价格下跌空间或不大。 国内方面，广西现货价格企稳，下游需求企业开始备货 需求氛围好转，近期原糖持续下跌，内外价差转好，远期有采购可能，对远期到港是个压力。短期看有下游补 库预期推升反弹，备货结束后长期策略反弹做空。 1行情回顾 周度回顾 2023/12/22 2023/12/15 周变动 ICE原糖主力美分/磅 原糖2403 20.57 21.99 -6.46% 郑糖 白糖2401 6347 6414 -1.04% 白糖2405 6248 6238 0.16% 白糖2409 6173 6151 0.36% 50%关税进口价格 巴西 6889 7105 -216 泰国 7000 7225 -225 进口利润 SR5月-原糖03（配额内） 922 SR1月-原糖03（配额外） -590 现货价格 南宁 6349 6434 -85 昆明 6535 6595 -60 成都 6580 6770 -190 日照 6690 7100 -410 基差 南宁-1月 2 20 -18 价差 1月-5月 99 176 -77 5月-9月 75 87 -12 仓单 仓单 10070 4120 5950 有效预报 2110 945 1165 合计 12180 5065 7115 CFTC非商业持仓 多头 188054 200473 -12419 空头 95207 93081 2126 净多 92847 107392 -14545 •2023年12月18-22日，原糖继续下跌，主力3月合约逼近20美分，周度跌幅6.46%。继巴西官方机构调高巴西本年度糖产量后，印度计划减少乙醇产量，利空市场。CFTC持仓显示，非商业多头继续减仓。 •国内方面，郑糖更多受国内基本面影响，现货价 格企稳，下游季节性补库开始，郑糖表现强于国际原糖价格。 12/18 12/4 11/20 11/6 10/23 10/9 9/25 9/11 8/28 8/14 7/31 7/17 7/3 6/19 6/5 5/22 5/8 4/24 4/10 3/27 3/13 2/27 2/13 1/30 1/16 1/2 2023-12-09 2023-11-09 2023-10-09 2023-09-09 2023-08-09 2023-07-09 2023-06-09 2023-05-09 2023-04-09 2023-03-09 2023-02-09 2023-01-09 2022-12-09 2022-11-09 2022-10-09 2022-09-09 2022-08-09 12/31 12/17 12/3 11/19 11/5 10/22 10/8 9/24 9/10 8/27 8/13 7/30 7/16 7/2 6/18 6/4 5/21 5/7 4/23 4/9 3/26 3/12 2/26 2/12 1/29 1/15 1/1 2023-12-19 2023-11-28 2023-11-07 2023-10-17 2023-09-26 2023-09-05 2023-08-15 2023-07-25 2023-07-04 2023-06-13 2023-05-23 2023-05-02 2023-04-11 2023-03-21 2023-02-28 2023-02-07 2023-01-17 2022-12-27 2022-12-06 2022-11-15 国内期货 郑糖期货价格和持仓量 现货价格（元/吨） 7900 850000 7300 750000 7400 6800 650000 6900 6300 550000 450000 6400 5800 350000 5900 5300 250000 5400 150000 4800 柳州 南宁 昆明 广州 持仓量 收盘价 仓单+有效预报 柳州基差 100000 90000 950 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 750 550 350 150 (50) (250) (450) 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2023-12-23 2023-12-20 2023-12-17 2023-12-14 2023-12-11 2023-12-08 2023-12-05 2023-12-02 2023-11-29 2023-11-26 2023-11-23 2023-11-20 2023-11-17 2023-11-14 2023-11-11 2023-11-08 2023-11-05 2023-11-02 2023-10-30 2023-10-27 2023-10-24 2023-10-21 2023-10-18 2023-11-30 2023-08-31 2023-05-31 2023-02-28 2022-11-30 2022-08-31 2022-05-31 2022-02-28 2021-11-30 2021-08-31 2021-05-31 2021-02-28 2020-11-28 2020-08-28 2020-05-28 2020-02-28 2019-11-28 2019-08-28 2019-05-28 2023-12-05 2023-11-14 2023-10-24 2023-10-03 2023-09-12 2023-08-22 2023-08-01 2023-07-11 2023-06-20 2023-05-30 2023-05-09 2023-04-18 2023-03-28 2023-03-07 2023-02-14 2023-01-24 2023-01-03 2022-12-13 2022-11-22 原糖非商业多头持仓占比 1.00 0.90 0.80 0.70 0.60 0.50 0.40 0.30 2006-09-26 2007-09-26 2008-09-26 2009-09-26 2010-09-26 2011-09-26 2012-09-26 2013-09-26 2014-09-26 2015-09-26 2016-09-26 2017-09-26 2018-09-26 2019-09-26 2020-09-26 2021-09-26 2022-09-26 2023-09-26 原糖期货 期货收盘价(活跃合约):NYBOT11号糖 29.00 27.00 25.00 23.00 21.00 19.00 17.00 15.00 CFTC非商业持仓 原白糖价差3月 500000 160.00 400000 150.00 300000 140.00 200000 130.00 100000 120.00 0 110.00 (100000) 100.00 (200000) (300000) 非商业净多 非商业多头 非商业空头 2基本面分析 一、巴西：11月下半月糖产量超过 生产：11月下半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为2390.1万吨，同比增加了754.6万吨（+46.14%）；甘蔗ATR为132.07kg/吨，同比下降了7.53kg/吨；制糖比为46.51%，同比下降了1.11%；产糖量为139.9万吨，同比增加了36.3万吨（+35.03%）；累计产糖量为4081.7万吨，同比增加了776.5万吨（+23.50%）。 乙醇方面，11月下半月，产乙醇12.48亿升，同比增加了3.56亿升（+39.91%）；累计产乙醇298.53亿升，同 比增加了31.68亿升（+11.87%）。 巴西国家商品供应公司（Conab）11月29日报告显示，预计巴西2023/24榨季甘蔗产量将创纪录高位，至6.776亿吨，同比增加10.9%；糖产量为4688万吨，同比增长27.4%；甘蔗种植面积预计为835万公顷；乙醇产量（包括玉米制成的乙醇）预计为340.5亿公升。 经纪商hEDGEpointGlobalMarkets12月7日表示，随着糖厂投资扩大产能，巴西中南部地区2024/25年度糖产量料创纪录高位。预计巴西中南部下一年度产量将从2023/24年度的4170万吨增至4310万吨。该经纪商表示，企业还在投资港口码头，以扩大明年的出口能力。 usda：巴西供需：千吨 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 产量 出口量 消费量 期末库存 unica：巴西中南部糖产量：万吨 4500 4322 40003846 35633606 3500 3350 34093429 3130 32013122 3372 3206 30002864 26512676 2500 2000 4,500 4,000 巴西中南部累计产糖量：万吨 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 - 月月月月月月月月月月月月月月月月月 日日日日日日日日日 2018/19年度 2021/22年度 日日 日 日 2019/20年度 2022/23 日日日日 2020/21年度 2023/24 4000000 巴西中南部半月糖产量：吨 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 月月月月月月 月月 月 月月月 日日 2019/20 2023/24 日日日日 2020/21 2014/15 日日 日 日日日 2021/22 2015/16 2022/23 2016/17 糖醇比例 70 65 60 55 5049.649.5 48.3 45 40 35 30 44.1 42.8 48.4 44.9 49.5 49.32 45.2 4748.3 46.16 39.7 42.96 40.65 45.02 45.85 35.3241.32 食糖 乙醇 3 12 2023 2 10 2022 1 11 2021 12 12 2020 11 12 2019 10 13 2018 9 13 2017 8 14 2016 7 15 2015 6 15 2014 5 16 2013