23年业绩预告点评：三大业务表现向好，期待医美全国布局继续完善

相关研究 朗姿股份（002612.SZ）2023年三季报点评：收入业绩表现向好，并表武汉�洲&韩辰助力医美全国布局 朗姿股份（002612.SZ）2023年中报点评：医美业务盈利能力持续向好，Q3新机构并表有望继续增厚利润 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 刘嘉仁社零&美护行业首席分析师 执业编号：S1500522110002 邮箱：liujiaren@cindasc.com 周子莘美护行业分析师 执业编号：S1500522110001 邮箱：zhouzixin@cindasc.com 李汶静美护行业研究助理 邮箱：liwenjing@cindasc.com 增持 上次评级 增持 投资评级 证券研究报告 公司研究 公司点评报告 朗姿股份(002612) 朗姿股份（002612.SZ）23年业绩预告点评：三大业务表现向好，期待医美全国布局继续完善 2024年01月30日 事件：公司发布2023年业绩预告：预计2023年实现归母净利润2.0-2.5 亿元，同比增长835.99%-1069.99%，实现扣非归母净利润1.9-2.4亿元，同比增长2866.44%-3647.08%。单Q4来看，预计23Q4实现归母净利润0.06-0.56亿元，实现扣非归母净利润0.15-0.65亿元，23Q4非经常性损益为-900万元。 公司三大业务表现向好。2023年度业绩较上年同期同比上升的主要原因为：（1）公司女装和医美业务的收入/盈利规模较上年同期实 现大幅增长；（2）女装板块积极跟进市场变化调整经营策略，通过市场推广、拥抱新零售等方式提升业绩；（3）医美板块新增机构武汉�洲、武汉韩辰带来新增业绩以及同口径次新机构整体业绩提升；（4）绿色婴童业务经营业绩随着市场占有率的稳定稳步提升。我们预计23Q4女装&婴童业务盈利能力有望继续向好，非经常性损失或对Q4业绩表现略有影响。 新收购医美机构均完成业绩承诺，成熟医美机构未来有望继续贡献可观利润。2023年昆明韩辰（持股75%）净利润1638.72万元 /yoy+10.7%，扣除非经常性损益后2023年度净利润为1676.17万元 /yoy+10.5%，2023年武汉�洲（持股90%）实现净利润/扣非净利润1743.40/1785.86万元，武汉韩辰（持股70%）实现净利润/扣非净利润990.10/1002.30万元，均完成了2023年的业绩承诺。根据此前公司对于机构收入预测以及业绩承诺，未来随着集团规模效应赋能新并入机构，有望推动医美板块净利率继续优化。 盈利预测与投资评级：服装&婴童业务盈利表现向好，医美业务坚持外延+内生扩张布局，武汉�洲&武汉韩辰并表增厚利润且推动 公司医美业务全国布局再进一步，预计未来随着新机构盈利爬坡，集团规模效应更加凸显后，医美业务盈利能力或继续向好。我们预测公司2023-2025年归母净利润分别为2.37/3.09/3.53亿元，对应PE分别为33/25/22X，维持“增持”评级。 风险因素：消费力恢复情况不及预期、细分赛道竞争加剧。 重要财务指标2021A2022A2023E2024E2025E 增长率YoY%33.2%1.2%25.4%17.4%12.3% 营业总收入(百万元)3,8333,8784,8655,7126,416 归属母公司净利润(百万元)17316237309353 增长率YoY%22.1%-90.7%1376.5%30.1%14.3% 净资产收益率ROE%5.9%0.6%7.8%9.4%10.0% 毛利率%56.7%57.5%58.8%59.1%59.1% 市盈率P/E(倍)44.74482.7432.7025.1321.98 EPS(摊薄)(元)0.390.040.540.700.80 市净率P/B(倍)2.662.702.542.362.19 资料来源：聚源，信达证券研发中心预测;股价为2024年1月29日收盘价 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 2,197 2,032 2,633 2,799 3,306 营业总收入 3,833 3,878 4,865 5,712 6,416 货币资金 478 431 892 779 1,194 营业成本 1,659 1,648 2,004 2,337 2,624 应收票据 0 0 0 0 0 营业税金及附加 19 17 22 26 29 应收账款 255 191 280 261 351 销售费用 1,550 1,645 1,995 2,330 2,611 预付账款 44 31 70 70 79 管理费用 298 331 394 468 529 存货 1,041 1,211 1,183 1,479 1,437 研发费用 113 116 92 114 128 其他 380 169 208 210 245 财务费用 64 91 104 87 85 非流动资产 4,980 5,078 5,050 4,990 4,911 减值损失合计 0 -31 0 0 0 长期股权投资 915 902 902 902 902 投资净收益 57 51 50 56 52 固定资产（合计） 601 672 704 711 704 其他 -7 0 -4 -9 -9 无形资产 372 389 379 369 359 营业利润 179 50 300 396 452 其他 3,092 3,115 3,065 3,008 2,946 营业外收支 -9 -8 -5 -5 -5 资产总计 7,177 7,110 7,683 7,788 8,216 利润总额 170 43 295 391 447 流动负债 2,362 2,288 2,666 2,519 2,667 所得税 -37 8 40 59 67 短期借款 659 849 749 599 499 净利润 207 35 255 332 380 应付票据 20 0 24 4 28 少数股东损益 34 19 18 23 27 应付账款 236 219 282 303 353 归属母公司净利润 173 16 237 309 353 其他 1,447 1,220 1,611 1,613 1,787 EBITDA 379 321 569 651 718 非流动负债 1,254 1,204 1,204 1,204 1,204 EPS(当年)(元) 0.39 0.04 0.54 0.70 0.80 长期借款 75 0 0 0 0 其他 1,179 1,204 1,204 1,204 1,204 现金流量表 单位:百万元 负债合计 3,616 3,492 3,870 3,723 3,871 会计年度2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 少数股东权益 642 740 757 781 807 经营活动现金流509 236 843 305 793 归属母公司股东权益 2,919 2,878 3,056 3,284 3,538 净利润207 35 255 332 380 负债和股东权益 7,177 7,110 7,683 7,788 8,216 折旧摊销193 234 186 195 204 财务费用61 86 110 105 101 重要财务指标 单位:百万元 投资损失-62 -57 -51 -50 -56 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营运资金变动167 -91 323 -290 142 营业总收入 3,833 3,878 4,865 5,712 6,416 其它-62 24 19 19 19 同比（%） 33.2% 1.2% 25.4% 17.4% 12.3% 投资活动现金流-888 -12 -112 -83 -77 归属母公司净利润 173 16 237 309 353 资本支出-175 -176 -159 -139 -129 同比（%） 22.1% -90.7% 1376.5 30.1% 14.3% 长期投资-810 -54 -3 0 0 毛利率（%） 56.7% 57.5% 58.8% 59.1% 59.1% 其他97 218 50 56 52 ROE% 5.9% 0.6% 7.8% 9.4% 10.0% 筹资活动现金流574 -299 -270 -335 -301 EPS(摊薄)(元) 0.39 0.04 0.54 0.70 0.80 吸收投资58 76 0 0 0 P/E 44.74 482.74 32.70 25.13 21.98 借款922 1,030 -100 -150 -100 P/B 2.66 2.70 2.54 2.36 2.19 支付利息或股息-173 -79 -170 -185 -201 EV/EBITDA 40.51 43.33 15.48 13.47 11.50 现金流净增加额181 -69 461 -113 415 研究团队简介 刘嘉仁，社零&美护首席分析师。曾供职于第一金证券、凯基证券、兴业证券。2016年加入兴业证券社会服务团队，2019年担任社会服务首席分析师，2020年接管商贸零售团队，2021年任现代服务业研究中心总经理。2022年加入信达证券，任研究开发中心副总经理。2021年获新财富批零与社服第2名、水晶球社服第1名/零售第1名、新 浪财经金麒麟最佳分析师医美第1名/零售第2名/社服第3名、上证报最佳分析师批零 社服第3名，2022年获新浪财经金麒麟最佳分析师医美第2名/社服第2名/零售第2 名、医美行业白金分析师。 王越，美护&社服高级分析师。上海交通大学金融学硕士，南京大学经济学学士，2018年7月研究生毕业后加入兴业证券社会服务小组，2022年11月加入信达新消费团队。主要覆盖化妆品、医美、社会服务行业。 周子莘，美护分析师。南京大学经济学硕士，华中科技大学经济学学士，曾任兴业证券社会服务行业美护分析师，2022年11月加入信达新消费团队。主要覆盖化妆品、医美。 涂佳妮，社服&零售分析师。新加坡南洋理工大学金融硕士，中国科学技术大学工学学士，曾任兴业证券社服&零售行业分析师，2022年11月加入信达新消费团队，主要覆盖免税、眼视光、隐形正畸、宠物、零售等行业。 李汶静，伊利诺伊大学香槟分校理学硕士，西南财经大学经济学学士，2022年11月加入信达新消费团队。主要覆盖化妆品、医美。 林凌，厦门大学经济学院金融硕士，2023年1月加入信达新消费团队。主要覆盖化妆品、医美。 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度