2023年三季报点评：收入业绩表：现向好，并表武汉五洲&韩辰助力医美全国布局

信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 李汶静美护行业研究助理 联系电话：17380152149 邮箱：liwenjing@cindasc.com 周子莘美护分析师 执业编号：S1500522110001 联系电话：13276656366 邮箱：zhouzixin@cindasc.com 刘嘉仁社零&美护首席分析师 执业编号：S1500522110002 联系电话：15000310173 邮箱：liujiaren@cindasc.com 证券研究报告公司研究 公司点评报告 朗姿股份(002612) 投资评级上次评级 朗姿股份（002612.SZ）2023年三季报点评：收入业绩表现向好，并表武汉五洲&韩辰助力医美全国布局 2023年11月6日 事件：公司发布2023年三季报：2023年Q1-Q3实现收入36.94亿 元/yoy+22.1%，归母净利润1.94亿元/yoy+585.75%，扣非归母净利润1.75亿元/yoy+459.78%；单Q3来看，23Q3实现收入12.16亿元/yoy+23.94%，归母净利润0.47亿元/yoy+339.57%，扣非归母 净利润0.36亿元/yoy+274.83%。 毛利端向好、费率端优化共促盈利能力提升。毛利率端，23Q1-Q3毛利率为57.6%/yoy+1.0pct；费率端，23Q1-Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为40.9%/8.0%/1.9%/1.8%，同比分别 -1.2/-0.6/-0.9/-0.4pct，费用率端明显优化；净利率端，23Q1-Q3净利率为5.7%/yoy+4.4pct，22年受疫情扰动盈利能力相对承压，今年回归正常盈利轨道。（因并表武汉�洲、武汉韩辰，22年报表追溯调整，单Q3无可比口径） 投资建议：线下消费场景修复逻辑有望助推医美&服装业务稳健增长，医美业务坚持外延+内生扩张布局，23Q武汉�洲&武汉韩辰并表增厚利润，公司医美业务全国布局再进一步，我们预计11-12月继续进入医美旺季、在同期低基数情况下有望实现优异增长。我们预测公司2023-2025年归母净利润分别为 2.48/3.06/3.64亿元，同比分别增长1440.5%/23.6%/18.8%，对应PE分别为38/30/26X。 风险因素：消费恢复节奏偏弱、拓店效果不及预期、医美机构舆情风险。 重要财务指标营业总收入(百万元) 2021A3,833 2022A3,878 2023E4,904 2024E5,904 2025E6,767 增长率YoY% 33.2% 1.2% 26.5% 20.4% 14.6% 归属母公司净利润(百万元) 173 16 248 306 364 增长率YoY% 22.1% -90.7% 1440.5% 23.6% 18.8% 毛利率% 56.7% 57.5% 58.6% 58.8% 58.8% 净资产收益率ROE% 5.9% 0.6% 8.1% 9.1% 9.7% EPS(摊薄)(元) 0.39 0.04 0.56 0.69 0.82 市盈率P/E(倍) 53.80 580.44 37.68 30.48 25.67 市净率P/B(倍) 3.20 3.24 3.04 2.76 2.49 资料来源：万得，信达证券研发中心预测;股价为2023年11月3日收盘价 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营运资金变动 167 -91 -473 -194 -102 营业总收入 3,833 3,878 4,904 5,904 6,767 其它 -62 24 10 22 22 同比（%） 33.2% 1.2% 26.5% 20.4% 14.6% 投资活动现金流 -888 -12 8 -86 -80 归属母公司净利润 173 16 248 306 364 资本支出 -175 -176 -162 -142 -132 同比（%） 22.1% -90.7% 1440.5% 23.6% 18.8% 长期投资 -810 -54 -3 0 0 毛利率（%） 56.7% 57.5% 58.6% 58.8% 58.8% 其他 97 218 172 56 52 ROE% 5.9% 0.6% 8.1% 9.1% 9.7% 筹资活动现金流 574 -299 -156 -255 -201 EPS(摊薄)(元) 0.39 0.04 0.56 0.69 0.82 吸收投资 58 76 -43 0 0 P/E 53.80 580.44 37.68 30.48 25.67 借款 922 1,030 -100 -150 -100 P/B 3.20 3.24 3.04 2.76 2.49 支付利息或股息 -173 -79 -110 -105 -101 EV/EBITDA 40.51 43.33 18.13 15.75 13.67 现金流净增加额 181 -69 -115 60 283 资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 2,197 2,032 2,019 2,313 2,821 营业总收入 3,833 3,878 4,904 5,904 6,767 货币资金 478 431 315 375 658 营业成本 1,659 1,648 2,029 2,431 2,790 应收票据 0 0 0 0 0 营业税金及附加 19 17 22 27 30 应收账款 255 191 230 265 293 销售费用 1,550 1,645 1,981 2,391 2,722 预付账款 44 31 71 73 84 管理费用 298 331 397 484 558 存货 1,041 1,211 1,211 1,384 1,550 研发费用 113 116 101 124 149 其他 380 169 191 215 237 财务费用 64 91 104 99 93 非流动资产 4,980 5,078 5,085 5,025 4,946 减值损失合计 0 -31 0 0 0 长期股权投资 915 902 902 902 902 投资净收益 57 51 60 56 52 固定资产（合计） 601 672 704 711 704 其他 -7 0 -9 -9 -9 无形资产 372 389 379 369 359 营业利润 179 50 321 395 468 其他 3,092 3,115 3,100 3,043 2,981 营业外收支 -9 -8 -8 -8 -8 资产总计 7,177 7,110 7,104 7,338 7,767 利润总额 170 43 313 387 460 流动负债 2,362 2,288 1,812 1,717 1,756 所得税 -37 8 47 58 69 短期借款 659 849 749 599 499 净利润 207 35 266 329 391 应付票据 20 0 12 15 17 少数股东损益 34 19 19 23 27 应付账款 236 219 254 304 349 归属母公司净利润 173 16 248 306 364 其他 1,447 1,220 797 799 891 EBITDA 379 321 603 681 757 非流动负债 1,254 1,204 1,461 1,461 1,461 EPS(当年)(元) 0.39 0.04 0.56 0.69 0.82 长期借款 75 0 0 0 0 其他 1,179 1,204 1,461 1,461 1,461 现金流量表 单位:百万元 负债合计 3,616 3,492 3,273 3,178 3,217 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 少数股东权益 642 740 758 781 809 经营活动现金流 509 236 38 401 563 归属母公司股东权 2,919 2,878 3,072 3,378 3,742 净利润 207 35 266 329 391 负债和股东权益 7,177 7,110 7,104 7,338 7,767 折旧摊销 193 234 186 195 204 财务费用 61 86 110 105 101 重要财务指标 单位:百万元 投资损失 -57 -51 -60 -56 研究团队简介 刘嘉仁，社零&美护首席分析师。曾供职于第一金证券、凯基证券、兴业证券。2016年加入兴业证券社会服务团队，2019年担任社会服务首席分析师，2020年接管商贸零售团队，2021年任现代服务业研究中心总经理。2022年加入信达证券，任研究开发中心副总经理。2021年获新财富批零与社服第2名、水晶球社服第1名/零售第1名、新浪 财经金麒麟最佳分析师医美第1名/零售第2名/社服第3名、上证报最佳分析师批零社 服第3名，2022年获新浪财经金麒麟最佳分析师医美第2名/社服第2名/零售第2名、医美行业白金分析师。 王越，美护&社服高级分析师。上海交通大学金融学硕士，南京大学经济学学士，2018年7月研究生毕业后加入兴业证券社会服务小组，2022年11月加入信达新消费团队。主要覆盖化妆品、医美、社会服务行业。 周子莘，美护分析师。南京大学经济学硕士，华中科技大学经济学学士，曾任兴业证券社会服务行业美护分析师，2022年11月加入信达新消费团队。主要覆盖化妆品、医美 李汶静，伊利诺伊大学香槟分校理学硕士，西南财经大学经济学学士，2022年11月加入信达新消费团队。主要覆盖化妆品、医美。 林凌，厦门大学经济学院金融硕士，2023年1月加入信达新消费团队。主要覆盖化妆品医美。 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。 在法律允许的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告版权仅为信达证券所有。未经