浦银国际月度资金流：回购潮再现，或有助于改善市场流动性

浦银国际研究 策略月报|投资策略 扫码关注浦银国际研究 相关报告： 浦银国际策略观点：多部门释放积极信号，有望改善市场情绪（2024-01-25） 浦银国际月度市场策略：以守待攻 （2024-01-08） 2024年中国市场策略展望：穿越周期，焕新成长（2023-12-07） 赖烨烨 首席策略分析师Melody_lai@spdbi.com(852)28080411 2024年1月30日 浦银国际 浦银国际月度资金流：回购潮再现，或有助于改善市场流动性 策略月报 权重股积极回购，有助于改善市场流动性。过去十年，A股和港股出现回购潮的时候大盘指数往往处于低位，而回购潮结束后3个月内，大盘指数均录得正回报。今年以来，无论是A股还是港股回购都出现加速，1月回购金额环比增加133%/15%，或将有助于A股和港股的资金面有所回暖。A股板块中，材料、资本货物、耐用消费品与服装板块回购金额居前。港股板块中，软件与服务、零售和银行板块回购金额居前。从个股来看，指数权重股回购金额居前，例如：格力电器、宁德时代、腾讯、美团和汇丰控股等公司（图表1-9）。 浦银国际月度资金流：回购潮再现，或有助于改善市场流动性 美国、日本和印度股市仍受全球资金追捧。截至1月24日，美国、日本和印度股市获得较多资金流入，分别净流入77亿、31亿和13.8亿美元。中国内地股市仍录得净流出22亿美元，欧洲主要市场仍维持净流出，但幅度较去年12月明显缩小。股指表现方面，日股和美股表现亮眼，期间上涨了8.3%和2.1%（图表10）。另外，资金净流入新兴市场，但发达市场持续跑赢新兴市场。截至1月24日，1月新兴市场净流入213.2亿美元，发达市场净流出41.2亿美元。期间，发达市场跑赢新兴市场19.3%（图表11-12）。 。 外资主动型基金净流出中国股市有所缩小，被动型基金仍录得净流入根据EPFR，截至1月24日，1月有22.2亿美元（去年12月：24.9亿美元）资金净流出中国内地市场，其中主动基金净流出23.9亿美元，净流出规模较上月有所缩小，被动基金净流入1.6亿美元（图表13）。 国内增量资金净流入较强劲，多只宽基ETF再度放量。根据EPFR，截至1月24日，1月国内增量资金净流入股市较去年12月大幅增加，净流入199亿美元。我们观察到，近期追踪大盘指数的股票型ETF净申购额增长较为显著。根据Wind，1月以来，股票型ETF净申购排名前十位中，沪深300指数ETF有4只，每只ETF净申购赎回金额均超200亿元，合计超1000亿元（图表15）。此外，从近期资金流向来看，我们预计1月外资进一步流出的空间相对有限，建议继续关注低配行业重回标配的结构性机会（图表16）。 北向资金保持净流出，南向资金净流入保持强劲。截至1月26日，1月北向资金净流出人民币194亿元，南向资金净流入268亿港元。过去一周，北向资金由净流出转为净流入，南向资金净流入规模有所减小（图表17-18）。虽然大部分板块都受到北向资金减持，但银行和公用事业板块仍获得资金青睐。北向资金和南向资金均偏好具有防御性的行业龙头股（图表22，24）。 投资风险：政策刺激不及预期，地缘政治紧张局势升级，流动性趋紧。 本研究报告由浦银国际证券有限公司分析师编制，请仔细阅读本报告最后部分的分析师披露、商业关系披露及免责声明。 目录 权重股积极回购，有助于改善市场流动性3 全球资金流向：美国、日本、印度股市仍获资金青睐7 国内增量资金净流入较强劲，外资进一步大幅流出的空间或有限9 北向资金保持净流出，南向资金保持净流入11 北向资金偏好青睐银行和公用事业板块13 南向资金偏好公用事业和银行板块15 图表目录 图表1：回购潮结束后3个月内，恒生指数大多录得正回报3 图表2：近期，A股公司股票回购金额有所上升，有助于改善A股流动性4 图表3：2023年，A股材料、资本货物和技术硬件与设备板块回购金额居前（单位：亿元人民币）4 图表4：2024年至今，A股材料、资本货物和耐用消费品板块回购金额居前（单位：亿元人民币）4 图表5：1月至今，前10大回购金额最多的A股5 图表6：回顾历史，回购潮有助于港股市场企稳回升5 图表7：2023年，港股软件与服务、保险和银行板块回购金额居前（单位：亿元港币）6 图表8：2024年至今，港股软件与服务、零售和银行板块回购金额居前（单位：亿元港币）6 图表10：全球主要市场资金流向：1月，美国、日本、印度股市录得大幅净流入，中国内地和欧洲市场录得净流出较多7 图表11：根据EPFR，最近一个月以来，资金从发达市场流入新兴市场8 图表12：……发达市场股价表现继续跑赢新兴市场8 图表13：过去1个月以来，主动型基金仍维持净流出，被动型基金净流入规模有所减小9 图表14：1月国内资金净流入仍保持强劲，外资净流出规模有所减小9 图表15：1月至今，净申购赎回金额最多的指数型ETF10 图表16：根据EPFR，截至2023年12月底，除电信服务和可选消费板块外，专注中国的主动型基金相对（追踪指数的）被动型基金对大部分板块都是低配10 图表17：截至1月26日，1月南向资金保持净流入，北向资金仍录得净流出11 图表18：上周，北向资金和南向资金均录得净流入12 图表19：北向资金在A股成交额的占比为15.8%，较去年12月底的12.2%有所增加12 图表20：南向资金在港股成交额的占比同样有所提升，目前在16.1%12 图表21：近一周，银行和公用事业板块维持大幅净流入，而半导体和能源板块净流出较多13 图表22：过去一周，北向资金净流入前20大个股14 图表23：近一周，公用事业和银行板块净流入规模较大，软件板块保持净流出趋势15 图表24：过去一周，南向资金净流入前20大个股16 权重股积极回购，有助于改善市场流动性 我们对过去十年A股和港股的回购情况进行分析，发现回购潮出现的时候大盘指数往往处于低位，而回购潮结束后3个月内，大盘指数大多录得正回报（图表1）。过去一月，无论是A股还是港股回购都出现加速，这将有助于A股和港股的资金面在接下来有所回暖。 A股市场：2023年共有1492家A股公司实施了回购，回购总额约人民币 1540亿元，回购金额同比减少16.7%。材料、资本货物、技术硬件与设备等 板块的回购金额居前。截至1月26日，2024年1月共有467家A股公司实 施回购，回购总额为430亿元，回购金额较去年12月环比增加133%。从板块来看，材料、资本货物、耐用消费品与服装板块回购金额居前（图表2-4）。回购金额居前的个股不乏指数权重股和行业龙头公司，例如格力电器 （000651.SZ）、宁德时代（300750.SZ）等（图表5）。 港股市场：2023年共有210家港股公司进行了回购，回购总额约1259亿港元，回购金额同比增长20%。软件与服务、保险和银行等板块的回购金额居前。截至1月26日，2024年1月共有99家港股公司实施回购，回购总额 为233亿港元，回购金额较去年12月环比增加15%。从板块来看，软件与服务、零售和银行板块回购金额居前（图表6-8）。回购金额居前的个股不乏指数权重股和行业龙头公司，例如腾讯（700.HK）、美团（3690.HK）、汇丰控股（5.HK）等（图表9）。 图表1：回购潮结束后3个月内，恒生指数大多录得正回报 时间 回购次数 恒生指数表现（T+30） 恒生指数表现（T+90） 2008年10-11月 339次 +3.6% +6.0% 2012年5-6月 256次 +1.8% +7.0% 2016年12月 187次 +6.2% +1.6% 2017年5-7月 388次 +2.4% +2.5% 2018年10-12月 1569次 +8.1% +1.5% 2020年4-5月 876次 +6.4% +2.4% 2022年9-10月 2127次 +26.6% +10.4% 资料来源：Wind，Bloomberg，浦银国际 图表2：近期，A股公司股票回购金额有所上升，有助于改善A股流动性 50000 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2013年1月 2013年6月 2013年11月 2014年4月 2014年9月 2015年2月 2015年7月 2015年12月 2016年5月 2016年10月 2017年3月 2017年8月 2018年1月 2018年6月 2018年11月 2019年4月 2019年9月 2020年2月 2020年7月 2020年12月 2021年5月 2021年10月 2022年3月 2022年8月 2023年1月 2023年6月 2023年11月 2,000 已回购金额(百万元)上证指数收盘价（右轴） 注：数据截至2024年1月26日。资料来源：Wind，浦银国际 图表3：2023年，A股材料、资本货物和技术硬件与设备板块回购金额居前（单位：亿元人民币） 材料 292 204 158 资本货物 技术硬件与设备耐用消费品与服装 制药、生物科技与生命科学 食品、饮料与烟草 软件与服务 半导体与半导体生产设备 注：数据截至2023年12月31日。资料来源：Wind，浦银国际 图表4：2024年1月，A股材料、资本货物和耐用消费品板块回购金额居前（单位：亿元人民币） 108 67 40 材料 资本货物 耐用消费品与服装汽车与汽车零部件多元金融 半导体与半导体生产设备 食品、饮料与烟草 注：数据统计周期为2024年1月1日至26日。资料来源：Wind，浦银国际 图表5：1月至今，前10大回购金额最多的A股 公司名称 股票代码 所属行业 回购数量（万股） 回购金额 （百万元） 市值（亿元） 回购金额占成交额比重 回购数量占总股本比重 涨跌幅 格力电器 000651.SZ 耐用消费品与服装 3052 987 1896 4.5% 0.5% 4.6% 宁德时代 300750.SZ 资本货物 471 739 6599 1.0% 0.1% -8.1% 三安光电 600703.SH 半导体与半导体生产设备 5201 690 627 12.6% 1.0% -9.2% 东方财富 300059.SZ 多元金融 3259 421 2080 0.9% 0.2% -6.6% 和邦生物 603077.SH 材料 14165 327 209 14.4% 1.6% 0.4% 安琪酵母 600298.SH 食品、饮料与烟草 909 319 286 12.2% 1.0% -6.4% 宝钢股份 600019.SH 材料 3802 228 1374 2.4% 0.2% 4.7% 恒逸石化 000703.SZ 材料 3309 221 242 14.0% 0.9% -1.9% 特锐德 300001.SZ 资本货物 1068 210 190 5.1% 1.0% -10.4% 海螺水泥 600585.SH 材料 941 207 1209 3.6% 0.2% 1.2% 注：数据截至2024年1月26日。回购数量、金额、占比、涨跌幅的统计时间区间为2024-1-1至2024-1-26。资料来源：Wind，浦银国际 1,200 1,000 800 600 400 200 0 36,000 33,000 30,000 27,000 24,000 21,000 18,000 15,000 图表6：回顾历史，回购潮有助于港股市场企稳回升 Jan-2014 Jun-2014Nov-2014Apr-2015Sep-2015Feb-2016Jul-2016Dec-2016May-2017Oct-2017Mar-2018Aug-2018Jan-2019Jun-2019Nov-2019Apr-2020Sep-2020Feb-2021Jul-2021Dec-2021May-2