浦银国际月度资金流：增量资金入场，或有助于中国市场情绪修复

浦银国际研究 策略月报|投资策略 扫码关注浦银国际研究 相关报告： 浦银国际策略观点：市场或处于筑底阶段，可逢低择优布局（2023-10-20） 浦银国际月度市场策略：攻守兼备 （2023-10-09） 浦银国际月度资金流：外资流出放缓，资金面有望改善（2023-09-27） 浦银国际月度资金流：关注超跌优 质个股中长期布局机会（2023-08- 29） 赖烨烨 策略分析师Melody_lai@spdbi.com(852)28080411 2023年11月1日 浦银国际 浦银国际月度资金流：增量资金入场，或有助于中国市场情绪修复 策略月报 浦银国际月度资金流：增量资金入场，或有助于中国市场情绪修复 中央汇金月内两度增持，释放较强积极信号，有望吸引更多增量资金入场。10月11日，中央汇金公司宣布增持国有四大行，并拟在未来6个月内持续增持。10月23日，中央汇金公司再次宣布买入交易型开放式指数基金（ETF），并将在未来继续增持。跟以往仅增持大型国有银行不同，本次还增持了追踪大盘指数的ETF，有利于改善市场信心和市场预期，吸引更多增量资金入场，市场有望企稳反弹。我们对2008年以来中央汇金增持后的指数表现和成交量进行分析，发现汇金增持的时点基本都在市场阶段性低位，增持后交投较为活跃，增持后短期内大盘指数表现较佳。10月23日汇金入场增持追踪大盘指数的ETF后，截至10月30日，期间上证指数上涨了2%，A股整体交易量上升了17.4%（图表1-3）。 避险情绪升温驱动全球资金净流出风险资产，股指表现疲弱。由于地缘政治风险有所抬升，投资者对风险资产的偏好较此前显著降低。截至10月25日，中国内地市场净流出37亿美元，英国、法国和德国股市分别录得净流出10亿、12亿和11亿美元。美国股市由净流入转为净流出，录得净流出8.4亿美元。市场表现方面，除俄罗斯股市录得上涨外，其他市场均下跌（图表4）。另外，资金净流出发达市场和新兴市场，发达市场持续跑赢新兴市场。截至10月25日，10月发达市场净流出70.5亿美元，新兴市场净流出47.4亿美元（图表5-6）。 外资主动型基金流出中国市场有所缓和。根据EPFR，截至10月25日，10月有37.3亿美元（9月：29.2亿美元）资金净流出中国内地市场，其中主动基金录得净流出28.8亿美元，流出规模较上月有所缩小，被动基金录得净流出8.5亿美元（图表7）。 外资进一步大幅流出的空间相对有限。根据EPFR，9月底全球主动基金配置中国股票的比例进一步下降至1.64%，接近去年10月的低位1.61%（图表8）。从10月至今的资金流向来看，我们预计本月外资配置中国股票的比例或仍将偏低，但进一步流出的空间相对有限，建议继续关注低配行业重回标配的结构性机会（图表9）。 南向资金净流入较强，北向资金流出有放缓趋势。截至10月27日，10月北向资金净流出人民币376亿元，南向资金净流入190亿港元。上周，北向资金净流出规模减小，南向资金持续净流入（图表10-13）。虽然大部分板块都受到北向资金减持，但汽车和公用事业板块仍获得资金青睐。南向资金仍偏好防守价值股及优质成长股（图表14-17）。 投资风险：政策刺激不及预期，地方债务负担加剧，地缘政治紧张局势升级，美联储加息步伐加快，人民币大幅贬值，流动性趋紧。 本研究报告由浦银国际证券有限公司分析师编制，请仔细阅读本报告最后部分的分析师披露、商业关系披露及免责声明。 目录 中央汇金月内两度增持，释放较强积极信号，有望吸引更多增量资金入场3 全球资金流向：避险情绪升温，主要股票市场均录得净流出5 外资进一步大幅流出的空间有限7 北向资金流出有放缓趋势，南向资金流入仍维持强劲9 北向资金青睐汽车和公用事业板块11 南向资金偏好零售、制药和房地产板块13 图表目录 图表1：自2008年来，中央汇金一共入场8次增持3 图表2：回顾历史，汇金入场后一周和后3个月，上证综指录得正回报的概率较高4 图表3：从历次汇金入场的情况来看，入场后2个月A股整体市场成交量显著提升4 图表4：全球主要市场资金流向：10月大部分市场录得净流出，中国内地和欧洲市场录得净流出较多5 图表5：根据EPFR，最近一周以来，资金从发达市场流入新兴市场6 图表6：……发达市场股价表现继续跑赢新兴市场6 图表7：根据EPFR，过去三周以来，主动型基金和被动型基金均录得净流出7 图表8：根据EPFR，截至9月底，全球主动型基金中国配置比例为1.64%，较8月的1.7%有所降低，接近去年10月的最低位1.61%，低于过去五年均值2.2%8 图表9：根据EPFR，截至9月底，除电信服务和可选消费板块外，专注中国的主动型基金相对 （追踪指数的）被动型基金对大部分板块都是低配8 图表10：截至10月27日，10月南向资金仍保持净流入，北向资金净流出规模与9月接近9 图表11：上周，北向资金净流出规模明显缩小，南向资金维持录得净流入10 图表12：北向资金在A股成交额的占比为14.2%，较9月底的14.1%有所增加10 图表13：南向资金在港股成交额的占比有所上升，目前在14.8%，较9月底的13.5%有所增加 .................................................................................................................................................................10 图表14：截至10月27日，A股大部分板块10月均录得北向资金净流出，其中资本货物、食 品、软件和材料板块净流出规模较大，汽车板块录得净流入较多11 图表15：过去一月，北向资金净流出前20大个股12 图表16：过去一月，大部分板块均录得南向资金净流入，零售和制药板块净流入规模较大，能源板块净流出规模较大13 图表17：过去一月，南向资金净流入前20大个股14 中央汇金月内两度增持，释放较强积极信号，有望吸引更多增量资金入场 10月11日，中央汇金公司宣布增持国有四大行，并拟在未来6个月内持续增持。10月23日，中央汇金公司再次宣布买入交易型开放式指数基金（ETF），并将在未来继续增持。根据Wind，10月23日至25日，多只追踪大盘指数的ETF规模大幅增加。例如，易方达沪深300ETF、华夏上证科创板50ETF、华泰柏瑞沪深300ETF的份额分别增加了27.14亿份、24.17亿份和12.82亿份；累计净流入金额分别达到46.15亿元、21.52亿元、45.36亿元。与中央汇金以往仅增持大型国有银行不同，本次还增持了追踪大盘指数的ETF，有利于改善市场信心和市场预期，吸引更多增量资金入场，市场有望企稳反弹。 我们对2008年以来中央汇金入场增持后的指数表现和成交量进行分析，发现汇金增持的时点基本都在市场阶段性低位。从上证综指的表现来看，中央汇金入场后一周内指数大概率录得正回报，增持后3个月内大盘指数表现较佳。从A股整体的成交量来看，中央汇金入场后两个月日均成交量明显提升，交投较此前活跃。10月23日汇金入场增持追踪大盘指数的ETF后，截至10月30日，期间上证指数上涨了2%，A股整体交易量上升了17.4% （图表1-3）。 图表1：自2008年来，中央汇金一共入场8次增持 1800 7000 1600 1400 1200 2009年10月9日，汇金增持三大行，上证指数当日上涨5%，3个月内最高涨幅达15%。 2015年7月6日，汇金宣布买入ETF 并且还将继续买入，沪指当日涨幅2%，一周内涨幅最高6%。 2012年10月10日，汇金增持四大行，2个月后沪指触底，3个月内涨幅达15%。 6000 5000 1000 800 2011年10月10日，汇金第三次增持四大行股票，3 4000 3000 600 400 200 0 2008年9月18日，汇金增持三大行，沪指周内最高涨幅达21%，四大行连续涨停，约1个月后沪指触底。 2013年6月17日，汇金增持四大行，由于“钱荒”导致市场表现不佳，月内市场企稳反弹 2000 2023年10月11日，汇金再次增持四大行股票，2周成交量涨幅达28%。10月23日， 汇金继续买入ETF并将在未来继续增持。1000 0 A股成交量（亿股）上证指数收盘价（右轴） 注：数据截至10月30日。资料来源：Wind，浦银国际 图表2：回顾历史，汇金入场后一周和后3个月，上证综指录得正回报的概率较高 时间 T+1 指数变动 T+7 指数变动 T+15 指数变动 T+30 指数变动 T+60 指数变动 T+90 指数变动 2008年9月18日 9.46% 14.66% 0.74% -9.40% 6.32% 17.35% 2009年10月9日 -0.59% 5.93% 2.89% 13.62% 11.40% 3.15% 2011年10月10日 0.16% 1.40% 5.27% 3.00% -7.48% 2.51% 2012年10月10日 -0.81% 0.39% -2.41% -4.23% 7.80% 9.71% 2013年6月17日 0.14% -9.49% -9.18% -8.34% 2.61% 0.20% 2015年7月6日 -1.29% 1.25% -1.33% 5.77% -19.15% -5.49% 2015年8月19日 1.23% -17.73% -14.68% -16.14% -3.50% -5.58% 2023年10月11日 0.94% -3.11% 2023年10月23日 0.78% 截至10月30日，上证指数涨幅2% 注：数据截至2023年10月30日。资料来源：Wind,浦银国际 图表3：从历次汇金入场的情况来看，入场后2个月A股整体市场成交量显著提升 时间 后1日成交量变动 后7日成交量变动 后15日成交量变动 后30日成交量变动 后60日成交量变动 后90日成交量变动 2008年9月18日 -3.92% -4.18% -17.51% -29.84% 50.36% 216.91% 2009年10月9日 4.43% 69.27% 32.02% 110.10% 28.34% -18.80% 2011年10月10日 51.65% 39.88% 112.11% 29.73% 23.87% 208.87% 2012年10月10日 -5.20% -15.15% -30.70% -34.21% 38.52% 8.62% 2013年6月17日 -8.18% 28.23% 7.53% 6.96% 128.52% 39.90% 2015年7月6日 -23.82% -33.75% -25.47% -36.62% -76.23% -51.64% 2015年8月19日 -13.33% -27.14% -46.07% -50.09% -42.23% -57.54% 2023年10月11日 1.52% 8.70% 2023年10月23日 7.57% 截至10月30日，A股日均成交量增加17.4% 注：数据截至2023年10月30日。成交量变动指的是汇金操作前后N个交易日内的日均成交量变动。资料来源：Wind，浦银国际 全球资金流向：避险情绪升温，主要股票市场均录得净流出 由于地缘政治风险有所抬升，投资对风险资产的偏好较此前显著降低。截至10月25日，10月全球主要股票市场均录得资金净流出，中国内地和欧洲市场净流出规模较大。具体来看，中国内地市场录得净流出37亿美元（9月净流出29亿美元），欧洲主要国家中法国股市录得净流出12亿美元（9月 净流出7亿美元），德国股市录得净流出11亿美元（9月流出9亿美元）， 英国股市录得净流出10亿美元（9月净流出4亿美元）。美国股市由净流入 转为净流出，录得净流出8.4亿美元（9月净流入75亿美元）。 从股市表现来看，除俄罗斯市场录