浦银国际月度资金流：港股资金面短期或有所改善

浦银国际研究 策略月报|投资策略 扫码关注浦银国际研究 赖烨烨 首席策略分析师Melody_lai@spdbi.com(852)28080411 2024年7月3日 浦银国际 浦银国际月度资金流：港股资金面短期或有所改善 策略月报 美股仍较受全球资金青睐，需留意资金仓位调整。截至6月26日，6月资金持续大幅流入美国和印度股市，欧洲市场中英国和法国市场持续录得净流入，中国香港市场重新录得净流入，但中国内地市场仍录得净流出。综合外资和国内资金来看，6月20日至6月26日，资金净流入美股有所放缓，而资金净流入中国市场明显扩大，这可能是全球资金开始把仓位从前期拥挤度较高的市场调整至拥挤度较低、情绪改善的市场。从表现上看，印度和韩国市场涨幅领先，中国内地和香港市场表现较弱（图表1）。 、 ， 新兴市场开始吸引全球资金布局。5月30日至6月26日，发达市场转为净流入379.5亿美元，新兴市场净流入131.5亿美元。期间，新兴市场股价表现跑赢发达市场5.3%（图表2-3）。我们预期，全球资金短期有望重新从发达市场流入新兴市场，尤其是流向那些估值较低拥挤度较低、盈利预期持续改善的新兴市场。 浦银国际月度资金流 被动型外资或开始回流中国市场，国内增量资金重新放量。根据EPFR5月30日至6月26日，无论是主动型还是被动型外资累计仍在净流出中国股市（图表4）。值得注意的是，6月13日至6月26日，被动型外资开始转为净流入，累计净流入6.6亿美元，反映出有部分交易型外资可能开始回流中国市场。目前，中国市场在全球主要股市中的性价比更高，因其盈利增速较强，估值水平更低，有望吸引外资持续回流。此外，6月国内增量资金重新录得较大净流入，短期或对A股市场资金面有所支撑（图表5）。 北向资金转为净流出，人工智能概念股受青睐，指数权重股受减持。6月，北向资金转为净流出人民币444.5亿元（5月：净流入87.8亿元），然而，在A股成交额占比提升至16.7%（图表6-9）。北向资金减持了大部分板块，其中指数权重股较多的消费、金融等板块净流出较大，而人工智能概念板块和防御性板块录得较多净流入（图表10-11）。 “国家队”增持港股通央企红利ETF，利好南向资金保持强劲净流入。6月，南向资金净流入876.5亿港元，在港股成交额占比为17.4%（图表6-9）。值得注意的是，国新投资宣布认购了首批中证国新港股通央企红利ETF，是自去年12月后再度买入央企系列ETF，我们认为此举有助于驱动南向资金持续净流入港股。前十大权重股主要集中在石油石化、通信、公用事业等板块（图表13）。传统高息股仍获南向资金青睐，如中国移动（0941.HK）、中国银行（3988.HK）、中海油（0883.HK）等；业绩确定性较高的优质成长股获净流入较多，如腾讯（700.HK）、小米（1810.HK）、美团（3690.HK）等（图表14-15）。短期来看，在外资和南向资金持续净流入的驱动下，港股资金面有望得以改善。 投资风险：政策刺激不及预期，地缘政治紧张局势升级，流动性趋紧。 本研究报告由浦银国际证券有限公司分析师编制，请仔细阅读本报告最后部分的分析师披露、商业关系披露及免责声明。 目录 全球资金流向：美股仍获资金青睐，需留意仓位调整3 被动型外资回流中国市场，国内增量资金净流入加大6 南向资金净流入保持强劲，北向资金转为净流出7 北向资金青睐人工智能概念板块和防御性板块9 “国家队”增持港股通ETF利好南向资金保持净流入11 南向资金偏好传统高息股和优质成长股12 图表目录 图表1：全球主要市场资金流向：过去一月，美国、印度和欧洲股市持续录得较多净流入，但A 股、日股和韩股等录得净流出4 图表2：根据EPFR，最近一个月以来，资金从发达市场流入新兴市场4 图表3：……新兴市场股价表现大幅跑赢发达市场5 图表4：过去1个月，无论是主动型还是被动型外资仍在净流出中国股市6 图表5：5月下旬开始，国内资金净流入强劲，外资仍保持净流出6 图表6：6月，南向资金净流入保持强劲，但北向资金转为净流出7 图表7：北向资金连续3周录得净流出，南向资金录得净流入（6月10日-28日）8 图表8：北向资金在A股当月日均成交额的占比为16.7%，环比有所提升8 图表9：南向资金在港股当月日均成交额的占比为17.4%，环比有所下降8 图表10：6月，大部分板块录得净流出，其中食品饮料、家用电器、非银金融等净流出较大，而电子、通信和公用事业板块净流入较多9 图表11：6月北向资金净流入前10大个股10 图表12：6月北向资金净流出前10大个股10 图表13：中证国新港股通央企红利ETF前10大权重股11 图表14：6月，银行、通信、石油石化等板块净流入规模较大12 图表15：6月南向资金净流入前20大个股13 全球资金流向：美股仍获资金青睐，需留意仓位调整 美国和印度股市仍较获资金青睐。截至6月26日，6月资金持续大幅流入美国和印度股市，欧洲市场中英国和法国市场持续录得净流入，中国香港市场重新录得净流入，但中国内地市场仍录得净流出。具体来看，美国录得净流入155亿美元（5月同期净流入141亿美元）；印度股市净流入36亿美元 （5月同期净流入22亿美元）；欧洲市场中英国和法国股市分别净流入7亿 和8亿美元；中国香港市场扭转净流出态势，录得净流入4亿美元。然而， 中国内地市场延续此前净流出的态势，录得净流出19亿美元，较5月同期净流出5亿美元有所扩大（图表1）。 需留意全球资金仓位调整。综合外资和国内资金来看，6月20日至6月26 日，资金净流入美股有所放缓，仅录得净流入8.7亿美元，环比上一周216 亿美元大幅缩小。而资金净流入中国市场明显扩大，录得净流入49亿美元， 高于上一周的13亿美元。我们认为，全球资金可能开始把仓位从前期拥挤度较高的市场调整至拥挤度较低、市场情绪改善的市场。 从股市表现来看，印度和韩国市场涨幅领先。截至6月26日，6月录得资金净流入较多的美国和印度市场均录得正回报，分别上涨3.5%/6.6%。虽然遭遇资金减持，韩国和日本股市仍分别上涨6.1%/2.8%。香港市场录得净流入，但恒生指数下跌2%。中国内地市场仍录得净流出，沪深300指数下跌3.3%（图表1）。 资金仍较为青睐发达市场，新兴市场开始吸引资金布局。5月30日至6月 26日，资金持续净流入发达市场，录得净流入379.5亿美元（5月同期：净 流入392亿美元），新兴市场转为净流入131.5亿美元（5月同期：净流出 5.2亿美元）。期间，新兴市场股价跑赢发达市场5.3%（图表2-3）。值得注意的是，6月20日-26日有62.3亿美元资金净流入新兴市场，仅有23.5亿美元资金净流入发达市场。我们预计，短期内全球资金有望持续净流入新兴市场，尤其是流向那些估值较低、拥挤度较低、盈利预期改善的新兴市场。 图表1：全球主要市场资金流向：过去一月，美国、印度和欧洲股市持续录得较多净流入，但A股、日股和韩股等录得净流出 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 -2,000 -4,000 全球资金净流入/出（百万美元）股指表现（%，右轴） 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% 注：数据截至2024年6月26日。 资料来源：EPFR，Bloomberg，浦银国际 图表2：根据EPFR，最近一个月以来，资金从发达市场流入新兴市场…… 从发达市场流向新兴市场 从新兴市场流向发达市场 600 400 200 0 -200 -400 2018年9月 2019年1月 2019年5月 2019年9月 2020年1月 2020年5月 2020年9月 2021年1月 2021年5月 2021年9月 2022年1月 2022年5月 2022年9月 2023年1月 2023年5月 2023年9月 2024年1月 2024年5月 -600 新兴市场-发达市场资金流向（亿美元） 注：数据截至2024年6月26日。资料来源：EPFR，浦银国际 图表3：……新兴市场股价表现大幅跑赢发达市场 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 -600 0% -5% -10% -15% -20% -25% 新兴市场-发达市场资金流向（亿美元）新兴市场-发达市场表现（%，右轴） 注：数据截至2024年6月26日。资料来源：EPFR，浦银国际 被动型外资回流中国市场，国内增量资金净流入加大 被动型外资开始回流中国市场。根据EPFR，6月无论是主动型还是被动型外资仍在净流出中国股市。5月30日至6月26日，有18.5亿美元净流出 中国市场，较5月同期净流出4.6亿美元有所扩大，其中主动基金净流出 17.6亿美元（5月同期：-5.1亿美元），被动基金净流出0.9亿美元（5月同期：+0.5亿美元）。值得注意的是，6月13日至6月26日，被动型外资转为净流入，累计净流入6.6亿美元，反映出有部分交易型外资可能开始回流中国市场（图表4）。目前，中国市场在全球主要股票市场中的性价比更高，因其盈利增速较强，估值水平更低，有望吸引外资持续回流。 国内增量资金6月净流入十分强劲。根据EPFR，5月30日至6月26日， 共有98亿美元的国内增量资金净流入中国股市，较5月同期净流出47亿美元明显改善，是自今年1-2月以来录得的月度最大净流入（图表5）。我们预计这可能是受近期“国家队”再度入场驱动。我们观察到，近期追踪大盘指数的股票型ETF净申购额也出现了放量，有助于提振市场信心。 图表4：过去1个月，无论是主动型还是被动型外资仍在净流出中国股市 主动型基金（百万美金）被动型基金（百万美金） 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 图表5：5月下旬开始，国内资金净流入强劲，外资仍保持净流出 国内资金净流入（百万美金）国外资金净流入（百万美金） 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 2023年4月 2023年4月 2023年5月 2023年6月 2023年6月 2023年7月 2023年8月 2023年8月 2023年9月 2023年10月 2023年11月 2023年11月 2023年12月 2024年1月 2024年1月 2024年2月 2024年3月 2024年3月 2024年4月 2024年5月 2024年5月 2024年6月 2022年1月 2022年2月 2022年3月 2022年4月 2022年5月 2022年6月 2022年7月 2022年8月 2022年9月 2022年10月 2022年11月 2022年12月 2023年1月 2023年2月 2023年3月 2023年4月 2023年5月 2023年6月 2023年7月 2023年8月 2023年9月 2023年10月 2023年11月 2023年12月 2024年1月 2024年2月 2024年3月 2024年4月 2024年5月 2024年6月 -1500-10000 注：数据截至2024年6月26日。资料来源：EPFR，浦银国际 注：数据截至2024年6月26日。资料来源：EPFR，浦银国际 南向资金净流入保持强劲，北向资金转为净流出 北向资金转为净流出，成交额占比小幅提升。6月，北向资金转为净流出，共流出人民币444.5亿元（5月：净流入87.8亿元）（图表7-8）。此外，6月，北向资金的当月日均成交额在A股的占比为16.7%，较5月的14.8%有所提升（图表8）。 南向资金净流入保持强劲势头，成交额占比仍偏高。6月，南向资金净流入保持强劲，录得净流入876.5亿港元（5月：净流入702.9亿港元），表明内地投资者对港股保持浓厚的兴趣。成交额占比方面，6月南向资金的当月日均成交额在港股占比为17.4%，较5月的19.6