股指期货周报：美联储FOMC会议来袭，指数表现分化、反弹乏力

宏观股指研究组 股指研究员：刘影 从业资格证号：F3064904邮箱：liuying@mfc.com.cn 更多研报，扫码关注 品种研究报告 2024年1月29日股指期货周报产业研究中心 美联储FOMC会议来袭，指数表现分化、反弹乏力 市场回顾：1月中下旬在管理层一些列积极发言、降准超预期落地和国家队资金入场托底的带动下，国内市场情绪和信心略有改善，市场 止跌逐渐企稳、小幅反弹，板块涨多跌少，其中房地产、建筑装饰、非银金融、银行、钢铁、交通运输等板块涨幅居前，电力设备、电子、医药生物、纺织服饰、汽车等板块跌幅居前。截至1月26日当周，沪 深300涨1.96%、上证50涨3.16%、中证500涨0.17%，中证1000跌0.70%；IF涨2.64%、IH涨3.70%、IC涨0.84%，IM跌0.01%。截至1 月26日当周，Shibor隔夜利率上行10个基点，DR007上行8.1个基 点，银行间市场利率平稳运行。截至1月26日当周，沪深两市资金净 流出155.83亿，主板净流出136.81亿，创业板净流出220.41亿，两 融余额减少约209.44亿。外资方面，北上资金净流入约121亿元。 观点策略：国内方面，降准超预期落地、管理层一系列积极发言、官方资金持续买入，改善了近期的市场信心和预期，对短期市场企稳起 到了积极的作用。但从市场表现来看，近几个交易日指数表现分化、量能持续性存疑，市场流动性压力仍存，叠加医药板块个股事件性影响，以及海外不确定性因素影响，短期市场可能存在反弹压力，市场底部区间震荡的可能性较大。 风险提示：国内经济政策不及预期；地缘政治扰动；海外货币政策扰动 一、市场表现 1、行情回顾 市场回顾：1月中下旬在管理层一些列积极发言、降准超预期落地和国家队资金入场托底的带动下，国内市场情绪和信心略有改善，市场止跌逐渐企稳、小幅反弹，板块涨多跌少，其中房地产、建筑装饰、非银金融、银行、钢铁、交通运输等板块涨幅居前，电力设备、电子、医药生物、纺织服饰、汽车等板块跌幅居前。截至1月26日当周，沪深300涨1.96%、上证50涨3.16%、中证500涨0.17%，中证1000跌0.70%；IF涨2.64%、IH涨3.70%、IC涨0.84%，IM跌0.01%。 持仓：截至1月26日当周，机构前20会员持有IF、IC、IM净空单分别由54217手、15609手、23439手增加至56411手、19975手、28836手，IH净空单由29471手减少至28829手，IF、IM、IC净空单增加，IH净空单减少。 2、流动性和资金面 银行间流动性：截至1月26日当周，Shibor隔夜利率上行10个基点，DR007 上行8.1个基点，银行间市场利率平稳运行。 股市资金面：截至1月26日当周，沪深两市资金净流出155.83亿，主板净 流出136.81亿，创业板净流出220.41亿，两融余额减少约209.44亿。外资方 面，北上资金净流入约121亿元。 图1：指数、期货周度涨跌图2：申万一级行业板块周度涨跌 指数/合约 2024/1/19 2024/1/26 涨跌幅度 上证综指 2832.28 2910.22 2.75% 深证成指 8787.02 8762.33 -0.28% 创业板指数 1715.44 1682.48 -1.92% 中小板指 5532.19 5461.16 -1.28% 科创50指数 765.47 746.10 -2.53% 香港恒生指数 15308.69 15952.23 4.20% 沪深300 3269.78 3333.82 1.96% 上证50 2243.54 2314.37 3.16% 中证500 5018.43 5027.09 0.17% 中证1000 5306.99 5269.76 -0.70% IM 5217.40 5216.80 -0.01% IF 3242.00 3327.60 2.64% IH 2233.20 2315.80 3.70% IC 4950.80 4992.60 0.84% 数据来源：WIND正信期货 图3：机构前20会员持仓与成交量变化 数据来源：WIND正信期货 数据来源：WIND正信期货 数据来源：WIND正信期货 二、基本面 海外不确定性因素来袭，国内流动性压力仍存。美联储1月31日即将公布美国1月FOMC利率会议决议，12月非农、通胀和GDP等数据均显示出当下美国经济的韧性，美联储降息预期被修正。根据美债收益率曲线倒挂和美国经济衰退的关系来看，2022年4月至今美债收益率持续倒挂中，美联储2022年年初加息 预期升温、5月开启加息，短端利率迅速攀升，从2022年4月份到2023年3月10Y-2Y美债收益率倒挂幅度持续加深，随着2023年中之后美联储发言逐渐转向鸽派、通胀水平延续回落，市场预期利率水平下降，10Y-2Y收益率曲线倒挂幅度逐步收窄，可见收益率曲线倒挂的程度、扩张和收敛的过程主要取决于美联储 的货币政策操作及美联储货币政策的预期管理。至于收益率曲线倒挂之后经济是 否衰退，主要取决于外部环境和美国经济的内生性因素。从内生性和外生性因素来看，目前美国的财政政策趋弱、消费回落，美联储加息过程中投资减弱、制造业投资萎缩，美国经济的确面临衰退的可能性。如果收益率曲线预示了经济衰退，根据历史经验，经济衰退一般在曲线倒挂结束之后开启，并随着美联储降息政策的落地、美债收益率曲线走陡。 国内方面，从机构持仓来看，三季度至四季度末机构持仓各行业板块市值大幅度下跌，一方面市场下跌过程中持仓市值被动下滑，另一方面在下跌过程中可能存在逐步减仓的行为，从机构持仓变化来看，三季度持仓占比靠前的行业为银行、食品饮料、非银金融、医药生物等板块，四季度持仓占比考前的行业为食品饮料、电子、医药生物、电力设备、计算机，四季度机构持仓换股行为明显。但2024年开年以来中小盘股持续调整，所涉及的范围主要是机构重仓区域，与管理层托底的中字头板块不一致，机构资金压力仍然存在，市场流动性的紧缺可能会打压反弹的高度和持续性。未来则需要关注市场流动性的改善和政策预期落地情况。 图6：机构持仓情况 数据来源：WIND正信期货 三、观点和风险 海外方面，12月至1月中上旬在美联储鹰派言论、超预期的就业和经济数 据影响下，美联储降息预期逐渐被修正之年中之后，十年期美债承压调整。进入 1月中下旬市场情绪逐渐平复，叠加美联储1月FOMC利率决议会议来袭，债市情绪偏向谨慎、十年期美债收益陷入区间底部震荡，美股则在财报季的影响下延续高位运行。短期海外需要关注1月美联储的发言态度，影响降息预期和资金态度。 国内方面，降准超预期落地、管理层一系列积极发言、官方资金持续买入，改善了近期的市场信心和预期，对短期市场企稳起到了积极的作用。但从市场表现来看，近几个交易日指数表现分化、量能持续性存疑，市场流动性压力仍存，叠加医药板块个股事件性影响，以及海外不确定性因素影响，短期市场可能存在反弹压力，市场底部区间震荡的可能性较大。 投资策略：短期面临回调压力、观望为主，支撑位轻仓低阶。 风险提示：国内经济政策不及预期；地缘政治扰动；海外货币政策扰动 免责条款 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为正信期货研发部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。