股指期货周报：多空交织，指数或表现分化

宏观股指研究组 股指研究员：刘影 从业资格证号：F3064904邮箱：liuying@mfc.com.cn 更多研报，扫码关注 品种研究报告 2024年4月15日股指期货周报产业研究中心 多空交织，指数或表现分化 市场回顾：海外鹰派预期升温、国内货币政策预期回落，流动性偏紧的背景下增量资金不足，叠加经济修复的持续性待验证，市场风险偏 好回落、指数上周承压下行。截至4月12日当周，Shibor隔夜利率 上行3个基点，DR007上行2个基点，银行间市场利率平稳运行。沪 深两市资金净流出2262.4亿，主板净流出1576.97亿，创业板净流出 566.65亿，两融余额减少43.33亿，北上资金净流出约114.67亿元。 宏观基本面：经济修复基础不牢固、经济结构性问题依旧突出，居民和制造业投资需求偏弱，叠加美联储鹰派预期升温、制约国内降息预期，同时地方政府化债压力背景下，国内逆周期调节难超预期，库存 周期仍待逐渐走出底部，基本面短期可能继续磨底。 观点策略：国内方面，3月M1、M2和社融数据不及市场预期，M1-M2剪刀差扩大、货币活期化趋势明显变弱，社融不及预期除了基数效应 之外，地方政府专项债和财政政策力度同期减弱也有影响，或与房地产债务到期量和地方化债压力相关，居民储蓄偏高、担忧情绪仍存，显示市场信心仍待修复。叠加海外地缘冲突升级、十年期美债收益率上行、季报等待披露完毕，中短期来看股指市场继续承压的可能性较大。中长期来看，国九条的颁布有利于银行、信托等中长期资金入市，退市制度的完善以及中小投资者的权益保护条例有利于市场健康可持续平稳发展、市场生态或逐渐优化，随着基本面的转好、市场中长期仍然具备上行动能。 风险提示：国内经济政策不及预期；地缘政治扰动；美联储政策扰动 一、市场表现 1、行情回顾 市场回顾：海外鹰派预期升温、国内货币政策预期回落，流动性偏紧的背景下增量资金不足，叠加经济修复的持续性待验证，市场风险偏好回落、指数上周承压下行。板块方面涨少跌多，除了公用事业和有色金属板块上行外，其余板块均调整，其中房地产、农林牧渔、非银金融、食品饮料、国防军工等板块跌幅居前。截至4月12日当周，沪深300跌2.58%、上证50跌2.31%、中证500跌1.81%、中证1000跌2.95%；IF跌2.86%、IH跌2.34%、IC跌2.03%，IM跌3.03%。 持仓：截至4月12日当周，机构前20会员持有IF净空单由49115手增加 至50730手，IH、IM净空单分别由25506手、20795手减少至23753手、20168手，IM、IH净空单减少。 2、流动性和资金面 银行间流动性：截至4月12日当周，Shibor隔夜利率上行3个基点，DR007 上行2个基点，银行间市场利率平稳运行。 股市资金面：截至4月12日当周，沪深两市资金净流出2262.4亿，主板净 流出1576.97亿，创业板净流出566.65亿，两融余额减少约43.33亿。外资方 面，北上资金净流出约114.67亿元。 图1：指数、期货周度涨跌图2：申万一级行业板块周度涨跌 指数/合约 2024/4/3 2024/4/12 涨跌幅度 上证综指 3069.30 3019.47 -1.62% 深证成指 9544.77 9228.23 -3.32% 创业板指数 1840.41 1762.88 -4.21% 中小板指 5862.42 5692.37 -2.90% 科创50指数 756.76 738.43 -2.42% 香港恒生指数 16723.92 16721.69 -0.01% 沪深300 3567.80 3475.84 -2.58% 上证50 2430.17 2374.05 -2.31% 中证500 5374.60 5277.22 -1.81% 中证1000 5500.93 5338.77 -2.95% IM 5475.00 5309.00 -3.03% IF 3574.60 3472.40 -2.86% IH 2433.40 2376.40 -2.34% IC 5372.00 5263.20 -2.03% 数据来源：WIND正信期货 图3：机构前20会员持仓与成交量变化 数据来源：WIND正信期货 数据来源：WIND正信期货 数据来源：WIND正信期货 二、宏观基本面 3月社融不及预期回落，实体需求依旧偏弱。4月12日公布数据显示中国3月M2货币供应同比增长8.3%，预期8.7%，前值8.7%；中国3月M1货币供应同比增长1.1%，前值1.2%，预期1.5%；中国3月新增社会融资规模4.87万亿。3月金融数据明显不及市场预期，社会融资规模村里同比增速延续下滑、货币信用周期继续下探，M1-M2剪刀差继续扩大，货币活期化趋势减弱、货币供应量放缓，指向宏观流动性供给和需求均承压。 从社会融资规模分项数据来看，新增人民币贷款同比回落、非标融资同比增加，直接融资中债券融资同比小幅扩张、地方政府专项债同比大幅回落，贷款需 求回落和地方政府专项债放缓是主要拖累项。分部门来看，居民部门短期贷款和 中长期贷款同比均回落，显示居民的投资消费信心依旧不足，企业中长期贷款和短期贷款环比改善、同比回落，指向制造业投资需求依旧等待回复。除了受到高基数的影响外，债务违约拖累、地方政府发债偏缓，同时需求不足、市场信心疲弱，居民和企业贷款双双回落。 经济修复基础不牢固、经济结构性问题依旧突出，居民和制造业投资需求偏弱，叠加美联储鹰派预期升温、制约国内降息预期，同时地方政府化债压力背景下，国内逆周期调节难超预期，库存周期仍待逐渐走出底部，基本面短期可能继续磨底。 图6：中国3月金融数据 数据来源：WIND正信期货 三、观点和风险 海外方面，近一周交易日由于市场对地缘政治的担忧情绪升温，贵金属持续上涨、权益市场风险偏好明显降温。4月14日凌晨伊朗通过导弹和无人机对以色列发起大规模袭击，这意味着中东紧张局势再度升级，避险情绪可能继续升温。同时，美国3月CPI数据全线高于预期，令市场对美联储将很快开始降息的期待落空。今年年初，交易员预计2024年将有多达7次降息，目前预期已经调整成一到两次降息，甚至还有质疑美联储今年是否会降息。在鹰派担忧和避险情绪的双重压力下、美股承压调整，美债偏弱运行，市场风险偏好明显降温。 国内方面，3月M1、M2和社融数据不及市场预期，M1-M2剪刀差扩大、货币 活期化趋势明显变弱，社融不及预期除了基数效应之外，地方政府专项债和财政政策力度同期减弱也有影响，或与房地产债务到期量和地方化债压力相关，居民储蓄偏高、担忧情绪仍存，显示市场信心仍待修复。叠加海外地缘冲突升级、十年期美债收益率上行、季报等待披露完毕，中短期来看股指市场继续承压的可能性较大。中长期来看，国九条的颁布有利于银行、信托等中长期资金入市，退市制度的完善以及中小投资者的权益保护条例有利于市场健康可持续平稳发展、市场生态或逐渐优化，随着基本面的转好、市场中长期仍然具备上行动能。 投资策略：指数表现分化、价值偏优，延续宽幅区间震荡。 风险提示：国内经济政策不及预期；地缘政治扰动；美联储政策扰动 免责条款 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为正信期货研发部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。