碳酸锂策略月报

光大证券2020年半年度业绩1 EVERBRIGHTSECURITIES 碳酸锂策略月报 2024年2月 碳酸锂：供需双弱，震荡为主 碳酸锂：供需双弱，震荡为主 总结 1、供应：年关将至，上游或有停产检修计划，叠加成本利润因素，2月产量仍将有所放缓 2、需求：2月订单部分前置在1月生产，整体产量或将下滑；终端，乘联会发布数据，1月截至21日，新能源车市场零售38万辆，同比去年同期增长56%，批发36.2万辆，同比去年同期增长49%。 3、库存：截止1.25日碳酸锂库存增加0.9%至7.37万吨，下游库存增加2.6%至1.57万吨，其他环节增加增加27.4%至1.48万吨，冶炼厂减少-8.8%至3.92万吨；截至1.26日仓单库存14454吨 4、观点：消息面，皮尔巴拉P680项目年产能扩至68万吨锂精矿，预计2Q24投产、3Q25达产。价格方面，现货价格表现平稳，工碳需求略好于电碳；期货价格维持震荡走势。基本面，供需双弱格局显现，且二月或仍将环比继续下降，终端产品销售环比增加有助于产成品库存的消化；部分下游尽管有春节备货的动作，但备货量受实际订单或环比下降和紧库存制约。综合来看，明显的价格驱动因素未显现，走势仍偏震荡。 目录 1价格：主力合约本月跌1500元/吨，现货价格小幅下跌，正极材料涨跌分化；截止1.26日，LC2407持仓约14.8万手，基差-4800元/吨，仓单库存 14454吨 2库存：截止1.25日碳酸锂库存增加0.9%至7.37万吨，下游库存增加2.6%至1.57万吨，其他环节增加增加27.4%至1.48万吨，冶炼厂减少-8.8%至3.92万吨 3成本：锂矿价格下跌，锂盐价格平稳，部分外购亏损程度减少 4锂盐：年关将至，上游或有停产检修计划，叠加成本利润因素，2月产量仍将有所放缓 5正极材料：2月订单部分前置在1月生产，整体产量或将下滑 6终端-新能源汽车：乘联会发布数据，1月截至21日，新能源车市场零售38万辆，同比去年同期增长56%，批发36.2万辆，同比去年同期增长49% 7供需平衡：1月预计维持边际供强需弱格局 1价格：主力合约本月跌1500元/吨，现货价格小幅下跌，正极材料涨跌分化 图表：锂产业链价格 锂电产业链产品价格 指标 单位 2024-01-25 2023-12-25 涨跌 指标 单位 2024-01-25 2023-12-25 涨跌 市场行情 期货 碳酸锂主力合约收盘价 元/吨 101350 102850 -1500 六氟磷酸锂 六氟磷酸锂 元/吨 65000 69500 -4500 锂矿 锂辉石精矿(6%,CIF中国) 美元/吨 975 1360 -385 前驱体& 正极材料 三元前驱体523（多晶/动力型） 元/吨 68400 68400 0 锂云母（Li2O:1.5%-2.0%） 元/吨 1210 1350 -140 三元前驱体523（单晶/消费型） 元/吨 70400 70400 0 锂云母（Li2O:2.0%-2.5%） 元/吨 2085 2350 -265 三元前驱体622（多晶/消费型） 元/吨 77400 77400 0 磷锂铝石（Li2O:6%-7%） 元/吨 9620 10125 -505 三元前驱体811（多晶/动力型） 元/吨 82950 82950 0 磷锂铝石（Li2O:7%-8%） 元/吨 11600 12300 -700 三元材料523(多晶/消费型） 元/吨 107500 113500 -6000 碳酸锂 电池级碳酸锂(99.5%电池级/国产) 元/吨 96500 99000 -2500 三元材料523（单晶/动力型） 元/吨 130500 135500 -5000 工业级碳酸锂(99.2%工业零级/国产) 元/吨 88500 90000 -1500 三元材料622（多晶/消费型） 元/吨 125000 131000 -6000 电池级碳酸锂(离岸FOB):南美洲 美元/吨 13550 13750 -200 三元材料811（动力型） 元/吨 160500 165500 -5000 电池级碳酸锂(到岸CIF):北美洲 美元/吨 13450 13650 -200 磷酸铁锂(动力型) 元/吨 43250 44500 -1250 电池级碳酸锂(到岸CIF):亚洲 美元/吨 14100 14300 -200 磷酸铁锂（中高端储能） 元/吨 41750 42250 -500 电池级碳酸锂(到岸CIF):欧洲 美元/吨 13400 13600 -200 磷酸铁锂（低端储能） 元/吨 39750 40250 -500 氢氧化锂 电池级氢氧化锂电池级（粗颗粒/国产) 元/吨 84650 87250 -2600 锰酸锂(动力型) 元/吨 40000 40500 -500 电池级氢氧化锂（微粉） 元/吨 90550 94250 -3700 锰酸锂(容量型) 元/吨 34500 36000 -1500 工业级氢氧化锂（粗颗粒/国产) 元/吨 77000 79500 -2500 钴酸锂（60%，4.35V/国产） 元/吨 175000 175000 0 电池级氢氧化锂(CIF中日韩) 美元/公斤 14.5 15.75 -1.25 电解液 电解液（三元动力） 元/吨 27500 28000 -500 价差 电池级碳酸锂与工业级碳酸锂价差 元/吨 8000 9000 -1000 电解液（磷酸铁锂） 元/吨 21750 22000 -250 电池级氢氧化锂与电池级碳酸锂价差 元/吨 -11850 -11750 -100 电解液（钴酸锂） 元/吨 46000 46500 -500 CIF中日韩电池级氢氧化锂-SMM电池级氢氧化锂 元/吨 18363.8 24590.75 -6226.95 电解液（锰酸锂） 元/吨 16000 16000 0 资料来源：SMM、光大期货研究所 1价格：截止1.26日，LC2407持仓约14.8万手，基差-4800元/吨，仓单库存14454吨 图表：LC2401持仓&成交量（单位：手）图表：基差（元/吨）） 资料来源：SMM、光大期货研究所 基差 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 2023/11/06 2023/11/13 2023/11/20 2023/11/27 2023/12/04 2023/12/11 2023/12/18 2023/12/25 2024/01/01 2024/01/08 2024/01/15 2024/01/22 -15000 2库存：截止1.25日碳酸锂库存增加0.9%至7.37万吨，下游库存增加2.6%至1.57万吨，其他环节增加增 加27.4%至1.48万吨，冶炼厂减少-8.8%至3.92万吨 图表：碳酸锂周度库存（单位：吨）图表：碳酸锂周度库存环比（单位：%） 碳酸锂样本周度库存：下游碳酸锂样本周度库存：其他碳酸锂样本周度库存：冶炼厂 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 2023/06/01 2023/07/01 2023/08/01 2023/09/01 2023/10/01 2023/11/01 2023/12/01 2024/01/01 0 30.0% 20.0% 10.0% 0.0% -10.0% -20.0% 2023-06-08 2023-07-08 2023-08-08 2023-09-08 2023-10-08 2023-11-08 2023-12-08 2024-01-08 -30.0% 下游环比其他环比冶炼厂环比 资料来源：SMM、光大期货研究所 下游 其他 冶炼厂 合计 下游环比 其他环比 冶炼厂环比 合计环比 2024-01-25 1.57 1.89 3.92 7.37 2.6% 27.4% -8.8% 0.9% 2024-01-18 1.53 1.48 4.29 7.31 4.5% 1.3% 1.6% 2.1% 2024-01-11 1.46 1.46 4.23 7.15 3.9% 2.5% 2.3% 2.7% 2024-01-04 1.41 1.43 4.13 6.97 3.7% 12.4% 2.6% 4.7% 3成本：锂矿价格下跌，锂盐价格平稳，部分外购亏损程度减少 图表：生产利润（单位：元/吨）图表：不同路径提锂理论成本（单位：元/吨） 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 -50000 -100000 2022/04/20 2022/05/20 2022/06/20 2022/07/20 2022/08/20 2022/09/20 2022/10/20 2022/11/20 2022/12/20 2023/01/20 2023/02/20 2023/03/20 2023/04/20 2023/05/20 2023/06/20 2023/07/20 2023/08/20 2023/09/20 2023/10/20 2023/11/20 2023/12/20 2024/01/20 -150000 碳酸锂生产利润：外购锂云母精矿（Li₂O:2.5%）碳酸锂生产利润：外购锂辉石精矿（Li₂O:6%） 600000 500000 400000 300000 200000 100000 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 0 碳酸锂现金生产成本：外购锂云母精矿（Li₂O:2.5%）碳酸锂现金生产成本：外购锂辉石精矿（Li₂O:6%）电碳平均价 资料来源：SMM、光大期货研究所资料来源：光大期货研究所 4.1锂资源进口 图表：锂精矿进口量（单位：吨）图表：锂精矿进口均价（单位：美元/吨） 600000 2019年2020年2021年2022年2023年 6000 总计澳大利亚巴西加拿大尼日利亚津巴布韦卢旺达 500000 400000 300000 200000 100000 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 0 5000 4000 3000 2000 1000 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 0 资料来源：SMM、光大期货研究所 4.2碳酸锂：年关将至，上游或有停产检修计划，叠加成本利润因素，2月产量仍将有所放缓 图表：碳酸锂产能（单位：吨） 图表：碳酸锂开工率（单位：%） 图表：碳酸锂产量（单位：吨；%） 100000 80000 60000 40000 20000 2018/11 2019/03 2019/07 2019/11 2020/03 2020/07 2020/11 2021/03 2021/07 2021/11 2022/03 2022/07 2022/11 2023/03 2023/07 2023/11 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 2023/12 2024/01 0 碳酸锂产能 100 80 60 40 20 锂辉石锂云母盐湖 50000 40000 30000 20000 10000 0 2019年 2022年 202