南华纸浆周报：维持震荡区间，进口利润仍弱

维持震荡区间，进口利润仍弱 ——南华纸浆周报 2024年1月28日星期日 联系人：褚旭投资咨询证书：Z0019081021-52585106chuxu@nawaa.com 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第一章 核心观点及重点回顾 核心观点 纸浆：维持震荡区间，进口利润仍弱 【盘面回顾】上周纸浆期货价格小幅震荡走势，整体持仓量减少，以空头减仓占优。SP2405主力合约周度上涨14元，涨幅为0.24%，收盘价为5734元/吨。针叶浆现货价格小幅上涨，山东银星周度上涨50元至5825元/吨，河北俄针上涨100元至5650元/吨；阔叶浆山东金鱼价格无变化维持5050元/吨。 【产业表现】巴西CMPC公司中国市场2024年1月份桉木阔叶浆小鸟外盘提涨10美元/吨至660美元/吨。亚太森博阔叶浆已完成1月份接单，计划2月份价格上涨300元/吨。玖龙纸业位于广西北海基地的PM50年产55万吨高档文化纸生产线成功出纸，该纸机为欧洲进口，幅宽9850mm，设计车速1800m/min，生产克重范围在60-120克/平方的全木浆未涂布文化纸。辽宁省台安县的雨森生活用纸厂TM6成功开机，TM3-TM6条生产线的陆续开机，将使辽宁雨森基地的生活用纸年产能增加至18万吨。南宁市行政审批局对南宁太阳纸业有限公司年产30万吨生活用纸及后加工项目进行批复。 【核心逻辑】上周纸浆期货主力合约价格先跌后涨，整体维持震荡走势，周初持仓量大幅增加，价格向下试探5600附近支撑并没有 下破，短期底部支撑依然有效。期货合约整体持仓量下滑，绝对值已经进入去年3月份以来持仓量底部，预计持仓量继续减少空间有限。春节假期临近，资金参与度下降，盘面价格维持震荡走势。现货端外盘报价相对坚挺，阔叶浆小鸟提涨10美元/吨，海外制浆成本及 企业资金成本提升使得报价维持高位，巴西2月份阔叶浆报价对欧洲及北美地区继续提涨。结合海外纸浆库存压力不大，预计短期外盘报价还将维持高位。国内需求端偏弱表现，生活用纸及文化用纸部分纸厂相继发出2、3月份涨价函，从终端需求来看，对此轮涨价接受程度偏低，周度成品纸均价还有小幅走弱迹象，纸厂提价多以出货走量为主。从周度成品纸开工产量来看，除白卡纸产量提升以外，其他三纸种产量均有小幅下滑表现。国内纸浆港口库存周度小幅变化，从今年1月份表现来看，港口纸浆库存量重心略有抬升，仓单量持续提高。随着春节假期的临近，纸厂原料补库接近尾声，短期国内需求对于纸浆价格仍存利空影响。利润方面，除白卡纸利润有所提升以外，其他纸种小幅变化或下滑，白卡纸利润提升的主要原因是对比其他三纸种利润偏低且持续负利润。综合来看，上游价格坚挺，下游需求仍弱，纸浆进口利润持续为负，从国际国内经济形势对比来看，未来一段时间内纸浆进口负利润还将持续，产业链下游面临产能优化，上下游对于纸浆价格的博弈仍将继续。短期纸浆市场交投偏弱，价格预计维持前期震荡区间。 【策略观点】SP2405主力合约5600-6000区间操作。 周度数据回顾 盘面价格 最新价格 一周前价格 涨跌 涨跌幅 SP2501 5950 5904 46 0.8% SP2402 5642 5640 2 0.0% SP2403 5664 5674 -10 -0.2% SP2404 5696 5704 -8 -0.1% SP2405 5734 5720 14 0.2% SP2406 5748 5736 12 0.2% SP2407 5754 5742 12 0.2% SP2408 5768 5746 22 0.4% SP2409 5780 5752 28 0.5% SP2410 5802 5762 40 0.7% SP2411 5770 5762 8 0.1% SP2412 5816 5774 42 0.7% 外盘报价 最新价格 一周前价格 涨跌 涨跌幅 针叶浆（银星） 760 760 0 0.0% 针叶浆（雄狮） 800 800 0 0.0% 针叶浆（金狮） 820 820 0 0.0% 阔叶浆（明星） 650 650 0 0.0% 阔叶浆（小鸟） 660 650 10 1.5% 国内现货价 最新价格 一周前价格 涨跌 涨跌幅 针叶浆（山东银星） 5825 5775 50 0.9% 针叶浆（江浙沪银星） 5825 5800 25 0.4% 针叶浆（广东银星） 5875 5825 50 0.9% 针叶浆（山东凯利普） 5900 5900 0 0.0% 针叶浆（江浙沪凯利普） 5925 5900 25 0.4% 针叶浆（广东凯利普） 5975 6000 -25 -0.4% 针叶浆（河北俄针） 5650 5550 100 1.8% 国内成品纸均价 最新价格 一周前价格 涨跌 涨跌幅 白卡纸 4760 4770 -10 -0.2% 生活用纸 6400 6400 0 0.0% 双胶纸 5662.5 5750 -88 -1.5% 铜版纸 5740 5750 -10 -0.2% 产业数据：库存、供给 价差 最新价差 一周前价差 涨跌 涨跌幅 基差（山东银星-主力合约） 91 55 36 65.5% 月差（05合约-09合约） -46 -12 -34 283.3% 针阔差（山东银星-山东金鱼） 775 725 50 6.9% 原料成品差（山东银星-白卡纸均价） 1040 1005 35 3.5% 开工率(%) 最新 一周前 涨跌 涨跌幅 白卡纸 69.22 67.3 1.92 #N/A 生活用纸 61.29 62.22 -0.93 #N/A 双胶纸 66.54 67.47 -0.93 #N/A 铜版纸 66.92 66.92 0 #N/A 利润(%) 最新 一周前 涨跌 涨跌幅 白卡纸 -1.76 -2.24 0.48 #N/A 生活用纸 6.39 6.51 -0.12 #N/A 双胶纸 1.98 3.3 -1.32 #N/A 铜版纸 5.16 5.11 0.05 #N/A 库存(万吨) 最新 一周前 涨跌 涨跌幅 青岛 138.61 131.25 7.36 5.61% 常熟 53.11 52.24 0.87 1.67% 高栏 11.52 13.95 -2.43 -17.42% 保定 8.31 8.16 0.15 1.84% 罗泾 6.61 8.13 -1.52 -18.70% 广州地区 22.12 23.31 -1.19 -5.11% 第二章 期现市场回顾 1现货市场回顾 来源：卓创资讯南华研究 2期货市场回顾 3价差 4下游报价 第三章 供给 1纸浆进口量 2国内纸浆开工率 第四章 需求 1成品纸开工率 2成品纸产量 3成品纸出口 第五章 库存 1国内纸浆港口库存 2企业库存 3社会库存 第六章 利润 1利润 来源：卓创资讯南华研究 免责申明 本报告中的信息均来源于已公开的资料，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。也不保证我公司所做出的意见和建议不会发生任何的变更，在任何情况下，我公司报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不能作为您所进行期货买卖的绝对依据。由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点和见解以及分析方法，如与南华期货股份有限公司发布的其他信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表了南华期货股份有限公司的立场，所以请谨慎参考。我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。另外，本报告所载资料、意见及推测只是反映南华期货股份有限公司在本报告所载明的日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。未经南华期货股份有限公司允许批准，本报告内容不得以任何范式传送、复印或派发此报告的材料、内容或复印本予以任何其他人，或投入商业使用。如遵循原文本意的引用、刊发，需注明出处“南华期货股份有限公司”，并保留我公司的一切权利。 公司总部地址：浙江省杭州市上城区富春路136号横店大厦 邮编：310008 全国统一客服热线：4008888910 网址：www.nanhua.net 股票简称：南华期货 股票代码：603093 南华期货营业网点