医药生物周报（24年第5周）：河北牵头开展28种医用耗材联盟集采，23Q4公募基金医药持仓环比提升

本周医药板块表现弱于整体市场，医疗服务板块领跌。本周全部A股上涨1.63%（总市值加权平均），沪深300上涨1.96%，中小板指下跌1.28%，创业板指下跌1.92%，生物医药板块整体下跌2.73%，表现弱于整体市场。分子板块来看，化学制药下跌2.82%，生物制品下跌3.51%，医疗服务下跌7.57%，医疗器械下跌1.28%，医药商业上涨0.78%，中药上涨0.13%。医药生物市盈率（ TTM ）25.35x，处于近5年历史估值的20.26%分位数。 京津冀“3+N”联盟28种耗材集采即将落地。1月23日，河北省医用药品器械集中采购中心发布通知，宣布将开启京津冀“3+N”联盟28种耗材集采报价工作，正式报价时间为2024年1月31日。此次集采涉及品类较为细分，主要涵盖通路类、止血类、消化介入、外周介入类等。本次带量采购联盟成员涉及辽宁、安徽、云南等10省及三明联盟，不同品类参与地区略有差异。采购周期为2年。根据医院报量情况，南微医学在消化介入产品（如止血夹、消化介入注射针等）中报量份额较大，国产品牌在心脑血管介入的创新产品（颅内支架、左心耳封堵器等）中也在加速进口替代。 23Q4公募基金医药A/H持仓分析：23Q4全基金医药持仓占比为13.57%，环比提升1.39pp；其中医药主题基金的医药持仓占比为95.55%，环比提升0.92pp；剔除医药主题基金后持仓为7.68%，环比提升1.20pp。 医疗设备、化学制剂子板块持仓占比提升明显，CXO、医院子板块持仓占比下降幅度居前。 2024Q1看好手术产业链药品及医疗器械需求的弱复苏。医疗行业整顿虽仍在持续，但相比23Q3更加聚焦关键少数；从上市公司业绩来看，23Q3是未来几年医药行业业绩的绝对底部，行业竞争格局得到进一步优化，合规龙头企业的市占率有望进一步提升。估值层面，市场年初至今的调整，错杀了部分基本面优质的成长股。短期来看，手术相关药品及器械公司24H1有望率先走出行业整顿的短期影响，实现业绩环比加速，建议优先布局。 风险提示：研发失败风险；商业化不及预期风险；地缘政治风险；政策超预期风险。 京津冀“3+N”联盟28种耗材集采即将落地 1月23日，河北省医用药品器械集中采购中心发布《关于开展京津冀“3+N”联盟28种集中带量采购医用耗材报价工作的通知》，宣布将开启京津冀“3+N”联盟28种耗材集采报价工作，正式报价时间为2024年1月31日。 表1：京津冀“3+N”联盟28种集中带量采购医用耗材采购报量情况 此次集采涉及品类较为细分，主要涵盖通路类、止血类、消化介入、外周介入类等。本次带量采购联盟成员涉及辽宁、安徽、云南、广西、江西、贵州、青海、西藏、新疆、新疆建设兵团10省以及三明联盟，不同品类参与地区略有差异。 采购周期为2年。 南微医学在消化介入产品中报量份额较大。根据止血夹（开口＜13mm）总量111.56万个，A组合计报量占比83%，其中南微医学占比53%，唯德康占比16%，安杰思占比14%。而在止血夹（13mm≤开口＜20mm）的14.60万个报量中，A组合计占比90%。其中安杰思占比55%，南微医学24%，唯德康11%。南微医学在止血夹的约定采购量遥遥领先。在消化介入注射针中，约定采购量为30.38万根，其中A组占比63%，南微医学占比26%，唯德康占比23%，安特尔占比14%。预计南微医学在此次集采中有望实现市场份额的稳健提升。 国产品牌在心脑血管介入的创新产品中也在加速进口替代。用于狭窄扩张的颅内支架，约定采购量为4050根，其中微创神通占比51%，赛诺医疗占比26%，史赛克占比23%。左心耳封堵器及其输送系统盘式采购量为874套，其中先健科技占比54%，普实医疗28%，心玮医疗7%，雅培占比3%；塞式采购量1261套，其中波科占比94%。各细分产品报量集中度较高，其中国产龙头在快速提升市场份额，实现对进口品牌的替代。 表2：部分集采品种需求量申报格局 23Q4公募基金医药A/H持仓分析 全部公募基金及剔除医药主题基金后，医药持仓环比均有所提升。23Q4全基金医药持仓占比为13.57%，环比提升1.39pp；其中医药主题基金的医药持仓占比为95.55%，环比提升0.92pp；剔除医药主题基金后持仓为7.68%，环比提升1.20pp。 图1：医药股持仓情况（重仓持股） 医疗设备、化学制剂子板块持仓占比提升明显，CXO、医院子板块持仓占比下降幅度居前。从医药持仓结构来看，23Q4持仓占比最大的子板块为化学制剂、医疗设备、CXO；较23Q3持仓占比增加最多的子板块为医疗设备、化学制剂，持仓占比下降最多的子板块为CXO、医院。 图2：医药细分板块持仓结构（重仓持股，23Q4） 图3：医药细分板块持仓结构（重仓持股，23Q3） 表3：医药股持仓占比变动 持有基金数最多的TOP3医药股：恒瑞医药(698家)、迈瑞医疗(550家)、药明康德(385家)；持有市值最大的TOP3医药股：迈瑞医疗(430亿元)、恒瑞医药(417亿元)、药明康德(352亿元)。 图4：持有基金数TOP20个股 加仓TOP5医药股：联影医疗、微电生理-U、迈威生物-U、奥泰生物、华大智造； 减仓TOP5医药股：太极集团、华兰疫苗、艾力斯、药明康德、澳华内镜。 图5：持有市值TOP20个股 图6：加仓TOP10个股 图7：减仓TOP10个股 新股上市跟踪 近期A股/H股医药板块新股上市情况跟踪 表4：近期A股/H股医药板块新股上市情况跟踪 本周行情回顾 本周全部A股上涨1.63%（总市值加权平均），沪深300上涨1.96%，中小板指下跌1.28%，创业板指下跌1.92%，生物医药板块整体下跌2.73%，生物医药板块表现弱于整体市场。分子板块来看，化学制药下跌2.82%，生物制品下跌3.51%，医疗服务下跌7.57%，医疗器械下跌1.28%，医药商业上涨0.78%，中药上涨0.13%。 个股方面，涨幅居前的是开开实业（38.23%）、中科美菱（16.07%）、怡和嘉业（13.90%）、江苏吴中（12.43%）、中金辐照（11.49%）、泓博医药（10.56%）、ST吉药（10.42%）、中国医药（10.40%）、开开B股（10.00%）、锦波生物（9.14%）。 跌幅居前的是药康生物（-19.89%）、倍益康（-15.94%）、一品红（-15.01%）、美迪西（-14.92%）、普蕊斯（-14.46%）、康龙化成（-13.92%）、键凯科技（-13.34%）、绿康生化（-13.28%）、三友医疗（-12.83%）、益方生物-U（-12.27%）。 本周恒生指数上涨4.20%，港股医疗保健板块下跌3.96%，板块相对表现弱于恒生指数。分子板块来看，制药板块下跌2.07%，生物科技下跌8.82%，医疗保健设备上涨0.07%，医疗服务上涨1.42%。 市场表现居前的是（仅统计市值50亿港币以上）微创脑科学（7.22%）、国药控股（6.08%）、君圣泰医药-B（5.91%）、上海医药（5.74%）、康诺亚-B（5.35%）； 跌幅居前的是药明康德（-18.59%）、药明合联（-17.92%）、荣昌生物（-15.91%）、艾迪康控股（-13.65%）、药明生物（-13.40%）。 图8：申万一级行业一周涨跌幅（%） 表5：本周A股涨跌幅前十的个股情况 板块估值情况 医药生物市盈率（ TTM ）25.35x，全部A股（申万A股指数）市盈率13.88x。 分板块来看，化学制药30.31x，生物制品22.02x，医疗服务26.03x，医疗器械26.31x，医药商业17.19x，中药24.36x。 图9：申万一级行业市盈率情况（ TTM ） 图10：医药行业子板块一周涨跌幅（%） 图11：医药行业子板块市盈率情况（ TTM ） 投资策略 医药行业1月月度投资观点 2024年医药行业两大投资主线：创新+国际化。基于我们23年12月发布的24年年度策略《站在新周期起点，拥抱国际化浪潮》中对于未来三年医药行情的判断，我们认为2024年是未来三年医药新周期的起点，建议关注两类企业，一类是创新药、创新医疗器械企业，由于创新药和创新器械处于产品生命周期的初期，具有低渗透率、强定价能力、患者真正获益的属性，且是国内医保/商保等支付方大力支持的产品，因而这类企业是医药行业里成长性最好的资产；第二类是有国际化能力及潜力的公司，这一波的国际化浪潮不同于第一波CXO等配套产业的全球化，中国的医药产品将走向全球，国内医药、医疗器械企业在未来5-10年有望诞生更多大市值医药公司。 银发经济为医药行业带来增量需求。随着中国老龄化程度不断加深，60岁以上老年人群体逐渐成为一股不可忽视的消费力量，24年初国务院发布首个支持银发经济发展专门文件《关于发展银发经济增进老年人福祉的意见》，充分呼应并落实积极应对人口老龄化国家战略。智慧健康养老、康复辅助器具、抗衰老、养老照护服务、老年病及慢病治疗等产业有望得到国家大力支持，迎来发展机遇。建议关注相关产业发展带来的药品及医疗器械行业的增量需求，特别是具备满足C端居家养老需求、自费属性的产品，具有广阔的市场空间。 2024Q1，看好手术产业链药品及医疗器械需求的弱复苏。医疗行业整顿虽仍在持续，但相比23Q3更加聚焦关键少数；从上市公司业绩来看，23Q3是未来几年医药行业业绩的绝对底部，行业竞争格局得到进一步优化，合规龙头企业的市占率有望进一步提升。估值层面，市场年初至今的调整，错杀了部分基本面优质的成长股，基于医药行业刚需属性及未来潜在的源源不断的增量需求，我们建议当前位置加大对于医药行业配置。短期来看，手术相关药品及器械公司24H1有望率先走出行业整顿的短期影响，实现业绩环比加速，建议优先布局。细分行业投资策略如下： 创新药： 重点关注差异化创新出海以及国内大单品。政策端、监管端对于能为患者带来临床获益的高质量创新药指向性明确，国内支付端压力缓和，国际化预期升温，建议关注具备差异化创新能力的优质公司：恒瑞医药、康方生物、康诺亚、科伦博泰生物等。 医疗器械： 1）集采影响出清，医疗机构手术和采购复苏：院内手术量、设备招标采购有望逐步恢复，推荐骨科板块爱康医疗、春立医疗、大博医疗、威高骨科、三友医疗，内镜耗材南微医学，眼科耗材爱博医疗，心血管耗材惠泰医疗、心脉医疗； 设备及IVD板块迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、新产业、安图生物、亚辉龙、万孚生物、普门科技等； 2）去库存影响逐渐出清，有望迎来底部反转：低值耗材板块去库存已近尾声，客户结构及产品结构差异导致去库存节奏有所不同，根据库存出清的先后，推荐拱东医疗等； 3）切入海外大厂上游供应链，新产品放量及新领域拓展增厚业绩：如海泰新光、美好医疗、祥生医疗的大客户去库存结束及新产品放量带来的投资机会。 医疗服务： 24年为DRG/DIP三年行动计划的最后一年，医保统筹地区支付方式改革深入推进，激励医疗机构主动控制成本、规范行为、优化流程，提高医疗服务效率。 建议关注DRGs下具备差异化竞争优势的民营专科连锁。顺应医保控费政策趋势的第三方医检机构稳健发展，龙头ICL在合规经营趋势之下有望开启第二成长曲线，建议关注金域医学。 生命科学上游： 关注部分个股阿尔法机会。国内上游企业目前处于新一轮扩张期，加大研发投入，丰富现有产品线并切入CGT等前沿领域；加大CAPEX投入，产能扩张形成规模效应；加速全球化步伐，拓展海外高价值客户；随着全球生物医药投融资回暖，生命科学上游赛道有望恢复高增速。建议关注产品/服务具备竞争力，未来有望突围国内市场、成功国际化的生命科学上游优质企业，如药康生物、百普赛斯、奥浦迈等。 CXO： 关注三条主线的投资机会： 1）优选估值处于底部，产能有差异性，竞争格局良好（盈利能力下滑风险低），海外业务占比高的CXO公司，如药明康德、药明生物、康龙化成等； 2）多肽、寡核苷酸、CGT等新分子业务的快