医药生物行业周报：医药板块持股比例环比提升，非医药基金配置占比向上

证券研究报告 医药生物行业周报- 医药板块持股比例环比提升，非医药基金配置占比向上 2023年11月1日 行业评级 医药生物行业强于大市（维持） 证券分析师 叶寅投资咨询资格编号:S1060514100001电子邮箱:YEYIN757@PINGAN.COM.CN 李颖睿投资咨询资格编号:S1060520090002 电子邮箱:LIYINGRUI328@PINGAN.COM.CN 行业观点 医药板块持股比例环比提升，非医药基金配置占比向上 2023年Q3，全基金重仓医药生物持股占比为12.27%，相较于2023Q2环比上升0.63个pp；剔除医药相关主题基金后的主动型基金中，医药生物持股占比为5.63%，环比上升3.77个pp。 2022Q2，医药板块整体处于估值低位。进入到2023Q3，创新药板块中减肥药、阿尔兹海默症治疗用药的利好，使得医药行业未来预期向上,医 药生物持股比例提升。 个股方面，根据2023Q3公募基金持股总市值及持有基金数可以看出，排名前十的标的仍然以创新（药明康德、迈瑞医疗、恒瑞医药、凯莱英、泰格医药）、中药（同仁堂、片仔癀）消费医疗（智飞生物、爱尔眼科、长春高新）领域为主。 公募基金医药持仓情况 2023Q3基金医药持仓市值及持仓基金数量情况 代码 名称 持股总市值（亿元） 代码 名称 持有基金数 603259.SH 药明康德 492.91 600276.SH 恒瑞医药 545 300760.SZ 迈瑞医疗 369.30 603259.SH 药明康德 501 600276.SH 恒瑞医药 357.70 300760.SZ 迈瑞医疗 443 300015.SZ 爱尔眼科 199.58 300122.SZ 智飞生物 224 300122.SZ 智飞生物 114.88 300015.SZ 爱尔眼科 195 002821.SZ 凯莱英 83.88 600079.SH 人福医药 166 300347.SZ 泰格医药 81.24 002422.SZ 科伦药业 148 000661.SZ 长春高新 75.71 000661.SZ 长春高新 137 600085.SH 同仁堂 72.12 002821.SZ 凯莱英 118 600436.SH 片仔癀 69.84 600129.SH 太极集团 101 25% 全基金医药生物占比 扣除指数基、医药相关主题基后医药生物占比医药股市值占比 20% 15% 10% 5% 0% 12.27% 7.52% 5.63% 投资策略 投资策略：主线一：创新药关注非肿瘤差异化治疗领域。肿瘤治疗领域相同靶点扎堆现象严重，构建非肿瘤治疗领域新赛道的差异化竞争是创新药的另一个发展方向。我们重点关注：1）减肥药物领域，建议关注华东医药、信达生物；2）阿尔茨海默症治疗领域；3）核医学领域，建议关注东诚药业。主线二：中特估板块重点关注中药及医药流通。我们认为医药是“中特估”核心主线之一，其中我们建议重点关注：1）政策支持的中药板块，建议关注康缘药业、贵州三力、昆药集团、新天药业、以岭药业，固生堂，华润三九；2）估值低且边际向上的流通板块。主线三：器械板块疫后复苏叠加集采恐慌释放，看好后续表现。我们建议优选其中基本面过硬、具备长发展逻辑的公司。另一方面进军国际市场大大提升了国内医疗器械公司的业务空间。而能够进入欧美等发达国家主流市场的产品更从中获得了质量背书进而反哺国内市场，建议关注新产业、心脉医疗、迈瑞医疗、安图生物。主线四：关注其它短期受挫后的边际改善板块：1）CXO&生命科学上游：美联储加息预期接近尾声，更多创新疗法在临床实现突破经过近两年调整biotech估值泡沫出清、性价比凸显，行 业兼并加速，未来投融资环境也有望逐步回暖，带动CXO与生命科学上游行业转暖。建议关注凯莱英；2）疫苗：呼吸道传染病重心转移流感、结核等预防产品有望得到重视，建议关注华兰生物、智飞生物；3）消费升级：可选医疗有望实现快速增长，建议关注爱尔眼科、通策医疗。 行业要闻荟萃 1）CDE批准辉瑞公司LITFULO™（Ritlecitinib）的上市申请，用于治疗12岁以上青少年以及成人的重度斑秃；2）BioNTech的CAR-T+mRNA疫苗治疗实体瘤的最新1/2期临床试验结果积极；3）康方生物自主研发的PD-1/CTLA-4双抗卡度尼利联合仑伐替尼一线治疗肝细胞癌（HCC）的Ⅰb/Ⅱ期临床研究结果积极；4）默沙东和第一三共的三个ADC候选药物达成了全球开发和商业化协议， 合作总计数额可高达220亿美元。 行情回顾 上周A股医药板块上涨4.60%，同期沪深300指数上涨1.48%，医药行业在28个行业中涨跌幅排名第2位。上周H股医药板块上涨 6.26%，同期恒生综指上涨1.49%，医药行业在11个行业中涨跌幅排名第1位。 风险提示 1）政策风险：医保控费、药品降价等政策对行业负面影响较大；2）研发风险：医药研发投入大、难度高，存在研发失败或进度慢的可能；3）公司风险：公司经营情况不达预期。 东诚药业：公司是核医学龙头，22下半年PET/CT装机加速。23年迎来核药新药收获期，创新产品有望逐步落地。公司核药生态圈布局领先优势明显。 迈瑞医疗：医疗器械龙头企业，具有显著的产品线、研发和市场（尤其是海外市场）优势。近年来公司持续推出高端产品，加速向国内外高等级医院渗透，竞争力增强得到进一步显现。22年下半年医疗机构贴息贷款政策推出，有望为未来数个季度带来额外增量。 心脉医疗：2022年Q3恢复正常运营，加上新场地启用解决了Minos和药球的产能瓶颈，收入增长、毛利率均迎来提升。临床需求恢复+产品 渗透率进一步提升+海外市场拓展3大驱动力下，持续增长值得期待。高耗集采预期趋于温和，公司凭借出色的研发能力持续实现产品迭代，以创新产品实现超额收益。 新产业：国内化学发光龙头，近年来产品力持续提升，X系列的上市带动试剂销售快速提升，其中X8的普及为公司打开了高等级医院常规检测的大门。公司较早开始海外布局，现已具有成熟的海外子公司管控、推广经验，有望在更多国家实现复制。IVD集采预期缓和，加上海外收入增长加速，估值仍具提升空间。 凯莱英：CXO景气度仍处较好水平，业内竞争并没有二级市场预期的激烈。较高性价比的基础下，纠结大订单带来的表观波动已没有意 义，而乘大订单之风加速推进的能力建设则会在未来数年中持续展现出效果。 爱尔眼科：我国眼科医疗服务近年来快速增长，考虑我国眼科疾病患病人群数量众多，未来行业将维持高速增长。爱尔眼科全国布局，为我国眼科医疗服务机构的龙头企业。公司现有扩张模式可助力其快速、低风险且高质量的发展。上半年受疫情影响积累的需求，或将在下 半年快速释放，公司边际向上趋势明显。 九典制药：国内经皮给药龙头，在研管线丰富，重磅品种酮洛芬凝胶贴膏有望近期获批。广东联盟集采降价温和，集采负面情绪消散。全年收入预计保持40%高增长，未来2-3年复合增长30%以上，当前估值性价比突出。 一品红：公司业绩有望迎来快速释放期。前几年公司核心品种处于销售准备阶段，且代理产品下滑、疫情、乙酰谷酰胺退出地方医保等成为扰动因素。我们认为2023年开始上述因素影响边际大幅减弱，公司有望进入快速增长期，预计23-24年公司净利润增速分别为36%、28%。 昆药集团：估值性价比突出的中药龙头！控股股东变更为华润三九，央企大平台助力长期成长，口服+OTC转型成果显著，血软+昆中药黄金单品快速放量，针剂迎政策边际修复，估值提升空间较大。 康缘药业：公司是国内中药创新药龙头，现有43个独家中药品种，且在研中药新药30余项。公司销售能力持续提升，结构持续优化，2021 年注射剂占比降至36%。公司发布最新股权激励计划，以上一年为基数，2023-2024年净利润增长目标均在20%以上。 荣昌生物：公司深耕自免和肿瘤领域，2款已上市产品市场广阔而竞争格局相对较好，有望通过医保实现快速放量，逐步兑现业绩。其中，泰它西普在海外已启动三期临床患者入组，相比目前已上市药物具备潜在的疗效和安全性优势，有望进一步打开全球市场，成为公司现金流产品。后续仍有多个适应症和新产品处于研发阶段，公司有望快速实现自主供血，是国内创新药行业中较为优质的标的。 苑东生物：公司是估值性价比突出的麻醉镇痛领域领军企业之一。公司目前核心存量产品已基本完成集采，风险释放，凭借其制剂原料药一体化的成本优势，公司后续将持续推进光脚产品集采放量，增厚业绩表现。此外，公司纳美芬作为美国临床急需品种，目前已拿到美国 CGT资格，在审批完成后有望进一步开拓海外市场，未来2-3年复合增长有望达到30%，具备性价比。 1.CDE批准辉瑞公司LITFULO™（Ritlecitinib）的上市申请，用于治疗12岁以上青少年以及成人的重度斑秃 中国国家药监局批准辉瑞（Pfizer）公司申报的LITFULO™（Ritlecitinib）的上市申请，用于治疗12岁以上青少年以及成人的重度斑秃。这是一种每天口服一次的共价JAK3/TEC双激酶抑制剂，批准剂量为50mg/次。该药物于今年6月份获得FDA批准上市。 点评：辉瑞公司宣布其开发的斑秃治疗的小分子药Ritlecitinib在2b/3期临床试验中获得积极顶线结果。在这项2b/3期临床试验中，30mg和50mg剂量的Ritlecitinib均达到了改善头皮毛发再生的主要疗效终点。治疗6个月后，头皮毛发脱落≤20%的患者比例显著性高于安慰剂组。这项随机、安慰剂对照、双盲临床试验，共有718位12岁及以上的斑秃患者参与，这些斑秃患者头皮脱发均在50%以上，且斑秃症状至少半年以 上。患者随机分配到四组，分别是Ritlecitinib50mg、30mg、10mg，以及安慰剂组。主要终点是根据第24周时头皮毛发脱落≤20%的患者比 例。其中30mg和50mg剂量的Ritlecitinib均达到了改善头皮毛发再生的主要疗效终点。 2.BioNTech的CAR-T+mRNA疫苗治疗实体瘤的最新1/2期临床试验结果积极 BNT211目前正在进行1/2期人体临床试验，用于治疗CLDN6阳性的复发或难治性晚期实体瘤，最新1/2期临床试验结果积极。 点评：BioNTech创始人等在国际顶尖医学期刊NatureMedicine上发表了题为：CLDN6-specificCAR-TcellsplusamplifyingRNAvaccineinrelapsedorrefractorysolidtumors:thephase1BNT211-01trial的研究论文。这项1/2期临床试验结果显示，CLDN6特异性CAR-T细胞+mRNA疫苗联合治疗CLDN6阳性实体瘤，显示出良好的安全性和令人鼓舞治疗效果。这也是首个通过mRNA疫苗来改善CAR-T细胞扩增 和持久性的人体临床试验。这些数据为靶向CLDN6的CAR-T细胞疗法（CLDN6-CAR-T）并结合CAR-T细胞扩增RNA疫苗（CARVac）的首次人体概念验证的可行性、安全性和抗肿瘤活性提供了见解。 3.康方生物自主研发的PD-1/CTLA-4双抗卡度尼利联合仑伐替尼一线治疗肝细胞癌（HCC）的Ⅰb/Ⅱ期临床研究结果积极 康方生物自主研发的PD-1/CTLA-4双抗卡度尼利联合仑伐替尼一线治疗肝细胞癌（HCC）的Ⅰb/Ⅱ期临床研究（AK104-206，NCT04444167）更新结果发布于全球最具影响力的肿瘤学会议2023年欧洲肿瘤内科学会（ESMO）大会。 点评：卡度尼利联合仑伐替尼一线治疗HCC疗效优异，初步疗效数据优于当下获批疗法。截至2023年7月28日，中位随访时间为27.4个月。当卡度尼利的剂量为6mg/kgQ2W时，客观缓解率（ORR）为35.5%，中位缓解持续时间（mDoR）为13.6个月，中位无进展生存时间（mPFS）为8.61个月，中位总生存时间（mOS）为27.1个月；当卡度