2023年业绩预增公告点评：23Q4业绩超预期，柬埔寨追加投资扩产半钢胎

公司2023年度业绩及投资项目总结

一、业绩预增与季度表现

• 全年业绩：公司预计2023年实现营收260亿元，同比增长18.7%，归母净利润约为31亿元，同比上升132.8%。
• 第四季度表现：第四季度，公司预计实现营收69.9亿元，同比增长34.8%，环比下降5.3%；归母净利润10.75亿元，同比增加302.6%，环比增长9.8%。

二、业绩增长驱动因素

1. 市场需求恢复：海外经销商去库存的影响逐步缓解，国内市场需求显著复苏，推动公司产能持续释放，全年半钢、全钢、非公路轮胎产量均创下历史新高。
2. 成本控制与效率提升：产能利用率提高以及原材料价格处于较低水平，共同作用下，公司产品毛利率实现了较大提升。
3. 产品结构优化：非公路轮胎收入增幅与毛利率水平较高，表明高盈利的非公路轮胎占比增加。

三、四季度经营边际影响

1. 产能释放：柬埔寨工厂及越南三期产能稳定释放，为业绩增长贡献了增量。
2. 新产能爬坡：青岛工厂6万吨巨胎技改与潍坊工厂10万吨非公路轮胎产能逐步投入运营，提高了高盈利产品的市场份额。
3. 季节性影响：国内公路轮胎收入环比第三季度有所下滑，可能受季节性因素影响。

四、投资项目进展

• 柬埔寨项目追加投资：公司计划对柬埔寨投资建设的年产600万条半钢子午线轮胎项目追加投资7.74亿元，总投资额增至22.47亿元，产能扩至1200万条。
• 市场潜力：项目完成后，柬埔寨工厂将具备2100万条半钢胎和165万条全钢胎的生产能力，定位北美等海外市场，享有出口美国的关税优势。
• 预期效益：预计项目运营后，年均营收可达32.32亿元，年平均净利润为7.01亿元。

五、成长性与品牌提升

• 非公路轮胎业务：公司持续在非公路轮胎领域进行研发投入和技术创新，特别是在巨胎领域，已获得市场认可，预计将成为未来利润的重要来源。
• 品牌战略：“液体黄金”轮胎线下推广的启动，被视为公司品牌提升的重要举措，有望增强市场竞争力。

六、投资建议与风险提示

• 调整预测：基于业绩预增公告，对2023-2025年的归母净利润预测进行了调整，PE估值分别为11.4、9.4、8.5倍，目标价16.35元，维持“强推”评级。
• 风险考虑：项目进展、国际油价变动、安全环保政策变化等可能影响公司发展。