股指周报：多部门密集出台积极政策，逢低做多

多部门密集出台积极政策，逢低做多 股指周报2024/01/27 夏佳栋（宏观金融组） 0755-23375130 xiajd@wkqh.cn 从业资格号：F3023316交易咨询号：Z0014235 目录 01周度评估及策略推荐 02期现市场 03经济与企业盈利 04利率与信用环境 05资金面 06估值 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 重大宏观事件：1、国常会：要采取更加有力有效措施，着力稳市场、稳信心，促进资本市场平稳健康发展；2、央行将于2月5号下调存款准备金率0.5个百分点，向市场提供流动性1万亿元，力度和时点均超出市场预期；3、证监会副主席王建军：建设以投资者为本的资本市场；4、国家金融监管总局：将进一步优化首付比例、贷款利率等个人住房贷款政策；5、住建部：充分赋予城市房地产调控自主权，各城市可以因地制宜调整房地产政策；6、国资委：将进一步研究将市值管理纳入央企负责人业绩考核；7、国有企业存量资产优化升级基金成立，总规模400亿元，或可促使央国企长期估值逻辑得到重构；8、美国第四季度GDP季调后环比折年率初值为3.3%，高于预期。 经济与企业盈利：中国12月各项经济数据偏弱，地产投资仍是最大拖累，1月地产销售等高频经济数据维持弱势；上市公司三季报整体偏弱，营收增速较低，利润增速大部分行业仍下滑，仅疫情受损行业在低基数下出现高增长。 利率与信用环境：10Y国债利率变动不大，信用债利率下降，信用利差下降；中国12月社融增量1.94万亿元，高于去年同期，主要是政府发债较多，但居民和企业融资情况欠佳；12月M1同比增长1.3%，与上月持平，货币活化程度维持较低水平；1月MLF利率维持不变，LPR利率不变；DR007利率 小幅上升，流动性边际转紧。 资金面：外资转为净买入；偏股型基金发行量边际增加；ETF基金份额大幅增加；融资余额减少；重要股东净减持减少；IPO数量减少。 小结：资金面偏强，ETF基金份额继续大幅增长；宏观流动性边际转紧，央行将于2月5日降准0.5个百分点超出市场预期，向市场提供1万亿元流动性；12月政治局会议和中央经济工作会议提出要“以进促稳，先立后破”，国常会要求促进资本市场平稳健康发展，近期各部委密集出台积极政策；美联储降息周期将于今年开启，人民币汇率企稳。接下来，随着存款利率下降，股债收益比不断走高，淤积在金融系统的资金有望流入高收益资产，上证50和沪深300指数有着较高的分红率，建议逢低择机做多IH或者IF股指期货。此外，IM和IC期货的负基差走扩，有利于多头移仓长期持有，建议择机在负基差较大的情况下做多IM和IC期货。 基本面评估 股指基本面评估 估值 驱动 基差 市盈率 经济/企业盈利 利率/信用环境 资金面 重要事件 多空评分 +1 +3 -1 +1 +2 +2 简评 基差震荡 处于历史最低分位附近 整体偏弱 12月M1增速与上月持平，信用利差下降 外资净买入，基金发行边际增加，ETF大幅放量，融资余额减少，重要股东净减持较少，IPO数量减少 多部门密集出台积极政策 小结 本周资金面偏强，宏观流动性边际转紧。随着各部门密集出台积极政策，市场信心有望改善，建议逢低做多。 交易策略建议 交易策略建议 策略类型 操作建议 盈亏比 推荐周期 核心驱动逻辑 推荐等级 首次提出时间 单边 持有少量IM多单 / 长期 估值处于中等偏低水平，IM长期存在贴水。 ★★★★★ 2022.7.23 单边 IH多单持有 3:1 6个月 新一轮降息周期开启，高分红资产有望受益。 ★★★★☆ 2023.12.23 期现市场 现货周度行情 名称 点位 涨跌(点) 涨跌幅 上证综指 2910.22 77.94 +2.75% 深证成指 8762.33 -24.70 -0.28% 中小板指 5461.16 -71.03 -1.28% 创业板指 1682.48 -32.96 -1.92% 沪深300 3333.82 64.05 +1.96% 上证50 2314.37 70.83 +3.16% 中证500 5027.09 8.66 +0.17% 中证1000 5269.76 -37.22 -0.70% 恒生指数 15952 644 +4.20% AH比价 153.61 153.84 -0.15% 道琼斯指数 38109 246 +0.65% 纳斯达克指数 15455 144 +0.94% 标普500 4891 51 +1.06% 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期货周度行情 名称 点位 成交额(亿元) 涨跌(点) 涨跌幅 IF当月 3327.6 4051 +85.2 +2.63% IF次月 3326.0 2352 +86.0 +2.65% IF下季 3314.6 977 +88.6 +2.75% IF隔季 3277.6 291 +51.6 +1.60% IH当月 2315.8 1681 +83.0 +3.72% IH次月 2319.6 1038 +87.8 +3.93% IH下季 2317.0 446 +89.2 +4.00% IH隔季 2285.0 143 +57.2 +2.57% IC当月 4992.6 3435 +30.6 +0.62% IC次月 4959.2 2316 +30.2 +0.61% IC下季 4865.4 1087 +14.8 +0.31% IC隔季 4804.8 457 -45.8 -0.94% IM当月 5216.8 4854 -20.0 -0.38% IM次月 5178.2 3163 -21.8 -0.42% IM下季 5060.0 1714 -38.4 -0.75% IM隔季 4975.8 572 -122.6 -2.40% 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 行业周度行情 名称 涨幅 可视化 1 房地产 8.98% 2 建筑装饰 6.84% 3 煤炭 6.22% 4 非银金融 5.83% 5 银行 4.43% 6 钢铁 3.72% 7 交通运输 3.34% 8 公用事业 3.01% 9 通信 2.37% 10 建筑材料 1.99% 11 传媒 1.41% 12 休闲服务 0.95% 13 国防军工 0.79% 14 有色金属 0.71% 15 万得全A 0.52% 16 商业贸易 0.33% 17 家用电器 0.17% 18 计算机 -0.07% 19 食品饮料 -0.36% 20 轻工制造 -0.41% 21 机械设备 -0.68% 22 农林牧渔 -0.85% 23 化工 -0.89% 24 汽车 -1.23% 25 纺织服装 -1.86% 26 医药生物 -2.73% 27 电子 -3.27% 28 电气设备 -3.41% 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期现成交对比 图1：大盘成交量（亿元）和点位 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 2023-09-06 2023-09-13 2023-09-20 成交量 2023-09-27 2023-10-12 2023-10-19 2023-10-26 2023-11-02 2023-11-09 2023-11-16 上证点位(右轴） 2023-11-23 2023-11-30 2023-12-07 2023-12-14 2023-12-21 2023-12-28 2024-01-05 2024-01-12 2024-01-19 3200 3100 3000 2900 2800 2700 2600 2500 2024-01-26 图2：股指期货总成交和持仓（手） 820000 620000 420000 220000 20000 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 2023-09-06 2023-09-13 2023-09-20 2023-09-27 股指期货总成交量 股指期货总持仓量（右轴） 2023-10-12 2023-10-19 2023-10-26 2023-11-02 2023-11-09 2023-11-16 2023-11-23 2023-11-30 2023-12-07 2023-12-14 2023-12-21 2023-12-28 2024-01-05 2024-01-12 2024-01-19 1100000 1000000 900000 800000 700000 600000 500000 2024-01-26 IH持仓与基差 图3：IH季月合约基差图4：IH期限结构（各合约减去现货）图5：IH成交量和持仓量（张） 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% -4.00% IH2403IH2406IH2409IH2312 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 -60 -70 2024-01-222024-01-232024-01-242024-01-252024-01-26 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 IH成交量IH持仓量（右轴） 170000 150000 130000 110000 90000 70000 2023-09-06 2023-09-13 2023-09-20 2023-09-27 2023-10-12 2023-10-19 2023-10-26 2023-11-02 2023-11-09 2023-11-16 2023-11-23 2023-11-30 2023-12-07 2023-12-14 2023-12-21 2023-12-28 2024-01-05 2024-01-12 2024-01-19 2024-01-26 50000 -80 当月次月下季隔季 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 IF持仓与基差 图6：IF季月合约基差图7：IF期限结构（各合约减去现货）图8：IF成交量和持仓量（张） 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% -4.00% IF2403IF2406IF2409IF2312 0 -20 -40 -60 -80 -100 2024-01-222024-01-232024-01-242024-01-252024-01-26 230000 210000 190000 170000 150000 130000 110000 90000 70000 50000 IF成交量IF持仓量（右轴） 350000 300000 250000 200000 150000 2023-09-06 2023-09-13 2023-09-20 2023-09-27 2023-10-12 2023-10-19 2023-10-26 2023-11-02 2023-11-09 2023-11-16 2023-11-23 2023-11-30 2023-12-07 2023-12-14 2023-12-21 2023-12-28 2024-01-05 2024-01-12 2024-01-19 2024-01-26 100000 -120 当月次月下季隔季 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 IC持仓与基差 图9：IC季月合约基差图10：IC期限结构（各合约减去现货）图11：IC成交量和持仓量（张） 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% -4.00% -5.00% -6.00% -7.00% -8.00% -9.00% IC2403IC2406IC2409IC2312 0 -50 -100 -150 -200