股指周报：经济数据企稳回升，择机逢低做多

经济数据企稳回升，择机逢低做多 股指周报2023/09/16 宏观金融组夏佳栋xiajd@wkqh.cn0755-23375130 从业资格号：F3023316交易咨询号：Z0014235 CONTENTS 1 周度评估及策略推荐 周度要点小结 重大宏观事件：1、中国8月经济数据企稳回升，青年人就业在8月份出现明显改善，按照两年平均增速，消费数据和工业增加值数据同比显著回升，投资数据中制造业投资和基建投资也在回升，随着地产政策的出台，后续地产投资数据也有望逐步改善；2、9月14日央行超预期全面降准0.25%，释放约5000亿长期资金，但9月15日MLF利率不调整，目前政策仍以提供流动性为主；3、央行召开全国外汇市场自律机制专题会议，坚决防范汇率超调风险，人民币汇率近期企稳，收复7.29关口，市场预期改善；4、证监会加大对违规减持行为的打击力度，对近期违规减持的东方时尚和我乐家居股东进行了严厉的处罚，有利于树立监管政策的威信；5、针对中国电动汽车，欧盟突然发难，启动反补贴调查，相关行业公司股价下跌幅度较大，对部分指数影响较大；6、美国8月CPI和PPI同比超预期增长，8月零售销售环比增速远超预期，以及美原油重回90美元/桶上方抬升了通胀预期，美元指数和美债利率继续上行。 经济与企业盈利：按照两年平均增速，中国8月消费增速回升，制造业和基建投资增速企稳反弹，出口较7月仍旧下行；上市公司半年报整体偏弱，营收增速较低，利润下滑幅度加大。 利率与信用环境：10Y国债利率变动不大，信用债利率小幅回升，信用利差小幅扩大；中国8月社融增量3.12万亿元，高于去年同期，主要是政府发债较多，但企业和居民中长期贷款仍在下降，对应的企业投资和居民购房意愿下降；8月M1同比增长2.2%，比上月下降0.1%，货币活化程度继续下降；9月MLF利率维持不变，央行全面降准0.25%释放约5000亿长期资金；8月LPR利率下降不及预期，为存量房贷利率下调铺路；隔夜Shibor利率维持偏高位置震荡，流动性偏紧。 资金面：外资连续六周净卖出；偏股型基金发行量下降；股东净减持金额较少；IPO数量较少。 小结：资金面中性，宏观流动性偏紧，央行全面降准但不降息，释放流动性，离岸人民币汇率收复7.29关口。近期公布的8月经济数据企稳，地产成交情况仍有待观察。随着政治局会议提出一系列经济政策，尤其是提到“活跃资本市场”，A股政策底确立。当前市场情绪较为悲观，指数再度跌回政策底附近，随着实质性政策逐步出台，经济数据企稳回升，择机逢低做多股指。 基本面评估 股指基本面评估 估值 驱动 基差 市盈率 经济/企业盈利 利率/信用环境 资金面 重要事件 多空评分 -1 +1 +1 -1 +0 +0 简评 基差走高 略偏低水平 消费和部分投资数据企稳回升，地产数据有待观察 国债利率波动不大，MLF利率未降息 外资继续净卖出，偏股型基金发行量下降，重要股东净减持减少，IPO数量较少 央行全面降准但MLF不降息 小结 本周资金面中性，宏观流动性偏紧。政治局会议后A股政策底已经确立，当前市场情绪较为悲观，再度跌回政策底附近，建议保持耐心，随着实质性利好政策逐步出台，经济数据企稳回升，择机逢低做多股指。 交易策略建议 交易策略建议 策略类型 操作建议 盈亏比 推荐周期 核心驱动逻辑 推荐等级 首次提出时间 单边 持有少量IM多单 / 长期 估值处于中等偏低水平，IM长期存在贴水。 ★★★★★ 2022.7.23 单边 IF多单持有 3:1 6个月 政治局会议提出要“活跃资本市场”。 ★★★★☆ 2023.7.24 2 期现市场 现货周度行情 名称 点位 成交额(亿元) 涨跌(点) 涨跌幅 上证综指 3117.74 15235.3 +1.02 +0.03% 深证成指 10144.59 21117.3 -137.28 -1.34% 中小板指 6441.81 1871.9 -99.42 -1.52% 创业板指 2002.73 10105.2 -47.04 -2.29% 沪深300 3708.78 7972.0 -31.22 -0.83% 上证50 2514.98 2065.7 -4.99 -0.20% 中证500 5704.66 5479.3 -3.96 -0.07% 中证1000 6079.06 7157.0 -23.43 -0.38% 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期货周度行情 名称 点位 成交额(亿元) 涨跌(点) 涨跌幅 IF当月 3709.4 3489 -34.0 -0.91% IF次月 3726.6 2176 -25.0 -0.67% IF下季 3742.6 1473 -26.4 -0.70% IF隔季 3760.6 243 -31.6 -0.83% IH当月 2516.4 1247 -5.8 -0.23% IH次月 2527.0 840 -0.8 -0.03% IH下季 2537.2 644 -0.6 -0.02% IH隔季 2554.4 119 -5.0 -0.20% IC当月 5694.6 2717 -13.8 -0.24% IC次月 5714.0 1675 +3.8 +0.07% IC下季 5708.6 1320 +10.2 +0.18% IC隔季 5690.0 508 +13.6 +0.24% IM当月 6066.6 2466 -25.4 -0.42% IM次月 6067.4 1562 -18.6 -0.31% IM下季 6043.8 1323 -30.2 -0.50% IM隔季 6018.6 402 -35.0 -0.58% 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 IF持仓与基差 图1：IF季月合约基差图2：IF期限结构（各合约减去现货）图3：IF成交量和持仓量（张） 2.00% 1.50% 1.00% 0.50% 0.00% -0.50% -1.00% -1.50% IF2403IF2306IF2309IF2312 2023-09-112023-09-122023-09-132023-09-142023-09-15 60 50 40 30 20 10 210000 190000 170000 150000 130000 110000 90000 70000 50000 IF成交量IF持仓量（右轴） 350000 300000 250000 200000 150000 100000 0 当月次月下季隔季 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 IH持仓与基差 图4：IH季月合约基差图5：IH期限结构（各合约减去现货）图6：IH成交量和持仓量（张） 2.50% 2.00% 1.50% 1.00% 0.50% 0.00% -0.50% -1.00% -1.50% -2.00% -2.50% IH2403IH2306IH2309IH2312 2023-09-112023-09-122023-09-132023-09-142023-09-15 45 40 35 30 25 20 15 10 5 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 IH成交量IH持仓量（右轴） 150000 140000 130000 120000 110000 100000 90000 80000 70000 60000 50000 0 当月次月下季隔季 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 IC持仓与基差 图7：IC季月合约基差图8：IC期限结构（各合约减去现货）图9：IC成交量和持仓量（张） 1.00% 0.50% 0.00% -0.50% -1.00% -1.50% -2.00% -2.50% IC2403IC2306IC2309IC2312 20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 2023-09-112023-09-122023-09-132023-09-142023-09-15 140000 130000 120000 110000 100000 90000 80000 70000 60000 50000 IC成交量IC持仓量（右轴） 340000 320000 300000 280000 260000 240000 220000 200000 -60 当月次月下季隔季 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 IM持仓与基差 图10：IM季月合约基差图11：IM期限结构（各合约减去现货）图12：IM成交量和持仓量（张） 0.50% 0.00% -0.50% -1.00% -1.50% -2.00% -2.50% IM2403IM2306IM2309IM2312 20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 -60 2023-09-112023-09-122023-09-132023-09-142023-09-15 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 IM成交量IM持仓量（右轴） 250000 200000 150000 100000 50000 0 -70 当月次月下季隔季 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 3 经济与企业盈利 2023年第二季度GDP增速6.30%。两年平均增长3.31%，较一季度的4.65%回落，不及市场预期。 2023年8月份官方制造业PMI为49.7，较7月回升，经济下行斜率变缓。 经济 图13：GDP增速（%） 25 20 15 10 5 0 -5 -10 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 2017/12 2018/03 2018/06 2018/09 2018/12 2019/03 名义GDP增速 2019/06 2019/09 2019/12 2020/03 2020/06 2020/09 实际GDP增速 2020/12 2021/03 2021/06 2021/09 2021/12 2022/03 2022/06 2022/09 2022/12 2023/03 2023/06 图14：PMI 60 55 50 45 40 35 30 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 2017/02 2017/05 2017/08 2017/11 2018/02 2018/05 2018/08 2018/11 2019/02 PMI 2019/05 2019/08 2019/11 2020/02 财新中国PMI 2020/05 2020/08 2020/11 2021/02 2021/05 2021/08 2021/11 2022/02 2022/05 2022/08 2022/11 2023/02 2023/05 2023/08 2023年8月份消费增速+4.60%。两年平均增长5.00%，较7月的+2.60%显著回升。 2023年8月份出口增速-8.8%。两年平均增长-1.44%，较7月的+0.09%继续回落，出口压力仍较大。 经济 图15：消费增速（%） 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 2017/01 2017/04 2017/07 2017/10 2018/01 2018/04 2018/07 2018/10 社会消费品零售总额:当月同比 2019/01 2019/04 2019/07 2019/10 2020/01 2020/04 2020/07 2020/10 2021/01 2021/04 2021/07 2