股指周报：基本面有待改善，逢低做多

基本面有待改善，逢低做多 股指周报2024/06/15 夏佳栋（宏观金融组） 0755-23375130 xiajd@wkqh.cn 从业资格号：F3023316交易咨询号：Z0014235 目CO录NTENTS 01周度评估及策略推荐 02期现市场 03经济与企业盈利 04利率与信用环境 05资金面 06估值 0 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 重大宏观事件：1、中国5月社融增加20692亿元，同比多增5132亿，环比改善。政府债券和企业债券表现较强，居民贷款创近十年来5月最低，同比少增2915亿元。M1增速下降2.8个百分点至-4.2%，创历史最低增速，主因是禁止手工补息。M2增速下降0.2个百分点至7%。均低于市场预期；2、国常会：要充分认识房地产市场供求关系的新变化，继续研究储备新的去库存、稳市场政策措施；3、多地收储平台均表示接下来将加快商品房收储动作，会收储一些民营房企的房子；4、茅台散飞批发参考价跌破2400元大关，普茅（海外版）电商报价低至2048元，引发了酒类板块的调整；5、美国5月CPI同比上升3.3%，预估为3.4%，前值为3.4%，PPI同比上升2.2%，预估为上升2.5%，前值为上升2.2%，美债利率回落。 经济与企业盈利：5月PMI超预期回落，近期房地产高频销售数据仍偏弱，与内需相关的社零、固投与地产销售数据偏弱，出口和工业增加值较好。4月底政治局会议之后，房地产行业政策陆续出台，整体力度超预期；上市公司年报和一季报整体偏弱，营收有接近半数行业下滑，利润整体负增长，后续随着经济复苏，企业经营情况有望逐步好转。 利率与信用环境：10Y国债利率回落，信用债利率继续下降，信用利差下行；中国5月M1增速偏低；5月MLF利率维持不变；DR007利率波动不大，流动性中性水平。 资金面：外资净卖出金额较大；偏股型基金发行量下降；ETF基金净申购量上升；融资余额上升；重要股东小幅净减持；IPO数量不变。 小结：资金面边际转弱；宏观流动性变动不大；4月政治局会议释放了众多积极信号，两会定下2024年GDP增长预期目标为5%左右，“设备更新”和“以旧换新”政策出台相关文件落到实处，地产政策超预期，接下来观察政策能否切实提振市场需求。7月份将召开三中全会，可以期待更多的经济政策出台。随着利率持续下降，股债收益比不断走高，淤积在金融系统的资金有望流入高收益资产，经济也有望在众多政策的助力下逐步复苏。建议逢低做多与经济高度相关的IH或者IF股指期货，亦可择机做多与“新质生产力”相关性较高的IC或者IM期货。 基本面评估 股指基本面评估 估值 驱动 基差 市盈率 经济/企业盈利 利率/信用环境 资金面 重要事件 多空评分 +0 +1 -1 -1 -2 -1 简评 基差较小 估值略有回升但仍处于偏低水平 5月PMI低于预期 信用利差下降，但社融和M1增速低于预期 资金指标整体偏弱 M1等数据低于预期 小结 本周资金面偏弱，流动性中性水平。4月底政治局会议之后，政策密集出台，经济有望企稳回升，股指有望震荡上行。 交易策略建议 交易策略建议 策略类型 操作建议 盈亏比 推荐周期 核心驱动逻辑 推荐等级 首次提出时间 单边 持有少量IM多单 / 长期 估值处于中等偏低水平，IM长期存在贴水。 ★★★★★ 2022.7.23 单边 IH多单持有 3:1 6个月 新一轮降息周期开启，高分红资产有望受益。 ★★★★☆ 2023.12.23 02 期现市场 名称 点位 涨跌(点) 涨跌幅 上证综指 3032.63 -18.65 -0.61% 深证成指 9252.25 -3.43 -0.04% 中小板指 5841.79 50.87 +0.88% 创业板指 1791.36 10.29 +0.58% 沪深300 3541.53 -32.58 -0.91% 上证50 2426.51 -30.75 -1.25% 中证500 5213.09 4.11 +0.08% 中证1000 5180.65 27.06 +0.53% 恒生指数 17942 -425 -2.31% AH比价 141.47 138.59 +2.08% 道琼斯指数 38589 -210 -0.54% 纳斯达克指数 17689 556 +3.24% 标普500 5432 85 +1.58% 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 名称 点位 成交额(亿元) 涨跌(点) 涨跌幅 IF当月 3533.6 2146 -25.8 -0.72% IF次月 3504.6 317 -24.6 -0.70% IF下季 3494.8 800 -29.6 -0.84% IF隔季 3496.8 217 -30.6 -0.87% IH当月 2419.6 858 -28.4 -1.16% IH次月 2386.8 147 -27.8 -1.15% IH下季 2385.8 314 -27.6 -1.14% IH隔季 2390.0 68 -27.2 -1.13% IC当月 5211.6 1939 +23.4 +0.45% IC次月 5182.0 332 +20.6 +0.40% IC下季 5144.4 680 +16.8 +0.33% IC隔季 5111.4 316 +16.8 +0.33% IM当月 5178.8 3196 +52.8 +1.03% IM次月 5128.0 451 +49.0 +0.96% IM下季 5045.4 1152 +41.0 +0.82% IM隔季 4964.8 466 +36.4 +0.74% 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图1：大盘成交量（亿元）和点位图2：股指期货总成交和持仓（手） 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2024-01 成交量上证点位(右轴） 2024-022024-032024-042024-06 3300 3200 3100 3000 2900 2800 2700 2600 2500 2400 1020000 820000 620000 420000 220000 20000 股指期货总成交量 股指期货总持仓量（右轴） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图3：IH季月合约基差图4：IH期限结构（各合约减去现货）图5：IH成交量和持仓量（张） 0.50% 0.00% -0.50% -1.00% -1.50% -2.00% -2.50% -3.00% -3.50% IH2403IH2406IH2409IH2412 0 -5 -10 -15 -20 -25 -30 -35 -40 -45 -50 2024-06-072024-06-112024-06-122024-06-132024-06-14 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 IH成交量IH持仓量（右轴） 170000 150000 130000 110000 90000 70000 50000 2024-012024-022024-032024-042024-06 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图6：IF季月合约基差图7：IF期限结构（各合约减去现货）图8：IF成交量和持仓量（张） 0.50% 0.00% -0.50% -1.00% -1.50% -2.00% -2.50% -3.00% -3.50% -4.00% -4.50% IF2403IF2406IF2409IF2412 0 -10 -20 -30 -40 -50 -60 2024-06-072024-06-112024-06-122024-06-132024-06-14 当月次月下季隔季 230000 210000 190000 170000 150000 130000 110000 90000 70000 50000 IF成交量IF持仓量（右轴） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图9：IC季月合约基差图10：IC期限结构（各合约减去现货）图11：IC成交量和持仓量（张） 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% -4.00% -5.00% -6.00% -7.00% -8.00% -9.00% IC2403IC2406IC2409IC2412 0 -20 -40 -60 -80 -100 -120 -140 2024-06-072024-06-112024-06-122024-06-132024-06-14 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 IC成交量IC持仓量（右轴） 2024-012024-032024-042024-052024-06 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图12：IM季月合约基差图13：IM期限结构（各合约减去现货）图14：IM成交量和持仓量（张） 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% -8.00% -10.00% -12.00% IM2403IM2406IM2409IM2412 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 2024-06-072024-06-112024-06-122024-06-132024-06-14 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 IM成交量IM持仓量（右轴） 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2024-012024-032024-042024-052024-06 当月次月下季隔季 2024-012024-022024-032024-042024-06 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图15：IM/IH主力比值图16：IM/IF主力比值 图17：IM/IC主力比值 2.60 2.40 2.20 2.00 1.80 1.60 1.40 IM/IH 1.80 1.70 1.60 1.50 1.40 1.30 1.20 1.10 1.00 IM/IF 1.10 1.05 1.00 0.95 0.90 0.85 IM/IC 2024-012024-022024-032024-042024-052024-06 2024-012024-022024-032024-042024-052024-06 2024-012024-022024-032024-042024-052024-06 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图18：IC/IH主力比值图19：IC/IF主力比值 资料来源：WIND、五矿期货研究中心图20：IF/IH主力比值 2.40 2.20 2.00 1.80 1.60 1.40 IC/IH 1.60 1.55 1.50 1.45 1.40 1.35 1.30 1.25 IC/IF 1.50 1.48 1.46 1.44 1.42 1.40 1.38 IF/IH 2024-012024-022024-032024-042024-052024-06 2024-012024-022024-032024-042024-052024-06 2024-012024-022024-032024-042024-052024-06 资料来源：WIND