商品期权市场策略周报

n 商品期权市场策略周报 OptionMarketStrategyReport 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 作者：金融衍生品研究中心牛秋乐 执业编号：F0268914(从业)Z0002616(投资咨询)联系方式：010-68578820/niuqiule@foundersc.com 作者：金融衍生品研究中心冯世佃 执业编号：F3049858(从业)Z0015710(投资咨询) 联系方式：fengshidian@foundersc.com 要点： 短线期权各标的波动有所加大，市场风险偏好下降。从中长期来看，随着国内经济回暖，国内品种方面，预计未来大概率也是以震荡抬升为主。海外宏观方面，美联储本轮加息或已结束。2024年或有3次降息，3月份迎来首次降息。与海外关联度较高的品种，单边期货持仓的投资者建议利用期权保险或备兑策略做好风险管理。 多头趋势品种：棉花、乙二醇、短纤、PX、PTA 成文时间：2024年1月28日星期日 多头趋势或反转：烧碱 空头趋势品种:豆一、豆二、碳酸锂、豆粕、菜粕、工业硅空头趋势或反转品种：:玉米、硅铁 今日日内高波动品种有：豆二、豆一、乙二醇、白糖、原油、苯乙烯、铝、锰硅、 玉米 近期日间高波动品种有：纯碱、豆二、豆一、橡胶、铝、白银、苹果、菜油 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 目录 一、豆粕期权(M)2 二、白糖期权(SR)6 三、铜期权(CU)10 四、玉米期权(C)15 五、棉花期权(CF)18 六、橡胶期权(RU)22 七、铁矿石期权(I)26 八、PTA期权(TA)30 九、甲醇期权(MA)34 十、黄金期权(AU)38 十一、菜籽粕期权(RM)42 十二、LPG期权(PG)46 十三、聚丙烯期权(PP)50 十四、塑料期权(L)54 十五、PVC期权(V)58 十六、铝期权(AL)62 十七、锌期权(ZN)66 十八、棕榈油期权(P)71 十九、原油期权(SC)74 二十、豆一期权(A)78 二十一、豆二期权(B)82 二十二、豆油期权(Y)86 二十三、花生期权(PK)90 二十四、菜油期权(OI)94 二十五、工业硅期权(SI)98 二十六、白银期权(AG)102 二十七、螺纹期权(RB)106 二十八、乙二醇期权(EG)110 二十九、苯乙烯期权(EB)114 三十、碳酸锂期权(LC)118 三十一、合成橡胶期权(BR)122 三十二、PX期权(PX)126 三十三、烧碱期权(SH)130 三十四、尿素期权(UR)134 三十五、短纤期权(PF)138 三十六、硅铁期权(SF)142 三十七、纯碱期权(SA)146 三十八、苹果期权(AP)150 三十九、锰硅期权(SM)154 一、豆粕期权(M) 1、成交持仓情况 表1.1:豆粕期权合约成交持仓情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图1.1:豆粕期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图1.2:豆粕期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表1.2:豆粕期权成交量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理表1.3:豆粕期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图1.3:豆粕期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理图1.4:豆粕期权隐含波动率情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 豆粕:【行情复盘】 本周，美豆主力03合约价格先扬后抑，暂于1200一线整数关口获得支撑。豆粕主力合约周五午后收于3007（-30或-0.99%）； 豆二主力合约周五午后收于3642（-280或-7.14%）；豆一主力合约周五午后收于4680（-100或-2.09%）。沿海豆粕现货价格下跌：南通3400 3400，天津3450，日照3400，长沙3500，防城3440，湛江3410。 【重要资讯】 据Mysteel农产品调研显示，截至2024年01月19日，全国港口大豆库存667.95万吨，环比上周减 少61.63万吨；同比去年增加增加173.85万吨； 第三周（1月13日至1月19日）125家油厂大豆实际压榨量为182.4万吨，开机率为52%；大豆库 存为618.44万吨，较上周减少53.76万吨，减幅8%，同比去年增加221.34万吨，增幅55.74%； 豆粕库存为96.81万吨，较上周增加1.92万吨，增幅2.02%，同比去年增加45.49万吨，增幅 88.64%。 【市场逻辑】 国际大豆市场基本面暂无明显变化，美豆及南美贴水预计仍将走弱。目前国内豆粕基本面暂无明显变化，供应多且需求差。 【交易策略】 稳健投资者考虑豆粕及豆二空单离场，进取型考虑逢高沽空为主，豆一暂时观望为主。 二、白糖期权(SR) 1、成交持仓情况 表2.1:白糖期权合约成交持仓情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图2.1:白糖期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图2.2:白糖期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表2.2:白糖期权成交量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理表2.3:白糖期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图2.3:白糖期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理图2.4:白糖期权隐含波动率情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 白糖:【行情复盘】 期货市场：本周郑糖小幅走高。SR405在6385-6539元之间波动，周度收盘略涨0.77%。 【重要资讯】 据巴西蔗糖行业协会（Unica）发布的最新数据，2024年1月上半月产糖4.8万吨，较上年同期增加 2.9万吨，增幅148.63%。截至2024年1月中旬，巴西主产区（中南部地区）已累计产糖4209.9万吨（上年同期产糖为3354.8万吨），较上年同期增长25.49%，用于生产糖的甘蔗比例从上年同期的45.95%提高至49.06%。 【市场逻辑】 国际糖价持续反弹后回落，ICE11号原糖主力合约再次跌到24美分以下，反弹走势或许已近尾声。巴西主产区产糖基本结束，印度、泰国产糖形势逐渐成为市场关注的焦点。印度、泰国提供甘蔗收购价有望刺激下年度甘蔗扩种，但巴西主产区降雨偏少或许影响二季度重新开榨后的甘蔗产量。近 日国内再次出现寒潮天气，广西大范围降温可能影响甘蔗生长及砍运，食糖主产区现货价格有所上调。 【交易策略】 外糖冲高后回落，郑糖也可能再次进入调整走势。制糖企业可考虑逢高进行卖出保值。 三、铜期权(CU) 1、成交持仓情况 表3.1:铜期权合约成交持仓情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图3.1:铜期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图3.2:铜期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表3.2:铜期权成交量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理表3.3:铜期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图3.3:铜期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理图3.4:铜期权隐含波动率情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 铜:【行情复盘】 本周沪铜反弹走高，主力合约CU2403周五收于68870元/吨，周涨幅1.83%。现货方面，据SMM，周五1#电解铜对当月2402合约报贴水50元/吨-贴水10元/吨，均价报贴水30元/吨，较上一交易 日持平不变；平水铜成交价68870-68950元/吨，升水铜成交价68880-68970元/吨。 【重要资讯】 1、人民银行将于2月5日下调存款准备金率0.5个百分点，向市场提供长期流动性约1万亿元；同 时在1月25日下调支农支小再贷款、再贴现利率0.25个百分点，并持续推动社会综合融资成本稳中有降。 2、据SMM数据显示，自2023年9月22日以来铜精矿指数持续下跌，1月19日SMM进口铜精矿指数已跌至2021年6月25日以来的新低至41.45美元/吨。这距离其2023年9月22日的高点 93.82美元/吨，16个周的时间里，进口铜精矿指数（周）下跌了52.37美元/吨，跌幅为55.82%。 3、据外电1月22日消息，国际铜业研究小组(ICSG)在最新发布的月报中称，2023年11月全球精炼 铜市场短缺11.90万吨，10月短缺为4.8万吨。11月全球精炼铜产量为226万吨，消费量为238万吨。根据中国保税仓库的库存变化进行调整后，11月供应缺口为12.80万吨，10月短缺为7万吨。4、海关总署1月20日数据显示，中国12月铜矿砂及其精矿进口量为2,481,161.42吨，环比增加 1.55%，同比增加18.17%。中国12月精炼铜进口量338,657.65吨，环比减少15.35%，同比减少 6.96%。中国12月废铜（铜废碎料）进口量为199,973.16吨，环比增加9.33%，同比增加43.69%。 5、国家统计局数据显示，中国12月精炼铜（电解铜）产量为116.9万吨，同比增加16.6%。2023 年1-12月精炼铜（电解铜）产量为1298.8万吨，同比增加13.5%。中国12月铜材产量为195万吨，同比减少0.2%，1-12月铜材产量为2217万吨，同比增加4.9%。 6、SMM数据显示，12月全国精铜杆产量合计81.89万吨，较11月份减少3.86万吨，开工率为 63.6%，环比下降3个百分点。其中华东地区铜杆产量总产量为52.78万吨，开工率为65.98%；华南地区铜杆产量总产量为13.93万吨，开工率为65.42%。 【市场逻辑】 国内政策释放以及美联储降息预期博弈将继续影响市场，国内外铜价暂时难以摆脱震荡格局。在降息落空后，国内央行定于2月5日下调存款准备金率0.5个百分点，降准幅度超市场预期，短期金属市场情绪受到提振。但近期美国就业数据、CPI数据、零售销售数据表现超预期，市场降息预期下降，美元指数与美债收益率阶段强势施压基本金属价格。基本面来看，近期铜市供需双弱，供应端因企业检修和加工费下行等问题，放量不及预期；需求端仍处于消费淡季，企业开工率下滑，且精废价差处于高位，精铜消费受到影响。总体上，供需矛盾并不明显，市场仍聚焦于海外衰退和降息预期的博弈，年内铜价“两头高，中间低”的判断不变，近期铜价大概率于高位波动，区间67500-70000。 【交易策略】 期货短期反弹走高，中期以震荡偏空思路操作，期权可于区间构建价差策略。 四、玉米期权(C) 1、成交持仓情况 表4.1:玉米期权合约成交持仓情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图4.1:玉米期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图4.2:玉米期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表4.2:玉米期权成交量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理表4.3:玉米期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图4.3:玉米期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理图4.4:玉米期权隐