食品饮料行业2023年度报告

宏观消费表现1 饮料行业表现2 白酒：需求不及预期，持续“量减价增”2.1啤酒：全年先强后弱，高端化持续推进2.2乳制品：保持弱复苏，整体供大于求2.3软饮料：健康化推动消费需求持续增长2.4 食品行业表现3 零食：进入需求、渠道多元化发展阶段3.1调味品：B端恢复优于C端3.2预制菜：规模增长持续提速3.2 2023年消费整体持续改善 2023年我国社会消费品零售总额达47.15万亿元，同比增长7.2%，在一季度经历快速复苏后维持弱复苏，整体持续改善全年中有4个月同比增长高于预期水平，主要集中于一、三季度，分别为3月、8-10月；二季度，整体消费受宏观经济影响复苏不及市场预期；进入三季度，在消费场景持续恢复及中秋、国庆双节旺季预热下，消费弱复苏趋势持续改善；12月在寒潮影响下，出行消费景气偏弱，并影响当月社零同比回落 2023年消费倾向强转弱 综合社零预期及同比变化，23年最终消费表现较弱，一方面受价格因素影响，另一方面和储蓄意愿增强有关在价格因素上，23年四季度我国CPI同比均为负增长，分别-0.2%/-0.5%/-0.3%，对社零增速产生明显影响储蓄意愿增强，由于四季度消费倾向重新回落至近5年以来的次低水平，仅高于2022年同期 具备避险、悦己等属性品类需求增长明显 按消费类型分，2023年餐饮收入、商品零售分别5.29/41.86万亿元，同增20.4%/5.8%；其中限额以上单位商品零售16.52万亿元，同增5.5%结构上看，全年金银珠宝、服装鞋帽、娱乐用品这些具备避险、悦己等属性的可选类消费品需求增长明显，办公用品、建筑装潢类出现明显下滑；在必选类消费品中，烟酒类需求增长最为明显 宏观消费表现1 饮料行业表现2 白酒：需求不及预期，持续“量减价增”2.1啤酒：全年先强后弱，高端化持续推进2.2乳制品：保持弱复苏，整体供大于求2.3软饮料：健康化推动消费需求持续增长2.4 食品行业表现3 零食：进入需求、渠道多元化发展阶段3.1预制菜：规模增长持续提速3.2调味品：B端恢复优于C端3.2 白酒行业：需求不及预期，持续“量减价增” 据国家统计局数据口径，2023年我国白酒产量449.2万千升，同比下滑2.8%；整体来看，全年行业消费不及预期，供大于求情况显著；各月趋势来看，9月以来产量同比转正，在双节旺季推动以及消费场景持续复苏趋势下，库存持续去化 白酒行业自2016年产量达到峰值，随后逐年下滑，按国家统计局数据测算，2023年产量较2016年已下滑67%，行业持续保持“量减价增”趋势 白酒行业：需求不及预期，持续“量减价增” 价格方面，据中国酒业协会数据，2016-2022年白酒行业吨价由4.51万元/吨上涨至9.87万元/吨，呈现加速上涨趋势 终端消费市场，2019-2022年高档白酒（千元价位）价增22.9%（由1044元提升至1283元），高于中低档（百元价位）提升幅度（价增13.71%，由157元提升至179元） 白酒行业：供给端价位带持续扩容 短期内，行业在消费弱复苏下出现供大于求，部分产品出现价格倒挂，公司通常聚焦自身核心地区市场的“小生态”，维护价盘稳定、管理市场秩序；长期来看，白酒供给一方面在时间价值和产能约束下存在品牌供给的稀缺性，另一方面白酒行业龙头较其他行业更具主导地位，龙头主导提价是白酒行业长期价增的重要因素 2000年至今，行业经历四轮完整周期，在头部企业推动下，价位持续扩容；当前茅台大单品主导超高端价位，引领下一轮扩容 白酒行业：需求长期确定性较强 需求方面，短期看，随着消费者消费趋于理性，渠道囤货、终端投机性需求下降明显，通过渠道驱动的增长持续减弱 长期来看，白酒根植于民族文化的地位难以动摇，社交需求推动单品在特定场景下的流行性和交互性，一定程度上形成消费刚性，具备棘轮效应，场景分化下，部分细分价格带和部分区域市场中“消费升级”需求明确 白酒企业：表现先强后弱，增长保持韧性 从2023全年表现看，白酒企业整体呈现先强后弱趋势，一季度消费需求回暖显著，公司业绩增长显著；进入二季度需求复苏疲软，经营、管理问题显现，库存压力扩大；三季度市场政策面趋好，市场信心阶段性修复，叠加双节旺季，行业库存持续去化；四季度为白酒需求淡季，多数酒企平稳收官 据万得预测数据，白酒行业2023年营收约4144亿元，同增17.4%；净利润约1557亿元，同增19.3%，行业增长保持韧性 白酒企业：高端品牌业绩表现 白酒市场整体表现平稳，但内部分化明显，在消费者追求性价比以及消费场景出现K型复苏的趋势下，酒企业绩表现为：区域性品牌>高端品牌>次高端品牌具体来看，据万得预测数据，高端品牌全年预计营收约2629亿元，同增16.0%；净利润约1175亿元，同增17.8%，收入及利润均保持稳定增长 白酒企业：次高端品牌业绩表现 次高端品牌全年预计营收约469亿元，同增14.4%；净利润约143亿元，同增18.7%，山西汾酒以较大体量带动整体增长水井坊、酒鬼酒业绩相对面临更大压力，其中酒鬼酒收入及利润均出现较大下滑 白酒企业：区域龙头品牌业绩表现 区域龙头品牌全年预计营收约852亿元，同增19.7%；净利润约241亿元，同增24.6%，收入及利润增幅均优于行业整体 白酒企业：区域其他品牌业绩表现 区域其他品牌全年预计营收约264亿元，同增13.5%；净利润约15亿元，同增151.1%，净利润相较收入增长更为显著 整体来看，高端和区域品牌表现更好，一方面在于以茅台为代表的高端酒企，利用品牌影响力在行业调整期依旧拥有较强的确定性和抗风险能力，另一方面区域酒企则受益于100-300元大众价格带增长的红利，且单一核心市场更易于通过运作获得收效 贵州茅台：超额完成目标，圆满收官 据万得预测数据，公司23年营收、归母净利润分别约1490/740亿元，同增16.8%/18.0%，均高于上年初设定目标（同增15%/17%）分产品看，全年双引擎稳定增长，茅台酒、系列酒收入分别约 1258/204 亿元（同增16.7%/28.0%）；生产茅台酒、系列酒基酒约5.7/4.3万吨（同增0.7%/22.3%），产能逐步释放，为中长期量增打开天花板；其中系列酒1935营收超110亿元，同增110%公司直销收入占比持续提升，占比已超45%，23年i茅台拥有5300w用户，推动整体利润持续增长随着11月飞天茅台出厂价上调200元，以及一系列策略对汉酱、王子酒等各价位带产品地位的巩固，公司“品价匹配”的产品布局进一步明确 五粮液：全力推动渠道利润增长，提升品牌高度 公司23年营收、归母净利润预计分别约828/303亿元，同增12.0%/13.4%，在行业强分化背景下，完成全年营销目标 从产品结构看，普五大单品收入占比长期较高，公司收入增长过度依赖普五放量，这导致在渠道利润收窄和批价倒挂背景下，制约品牌价值提升的情况进一步凸显 根据12月五粮液经销商大会，为推动渠道利润增长，品牌高度持续提升，2024年公司预计削减普五计划内配额，统筹量价关系；同时为解决大单品后期增长困境问题，公司产品结构将进一步多元化，推出定位400-500元价位产品切入政商务团购用酒，加强腰部价位段，并围绕非标文创酒积极做增量 山西汾酒：业绩增长显著，渠道端竞争优势明显 公司23年营收、归母净利润预计分别约320/105亿元，同增22.1%/29.6%，全年业绩增长显著；据国泰君安证券调研，23年汾酒在渠道端的竞争优势提升显著，表现在渠道秩序、渠道盈利及经销商合作意愿方面 具体来看，公司持续开展渠道控货、维护价格等市场工作，核心单品青花20和30价格实现稳定或回升；环山西市场估测一批商+终端毛利空间仍在20%左右，一批商层面盈利高于同等规模竞品；以长江往南大商为代表的省级大商在下半年主动合作的意愿提升明显，在接洽密度、营销资源配置倾斜等方面呈现正反馈 酒鬼酒：业绩承压，增长模式转换 公司23年营收、归母净利润预计分别约31/7亿元，同降24.2%/31.1%，全年业绩面临较大下滑 过去几年公司经销商数量增长明显，在需求增长驱动下，公司业绩提升显著；23年消费需求承压，公司库存问题凸显，下半年逐步通过停货等方式进行市场调节，进入主动去库存阶段 据国泰君安证券调研，截止四季度酒鬼系列省内一批商库销比保持在20%左右，省外一批商库存上限保持在40-50%，当下库存保持在1-2个季度，估测内参系列省内一批商库销比控制在20%-25%左右，省外一批商库销比保持在40%左右 在23年经销商会议中，公司拟定切换增长模式，稳定总量审慎扩张，强化单品效应，打造精品酒企 洋河股份：韧性较好，平稳增长 公司23年营收、归母净利润预计分别约346/107亿元，同增15.0%/14.4%，全年业绩平稳增长 下半年公司持续加强大单品的开瓶奖励力度促动销，在去库存工作措施下整体库存保持合理水平；消费需求复苏呈现强宴席弱商务趋势，天之蓝和水晶版梦之蓝市场表现相对较好 整体来看，在外部环境影响下，公司的全价位+泛全国化布局具备较好增长韧性。在省内市场，公司持续推动品牌形象培育及渠道健康发展。聚焦梦之蓝系列核心产品，通过扫码返利等活动持续品牌推广；在省外市场，聚焦产品升级及市场建设，通过持续开拓北京、江西等高地市场，升级海、天系列及推出新产品等方法推动省外产品结构提升 啤酒行业：先强后弱，高端化持续推进 据国家统计局数据口径，2023年我国啤酒产量3555.5万千升，同比微增0.3%；全年来看，行业表现先强后弱，其中上半年整体延续较高景气，渠道积极备货囤积预期消费市场将强劲反弹，但由于厄尔尼诺现象导致天气不利且消费复苏慢于预期，而未能出清存货。下半年行业整体需求表现疲软 啤酒行业自2013年产量达到峰值，随后逐年下滑，按国家统计局数据测算，2023年产量较2013年已下滑30%；但近年来啤酒产量已基本稳定在3550万千升左右，行业高端化进程加速 啤酒行业：中高端啤酒市场占比持续扩大 近年来我国啤酒行业高端化进程持续推进，经济啤酒市场规模占比持续减小。据Euromonitor数据，2020年我国经济啤酒市场规模占比约33%，首次低于高端啤酒市场占比 2023年我国经济、中端、高端啤酒规模占比预计分别约27%/34%/39%，高端化发展持续推动行业整体规模增长 啤酒企业：预计业绩表现 华润啤酒：产品结构持续优化，消费疲软或使高端化进程放缓 公司23年营收、归母净利润预计分别约401/54亿元，同增10.2%/23.2%，全年营收稳定增长，利润在低基数下预计增长较大从产品看，公司持续通过大单品持续优化整体产品结构，在勇闯天涯、SuperX、纯生等大单品带动下，当前雪花品牌逐步摆脱低端印象，同时喜力主攻高端，公司整体高端化进程持续进行从渠道看，为提升高端产品运作上的渠道劣势，公司持续招募实力大商，并对现有小型经销商进行合并由于四季度啤酒行业整体消费表现疲软，原因大体在于二、三季度渠道囤库存所致，由于消费复苏不及预期且叠加天气不利因素，而未能出清存货，公司全年预计呈现先强后弱趋势 青岛啤酒：低档迭代战略持续进行推动业绩稳定增长 公司23年营收、归母净利润预计分别约345/44亿元，同增7.1%/19.3%，全年业绩稳定增长 据国泰君安证券调研，四季度公司受舆论风波影响有限，11月中旬开始经销商进货意愿有所恢复，叠加公司加大经销商支持力度，整体动销逐步正常化，全年销量预计较上年持平基于低档餐饮饮酒消费下降，公司持续进行低档迭代战略，主动进行产能调整至中高档产品，并驱动收入持续增长 燕京啤酒：高端化战略明确，利润增长显著 公司23年营收、归母净利润预计分别约146/6亿元，同增10.3%/79.7%，全年在高端化进程下利润增长显著 从产品看，公司高端化战略明确，U8自2019年推