食品饮料行业2023年度报告

勤策消 究 勤策消费硏究 勤策消费硏 究 勤策消费硏究 勤策消 勤策消费硏究 勤策消费硏究 勤策消费硏究 勤策消费硏究 勤策消费硏究 勤策消费硏究 食品饮料行业2023年度报告 勤策消 究 勤策消费硏究 勤策消费硏究 勤策消费硏究 勤策消费硏 究 勤策消费硏究 勤策消费硏究 勤策消费硏究 勤策消费硏究 勤策消 勤策消费硏究 勤策消费硏究 勤策消费硏究 2饮料行业表现 2.1 2.2 勤策消费硏究 目录2.3 2.4 白酒：需求不及预期，持续“量减价增”啤酒：全年先强后弱，高端化持续推进乳制品：保持弱复苏，整体供大于求 勤策消费硏究 软饮料：健康化推动消费需求持续增长 勤策消费硏究 3食品行业表现 1 宏观消费表现 勤策消 究 勤策消费硏 究 勤策消 3.1 勤策消费硏究 3.2 勤策消费硏究 3.2 零食：进入需求、渠道多元化发展阶段调味品：B端恢复优于C端 勤策消费硏究 预制菜：规模增长持续提速 勤策消 究 勤策消费硏 勤策消 2023年我国社会消费品零售总额达47.15万亿元，同比增长7.2%，在一季度经历快速复苏后维持弱复苏，整体持续改善 全年中有4个月同比增长高于预期水平，主要集中于一、三季度，分别为3月、8-10月；二季度，整体消费受宏观经济影响复苏不及市场预期；进入三季度，在消费场景持续恢复及中秋、国庆双节旺季预热下，消费弱复苏趋势持续改善；12月在寒潮影响下，出行消费景气偏弱，并影响当月社零同比回落 勤策消费硏究 勤策消费硏究 勤策消费硏究 2020-2023年社会消费品零售总额：当月同比（%） 2023Q1消费复苏显 著，之后持续弱复苏 18.4 2.5 勤策消费硏究 40 30 20 勤策消费硏究 10 0 勤策消费硏究 -10 -20 勤策消费硏究 费 2-06 硏究 -30 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 究 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 勤策消 202 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 2023-09 2023-12 数据来源：国家统计局4 勤策消 究 勤策消费硏 勤策消费硏究 勤策消 综合社零预期及同比变化，23年最终消费表现较弱，一方面受价格因素影响，另一方面和储蓄意愿增强有关 在价格因素上，23年四季度我国CPI同比均为负增长，分别-0.2%/-0.5%/-0.3%，对社零增速产生明显影响 储蓄意愿增强，由于四季度消费倾向重新回落至近5年以来的次低水平，仅高于2022年同期 勤策消费硏究 勤策消费硏究 勤策消费硏究 勤策消费硏究 2019-2023年居民消费倾向（%） 勤策消费硏究 究 勤策消费硏究 勤策消费硏究 数据来源：Wind5 按消费类型分，2023年餐饮收入、商品零售分别5.29/41.86万亿元，同增20.4%/5.8%；其中限额以上单位商品零售16.52万亿元，同增5.5% 结构上看，全年金银珠宝、服装鞋帽、娱乐用品这些具备避险、悦己等属性的可选类消费品需求增长明显，办公用品、建筑装潢类出现明显下滑；在必选类消费品中，烟酒类需求增长最为明显 勤策消费硏究 勤策消费硏究 勤策消费硏究 2023年各类别商品零售同比增速（%） 13.312.9 11.210.6 勤策消费硏究 7.06.6 勤策消费硏究 5.95.25.15.1 策消费硏究 3.22.82.7 宝类 硏究 服装鞋帽类 娱乐用品类 烟酒类 通讯器材类 汽车类 粮油食品类 化妆品类 中西药品类 饮料类 家具类 日用品类 家电音像类 建筑装潢类 0.5 必选类消费品可选类消费品其他大权重类 勤策消 究 勤策消费硏 究 勤策消 勤策消 石油及制品类 勤策消费硏究 数据来源：国家统计局 -6.1 金银珠 费 办公用 勤 品类 -7.8 6 勤策消费硏究 1宏观消费表现 勤策消费硏究 2.1 2.2 勤策消费硏究 目录2.3 2.4 白酒：需求不及预期，持续“量减价增”啤酒：全年先强后弱，高端化持续推进乳制品：保持弱复苏，整体供大于求 勤策消费硏究 软饮料：健康化推动消费需求持续增长 勤策消费硏究 3食品行业表现 2 饮料行业表现 勤策消 究 勤策消费硏 究 勤策消 3.1 勤策消费硏究 3.2 勤策消费硏究 3.2 零食：进入需求、渠道多元化发展阶段调味品：B端恢复优于C端 勤策消费硏究 预制菜：规模增长持续提速 白酒行业：需求不及预期，持续“量减价增” 据国家统计局数据口径，2023年我国白酒产量449.2万千升，同比下滑2.8%；整体来看，全年行业消费不及预期，供大于求情况显著；各月趋势来看，9月以来产量同比转正，在双节旺季推动以及消费场景持续复苏趋势下，库存持续去化 白酒行业自2016年产量达到峰值，随后逐年下滑，按国家统计局数据测算，2023年产量较2016年已下滑67%，行业持续保持“量减价增”趋势 勤策消费硏究 勤策消费硏究 勤策消费硏究 2023年全国白酒产量及增长情况 各年白酒产量（万千升） 12.6% 7.1% 4.0% -8% -4.5%-3.7% 2.5% -5.3% 1.4 -14.7% 49.8 -29.2% -.1% 34 37 3 8 27 2 8 40 41 49 59 6. 8. 4. 7. 28 7. 1. 2. 6. 4. .5 12 785.9 449.2 -66.9% 勤策消费硏究 勤策消费硏究 1358.4 勤策消 究 勤策消费硏究 勤策消费硏 勤策消费硏究 勤策消 勤策消费硏究 1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月白酒产量（万千升）同比增长（%） 究 数据来源：国家统计局 201620192023 8 白酒行业：需求不及预期，持续“量减价增” 价格方面，据中国酒业协会数据，2016-2022年白酒行业吨价由4.51万元/吨上涨至9.87万元/吨，呈现加速上涨趋势 终端消费市场，2019-2022年高档白酒（千元价位）价增22.9%（由1044元提升至1283元），高于中低档（百元价位）提升幅度 （价增13.71%，由157元提升至179元） 勤策消费硏究 勤策消费硏究 勤策消费硏究 白酒行业吨价（万元/吨）36大中城市白酒消费均价（元） 勤策消费硏究 3.65 勤策消费硏究 3.87 4.09 4.18 4.23 4.51 4.72 6.16 勤策消费硏究 7.15 7.88 8.43 9.87 勤策消 究 勤策消费硏 勤策消 勤策消费硏究 究 勤策消费硏究 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 数据来源：中国酒业协会，Wind，民生证券9 勤策消 究 勤策消费硏 勤策消费硏究 勤策消 短期内，行业在消费弱复苏下出现供大于求，部分产品出现价格倒挂，公司通常聚焦自身核心地区市场的“小生态”，维护价盘稳定、管理市场秩序；长期来看，白酒供给一方面在时间价值和产能约束下存在品牌供给的稀缺性，另一方面白酒行业龙头较其他行业更具主导地位，龙头主导提价是白酒行业长期价增的重要因素 2000年至今，行业经历四轮完整周期，在头部企业推动下，价位持续扩容；当前茅台大单品主导超高端价位，引领下一轮扩容 勤策消费硏究 勤策消费硏究 勤策消费硏究 勤策消费硏究 茅台提价持续打开白酒价位带发展空间 勤策消费硏究 究 勤策消费硏究 勤策消费硏究 数据来源：国信证券10 勤策消 究 勤策消费硏 勤策消费硏究 勤策消 需求方面，短期看，随着消费者消费趋于理性，渠道囤货、终端投机性需求下降明显，通过渠道驱动的增长持续减弱 长期来看，白酒根植于民族文化的地位难以动摇，社交需求推动单品在特定场景下的流行性和交互性，一定程度上形成消费刚性，具备棘轮效应，场景分化下，部分细分价格带和部分区域市场中“消费升级”需求明确 勤策消费硏究 勤策消费硏究 勤策消费硏究 勤策消费硏究 白酒需求具备属性多样性 勤策消费硏究 究 勤策消费硏究 勤策消费硏究 数据来源：国信证券11 从2023全年表现看，白酒企业整体呈现先强后弱趋势，一季度消费需求回暖显著，公司业绩增长显著；进入二季度需求复苏疲软，经营、管理问题显现，库存压力扩大；三季度市场政策面趋好，市场信心阶段性修复，叠加双节旺季，行业库存持续去化；四季度为白酒需求淡季，多数酒企平稳收官 据万得预测数据，白酒行业2023年营收约4144亿元，同增17.4%；净利润约1557亿元，同增19.3%，行业增长保持韧性 18.0% 17.4% 15.1% 4144 6.6% 2589 3056 3529 勤策消费硏究 勤策消费硏究 勤策消费硏究 勤策消费硏究 勤策消费硏究 白酒行业营业收入及增速（上市公司）白酒行业净利润及增速（上市公司） 20.4% % 17.7% % 921 11.9 1084 1305 1557 19.3 2020202120222023E2020202120222023E 勤策消 究 勤策消费硏 究 勤策消 勤策消费硏究 勤策消费硏究 数据来源：Wind 营业收入（亿元）同比增长（%） 净利润（亿元）同比增长（%） 勤策消费硏究 12 勤策消 究 勤策消费硏 勤策消 白酒市场整体表现平稳，但内部分化明显，在消费者追求性价比以及消费场景出现K型复苏的趋势下，酒企业绩表现为：区域性品牌>高端品牌>次高端品牌 具体来看，据万得预测数据，高端品牌全年预计营收约2629亿元，同增16.0%；净利润约1175亿元，同增17.8%，收入及利润均保持稳定增长 勤策消费硏究 勤策消费硏究 勤策消费硏究 勤策消费硏究 勤策消费硏究 企业简称 营收（亿元） 同比（%） 净利（亿元） 同比（%） 贵州茅台 1489.7 16.8% 740.2 18.0% 五粮液 828.4 12.0% 302.6 13.4% 泸州老窖 310.8 23.7% 132.1 27.5% 高端整体 2628.9 16.0% 1174.9 17.8% 数据来源：Wind 2023年白酒高端品牌预计业绩表现 勤策消费硏究 究 勤策消费硏究 勤策消费硏究 13 勤策消 究 勤策消费硏 勤策消费硏究 勤策消 次高端品牌全年预计营收约469亿元，同增14.4%；净利润约143亿元，同增18.7%，山西汾酒以较大体量带动整体增长 水井坊、酒鬼酒业绩相对面临更大压力，其中酒鬼酒收入及利润均出现较大下滑 勤策消费硏究 勤策消费硏究 勤策消费硏究 勤策消费硏究 2023年白酒次高端品牌预计业绩表现 企业简称 营收（亿元） 同比（%） 净利（亿元） 同比（%） 山西汾酒 320.0 22.1% 105.0 29.7% 舍得酒业 70.0 15.6% 18.2 8.1% 水井坊 48.2 3.2% 12.6 3.4% 酒鬼酒 30.7 -24.2% 7.2 -31.1% 次高端整体 468.9 14.4% 143.0 18.7% 勤策消费硏究 究 勤策消费硏究 勤策消费硏究 数据来源：Wind14 勤策消 究 勤策消费硏 勤策消 区域龙头品牌全年预计营收约852亿元，同增19.7%；净利润约241亿元，同增24.6%，收入及利润增幅均优于行业整体 勤策消费硏究 勤策消费硏究 勤策消费硏究 勤策消费硏究 企业简称 营收（亿元） 同比（%） 净利（亿元） 同比（%） 洋河股份 346.1 15.0% 107.3 14.4% 古井贡酒 206.3 23.4% 44.4 41.3% 今世缘 100.7 27.7% 31.5 25.9% 珍酒李渡 70.8 21.0% 16.9 64.3% 迎驾贡酒 67.8 23.1% 22.6 32.3% 口子窖 60.4 17.6% 18.0 16.1% 区域龙头整体 852.1 19.7% 240.7 24.6% 数据来源：Wind 2023年白酒区域龙头预计业绩表现 勤策消