食品饮料行业周报：2023波动中前行，2024关注结构性机会

核心观点：2023年板块跑输市场，2024年把握业绩确定性原则 12月25日-12月29日，食品饮料指数涨幅为3.9%，一级子行业排名第3，跑赢沪深300约1.1pct，子行业中预加工食品（+6.1%）、调味发酵品（+5.1%）、软饮料（+4.2%）表现相对领先。本周板块表现较好，更多与年末市场资金行为有关。2023年已经收官，食品饮料指数全年下跌14.9%，跑输沪深300指数约3.6pct，在市场中也排名靠后。食品饮料2023年行情走弱，更多是源于估值回落，主因在于宏观经济弱复苏背景下，消费需求修复以及消费力提升不及预期。观察2023年食品饮料股票涨跌幅，非机构重仓的概念型股票涨幅较好。在增量资金较少的背景下，基本面走弱使得板块波动性与博弈性体现得更加明显。往2024年展望，食品饮料行业主线仍是消费复苏。而复苏的节奏及力度，与宏观经济较为相关。按照复苏路径推演，2024年我们更多期望经济活跃度提升带来商务消费提振，以及消费力提升带来消费升级表现。从估值角度来看，经过前期回调，食品饮料已步入合理布局区间，部分企业估值已处于近年底部位置。2024年行业仍需回归至业绩增长主线，建议把握确定性原则。我们选取2024年食品饮料交易策略四条主线：一是选择基本面稳健向上品种，布局各价格带白酒龙头；二是关注景气度上行，仍处于红利期的子行业，如休闲零食；三是关注企业由于自身业务周期向上，处于困境反转的投资机会；四是上游成本变化情况，布局成本回落品种。 推荐组合：泸州老窖、贵州茅台、甘源食品、中炬高新 （1）泸州老窖：激励机制完善后公司动能提升，数字化营销体系更加完善。2023年低度国窖与腰部产品放量，全年业绩确定性较强，（2）贵州茅台：公司以i茅台作为营销体制、价格体系和产品体系改革的枢纽，未来将深化改革进程，提价后动能释放，公司此轮周期积蓄的潜力进入释放期。（3）甘源食品：年内营收仍保持较快增长，零食专卖店、会员店、电商等渠道拓展预期放量。量贩零食赛道头部品牌开始整合，行业仍处红利释放期。（4）中炬高新：新任管理层到位，公司内部机制理顺，调味品业务走向正轨，未来经营改善可期。 市场表现：食品饮料跑赢大盘 12月25日-12月29日，食品饮料指数涨幅为3.9%，一级子行业排名第3，跑赢沪深300约1.1pct，子行业中预加工食品（+6.1%）、调味发酵品（+5.1%）、软饮料（+4.2%）表现相对领先。个股方面，莲花健康、香飘飘、一鸣食品涨幅领先；威龙股份、华康股份、燕京啤跌幅居前。 风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。 1、每周观点：2023年板块跑输市场，2024年把握业绩确定性 原则 12月25日-12月29日，食品饮料指数涨幅为3.9%，一级子行业排名第3，跑赢沪深300约1.1pct，子行业中预加工食品（+6.1%）、调味发酵品（+5.1%）、软饮料（+4.2%）表现相对领先。本周板块表现较好，更多与年末市场资金行为有关。 2023年已经收官，食品饮料指数全年下跌14.9%，跑输沪深300指数约3.6pct，在市场中也排名靠后。食品饮料2023年行情走弱，更多是源于估值回落，主因在于宏观经济弱复苏背景下，消费需求修复以及消费力提升不及预期。观察2023年食品饮料股票涨跌幅，非机构重仓的概念型股票涨幅较好。在增量资金较少的背景下，基本面走弱使得板块波动性与博弈性体现得更加明显。往2024年展望，食品饮料行业主线仍是消费复苏。而复苏的节奏及力度，与宏观经济较为相关。按照复苏路径推演，2024年我们更多期望经济活跃度提升带来商务消费提振，以及消费力提升带来消费升级表现。从估值角度来看，经过前期回调，食品饮料已步入合理布局区间，部分企业估值已处于近年底部位置。2024年行业仍需回归至业绩增长主线，建议把握确定性原则。我们选取2024年食品饮料交易策略四条主线：一是选择基本面稳健向上品种，布局各价格带白酒龙头；二是关注景气度上行，仍处于红利期的子行业，如休闲零食；三是关注企业由于自身业务周期向上，处于困境反转的投资机会；四是上游成本变化情况，布局成本回落品种。 2、市场表现：食品饮料跑赢大盘 12月25日-12月29日，食品饮料指数涨幅为3.9%，一级子行业排名第3，跑赢沪深300约1.1pct，子行业中预加工食品（+6.1%）、调味发酵品（+5.1%）、软饮料（+4.2%）表现相对领先。个股方面，莲花健康、香飘飘、一鸣食品涨幅领先； 威龙股份、华康股份、燕京啤跌幅居前。 图1：食品饮料涨幅为3.9%，排名3/28 图2：预加工食品、调味发酵品、软饮料表现相对较好 图3：莲花健康、香飘飘、一鸣食品涨幅领先 图4：威龙股份、华康股份、燕京啤酒跌幅居前 3、上游数据：部分农产品价格涨幅收窄 12月19日，GDT拍卖全脂奶粉中标价3207美元/吨，环比+3.3%，同比-1.2%，奶价同比下降。12月20日，国内生鲜乳价格3.7元/公斤，环比-0.0%，同比-10.9%。 中短期看国内奶价已在高位有回落。 图5：2023年12月19日全脂奶粉中标价同比-1.2% 图6：2023年12月20日生鲜乳价格同比-10.9% 12月15日，生猪价格14.5元/公斤，同比-5.5%，环比+3.9%；猪肉价格19.9元/公斤，同比-16.4%，环比-1.6%。2023年10月，能繁母猪存栏4210.0万头，同比-3.9%，环比-0.7%。2023年9月生猪存栏同比-0.4%。当前看猪价上涨缺乏动力。2023年12月23日，白条鸡价格17.9元/公斤，同比-6.9%，环比+0.4%。 图7：2023年12月15日猪肉价格同比-16.4% 图8：2023年9月生猪存栏数量同比-0.4% 图9：2023年10月能繁母猪数量同比-3.9% 图10：2023年12月23日白条鸡价格同比-6.9% 2023年11月，进口大麦价格294.9美元/吨，同比-24.9%。2023年11月进口大麦数量122.0万吨，同比+130.2%。受益于澳麦双反政策取消，进口大麦数量回升，平均价格持续下降，啤酒企业原料成本有望得到缓解。 图11：2023年11月进口大麦价格同比-24.9% 图12：2023年11月进口大麦数量同比+130.2% 12月29日，大豆现货价4873.2元/吨，同比-10.1%。12月20日，豆粕平均价格4.3元/公斤，同比-15.0%。预计2024年大豆价格可能回落。 图13：2023年12月29日大豆现货价同比-10.1% 图14：2023年12月20日豆粕平均价同比-15.0% 12月29日，柳糖价格6630.0元/吨，同比+15.9%；12月22日，白砂糖零售价格11.3元/公斤，同比-0.8%。长期看全球白糖进入增长期间，白糖价格可能在高位偏弱运行。 图15：2023年12月29日柳糖价格同比+15.9% 图16：2023年12月22日白砂糖零售价同比-0.8% 4、酒业数据新闻：品味舍得出厂价上调20元/瓶 12月29日，五粮液“高质量倍增工程”10万吨生态酿酒项目（一期）投窖仪式顺利举行。五粮液集团（股份）公司党委书记、董事长曾从钦宣布投窖。标志着10万吨生态酿酒项目（一期）逐步投窖生产，五粮液高质量倍增工程迈上崭新台阶。本项目在传统酿酒工艺流程传承优化的基础上，集成先进的丢糟、粮曲输送等自动化装备，并试点探索智能化酿酒新模式（来源于糖酒快讯）。 12月28日，从市场获悉，面对不断调整的2023年，西凤酒顺利跨越了百亿台阶。基于此次完成百亿营收的历史性跨越，西凤酒将于2024年1月6日在西安曲江会议中心隆重举行西凤酒百亿庆典暨西凤酒2023年度全国经销商、供应商表彰大会（来源于微酒）。 12月28日，舍得酒业旗下核心大单品品味舍得宣布提价，通知显示自2024年1月1日起，500ml品味舍得（包含第五代及庆典装）经销商出厂价上调20元/瓶（来源于微酒）。 5、备忘录：关注舍得酒业股东大会 下周（1月1日-1月7日）将有5家公司召开股东大会。 表1：最近重大事件备忘录：关注舍得酒业股东大会 表2：关注12月13日发布的行业投资策略报告 表3：重点公司盈利预测及估值 6、风险提示 宏观经济下行风险、食品安全风险、原料价格波动风险、消费需求复苏低于预期等。