ESG评级再获A，寒冷气温催化业绩迸发

波司登公司研究报告概要

公司概况与ESG评级

• 波司登，中国最大的羽绒服企业，连续获得国际权威机构的ESG A级评级，彰显其在可持续发展方面的卓越表现。
• 战略与目标：积极响应国家发展战略，致力于将ESG理念融入企业运营，推动高质量发展。
• ESG实践：集团实施多项举措，包括提高运营与供应链能效、扩大可再生能源使用、使用环保面料，以减少环境影响。

业务与渠道优化

• 渠道策略：优化线下渠道，通过打造标杆门店和旺季店，聚焦单店经营，提高效率。
• 线上增长：双十一期间实现正增长，巩固品牌地位，特别是在电商环境下展现出稳健的增长态势。
• 低碳门店：积极打造低碳门店，通过智能系统实现节能减排，提升品牌形象。

财务预测与估值

• 收入与利润预测：预计2024-2026财年EPS分别为0.24、0.28、0.33元，基于18倍PE给予目标价4.70港元。
• 估值：考虑到公司核心业务稳健发展、运营质量提升、渠道效率优化以及产品创新，维持“买入”评级。

风险提示

• 宏观经济：潜在的经济下行压力和消费疲软可能影响业绩。
• 气候变化：销售可能受气候变化影响，导致不确定性。

主要财务指标

• 收入与净利润增长率：预计2024-2026财年分别增长20.0%、16.1%、13.4%，净利润相应增长至2,680万元、3,171万元、3,652万元。
• 毛利率与净利率：保持稳定，分别为59.5%、13.3%、13.6%、13.8%。
• 每股收益与净资产：增长至0.24、0.28、0.33元，每股净资产相应增加。
• 市盈率与市净率：预计2024财年分别为13.80、11.66倍，市净率为2.78、2.63倍。
• 股息收益率：预计将逐步增长至6.43%、7.41%。

结论

波司登作为中国羽绒服市场的领导者，通过持续聚焦核心业务，优化渠道管理，以及加强ESG实践，展现了强劲的业务增长潜力。在当前的市场环境中，其稳健的财务预测和积极的渠道策略为其带来了稳定的增长预期。结合其优异的财务表现和持续优化的运营模式，维持“买入”评级，目标价设定为4.70港元，体现了对其长期发展前景的信心。