马耳他：所选问题

2024年1月 马耳他 精选议题 国际货币基金组织国家报告No2434 这份关于马耳他的专题报告由国际货币基金组织的工作人员团队编制，作为成员国定期磋商的背景文件。该报告基于2024年1月2日完成时的可用信息。 本报告的副本可供公众获取。 国际货币基金组织出版服务部POBox92780华盛顿特区20090电话：2026237430传真：20 26237201电子邮件：publicationsimforg网页 ：httpwwwimforg 国际货币基金组织华盛顿特区 2024国际货币基金组织 2024年1月2日 马耳他 精选议题 由马希尔宾齐（EUR）编制 批准通过 欧洲部门 目录 马耳他利率传导机制2 A引言 2 B衡量传递效率4 C银行部门特征8 D结论 9 数字 1欧洲中央银行政策利率及紧缩周期 2 2马耳他零售利率 3 3零售利率变动与欧洲中央银行政策利率的相对变化 5 4对货币政策冲击的反应：累积冲击反应函数 表 7 5银行部门特征及传导机制8 1存贷款利率传导112银行业特征12 附件 I欧元区存款和贷款利率传导16 参考文献1 马耳他 马耳他利率传导1 本文探讨了马耳他货币政策利率对零售银行利率的传导机制，并与欧元区其他国家的传导情况进行比较。自欧洲央行（ECB）于2022年7月开始紧缩周期以来，马耳他在存款和贷款利率方面的传导相对有限。这主要归因于充足的流动性和银行体系的结构，与历史模式相符。 A引言 1在2022年中，欧洲央行启动了货币联盟历史上最陡峭的加息周期。这涉及减少净资产购买（APP），并在2022年6月前完成所有APP。此后，欧洲央行（ECB）于2022年7月开始了一系列货币政策利率上调。从2022年7月到2023年9月，欧洲央行将其政策利率上调了450个基点，从历史角度看 ，这代表了欧洲央行最快和最大的紧缩幅度。 2货币政策对经济的影响通常伴随着时间滞后。主要传播渠道是通过银行和金融部门，中央银行影响这些机构的市场借贷成本。因此，这影响了消费者和企业的贷款利率，以及存款所得的利息，最终塑造了支出和投资决策。 图1欧洲央行政策利率和紧缩周期 欧洲央行：关键政策利率 （百分比） 四个紧缩周期 （主要再融资利率，） 7 6 5 4 3 2 1 0 1 5 存款利率 边际贷款利率 主要再融资利率隔夜存款 4 3 2 2000年代 大萧条前 后疫情时代 后全球金融危机时期 1 0 1 11 21 31 1999m102003年10月2007年10月2011年10月2015m102019年10月2023年10月月份数量 来源：欧洲央行数据门户和国际货币基金组织工作人员计算。注：紧缩周期定义为从首次政策利率上升事件到最后一次事件之间的月份数。 1由MahirBinici编制。在马耳他中央银行举办的研讨会上收到了有用的评论。 2国际货币基金组织 马耳他 尽管欧洲中央银行（ECB）的货币政策利率大幅上升，马耳他零售银行利率的上升幅度与其他欧元区国家相比有限。在存款方面，马耳他家庭约定的到期存款利率普遍与欧元区利率保持一致，但非金融公司（NFCs）的利率则较为低迷。2关于贷款，抵押贷款利率基本保持稳定，而NFCs的贷款利率从2022年6月到2023年9月仅上涨了大约100个基点，远低于欧元区的250个基点的涨幅。因此，欧洲央行（ECB）的借贷成本综合指标表明，在欧元区，马耳他的借贷成本对家庭来说最低 ，对NFCs来说则是第三低。3 图2马耳他零售利率 HH存款利率 （新增发行，百分比） 非接触式存款利率 （新增发行，百分比） 44 NFC总存款 欧元区非现金存款利率 3 3 2 2 1 1 0 0 2017年11月 2019年10月 2021m9 2023年8月 1 2017年11月 2019年10月 2021m9 2023年8月 HH贷款利率 （新增发行，百分比） 非金融公司贷款利率 （新增发行，百分比） 45 4 35 3 25 2 15 1 05 0 2017年11月 7 HH总贷款 欧元区：家庭总贷款 6 NFC长达1年 欧元区非金融公司总贷款 5 4 3 2 1 2019年10月 2021m9 2023年8月 0 2017年11月 2019年10月 2021m9 2023年8月 HH总存款欧元区家庭部门存款利率 2存款不包括隔夜存款。 3借贷成本是通过结合各种贷款类型，并根据它们在特定市场的意义为每个国家分配权重来计算的。参见Muller和Rumpf（2023）。 国际货币基金组织3 马耳他 图2马耳他零售利率（结束） 住房购买中家庭借款成本 （每年百分比，2023年10月） 借记NFC费用 （每年百分比，2023年10月） 荷兰王国 LUX MLT MLT 心率变异性（HeartRateVariability） FRA FRA ESP 荷兰王国 AUT ESP 贝尔实验室（BellLabs） 心率变异性（HeartRateVariability） 金融 欧元 贝尔实验室（BellLabs） SVN 斯洛伐克 欧元 ITA 德国 AUT SVN 德国 LUX PRT IRL ITA IRL 治理、风险与合规（GovernanceRiskandCompliance） 治理、风险与合规（GovernanceRiskandCompliance） PRT 金融 斯洛伐克CYP EST CYP 立陶宛 拉脱维亚 0 立陶宛 EST 拉脱维亚 012345678 1234567 来源：欧洲央行数据门户 在上述背景下，本章考察了货币政策传导影响。 政策利率与马耳他零售银行利率相比其他欧元区国家 第B节阐述了传递效应测量，并实证比较了马耳他与其他欧元区国家传递效应程度。第C节分析了传递效应不同程度是否与银行系统特征相关。第D节得出结论。4 B通过率测量 5为了衡量欧元区国家间传导程度，估计了存款利率和贷款利率贝塔值。贝塔系数如何衡量存款或贷款利率对货币政策利率变化响应。它们如下估算： 存款利率贷款利率贝塔 4有大量研究分析了政策利率传导。Messer和Niepmann（2023）强调，从政策利率到存款利率相对较低传导率受制于银行在流动性充足情况下几乎没有吸引额外存款激励。Beyer等人（2023）发现，在最近紧缩周期中传导作用较弱且速度较慢，部分原因在于金融部门集中度较高以及存款相对于贷款机会充足。早期文献也探讨了欧元区和马耳他利率传导各个方面。例如，Angeloni和Ehrmann（2003）以及Kleimeier和Sander（2006）分析了欧元早期采用传导情况；AvouyiDovi等人（2017）和Holton及RodriguezdAcri（2018）分析了全球金融危机后传导减少；DarracqParies等人（2014）、Arnold和vanEwijk（2014）、Albertazzi等人（2012）以及Illes等人（2015）分析了主权和信用风险、银行资本化、资产质量以及银行资金条件碎片化等因素作用，而Altavilla等人（2020）则考察了非常规货币政策传导。 国际货币基金组织 马耳他 20238 利率以及货币政策利率月度变化。 图3展示了存款利率和贷款利率贝塔系数。在20欧22洲区6域各国之间存在着相当大差异，并且利率 传导并不完整估计贝塔系数低于一。在马耳他，向家庭存款传导估计为06，与奥地利、芬兰和斯洛伐克共和国相似。然而，对于其他零售银行业务产品，马耳他利率传导在欧洲区域中是最低，其中，抵押贷款传导估计接近零，非金融公司NFC贷款传导为02，非金融公司NFC 存款传导为03。5 图3零售利率变化与欧洲央行政策利率相对关系 通过至年假存款利率达标 透传至NFC存款利率 SVN CYP 荷兰王国 治理、风险与合规（GovernanceRiskandCompliance）PRT IRLESPAUTMLT 斯洛伐克金融 欧元德国ITAEST 立陶宛LUXFRA 拉脱维亚 贝尔实验室（BellLabs） MLTCYP 治理、风险与合规（GovernanceRiskandCompliance）ESP SVN PRT EST 金融 拉脱维亚立陶宛荷兰王国ITA 斯洛伐克LUX 欧元 贝尔实验室（BellLabs）AUT FRA 德国 0 02 04 06 08 1 0 02 04 06 08 1 通过至HH贷款利率通过 直接传递至NFC贷款利率 MLTMLT IRL 德国 贝尔实验室（BellLabs）荷兰王国 欧元FRASVN 斯洛伐克ESP ITAAUTLUXCYP 金融PRT 拉脱维亚EST 立陶宛 治理、风险与合规（GovernanceRiskandCompliance） 立陶宛金融德国 贝尔实验室（BellLabs）欧元 斯洛伐克ITA LUXIRLFRAAUTSVN 拉脱维亚CYPESPEST 治理、风险与合规（GovernanceRiskandCompliance）PRT 荷兰王国 0 02 04 06 08 1 0 02 04 06 08 1 资料来源：欧洲中央银行数据门户和国际货币基金组织工作人员计算。注意：图示为存款或贷款利率变动与欧洲央行政策利率变动之比。2022年8月至2023年8月。 六月 5存款和贷款利率均指新发行利率。抵押贷款利率为不同初始利率确定（IRF）期间贷款（新发行）加权平均值。IRFs包括最长为一年期间、超过一年但不超过五年期间、超过五年但不超过十年期间，以及超过十年期间 。 国际货币基金组织5 马耳他 7可以使用类似于汇率传递文献中方法，更系统地分析传递效应。（Burstein和Gopinath2014）以下是对马耳他回归估计： 何处rr表示变化 rr公关X 欧洲中央银行（EuropeanCentralBank）K 1 tt月份零售存款或贷款利率，kk0tt tkpr表示欧洲中央银行（ECB）货币政策利率，存款便利利率和向量o变化。X包括同期和滞后工业生产和核心通货膨胀以控制贷款r存款需求。此规格允许测量自发传递，不 显著。实证分析依赖于货币和0以及，透支至三个月，不同期限新贷款和存款利率。样本期间为Kk0在K3情况下，因为三个月后，大多数滞后项变为欧元区马耳他2008年1月至2023年8月，但对于其他欧元区国家来说，样本更长（如以下所讨论，从2000年1月起）。模型包括一个用于交互虚拟变量。k金融机构（MFI）利率2023年8月）对于最近一次加息周期变化，以评估近期加息周期中传递估计是否与过去不同。 8实证结果验证了零售银行利率普遍较弱或增长缓慢。 在马耳他设立，除家庭存款外（表1）。主要发现如下： 通过系数对于家庭总存款为滞后1期037和滞后3期024，两者均为统计显著（见表1a家庭存款（1）。交互虚拟变量系数为负0137（尽管不显著），表明当前紧缩周期内零售利率传导作用较弱。值得注意是，对于长期存期（如超过两年存款系数为0722）通过系数（滞后4期 ）大于短期存期（如隔夜存款系数约为零）。 关于其他零售银行产品，传递系数在统计上不显著。这表明在短期内和长期内对马耳他非金融机构（NFC）存款、家庭（抵押）贷款和NFC贷款影响有限或无显著影响。这些结果与马耳他央行 （2023）和Micallef和Gauci（2014）所讨论结论总体一致。 实证结果表明，与欧元区相比，马耳他零售银行利率传递程度似乎较弱。模型（1）被修改为跨国面板设定，并对欧元区国家进行了估计（附录I）。所有零售银行利率传递系数均为正值，其中大多数具有统计学意义。6 9为补充此分析，采用局部投影法来估计零售银行利率对货币政策冲击反应。使用相同规格 6欧元区面板回归分析也表明，在最近周期中，价格传递效应弱于前一次紧缩周期。 6国际货币基金组织 百分比 百分比 百分比 百分比 马耳他 对于方程（1），我们遵循Jord（2005）提出方法，估计脉冲响应函数。这种方法允许评估货币政策冲击对