医药生物行业周报：短期关注院外消费类或上游To B类资产，中长期关注创新&国际化龙头企业

信达证 短期关注院外消费类或上游ToB类资产，中长期关注创新&国际化龙头企业 医药生物行业周报 2023年9月06日 证券研究报告 行业研究行业周报 医药生物 短期关注院外消费类或上游ToB类资产，中长期关注创新&国际化龙头企业 2023年9月6日 本期内容提要: 看好 上次评级 看好 投资评级 上周市场表现（8.28-9.1）：上周医药生物板块收益率为+2.34%，板块相对沪深300收益率为+0.12%，在31个一级子行业指数中涨跌幅排名第19。6个子板块中，化学制药板块周涨幅最大，涨幅3.03%（相对沪深300收益率为+0.81%）；涨幅最小的为医药商业，涨幅为1.13%（相对沪深300收益率为-1.09%）。 唐爱金医药首席分析师 执业编号：S1500523080002 联系电话：18520180246 邮箱：tangaijin@cindasc.com 本周观点（9.4-9.8）：建议短期关注院外消费属性的品牌资产、器械或药品的上游toB类资产或出口海外的资产；中长期重点关注创新&国际化龙头企业。 史慧颖医药行业分析师 执业编号：S1500523080003 联系电话：18217132561 邮箱：shihuiying@cindasc.com 吴欣医药行业分析师 执业编号：S1500523050001 联系电话：15821927090 邮箱：wuxin@cindasc.com 1）器械或药品的上游toB类制造&服务业：①生命科学及CXO上游：药明康德、药明生物、康龙化成、普蕊斯、皓元医药、毕得医药、百普赛斯；②医疗器械上游零配件，关注海泰新光、美好医疗奕瑞科技；③原料药及制药上游因原材料价格回落毛利率恢复&新品种拓展：山东药玻、普洛药业、浙江医药、新和成、华海药业、司太立、美诺华、联邦制药、金城医药；2）连锁药店估值性价比突出：受益反腐下处方药加速外流：建议关注大参林、健之佳、一心堂。3）医药流通行业因器械商业加速整合，中特估+物流基础建设Reits,行业有望迎来“戴维斯双击”：建议关注九州通、柳药集团、英特集团等。4）消费医疗：建议关注①营养补充药物或OTC企业转型保健品，如哈药股份、吉林敖东、仁和药业；②民营连锁医疗服务：美年健康、朝聚眼科、固生堂、瑞尔集团。③家用品牌器械鱼跃医疗；5）中长期关注 阮帅医药行业研究助理 联系电话：13229421730 邮箱：ruanshuai@cindasc.com 创新&国际化龙头企业：创新药政策边际变好+流动性改善，建议关注研发能力优异，具备技术平台优势和较强出海能力的创新药龙头，如恒瑞医药，信达生物，康方生物。 风险因素：改革进度不及预期；销售不及预期；临床数据不及预期；集采降价幅度高于预期；市场竞争加剧。 曹佳琳医药行业分析师 执业编号：S1500523080011 联系电话：15112098939 邮箱：caojialin@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 1.医药行业周观点 1.1上周行情回顾 上周（8.28-9.1）医药生物板块收益率为+2.34%，板块相对沪深300收益率为+0.12%，在31个一级子行业指数中涨跌幅排名第19。6个子板块中，化学制药板块周涨幅最大，涨幅3.03%（相对沪深300收益率为 +0.81%）；涨幅最小的为医药商业，涨幅为1.13%（相对沪深300收益率为-1.09%）。 近一个月医药生物板块收益率为-0.03%，板块相对沪深300收益率为+5.53%，在31个一级子行业指数中涨跌幅排名第30。6个子板块中，医疗服务子板块月涨幅最大，涨幅0.73%（相对沪深300收益率为+6.29%）；跌幅最大的为医药商业，跌幅1.15%（相对沪深300收益率为+4.41%）。 1.2本周核心观点（9.4-9.8） 当期投资策略观点：医疗反腐有效规范和监管行业，推动医药健康市场内部调结构。考虑企业销售行为受到反腐影响销售节奏，2023年3季度业绩可能有下修的需求，建议短期关注院外消费属性的品牌资产、器械或药品的上游toB类资产或出口海外的资产；同时中长期重点关注产品力、技术创新、品牌力企业。 1）器械或药品的上游toB类制造&服务业：①生命科学及CXO上游：药明康德、药明生物、康龙化成、普蕊斯、皓元医药、毕得医药、百普赛斯；②医疗器械上游零配件，关注海泰新光、奕瑞科技；③原料药及制药上游因原材料价格回落毛利率恢复&新品种拓展：山东药玻、普洛药业、浙江医药、新和成、华海药业、司太立、美诺华、联邦制药、金城医药； 2）连锁药店估值性价比突出：受益反腐下处方药加速外流：建议关注大参林、健之佳、一心堂。 3）医药流通行业因器械商业加速整合，中特估+物流基础建设Reits,行业有望迎来“戴维斯双击”：建议关注九州通、柳药集团、英特集团等。 4）消费医疗：建议关注①营养补充药物或OTC企业转型保健品，如哈药股份、吉林敖东、仁和药业；② 民营连锁医疗服务：美年健康、朝聚眼科、固生堂、瑞尔集团。③家用品牌器械鱼跃医疗； 5）中长期关注创新&国际化：①创新药政策边际变好+流动性改善，建议关注研发能力优异，具备技术平台优势和较强出海能力的创新药龙头，如恒瑞医药，信达生物，康方生物。②创新器械国产替代+出海加速，关注迈瑞医疗、万孚生物、联影医疗等 1.3本周细分子行业观点（9.4-9.8） 创新药：医疗反腐短期影响业绩，中长期看好龙头企业 短期医疗反腐对创新药进院以及销售有一定影响，中长期来看，创新药政策边际变好+流动性改善+安全边际高，具备长期配置价值。建议关注研发能力优异，具备技术平台优势和较强出海能力的创新药龙头，如恒瑞医药，信达生物，康方生物。 上周康方生物发布2023年半年报，研发及销售数据亮眼：1）卡度尼利单抗2023H1销售额6.06亿元，上市首12个月销售额达11.5亿元，一线治疗晚期胃或胃食管结合部腺癌和一线治疗持续、复发或转移性宫颈癌III期临床已经入组完成，公司预计2024年递交NDA。2）依沃西单抗首个适应症已递交NDA，4项注册性III期临床高效开展中。3）依若奇（IL-12/IL-23单抗，AK101）治疗中重度银屑病和伊努西(PCSK9单抗，AK102)治疗高胆固醇血症NDA均已获得NDA受理，新药有望迎来上市潮。 生命科学服务上游：国内创新药景气度下降，上游业绩承压，建议关注海外业务占比较高标的 从近期行情来看，上游板块目前较少独立行情，多为跟随短期创新药利好政策以及CXO涨跌等宏观环境变化，从而导致资金外溢带来间歇性的交易行情，我们认为持续性行情还需基本面明确好转来支撑。从需求端来看，其下游客户主要分为2大类，但当下需求与预期恢复存在一定差异 1）科研端：自22年底起，高校等科研院所采购缓慢回升，但并非之前想象的“积压需求爆发”式的恢复节奏，因此上游标的并未看到较为明显的业绩快速增长。 2）工业端：多数下游工业客户仍以早期biotech企业为主，受美联储加息等宏观政策影响，Biotech融资环境近些年持续变差，导致国内外新管线等研发进度放缓甚至取消，国内需求承压。我们认为后续景气度还需投融资激发活力，但海外早期药物研发推进较稳定，因此可关注海外业务占比较高标的，有望能够维持较高增速（如毕得医药、百普赛斯等） 上周中报集中发布，其中毕得医药、百普赛斯、皓元医药等业绩较为亮眼，在创新药资本寒冬依然维持了较高的业绩增速，建议持续关注。（1）毕得医药：2023H1营收5.23亿元（+41.76%），扣非归母净利润0.92亿元（+56.51%），海外业务占比达50.82%，业绩表现较为稳定；（2）百普赛斯：2023H1收入2.68亿元 （+17.40%），扣非归母净利润0.90亿元（-17.39%），但分拆来看23H1常规业务实现收入2.40亿元（+33.43%），且海外常规业务增速超40%，收入占比达67%，贡献主要业绩增长；（3）皓元医药：2023H1营收8.81亿元 （+41.78%），归母净利润0.95亿元（-18.50%），短期人员扩张、新建产能折旧对公司费用端产生较大压力。但分拆来看，公司连续5个季度收入同比增速均在40%左右，公司规模持续扩大，有望较快迎来利润拐点。部分标的受下游客户进度影响较大，业绩下滑较为明显，但有可能随后续客户商业化变更订单释放从而带来更大增量，如奥浦迈、纳微科技等，同样值得重点关注。 医疗器械：国务院医药工业及医疗装备产业高质量发展利好国际化&国产化，看好龙头 当前医疗反腐持续推进，市场情绪较为悲观，短期因医疗器械新产品入院节奏受影响，或将影响企业三季度业绩，但在国家鼓励创新药械，以及重视医疗设备补短板的政策趋势下，我们建议关注： 1）在进口替代加速推进的环境下，当前国产化率较低、技术自主可控的高端器械企业成长可期，建议关注内窥镜、电生理、神经介入等行业，相关企业包括海泰新光、开立医疗、澳华内镜、微电生理、惠泰医疗、微创脑科学等。 2）海外市场拓展较好，有望通过海外业务发展对冲国内反腐冲击的企业，建议关注迈瑞医疗、新产业、万孚生物、美好医疗、祥生医疗、采纳股份等； 3）市场空间较大，产业集中度低，份额有望提升的头部企业：①科学仪器市场，随着中国企业在过去十几年的技术研发沉淀，逐渐实现从无到有，产业集中度较分散，建议关注聚光科技、莱伯泰科；②制药设备行业市场格局较为分散，市场集中度较低，建议关注楚天科技、东富龙；③康复行业供需缺口亟需补齐，在行业扩容初期，建设先行，康复设备等器械类产品采购需求有望显著上升，建议关注翔宇医疗、诚益通（龙之杰）、伟思医疗、麦澜德。 上周中报集中发布，其中伟思医疗、海泰新光、迈瑞医疗等业绩较为亮眼：1）伟思医疗：2023H1营收2.2 亿元（+63.87%），归母净利润0.71亿元（+84.43%），扣非归母净利润0.65亿元（+141.60%），三大基石业务全面恢复，磁刺激产品同比增长76.45%，新业务成长可期。2）海泰新光：2023H1营收2.68亿元（+36.48%），归母净利润0.89亿元（+11.85%），扣非归母净利润0.86亿元（+17.32%），其中医用内窥镜业务增长46%，我们认为公司订单充足，交货节奏短期扰动不影响长期向好趋势。3）迈瑞医疗：2023H1营收184.76亿元 （+20.32%），归母净利润64.42亿元（+21.83%），扣非归母净利润63.41亿元（+20.84%），其中“新基建+诊疗复苏”助力国内增27%，海外得益于高端市场突破，以及欧洲、发展中国家业务逐步恢复，23Q2实现16.3%增长，稳步向前。 器械高值耗材：建议关注手术机器人、国产化率低的赛道，海外收入占比高的企业 2023年9月8日，MedRobot和立德机器人服务平台将于北京举办首届全球手术机器人大会，包括论坛、圆桌、病例展示、行业颁奖典礼等活动； 8月25日，国务院常务会议召开，审议通过《医药工业高质量发展行动计划（2023－2025年）》、《医疗装备产业高质量发展行动计划（2023－2025年）》。其核心在于：①补齐高端装备短板，重视国产推广应用；②给予生物医药全链条支持，鼓励和引导龙头医药企业发展壮大，提高产业集中度和市场竞争力。 同时医疗反腐工作的持续推进，我们认为短期会对医疗产品入院产生一定负面影响，但长期来看一方面有利于改善行业经营秩序，另一方面有利于行业改善竞争格局，优质创新及合规程度高的企业有望提升市场份额。 我们建议关注以下几类公司： 1）手术机器人赛道：自2017年至2021年，全球手术机器人市场规模复合年增长率为25.2%，据中商产业研究院预计，2023年全球手术机器人市场规模有望超180亿美元。手术机器人能在人体腔道、血管和神经密集区域完成精细的手术操作，具有定位准确、手术创伤小、感染风险低和术后康复快等优点，建议关注：天智航、微创机器人等。