专题 | 新湖期货“金湖汇”

推荐关注品种：镍 策略：反弹做空镍 策略周期：中短期 本周有色金属多数上涨，初铅价下跌外，其他金属均明显上涨。价格上涨多受宏观政策面利好刺激，其中中国央行降息、定向降准，海外方面美国四季度经济增速高于预期，且制造业PMI超预期回升至枯荣线以上，这都为市场提供信心支撑，市场风险偏好回升。基本面方面，春节假期临近，金属市场消费普遍季节性走弱，不过普遍低库存的情况仍无明显改变，价格短期压力有限。后期看，近期国内宏观面情绪明显改善，为金属价格提供一定支撑。不过随着假期临近，下游备库结束，消费将明显下降，金属普遍进入累库阶段，对价格上方有明显的抑制作用。海外方面，与美国经济强劲形成鲜明对的是欧洲经济表现相形见绌，这一定程度支撑美元阶段性走强，有抑制金属价格反弹幅度。具体看： 铜：因海外大型矿山停产及国内炼厂集中备货，本周铜精矿现货加工费TC已经大幅下降至30美元/吨低位，部分炼厂已经降负荷生产，或对一季度国内精铜供应造成影响。国内库存虽有所累库，但属于季节性累库，国内铜库存仍处于低位，铜消费韧性较强。预计短期在宏观政策提振下，铜价将偏强运行。 铝：电解铝运行产能基本维持平稳，内强外弱的局势令进口维持高位，供给端暂不会有明显变化，不过后期电解铝厂铸锭量将有所增加。春节假期临近，消费难免延续弱势。随着下游备库结束，累库将难免，这对短期铝价有一定压力。不过低库存有支撑，而近期政策面利好对短期价格也由一定提振。预期节前铝价反复震荡，建议逢高偏空对待。 锌：国内外锌矿TC持续下降，压缩炼厂利润，12月末国内开始连续有冶炼厂开启检修。锌矿端继续偏紧，逐步传导至冶炼端。春节临近下游开工有不同程度下滑，但仍处正常季节性表现，下游低价仍有备库。短期宏观情绪提振，而锌中期供应端收紧逻辑仍存，国内外库存仍处低位，建议多单谨慎持有，关注前高压力。 铅：春节临近加上亏损，多家再生铅炼厂1月下旬陆续停产放假，短期铅锭供应恐难有回升。春节临近，下游蓄电池企业开工率趋于下降，成品库存累库明显，原材料备库也基本结束。供需双弱但成本支撑仍较强的局势下，铅价节前或反复震荡为主。 镍：消息传印尼镍矿山新一年配额（RKAB）审批多有延迟，致使近期市场镍矿源紧缺，印尼镍矿升水上涨。而近期不锈钢价格走强对镍价也有一定提振。近期宏观面情绪明显向好，预计短期在消息炒作以及宏观情绪推动下，不锈钢价格延续强势，镍价亦阶段性反弹。 锡：随着春节假期的临近，消费呈逐步走弱态势。而供给端无明显变化，冶炼厂多维持平稳运行，进口虽有阶段性下降预期，但总体变化不大。显性库存继续攀升。近期锡价受乐观预期及资金面主导持续走强，不过乐观预期能否兑现待观察，而累库的弱现实对价格不利。节前锡价有一定回落风险。短线建议逢高偏空对待。 氧化铝：近期北方环保对生产再有扰动，而晋豫两地缺矿背景下短期氧化铝产量短期仍难有明显回升。晋豫地区虽然工厂利润改善，但受困难矿端不足，提产困难。不过由于电解铝厂多提前补足库存，长单供应暂无虞，氧化铝供应暂无明显缺口。几内亚铝土矿供应担忧消退后氧化铝期货市场活跃度下降，价格受资金及宏观政策面影响较大。在供应偏紧格局未变的情况下氧化铝现货价格以高位坚挺，并给予期货价格一定提振。短期氧化铝期货价格或反复波动。短线建议观望为宜。 工业硅：西北受环保先跌影响产能恢复缓慢，西南开工维持低位，供给端总体变化不大。消费端下游多晶硅仍有一定备库，不过有机硅、铝合金企业原材料备库基本结束。行业库存回升，对硅价造成压力。不过考虑到当前价格已跌至成本线，继续下跌空间或有限。短线建议区间操作。 碳酸锂：供给端仍有一定缩减预期，因西南有进一步减产机会。消费端总体季节性趋降，不过春节前下游仍有一定备库需求，主要来自多晶硅消费的支撑，有机硅及铝合金市场表现相对较弱。近期行业总体库存呈下降态势，叠加成本支撑，短期硅价或低位震荡为主。 风险点： 1.国内政策风向 供给端再度出现扰动 2. 海外地缘政治 3. 美元波动 4. 铜：本周内外盘铜价反弹，宏观面利多频出，驱动价格反弹。国内央行降准50BP，向市场提供流动性1万亿元，而且下调支农支小再贷款、再贴现利率25BP，超市场预期。尔后美国四季度经济增速大超预期，1月制造业PMI超预期回升至枯荣线以上，这都大幅提振市场风险偏好。基本面看，供需无突出变化。本周LME铜现货合约贴水幅度变化不大，维持在贴水90美元/吨水平。本周LME铜库存转降，总库存下降至15.14万吨，一周增6525吨。 图1：LME铜库存及基差 资料来源：iFind新湖期货研究所 国内基本面看，消费进入季节性淡季，消费逐步走弱，下游加工企业开工率下降。而冶炼厂维持正常运行，供应平稳。随着下游节前备库逐步进入尾声，现货市场走弱，升贴水走弱。本周现货升水随价格走强而走弱，由升水转为小幅贴水30元/吨左右。本周社会库存继续小幅累库，上期所铜库存一周增2779吨至5.05万吨。 图2：国内铜库存及基差 资料来源：iFind新湖期货研究所 因海外大型矿山停产及国内炼厂集中备货，本周铜精矿现货加工费TC已经大幅下降至30美元/吨低位，部分炼厂已经降负荷生产，或对一季度国内精铜供应造成影响。国内库存虽有所累库，但属于季节性累库，国内铜库存仍处于低位，铜消费韧性较强。预计短期在宏观政策提振下，铜价将偏强运行。 铝：本周国内外宏观面利多接力，推升内外盘铝价。近期供给端无明显变化，电解铝厂运行平稳，进口维持高位。不过铝厂铸锭量尚未明显增加。虽然多数下游企业陆续开启减停产模式，但仍有部分细分市场有赶订单的情况，另外仍有部分备库需求，这使得近期显性库存仍未有明显累库继续，且仍有一定下降。Mysteel数据显示，本周各主要消费地铝锭库存继续下降，一周减少0.9万吨至41.2万吨。不过近期铝棒库存已明显累库。本周LME铝库下降，一周库存减3350吨至55.52万吨。 图3：国内外铝锭库存 资料来源：MysteeliFind新湖期货研究所 本周现货市场明显降温，前期仍有一部分备库的行为，但随着价格大幅反弹，接货积极性明显下降。来自终端市场订单下降的情况下，下游铝加工企业纷纷准备开启减停产放假状态，虽然库存继续下降，但流通货源并不甚紧张。市场成交明显减量。本周现货维持升水状态，不过升水幅度逐步收窄。前期基差在70以上，之后下降至50元/吨以下。本周LME现货合约贴水小幅收窄，由贴水40美元/吨以上收窄至贴水35美元/吨水平。 图4：内外盘基差 资料来源：WIND新湖期货研究所 电解铝运行产能基本维持平稳，内强外弱的局势令进口维持高位，供给端暂不会有明显变化，不过后期电解铝厂铸锭量将有所增加。春节假期临近，消费难免延续弱势。随着下游备库结束，累库将难免，这对短期铝价有一定压力。不过低库存有支撑，而近期政策面利好对短期价格也由一定提振。预期节前铝价反复震荡，建议逢高偏空对待。 锌：本周锌价触底反弹，周初市场仍处于低迷情绪中，价格探底。之后随着国内央行降准、定向降息等刺激措施，市场情绪转暖。之后美国经济数据的强劲表现业激发市场对消费前景预期的扭转。基本面看，近期海外市场仍无明显起色，现货维持贴水状态，不过本周贴水有所收窄。LME三月期锌价贴水在5美元/吨上下。本周LME锌库存继续下降，一周减少1.05万吨至19.16万吨，不过仍处于高位。 图5：LME锌现货升水及库存 资料来源：iFind新湖期货研究所 国内市场除受央行降准刺激，后期多地出台地产刺激政策助推沪锌进一步走强。宏观面情绪的回暖是锌价反弹的主要驱动，相对而言，基本面仍缺乏有力驱动。消费季节性走弱，但基本面在预期内，且节前下游仍有一定的补库需求。随着消费进一步锡价，而冶炼厂尚未因利润压缩而明显减产，显性库存逐步进入累库阶段。SMM统计的锌锭社会库存一周增0.77万吨，至7.8万吨，但处于往年同期最低。消费走弱在升贴水走弱尚有所体现。锌价强劲反弹，现货由升水转为贴水，不过贴水幅度不大。 图6：国内锌锭社会库存及基差 资料来源：SMMiFind新湖期货研究所 国内外锌矿TC持续下降，压缩炼厂利润，12月末国内开始连续有冶炼厂开启检修。锌矿端继续偏紧，逐步传导至冶炼端。春节临近下游开工有不同程度下滑，但仍处正常季节性表现，下游低价仍有备库。短期宏观情绪提振，而锌中期供应端收紧逻辑仍存，国内外库存仍处低位，建议多单谨慎持有，关注前高压力。 铅：本周国内外铅价冲高回落，前期在央行降准刺激下跟随其他金属走强，并创阶段性新高。不过之后上行乏力，并快速回落。多头缺乏更多信心，获利回吐。这主要因基本面缺乏支撑。虽然供给端偏弱，因原生铅受铅精矿加工费下降利润压缩，而再生铅多维持亏损状态，产量维持低位。但消费同样走弱，下游蓄电池企业成品库开始累计，而节前备库基本结束。本周美国经济数据的超预期表现对海外市场现货升水有一定提振，LME现货合约升贴水有所走强，由贴水转为小幅升水10美元/吨上下。本周现货贴水幅度先走扩，后收窄，基本呈与铅价走势相反的态势。前期价格上涨，贴水一度扩大至280元/吨，之后价格回落，现货贴水收窄至100元/吨以内。 图7：国内外铅现货升贴水 资料来源：WindiFind新湖期货研究所 库存方面看，本周国内铅库存降幅收窄，上期库存减少422吨，至3.67万吨，社会库存下降6500吨，至4.35万吨。本周LME库存则继续下降，一周减少1699吨至11.07万吨。 图8：国内外铅库存 资料来源：SMMiFind新湖期货研究所 春节临近加上亏损，多家再生铅炼厂1月下旬陆续停产放假，短期铅锭供应恐难有回升。春节临近，下游蓄电池企业开工率趋于下降，成品库存累库明显，原材料备库也基本结束。供需双弱但成本支撑仍较强的局势下，铅价节前或反复震荡为主。 镍：本周国内外镍价震荡反弹，除宏观面利多刺激外，近期矿端供应收紧，价格走强对镍价也由一度提振。印尼镍矿山新一年配额 （RKAB）审批多有延迟，引发镍矿供应收紧的担忧。不过供应过剩的基本面延续。本周LME镍现货合约贴水窄幅波动，基本维持在贴水 240美元/吨上下。图9：LME镍现货升水 资料来源：iFind新湖期货研究所 国内镍价除了受央行降准提振外，成本端的支撑对价格也有一定带动。镍矿价格受印尼新一年配额审批延迟影响而上涨，印尼政策面的影响为供给端带来不确定性。近期不锈钢价格也表现较强，对镍价也有一定带动作用。不过基本面看，国内冶炼厂并未有更多减产发生，产量维持高速增长势头，过剩情况不改。近期国内外库存逐步攀升。本周SHFE镍库存增1009吨至1.51万吨。LME镍库存继续攀升，一周增468吨至6.96万吨。 图10：国内外镍库存 资料来源：iFindWind新湖期货研究所 消息传印尼镍矿山新一年配额（RKAB）审批多有延迟，致使近期市场镍矿源紧缺，印尼镍矿升水上涨。而近期不锈钢价格走强对镍价也有一定提振。近期宏观面情绪明显向好，预计短期在消息炒作以及宏观情绪推动下，不锈钢价格延续强势，镍价亦阶段性反弹。 锡：本周国内外锡价延续强势。宏观面利多给予多头更多信心，助推锡价继续走强，内外盘锡价均创阶段性新高。美国四季度经济增速超预期叠加1月制造业PMI超预期回升至枯荣线以上，对消费改善的预期起到推波助澜的作用。不过当前供需基本面并无明显改善。本周LME锡现货合约贴水幅度继续小幅收窄，由贴水190美元/吨水平收窄至贴水180美元/吨水平，不过深度贴水状态未有根本性改变。 图11：LME锡升贴水 资料来源：iFind新湖研究所 国内市场供需基本走弱。虽然矿端供应有收紧预期，但近期加工费未有进一步下跌，冶炼厂也基本维持平稳运行状态，未有进一步减产发生。而消费端表现较弱，一方面终端市场季节性下降，因春节假期临近。另一方面，不断走强的锡价对接货的积极性也有明显打压，下游备库基本接近尾声。这使得近期显性库存大幅攀升。本周锡锭社会库存累库明显，一周增1564吨至10495吨。而SHFE库存也大幅增1564吨。本周LME锡库存则继续下降，