中国旅游行业展望，2024年1月

www.ccxi.com.cn 行业展望 2024年1月 目录 摘要1 分析思路2 行业基本面2 行业财务表现11 结论14 中诚信国际 旅游行业 中国旅游行业展望，2024年1月 出行限制放开以来，旅游行业快速复苏，国内旅游市场出现恢复性增长，但受国际形势变化及国际航班供给不足等因素影响，跨境游恢复相对较慢。考虑到宏观经济增速放缓及消费信心指数低位运行，短期内旅游行业难以维持快速增长，但行业发展基础支撑仍在，未来行业将回归常态化运行；2024年旅游企业的盈利能力及偿债指标表现预计将保持稳定，不同子行业经营主体恢复情况略有分化。 中国旅游行业的展望由“负面改善”调整为“稳定”，中诚信国际认 为，未来12~18个月该行业总体信用质量不会发生重大变化。 联络人 作者 企业评级部 邱学友027-87339288 xyqiu@ccxi.com.cn 梁子秋027-87339288 zqliang@ccxi.com.cn 凌丽027-87339288 lling@ccxi.com.cn 其他联络人 龚天璇027-87339288 txgong@ccxi.com.cn 摘要 2022年末出行限制取消，国内旅游需求快速释放，旅游行业迎来全面修复，但跨境游恢复相对较慢。随着促进旅游消费的政策不断发力，叠加旅游服务产品不断创新，预计2024年旅游行业整体发展仍有基础支撑，但宏观经济“弱复苏”状态及消费者信心指数的低位运行，对旅游行业进一步增长带来挑战。 2023年主要景区已实现正常开放；出游需求快速释放和交通环境改善驱动景区客流快速增长；门票免费等优惠政策导致景区收入恢复程度弱于游客接待量恢复程度，新的旅游业态逐步兴起，景区市场竞争或将更加激烈。出行产业链复苏及出行需求释放带动酒店经营有序恢复；豪华酒店、高档酒店以及连锁酒店具备更强的抗风险能力，行业持续出清及内部资源整合进一步推动酒店品牌化和连锁化率提升。 出行限制放开后，OTA平台和旅行社的主要业务快速恢复；线上化旅游市场渗透率不断提升及跨境游不断恢复背景下，OTA平台企业 未来增长空间大。 受益于居民出行需求释放，旅游企业收入规模、盈利能力及经营获现 能力均有显著好转，但不同细分子行业收入及盈利改善程度有所分 化；截至2023年9月末，旅游企业债务规模略有上升，杠杆水平有 所提高，获现水平对债务的保障仍不足。预计2024年旅游企业盈利及获现能力将保持稳定，对债务本息的保障程度变化不大。 中诚信国际行业展望 一、分析思路 旅游行业的信用基本面分析，主要是通过考察旅游行业2023年整体表现、国内居民收入增速及居民消费预期、各旅游子行业经营状况并结合相关影响行业发展的政策等因素，对出行限制放开后的旅游行业复苏及未来行业发展趋势进行判断，进一步分析相关走势对行业内企业盈利水平和偿债能力等信用基本面的影响。本文认为，旅游行业在出行限制放开后，居民出行意愿大幅提升，出行便利不断改善，行业全面复苏，国内游已基本恢复至2019年同期水平并进入常态化发展阶段；受国际形势变化及国际航班供给不足等因素影响，跨境游恢复不及预期，未来随着国际商贸回升、中外交往升温及国际航线恢复，跨境游预计将进一步复苏。2023年，旅游行业样本企业整体盈利能力及经营获现能力均显著改善，整体偿债指标表现亦有所改善。考虑到宏观经济增速放缓及消费信心指数低位运行，旅游行业增长隐忧仍存，经济周期底部调整背景下，2024年旅游企业盈利能力及偿债能力预计将保持稳定。 二、行业基本面 2022年末出行限制放开以来，国内旅游需求快速释放，旅游人次明显恢复，旅游行业迎来全面修复；随着促进旅游消费的政策不断发力，叠加旅游服务产品不断创新，预计2024年旅游行业整体发展仍有基础支撑，但宏观经济“弱复苏”状态及消费者信心指数的低位运行，对旅游行业进一步增长带来挑战；随着国际形势改善及国际航班供给增多，跨境游将持续恢复。 旅游行业与经济周期的关联性高，在国民经济发展形势向好时，其发展速度高于经济增速，但宏观经济发展放缓时，其发展将面临较大下行压力。旅游业是我国第三产业的主要支柱行业，近几年受旅游行业需求萎缩影响，旅游收入占GDP的比例持续处于较低水平，但未来增长空间较大。 按类型划分，旅游包含了“行”、“游”和“住”，其中“行”包含OTA和线下旅行社的境内外、长短途的交通业务，“游”主要涉及旅游景区，“住”涵盖酒店等相关企业。按目的地划分，旅游可分为国内旅游和跨境旅游，国内旅游方面，我国人口众多，加上居民收入水平的持续增长和交通便利度不断改善，旅游业增长潜力巨大。随着2022年年底防控政策放开，居民旅游需求快速释放，旅游人次明显恢复，国内旅游业迅速回暖。根据文化和旅游部公布的数据，2023年前三季度国内旅游总人次为36.74亿，同比增长75.5%，恢复至2019年同期水平的79.92%；国内旅游收入3.69万亿元，同比增长114.4%，恢复至2019年同期水平的64.4%。从2023年各季度表现来看，2023年第一季度、第二季度和第三季度国内旅游总人次同比增长率分别为46.5%、86.9%和101.9%，同比增幅呈现持续扩大趋势，行业恢复趋势较好。根据中国旅游研究院发布的《2023年暑期旅游市场监测报告》，2023年暑期，国内旅游人数达18.39亿人次、旅游收入达1.21万亿元，多数目的地接待游客人数达到历史最高水平。经文化和旅游部数据中心测算，2023年中秋节、国庆节假期8天，国内旅游出游人数8.26亿人次，按可比口径较2019年增长4.1%；实现国内旅游收入7,534.3亿元，按可比口径较2019年增长1.5%。国内旅游行业整体恢复较好，尤其是暑期、大型节假日等时段表现良好，基本已恢复至2019年同期水平。 跨境旅游主要包括入境游和出境游。受出行限制及国际航班数量缩减影响，2022年我国出入境人员1.157亿人 2中国旅游行业展望，2024年1月 中诚信国际行业展望 次，约为2019年的17.3%，出入境旅游大幅受挫。2023年以来，文化和旅游部先后发布多个促进跨境旅游业务恢复的政策，分批次恢复旅行社及在线旅游企业出入境旅游业务。在利好政策推动下，2023年第三季度全国移民管理机构共查验出入境人员1.23亿人次，同比增长454.4%，达到2019年同期的73%；签发普通护照466万本，同比增长超13倍；签发外国人签证证件60.8万张，同比增长268.5%；签发往来港澳台出入境证件签注2,544.6万本，同比增长超20倍，超2019年同期水平。携程数据显示，2023年第三季度，出境游机票搜索热度达到2022年同期的360%，同比2019年增长了13%；出境游酒店搜索热度达到2022年同期的近600%，同比2019年基本持平；出入境签证申请恢复稳步增长，恢复至2019年同期的55%。供给侧来看，随着旅行政策逐步放松，国际航班运力不断增加，2023年3月以来，众多航空公司陆续宣布恢复及增开多条国际航线，国际航班班次增加。从2023年初至10月，国际航班运力逐渐由不足2019年同期的10%恢复至近60%。跨境游复苏势头明显，随着中外交流密切度提升及国际航班运力增多，跨境游将进一步恢复。 旅行出游半径方面，随着出行限制政策的取消，游客出游距离和目的地休闲半径明显增长。2023年国庆中秋假日期间，国内游客出游半径189.5公里，按可比口径较2022年假日同日增长59.6%；游客在目的地的平均游憩半径17.9公里，按可比口径较2022年假日同期增长86.0%。2023年国庆中秋假期省际出行旅客占比约25.8%，省内出行旅客占比约74.2%，而根据中国旅游研究院数据，2022年省际旅游流动只占到所有国内旅游流动的18.76%，而81.24%的国内旅游流动表现为省内旅游流动。东北地区、西南地区、华北地区，以及西藏、内蒙和新疆部分地区游客流入量占比普遍超过2019年同期水平。旅游半径的恢复，有助于拉动旅游行业收入增长。 从旅游消费形式来看，出行限制政策取消及短视频带动，“特种兵式旅游”、“研学”等进一步拉动文旅消费释放。出行限制取消后，时间和预算相对有限的大学生群体纷纷抓住空闲时间“报复性旅游”。2023年6月至8月，主打逛文博场馆、主题乐园，参加人文自然科技等多主题研学项目的“亲子游”“研学游”市场领先复苏，文化底蕴丰富、便利性高的都市旅游目的地更受青睐。受年轻群体喜爱的音乐节、演唱会，成为城市文旅经济“新燃点”。根据中国演出行业协会数据，2023年五一期间，全国营业性演出票房收入15.19亿元，同比增长962.2%；观众人数达865.49万人次，同比增长333.2%，已超过2019年同期水平。随着外部不利因素取消，观众观演需求上升，前期积压的项目集中释放，政府对文化演出产业支持力度不断加大，市场主体活跃度持续提高，演艺市场爆发式复苏。 图1：近年来国内旅游收入及增长情况（万亿元、%）图2：近年来国内旅游人次及增长情况（亿人次、%） 7150.0 6100.0 5 450.0 30.0 2 1-50.0 0-100.0 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 -20.00 -40.00 -60.00 国内旅游收入增长率 国内旅游人次增长率 3中国旅游行业展望，2024年1月 中诚信国际行业展望 数据来源：原国家旅游局1及文化和旅游部、中诚信国际整理数据来源：原国家旅游局及文化和旅游部、中诚信国际整理 图3：2020年以来分季度旅游人次较2019年同期恢复情况（亿人次、%） 14100% 1290% 80% 1070% 860% 50% 640% 430% 20% 210% 00% 国内旅游人次恢复至2019年同期水平程度 数据来源：文化和旅游部、中诚信国际整理 政策方面，受外部不利因素影响，2022年相关政策对旅游行业的拉动作用较弱。2022年底以来，文化和旅游部出台多项政策，减少跨境游限制，恢复旅行社及在线企业相关业务，促进国内及跨境旅游市场发展。2023年9月，国务院办公厅印发《关于释放旅游消费潜力推动旅游业高质量发展的若干措施的通知》，要求加大优质旅游产品和服务供给，激发旅游消费需求，开展全国文化和旅游消费促进活动，优化签证和通关政策，恢复和增加国际航班，完善入境旅游服务。2023年11月，文化和旅游部印发《国内旅游提升计划（2023—2025年）》，提出加强国内旅游宣传推广，着力推动旅游产品创新。支持旅行社、星级饭店拓展经营范围，不得以星级、所有制等为门槛限制相关企业参与政府采购的住宿、会议、餐饮等项目。推动盘活闲置低效旅游项目，支持旅游企业盘活存量旅游项目与存量旅游资产。在政策推动下，国际航班数量快速增长，跨境游呈现出有序复苏的良好态势。同时，国家移民管理局不断优化调整出入境管理政策，有序恢复开通61个陆地边境口岸客运功能。促进旅游行业发展相关政策不断推出及落地，为旅游行业持续发展带来一定支撑。 表1：2023年以来重要旅游业政策 出台日期 文件 核心内容 2023年1月 《文化和旅游部办公厅关于试点恢复旅行社经营中国公民赴有关国家出境团队旅游业务的通知》 2023年2月6日起，试点恢复全国旅行社及在线旅游企业经营中国公民赴有关国家出境团队旅游和“机票+酒店”业务 2023年2月 《文化和旅游部办公厅关于恢复旅行社经营内地与港澳入出境团队旅游业务的通知》 2023年2月6日起，恢复旅行社及在线旅游企业经营内地与香港、澳门入出境团队旅游和“机票+酒店”业务 2023年3月 《文化和旅游部办公厅关于试点恢复旅行社经营中国公民赴有关国家（第二批）出境团队旅游业务的通知》 试点恢复全国旅行社及在线旅游企业经营中国公民赴有关国家（第二批）出境团队旅游和“机票+酒店”业务 2023年3月 《文化和旅游部办公厅关于恢复旅行 自2023年3月31日起，