收购苏锡常南部高速，路产区位质量优

宁沪高速收购苏锡常南部高速公司65%股权的分析报告

1. 收购背景与目的

• 收购概述：宁沪高速宣布计划收购苏锡常南部高速公司65%的股权，交易对手方为控股股东江苏交控，交易总对价为52.0065亿元。同时，公司还计划通过与无锡交通的合作，最终获得苏锡常南部高速87.8%的绝对控股权。

• 区域优势：苏锡常南部高速位于苏南地区，连接常州与无锡，是苏南地区重要的横向通道之一，战略位置优越。

2. 标的公司特征

• 业务特性：标的公司主要负责苏锡常南部高速的运营管理。
• 车流量趋势：标的高速路产含贤山隧道和太湖隧道，自2021年底正式通车以来，车流量处于快速增长阶段。
• 车流量分布：苏南地区横向通道在无锡境内的主要路线包括沿江高速、沪宁高速及苏锡常南部高速，车流量总体呈增长态势。

3. 财务分析

• 估值对比：目标公司净资产为74.6亿元，收购PB（市净率）为1.07，显著低于宁沪高速自身的动态PB（1.70），显示较高的投资价值。
• 业绩展望：预计2024年标的公司业绩将大幅改善，尤其是随着优惠收费到期，以及未来8年间周边公路路网集中改扩建，标的路产将受益于车流量增长。

4. 投资评价

• 财务预测：维持2023-2025年净利润预测，分别为44.1亿元、51.0亿元、55.6亿元，并维持“买入”评级。
• 风险考量：提及了收购失败风险、经济修复不及预期、在建工程进度不及预期、高速公路收费政策变化以及市场风格转换风险。

5. 结论

宁沪高速的此次收购旨在强化其在苏南路网的布局，利用标的路产的快速成长期，以及周边路网的改扩建机遇，预期将带来显著的财务回报。然而，也需关注潜在的风险因素，如市场环境变化、政策调整等，确保投资决策的稳健性。