2+1二级行业配置季报（2024年第一期）：行业配置策略补短板，二级行业季度轮动

国君主动配置团队在行业配置研究方面面临的主要挑战是缺少二级行业深度研究和季度频率的研究，这限制了团队在精准把握局部板块行情以及满足中等换手率投资者需求的能力。为解决这些问题，团队提出了在季度频率的行业轮动策略中引入三个关键分析维度：

1. 景气度因子：通过绘制各行业三年盈利预期的期限结构曲线，评估行业未来的盈利前景。然而，2022年的测试结果显示这一因子在过去两年的表现不佳。

2. 相对估值因子：利用PEB指标衡量估值提升的空间，这一因子在2021年的测试中表现出色。

3. 拥挤度因子：将交易层面的慢变量纳入分析，2021年测试也显示了较好的表现。

在复合因子权重的选择上，时变权重组合在2024年的测试中显示出最佳效果，季度对冲收益夏普比为1.4，胜率为91.7%。因此，未来季度报告中将采用时变权重制定行业轮动策略。

总结最新的中信二级行业排名情况：

• 高排名行业包括农用化工、煤炭化工、畜牧业等。
• 行业排名提升明显的是石油化工、光学光电、旅游及休闲等行业。
• 推荐关注光学光电、旅游及休闲等行业的投资机会，以及农用化工、煤炭化工等行业的潜在超额收益。

风险提示包括模型设计的主观性、历史数据的偏误、回测时间的限制、超额收益的均值回归效应以及高换手率的实现挑战。