行业配置月报第25期：PEM-VC行业轮动模型2024年超额收益14.80%，医药、电新、有色等排名靠前

核心观点

本报告介绍了国泰君安证券的PEM-VC行业轮动模型，该模型综合运用“总量”与“边际”思维，优选景气度、超预期与动量边际改善的行业，并利用估值趋势和拥挤度规避指数下行风险。

关键数据和研究结论

• 模型绩效： 2011年1月至2024年4月，基于景气度、超预期与动量的行业轮动模型（行业优选模型）多头组合年化收益率为16.68%，超额年化收益率为11.36%；应用估值和拥挤度的行业轮动复合模型（风险规避模型）多头组合年化收益率为30.72%，超额年化收益率为26.64%。
• 8月收益统计： 2024年8月，行业优选多头组合收益率为-5.21%，相对市场基准的超额收益为-0.70%；风险规避多头组合收益率为-3.01%，相对市场基准的超额收益为1.49%；多头对照组合（行业优选）收益率为-4.07%，相对市场基准的超额收益为0.44%。从行业来看，农林牧渔和电子拖累了组合表现。
• 9月最新持仓： 2024年9月最新多头组合为：电力设备及新能源、汽车、石油石化、有色金属、医药；多头对照组持仓为：国防军工、消费者服务、食品饮料、建筑、建材。
• 9月边际变化：
  • 行业景气度模型： 排名前五的行业为：非银行金融、银行、传媒、电力设备及新能源、电力及公用事业；排名后五的行业为：商贸零售、食品饮料、建筑、通信、国防军工。
  • 业绩超预期模型： 排名前五的行业为：商贸零售、石油石化、电力设备及新能源、轻工制造、汽车；排名后五的行业为：建材、钢铁、煤炭、电力及公用事业、银行。
  • 行业动量模型： 排名前五的行业为：钢铁、电力及公用事业、有色金属、电子、国防军工；排名后五的行业为：房地产、建材、传媒、轻工制造、食品饮料。

风险提示

量化模型基于历史数据构建，而历史规律存在失效风险。