情绪波动与货币 ： 金融技术在家庭信贷需求中的作用

情绪波动和金钱： 金融科技在家庭信贷需求中的作用 兰·杜钦、保罗·弗里德和约翰·哈克尼 2023年12月 Abstract Fitech贷款允许借款人随时随地申请贷款，在几分钟内完成申请，并获得即时信贷决策。因此，在传统贷款环境中可以缓解的短暂情绪波动可以在现代家庭信贷需求中发挥重要作用。使用当地阳光的每小时波动作为情绪的工具，我们发现积极情绪会导致更高的贷款需求，无论是在广泛的保证金（更多的贷款申请）还是在密集的保证金（更高的贷款金额和贷款收入比）。这些影响导致更高的违约率 ，特别是对于收入较低和缺乏经验的借款人。我们还发现了与自我纠正措施相一致的证据，即个人后来撤回申请，这表明“冷静期”可以是一种有效的消费者保护机制。总体而言，我们提供了迄今为止最清晰的估计，即情绪会影响消费者信贷需求。 关键词：金融科技、消费信贷需求、情绪、市场借贷、违约果冻分类:D12,D14,G4,G21,G23,O33 联系人：RaDchi，波士顿学院卡罗尔管理学院，电子邮件：dchir@bc。保罗·弗里德，南卡罗来纳大学达拉·摩尔商学院，电子邮件：保罗。释放@grad。摩尔。sc.约翰·哈克尼，南卡罗来纳大学达拉·摩尔商学院，电子邮件：约翰。哈克尼@摩尔。sc.ed.我们感谢华盛顿大学，老道明大学和南卡罗来纳大学的研讨会参与者提供有用的意见。 1.Introduction 金融科技的出现从根本上改变了家庭金融决策的格局。在线市场平台上的借款人可以在舒适的家中申请贷款，无论白天或黑夜，使用智能手机或计算机在几分钟内完成贷款申请，并且永远不要与银行家或信贷员交谈。反过来，这种发展会对整体财务决策产生重大影响。在广泛的边际上，较低的交易成本可以增加信贷的消费。在过去的十年中，无担保消费贷款市场急剧增长，从2009年的577亿美元增长到2019年的1560亿美元，市场贷方约占市场的40％。 在本文中，我们使用来自在线市场借贷平台的微观层面数据来研究情绪和金融技术在家庭信贷需求中的作用。分析利用 从2007年到2021年，有140万份带有时间戳的贷款申请，以研究暂时情绪状态对家庭借款决定的影响，这些决定的实际后果，以及“冷静期”等特征在减轻情绪影响方面的功效。 作为与贷款申请的高频率相匹配的消费者情绪外生变化的来源，我们利用了2007-2021年期间2,482个县的当地日照的每小时变化。这种方法基于心理学（Schwarz和Clore，1983年），实验经济学（Bassi，Colacito和Flghieri，2013年）和金融市场（Hirshleifer和Shmway，2003年；Goetzma，Kim，Kmar和Wag，2015年）的阳光对代理人情绪的影响。 1基于TransUnion数据-请参阅：https://www.supermoney.com/studies/personal-loans-industry-study/ 一个关键的经验挑战是将情绪对家庭借贷决策或信贷需求的影响与其对信贷供应和当地经济状况的影响分开。事实上，先前的研究表明，阳光同时影响信贷供应(Cortès等人。，2016)和经济预期(Chhaochharia等人。，2019年）。我们的经验设置有几个特点，使我们能够克服这一挑战。首先 ，数据包含贷款申请，无论其最终来源或资金状况如何，从而捕获了家庭的信贷需求而不是信贷供应 。其次，测试规范将每个应用程序的粒度时间戳与县周内每小时的日照变化相匹配，从而保持当地经济条件不变，并消除给定县的日照季节性变化。第三，从设计上看，在线市场借贷平台上的所有信用决策都是基于算法信用模型，投资者是非本地和机构的。因此，平台上的信贷供应与当地阳光的变化无关。 通过研究贷款定价，风险评估和融资，我们确认日照的每小时变化不会影响信贷供应。与我们的识别假设一致，我们发现阳光与贷款利率，平台的估计损失率或资助申请的比例无关。这些结果表明，当地情绪的变化不会影响贷款发放或贷款条款，也不会由平台或投资者考虑。 我们的主要发现可以总结如下。首先，由于当地日照的每小时变化，积极情绪对应于广泛和密集边际上更高的信贷需求。在广泛的边缘，我们发现在晴天的应用数量比多云的时间高2％。在密集的边际上，我们发现在晴天期间，要求的贷款额，贷款收入比率和每月付款收入比率分别增加了1.3 ％，1.3％和1.1％。综合起来，这些结果表明，情绪是通过广泛和密集的利润率运作的。 上述发现在纳入各县周固定效应后成立，该效应吸收了每个县特有的经济条件的每周变化，以及信用评级，贷款用途，小时和星期几固定效应，分别吸收了借款人信贷质量，贷款类型，当日时间和工作日的变化。这些分析还控制了广泛的借款人特征，例如就业期限，收入水平，先前的平台经验以及作为贷方参与平台的情况。 因此，我们提供了行为信贷需求渠道的新因果估计，增强了最近的研究，这些研究大多集中在行为因素对信贷供应的影响上，包括个人关系（Egelberg，Parsos和Yao，2012），对借款人可信度的感知（Darte，Siegel和Yog，2012），以及与我们的研究最相关的阳光诱导情绪（Cortès等人。 ，2016).2相比之下，我们将重点放在保持信贷供应和经济状况不变的环境中的信贷需求上。我们的发现，这种情绪对FiTech消费者贷款市场的信贷需求具有相当大的影响，与先前的证据不同，即情绪不会影响更传统的信贷市场的信贷需求（例如Procedre，Cortès等人。,2016)。这些发现强调了传统贷款市场特征的作用，例如与信贷员的实时互动，在减轻情绪对信贷需求的影响方面。 其次，我们发现，与同一周在同一县的阴天时间发起的贷款申请相比，在晴天时间发起的贷款申请被冲销的可能性要大得多。特别是，与在多云时段发起的贷款申请相比，在晴天时段发起的贷款申请被冲销的可能性要高0.39个百分点，或者相对于样本标准差为1.49%。这些发现表明，情绪对家庭的财务结果有实际影响。 2相关文献研究了阳光诱导情绪对其他消费者决策的影响，如汽车选择（Busse等，2015）房价（Hu和Lee，2020）和信用卡消费（Agarwal等，2020）。 第三，我们发现不同收入群体的情绪对信贷结果的影响存在相当大的人口统计学差异。具体来说，我们发现，与多云时段发起的贷款相比，低收入个人在晴天时段发起的贷款被冲销的可能性大约为1.4个百分点，或者相对于样本标准差约为5.3％。相比之下，我们没有发现高收入借款人的强烈情绪效应。结果表明，低收入借款人承担情绪驱动型贷款的财务负担的能力较弱，随后经历了负面的经济后果。 第四，我们研究了以往经验和冷静期在缓解情绪对信贷需求影响方面的作用。消费者保护倡导者指出，行为研究证明了金融市场监管的合理性。其中一项规定是“冷静期”，允许借款人在一定时间窗口内退出金融合同。Thaler和Sstei（2008）指出，冷静期“最有意义，并且往往是强加的，当满足两个条件时：（a）人们很少做出相关的决定，因此缺乏大量的经验和（b）情绪可能会很高。." 与Thaler和Sstei（2008）的观点一致，我们发现阳光对请求贷款金额、贷款收入比和冲销的影响集中在首次借款人，而对于有平台经验的借款人则消失。特别是，首次借款人在晴天时段发起的贷款申请比在阴天时段发起的贷款申请高出1.3%，贷款收入比高出1.12-1.4%。我们还发现，对于 没有经验的借款人，他们在阳光明媚的时间开始申请时，冲销率增加了0.62个百分点，即2.4％。相比之下，有经验的借款人发起的晴天小时申请与阴天小时申请没有区别。 3这些人也可能是财务知识最少的人，因此最容易受到情绪的影响（参见，即坎贝尔，2006年；塞勒和桑斯坦，2008年；卢萨迪和米切尔，2014年；Ru和Schoar，2016年）。 我们还发现，有经验的申请人比首次申请人更有可能在获得资金之前撤回晴朗小时的贷款清单 。虽然与阴天时间贷款申请相比，有经验的借款人撤回晴天时间贷款申请的可能性高1.78%，但首次借款人在经济上或统计上更有可能撤回此类申请。此外，与以前的申请是在阴天时间发起的那些有经验的申请人相比，以前的申请是在晴天时间发起的有经验的申请人更有可能撤回当前的贷款列表。因此，我们的结果表明，个人可以从以前的经验中学习，并且强制冷静期可通过保护家庭免受非理性的 ，基于情绪的决策来为消费信贷市场带来好处。 最后，我们发现情绪会影响贷款的构成。当地的阳光使对可自由支配贷款的需求增加了1.1％ ，例如用于大型购买，度假或房屋装修的贷款。相比之下，它不影响商业贷款申请，并减少了1.63%的债务合并需求。这些结果与情绪高涨时家庭向“冲动”信贷扩张的转变是一致的。然而，这种影响不会波及到商业信贷需求。这些发现补充了实验经济学中研究消费市场消费构成的研究(见，e。Procedre，Bsse等人。，2015)。 我们的论文为越来越多的关于金融科技实际效果的文献做出了贡献。从积极的方面来看，技术可能会改善金融教育（Breza，Kaz和Klapper，2020年），增强消费平滑和风险分担（Jac和Sri，2014年；Sri，2017年），增加财务关注（Stago和Zima，2014年；Karla，Morte和Zima，2017年；Brszty，2019年；Media，2021年），或缓解信息（Car一些研究专门研究了金融科技借款人的未来结果，并发现了不同的结果。Baly（2023年）。 发现FiTech借款提供了信息溢出效应，有助于未来从银行获得信贷。相反，Chava等人。(2021年)和DiMaggio和Yao(2021年)发现，金融科技借贷在较低的信用评分、较高的信贷成本和较高的违约率方面产生了负面的长期后果。Wag和Overby（2022）发现，FiTech借款人过度消费市场贷款人的贷款，导致破产。我们的结果表明，获得消费信贷的便利性增加了短暂情绪对金融决策的影响，可能导致信贷过度消费和负面的未来结果。 我们的论文还为家庭参与债务市场的文献做出了贡献。先前的研究主要依靠调查，并提供有关社会人口统计学变量，经济变量以及与最佳选择的偏差的证据（例如Procedre，Cox和Jappelli，1993年；Dca和Rosethal，1993年；Grop，Scholz和White，1997年；Lea和Webley，1995年；Leece ，2000年；Graham和Isaac，2002年；Karlsso，Dellgra，Kligader和Garli，2004年；Brow，Taylor和WheatleyPrice，2005 Al.，2006年；Meier和Spreger，2007年，2010年；Rohde，2009年；Etzioi，2010年。).我们通过从微观观察数据中提供有关家庭高频信贷需求决策的证据来补充这些文献。因此，我们的工作与Be -David和Bos（2021）有关，他们使用瑞典的观察数据，发现酒类供应的增加增加了信贷需求，违约，福利依赖和犯罪。 最后，我们还增加了有关情绪在金融市场中的作用的文献。该领域的早期工作研究了阳光引起的情绪对股票市场和交易行为的影响（Suanders，1993；Kamstra，Kramer和Levi，2003；Hirshleifer和Shumway，2003；Goetzmann等人，2015）。我们通过研究家庭信贷需求来增加这些文献。 2.机构详细信息和数据 Thissectiondescribestheinstitutionaldetailsoftheloanapplicationprocessofthemarketlender(ProsperMarketplace),aswellasthetheorymotivationforsunshineasamoodprimer.Additionally,thissectiondetailsthedatasourceandvariablesweuseint