港股周报：国内政策边际利好不断，美国核心通胀降至3%以下，继续看好港股市场信心修复

港股周报（2024.01.22-2024.01.26）证券研究报告 2024年01月29日 国内政策边际利好不断，美国核心通胀降至3%以下，继续看好港 股市场信心修复 本周恒生指数、恒生国企指数、恒生科技指数分别+4.20%、 +4.54%、+1.81%。本周南向资金净流入约41亿元。本周美元兑人民币汇率基本稳定，在岸汇率、离岸汇率周五分别收于7.1746、7.1834。当前港股估值处于历史相对低位水平，我们看好港股逐步修复的机遇。短期关注国内稳经济政策进展以及海外地缘情绪、流动性边际变化。 国内方面，1）中国人民银行宣布将于2月5日下调存款准备金 率0.5个百分点，向市场提供长期流动性约1万亿元，同时1月 25日将下调支农支小再贷款、再贴现利率0.25个百分点。2）国常会强调加大中长期资金入市力度，增强市场内在稳定性。要采取更加有力有效措施，着力稳市场、稳信心。3）中国人民银行和国家金融监督管理总局发布联合通知，将允许经营性物业贷款用于偿还存量房地产领域的相关贷款和公开市场债券，该支持政策将持续到今年年底。4）国家新闻出版总署发放1月115款国产游戏版号（11月/12月为87/105款），以及通过30款游戏申请变更。5）根据中证网，软银集团全资子公司使用阿里巴巴股份从金融机构筹集资金的预付远期合约，已分阶段实施，目前已全部完成实物结算（即向交易对手转移股权）。马云在2023年 第四季度购买了约5000万美元的阿里股票，持股比例升至4.3%以上。美国SEC网站也显示，蔡崇信通过家族基金BluePool购买了1.5亿美元的阿里股票。 海外方面，1）美国2023年第四季度GDP折合年率增长3.3%，对比彭博预估中值为2.0%；个人消费支出增长2.8%，对比彭博预估中值为2.5%；扣除食品、能源的PCE价格指数增长2.0%，对比彭博预估中值为2.0%。2）美国12月PCE价格指数同比+2.6%，对比彭博预估中值为2.6%；扣除食品和能源的PCE价格指数同比+2.9%，对比彭博预估中值为3.0%。 截止1月26日，恒指12个月前瞻PE较2013年来中位数折让 2.7个标准差，处于2013年来历史分位值约0.3%；恒指相对MSCI全球指数前瞻PE较2013年来中位数折让3.3个标准差，处于2013年来0.1%分位值；恒指股权风险溢价高于历史中位数2.4个标准差，处于约99%历史分位值。建议关注互联网平台、新消费、新势力标的成长价值和重估机遇，以及优质高股息标的的防御价值。建议关注： 1）互联网平台：【拼多多】、【快手】、【腾讯】、【美团】、【阿里巴巴】【百度集团】【滴滴】； 2）高弹性标的：【美图公司】、【微盟】、【猫眼娱乐】、【满帮】； 3）新势力：【理想汽车】、【小鹏汽车】； 4）新消费：【泡泡玛特】、【名创优品】、【瑞幸咖啡】； 5）有望受益于政策的困境反转【新东方】【好未来】等。 （注：美团、泡泡玛特、名创优品为商社联合覆盖，拼多多为纺服联合覆盖，美图为计算机联合覆盖，理想汽车、小鹏汽车为汽车联合覆盖，新东方为纺服覆盖） 风险提示：美国和欧洲市场面临持续加息和高通胀率；国内疫情反复风险；国内经济增长放缓；政策刺激效果不足 作者 孔蓉分析师 SAC执业证书编号：S1110521020002 kongrong@tfzq.com 王梦恺分析师 SAC执业证书编号：S1110521030002 wangmengkai@tfzq.com 杨雨辰分析师 SAC执业证书编号：S1110521110001 yuchenyang@tfzq.com 李泽宇分析师 SAC执业证书编号：S1110520110002 lizeyu@tfzq.com 曹睿分析师 SAC执业证书编号：S1110523020003 caorui@tfzq.com 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 1本周观点 本周恒生指数、恒生国企指数、恒生科技指数分别+4.20%、+4.54%、+1.81%。本周南向资金净流入约41亿元。本周美元兑人民币汇率基本稳定，在岸汇率、离岸汇率周五分别收于7.1746、7.1834。当前港股估值处于历史相对低位水平，我们看好港股逐步修复的机遇。短期关注国内稳经济政策进展以及海外地缘情绪、流动性边际变化。 国内方面，1）中国人民银行宣布将于2月5日下调存款准备金率0.5个百分点，向 市场提供长期流动性约1万亿元，同时1月25日将下调支农支小再贷款、再贴现利 率0.25个百分点。2）国常会强调加大中长期资金入市力度，增强市场内在稳定性。要采取更加有力有效措施，着力稳市场、稳信心。3）中国人民银行和国家金融监督管理总局发布联合通知，将允许经营性物业贷款用于偿还存量房地产领域的相关贷款和公开市场债券，该支持政策将持续到今年年底。4）国家新闻出版总署发放1月115款国产游戏版号（11月/12月为87/105款），以及通过30款游戏申请变更。5）根据中证网，软银集团全资子公司使用阿里巴巴股份从金融机构筹集资金的预付远期合约，已分阶段实施，目前已全部完成实物结算（即向交易对手转移股权）。马云在2023年第四季度购买了约5000万美元的阿里股票，持股比例升至4.3%以上。美国SEC网站也显示，蔡崇信通过家族基金BluePool购买了1.5亿美元的阿里股票。 海外方面，1）美国2023年第四季度GDP折合年率增长3.3%，对比彭博预估中值为2.0%；个人消费支出增长2.8%，对比彭博预估中值为2.5%；扣除食品、能源的PCE价格指数增长2.0%，对比彭博预估中值为2.0%。2）美国12月PCE价格指数同比+2.6%，对比彭博预估中值为2.6%；扣除食品和能源的PCE价格指数同比+2.9%，对比彭博预估中值为3.0%。 截止1月26日，恒指12个月前瞻PE较2013年来中位数折让2.7个标准差，处于2013年来历史分位值约0.3%；恒指相对MSCI全球指数前瞻PE较2013年来中位数折让3.3个标准差，处于2013年来0.1%分位值；恒指股权风险溢价高于历史中位数2.4个标准差，处于约99%历史分位值。建议关注互联网平台、新消费、新势力标的成长价值和重估机遇，以及优质高股息标的的防御价值。建议关注： 1）互联网平台：【拼多多】、【快手】、【腾讯】、【美团】、【阿里巴巴】【百度集团】 【滴滴】； 2）高弹性标的：【美图公司】、【微盟】、【猫眼娱乐】、【满帮】； 3）新势力：【理想汽车】、【小鹏汽车】； 4）新消费：【泡泡玛特】、【名创优品】、【瑞幸咖啡】； 5）有望受益于政策的困境反转【新东方】【好未来】等。 （注：美团、泡泡玛特、名创优品为商社联合覆盖，拼多多为纺服联合覆盖，美图为计算机联合覆盖，理想汽车、小鹏汽车为汽车联合覆盖，新东方为纺服覆盖） 风险提示：美国和欧洲市场面临持续加息和高通胀率；国内疫情反复风险；国内经济增长放缓；政策刺激效果不足 2公司财报与新闻 美国四季度实际GDP初值增长3.3%高于预期，核心PCE环比未降温： 1月25日，美国商务部发布的数据显示，美国第四季度实际GDP年化季环比初值按年增长 3.3%，增幅是上季度4.9%放缓，但远超出市场预期的2%。美国2023年全年经济增长 2.5%，2022年为1.9%。同时发布的季度通胀数据PCE指数未再降温，个人消费支出 （PCE）价格指数同比上涨2.8%，较前值3.1%有所放缓，但超过预期的2.5%；不含食品和能源的核心PCE价格指数年化季环比增长2%，与前值和预期值一致。美国四季度GDP数据公布后，三大股指期货短线走高，纳指期货涨0.24%，标普500指数期货涨0.14%，道指期货涨0.02%。现货黄金短线走低8美元，现报2011.77美元/盎司。个人消费支出环比增长了2.8%，是经济增长的主要动力，商业投资和住房也助推了经济超预期增长。尽管美联储加息给家庭和企业带来了负担，但就业增长和通胀率下降仍为消费支出提供了动力。第四季度数据好于预期的推动，令市场对衰退的担忧缓解。市场普遍预计，尽管美联储已经开始讨论放宽货币政策的问题，下周仍将按兵不动，将利率维持在二十年来的最高水平。 人民银行宣布将于2月5日下调存款准备金率0.5个百分点： 中国人民银行行长潘功胜1月24日在国新办新闻发布会上表示，人民银行将于2月5日下调 存款准备金率0.5个百分点，向市场提供长期流动性约1万亿元。1月25日，将下调支农支 小再贷款、再贴现利率0.25个百分点，并持续推动社会综合融资成本稳中有降。降准消息宣 布后，海外中国资产应声上涨，富时中国A50指数期货直线拉升，截至1月24日下午3点，涨幅超2.25%。潘功胜在发布会上还表示，2024年，总量方面，将综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，使社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配。在节奏上把握好新增信贷的均衡投放，增强信贷增长的稳定性。当前国内经济正处于恢复向好阶段，宏观政策有望适度发力，加强逆周期和跨周期调节。业内专家普遍认为，当前降准有空间且有必要，有利于巩固经济回升向好态势。 软银“减持”阿里获确认！阿里未回应马云是否成最大股东： 1月25日晚，软银集团发布临时报告书，公告显示，软银集团全资子公司SkybridgeLLC使用阿里巴巴股份从金融机构筹集资金的预付远期合约，已分阶段实施，目前已全部完成实物结算。根据公告内容，该合约涉及到5.123亿股（相当于6400万股ADR）阿里巴巴股票，从2021年10月到2024年1月分阶段实施完成，本次结算完成后，软银集团将在截至2024 年3月31日的财报中计入12592亿日元（约611.66亿元人民币）的投资证券收益。这也意味着，SkybridgeLLC已实际完成减持阿里巴巴股份。根据媒体报道，在软银“减持”的同时，阿里巴巴集团创始人马云在2023年第四季度购买了约5000万美元的阿里股票，持股比例升 至4.3%以上。美国SEC网站也显示，蔡崇信通过家族基金BluePool购买了1.5亿美元的阿里股票。有媒体称，马云已取代软银成为阿里巴巴最大股东。中国证券报·中证金牛座记者就此事向阿里方面求证，未获阿里方面回应。 23年利润7年来首降，四季度利润大跌40%，特斯拉业绩不及预期： 特斯拉在周三（1月24日）盘后发布的第四季度和全年财报显示，该公司去年出现自2017年以来的首次年度利润下降，第四季利润更是大降40%，营收和每股收益均不及预期，导致其股价盘后一度大跌5%。财报显示，特斯拉2023年每股收益为3.12美元，较2022年的创纪录的4.07美元下降了23%；公司在调整后利息、税收、折旧和摊销前盈利（EBITDA）为166亿美元，较2022年的192亿美元调整后EBITDA下降了13%。不过，尽管盈利疲软，但特斯拉的营收创下了历史新高，2023年的968亿美元的营收较去年增长了19%。对于第四 季度，特斯拉报告营收为251.7亿美元，同比增3%，每股收益为0.71美元，同比大降40%，二者均低于的分析师预计的256亿美元和0.73美元。利润下滑是因为特斯拉对其汽车进行了 一系列降价，第四季度的毛利率仅为17.6%，是自2019年以来的最低水平，较去年下降了超过600个基点。同时，特斯拉2023年交付量为180万，其中第四季度创下了48.45万的交付记录，意味着过去五年的年化交付增幅达到127%。然而，特斯拉是否具有将不断增长的交付转化为利润增长的能力，让一些投资者感到疑问。 净利同比涨超40倍，新东方2024财年二季度业绩超预期： 1月24日晚，新东方交出2024财年二季度“成绩单”。2023年9月1日-11月30日，该公司营收8.7亿美元，同比增长36.3%。净利润3010万美元，同比大增4007.4%。2023年6月1日-11月30日，新东方营收19.7亿美元，同比增加42.4%。净利润2.0亿美元，同比增长192.9%。营收增长主要靠教育新业务、东方甄选（01797.HK）自营品和直播电商业务驱动。新东