港股周报：决策层定调提振民营信心，地产政策优化提振风险偏好，国内外政策同频共振，看好港股市场逐步修复

港股周报（2023.07.24-2023.07.28）证券研究报告 2023年07月30日 决策层定调提振民营信心，地产政策优化提振风险偏好，国内外政 策同频共振，看好港股市场逐步修复 本周（2023年7月24日至7月28日）恒生指数收盘19916.56 点，上涨约4.41%。 7月27日，住建部座谈会表示，将进一步落实好降低购买首套住房首付比例和贷款利率、改善性住房换购税费减免、个人住房贷款“认房不用认贷”等政策措施。7月24日，国家发展改革委发布 《关于进一步抓好抓实促进民间投资工作努力调动民间投资积极性的通知》。7月21日，国务院常务会议审议通过《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》。7月19日《中共中央国务院关于促进民营经济发展壮大的意见》发布。 当地时间26日，美国联邦储备委员会宣布加息25个基点，将联邦基金利率目标区间上调到5.25%至5.50%，达到22年来的最高水平，符合市场此前预期。自去年开启加息周期以来，美联储已累计加息11次，累计加息幅度达525个基点，联邦基金利率也从0%-0.25%上升至5.25%至5.50%。展望后续，预计港股流动性环境趋向改善。 截止7月28日，恒指23/24年预测PE分别为9.9x/9.0x，预测股息率分别为3.6%/3.9%，静态PB约1.1x；恒生科技23/24年预测PE分别为28x/21x，预测EPS增速分别为33%/39%。港股企业盈利进入上行周期，我们预计随国内稳增长措施推进，叠加港股流动性环境逐步趋向改善，处于估值相对低位的港股市场有望逐步修复。中期来看，随港股科网公司AI大模型发展逐步兑现增量价值，有望持续吸引资金增配。 建议关注： 1）业绩有望修复的龙头平台：【腾讯】、【美团】、【拼多多】、【阿里巴巴】、【京东集团】、【快手】； 2）复苏趋势下港股弹性标的：【泡泡玛特】、【名创优品】、【猫眼娱乐】、【微盟】、【哔哩哔哩】； 3）内容政策环境持续改善下的文娱内容产业机会：【阅文集团】、 【阿里影业】、【心动公司】、【爱奇艺】； 4）新势力：【理想汽车】、【小鹏汽车】等。 （注：美团为商社联合覆盖，泡泡玛特、名创优品为商社联合覆盖，理想汽车、小鹏汽车为汽车覆盖） 风险提示：美国和欧洲市场面临持续加息和高通胀率；国内疫情反复风险；国内经济增长放缓；政策刺激效果不足 作者 孔蓉分析师 SAC执业证书编号：S1110521020002 kongrong@tfzq.com 王梦恺分析师 SAC执业证书编号：S1110521030002 wangmengkai@tfzq.com 杨雨辰分析师 SAC执业证书编号：S1110521110001 yuchenyang@tfzq.com 李泽宇分析师 SAC执业证书编号：S1110520110002 lizeyu@tfzq.com 曹睿分析师 SAC执业证书编号：S1110523020003 caorui@tfzq.com 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 1.本周观点 本周（2023年7月24日至7月28日）恒生指数收盘19916.56点，上涨约4.41%。 7月27日，住建部座谈会表示，将进一步落实好降低购买首套住房首付比例和贷款利率、改善性住房换购税费减免、个人住房贷款“认房不用认贷”等政策措施。7月24日，国家发展改革委发布《关于进一步抓好抓实促进民间投资工作努力调动民间投资积极性的通知》。7月21日，国务院常务会议审议通过《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》。7月19日《中共中央国务院关于促进民营经济发展壮大的意见》发布。 当地时间26日，美国联邦储备委员会宣布加息25个基点，将联邦基金利率目标区间上调到5.25%至5.50%，达到22年来的最高水平，符合市场此前预期。自去年开启加息周期以来，美联储已累计加息11次，累计加息幅度达525个基点，联邦基金利率也从0%-0.25%上升至5.25%至5.50%。展望后续，预计港股流动性环境趋向改善。 截止7月28日，恒指23/24年预测PE分别为9.9x/9.0x，预测股息率分别为3.6%/3.9%，静态PB约1.1x；恒生科技23/24年预测PE分别为28x/21x，预测EPS增速分别为33%/39%。港股企业盈利进入上行周期，我们预计随国内稳增长措施推进，叠加港股流动性环境逐步趋向改善，处于估值相对低位的港股市场有望逐步修复。中期来看，随港股科网公司AI大模型发展逐步兑现增量价值，有望持续吸引资金增配。 投资建议： 1）业绩有望修复的龙头平台：【腾讯】、【美团】、【拼多多】、【阿里巴巴】、【京东集团】、【快手】； 2）复苏趋势下港股弹性标的：【泡泡玛特】、【名创优品】、【猫眼娱乐】、【微盟】、【哔哩哔哩】； 3）内容政策环境持续改善下的文娱内容产业机会：【阅文集团】、【阿里影业】、【心动公司】、【爱奇艺】； 4）新势力：【理想汽车】、【小鹏汽车】等。。 （注：美团为商社联合覆盖，泡泡玛特、名创优品为商社覆盖，理想汽车、小鹏汽车为汽车覆盖） 风险提示：美国和欧洲市场面临持续加息和高通胀率；国内疫情反复风险；国内经济增长放缓；政策刺激效果不足 2.公司财报与新闻 美联储宣布加息25个基点： 北京时间27日凌晨，美联储宣布加息25个基点，将联邦基金利率目标区间上调至 5.25%-5.5%。美联储利率决议公布后，美股三大股指波动不大。截至发稿，道指涨 0.06%，纳指跌0.35%，标普500指数跌0.21%。此前，根据芝加哥商品交易所集团(CME)的「美联储观察(FedWatch)」工具显示，预计美联储7月加息25个基点，利率达到5.25%-5.5%的概率达到99.8%。美联储此次加息符合市场预期。去年3月以来，美联储至今累计加息11次，幅度高达525个基点。市场普遍预计美联 储加息周期将进入尾声。美股市场近期表现强劲，道指收获12连阳，从7月7日收 盘33734.88点一路涨至7月25日的35438.07点，区间涨幅超5%。同期，纳指、 标普500指数曾因特斯拉等大公司业绩不及预期短暂受挫，但整体维持涨势。华为鸿蒙4即将发布，深度融入AI： 华为官微宣布HarmonyOS4（下称鸿蒙4）即将登场，计划将于8月4日发布。据了解，鸿蒙4将在车机系统、多模态交互等领域再次突破，更深度融入AI技术。此次，鸿蒙4也有望搭载时下火热的AI大模型技术，并进行突破性升级。一位华为工程师透露：「华为云已经推出了盘古大模型，HarmonyOS应用领域的基础底座搭建中已经运用了AI大模型。」。 TikTok或将于8月在美国推出电商业务，销售中国制造的商品： 7月25日，据《华尔街日报》报道，TikTok将在美国推出电子商务业务，向消费者销售中国制造的商品，加强与Shein和Temu的竞争。熟悉该计划的人士称，TikTok将于8月初在其最大的市场推出该项目。与亚马逊的「亚马逊销售」计划类似，TikTok将代表中国的制造商和商家存储和运输商品，包括服装、电子产品和厨房用具。TikTok还将负责营销、交易、物流和售后服务。 ChatGPT安卓版正式上线，可在美印等四国下载使用： 7月26日，人工智能创业公司OpenAI宣布，安卓版ChatGPT已经正式上线，可在谷歌应用商店进行下载，不过目前仅限在美国、印度、孟加拉国和巴西四国使用。今年5月iOS版ChatGPTApp发布时，OpenAI表示，将「很快」推出安卓。和上周OpenAI的预告一致，安卓版ChatGPT本周如期而至。ChatGPT的安卓App可以同步用户在不同设备使用的历史记录，支持语音输入。用户可以用App向ChatGPT提问，得到即时的答案，也可以得到ChatGPT的建议，让ChatGPT代写电邮或PPT演示文件的文本。 3港股市场综述 3.1香港市场 本周（2023年7月24日至7月28日）恒生指数收盘19916.56点，上涨约4.41%。香港市场： 图1：恒生指数、恒生国企指数、恒生港股通指数走势（20200107定基数100） 220.00 200.00 180.00 160.00 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 恒生指数恒生中国企业指数恒生港股通恒生科技 资料来源：Wind，天风证券研究所 图2：港股主要指数涨跌幅 16.00% 8.83% 6.13% 5.97% 4.43% 4.83% 3.22% 5.29% 4.41% 4.90% 4.82% 5.83% 4.82% 6.48% 4.92% 3.10% 14.00% 12.00% 10.00% 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% 14.20% 周涨跌幅月涨跌幅 资料来源：Wind、天风证券研究所 图3：恒生综合行业指数涨跌幅 16.00% 11.00% 6.88% 6.73% 2.48% 3.75% 1.06% 3.14% 2.04% 1.66% 0.23% 10.73% 11.44%10.48% 6.00% 1.00% -4.00% -0.06% -1.09% 周涨跌幅月涨跌幅 资料来源：Wind，天风证券研究所 本周部分科技股中，腾讯上涨5.23%，阿里巴巴上涨5.04%，美团上涨11.08%，京东上涨5.65%，小米上涨7.98%，网易上涨5.18%，百度集团上涨5.76%，快手上涨9.54%，中芯国际上涨3.15%。 图4：港股科网股本周涨跌幅 11.08% 9.54% 7.98% 5.23% 5.04% 5.65% 5.18% 5.76% 3.15% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 资料来源：Wind，天风证券研究所 3.2南向资金 图5：最近30个交易日港股通净买入（亿元）图6：港股通累计净买入（亿元） 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所 图7：年初以来南向资金净买入（分板块,亿元） 300 200 100 -100 0 -200 -300 -400 资料来源：Wind，天风证券研究所 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见