继续看好港股市场反弹，国内推楼市新政有望提振预期，港股流动性或边际改善

港股周报（2023.08.28-2023.09.01）证券研究报告 2023年09月04日 继续看好港股市场反弹，国内推楼市新政有望提振预期，港股流动 性或边际改善 本周（2023年8月28日至9月1日）恒生指数收盘18382.06 点，上涨约2.37%。 本周恒生指数、恒生国企指数、恒生科技指数分别+2.37%、 +2.54%、+2.97%，本周南向资金每个交易日均净流入，合计本周净流入约144亿港元。我们分别于8月21日、8月27日发布报告，明确提示港股估值处于较低部区间，内外因素边际改善，看好市场反弹。本周国内房地产新政推出，央行下调外汇存款准备金率，美国失业率数据超预期，9月1日隔夜纳斯达克中国金龙指数上涨3.17%，人民币汇率大涨。我们继续看好港股市场反弹机遇。 国内方面，1）8月31日，中国人民银行、国家金融监督管理总局宣布统一全国商业性个人住房贷款最低首付款比例政策下限，首套住房和二套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例政策下限统一为不低于20%和30%，并允许商业银行降低存量住房贷款利率。9月1日，北京上海宣布购买首套房贷款“认房不用认贷”政策措 施。2）9月1日，中国人民银行宣布自9月15日起，下调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，释放稳汇率信号。3）8月中国官方制造业PMI较上月回升0.4pct至49.7%，服务业PMI较上月回落1.0pct至50.5%，中国制造业PMI已连续3个月小幅回升。8月财新制造业PMI较上月回升1.8pct至51%，重回扩张区间。 海外方面，1）根据彭博，美国劳工局数据显示8月非农就业人数增幅超过市场预期（实际值+18.7万vs预估中值+17万），但薪资增速降温，平均时薪环比+0.2%（预估中值+0.3%），失业率升至3.8%（预估中值3.5%）。2）美国7月PCE价格指数环比上升 0.2%，同比上升4.2%，符合预期。3)根据芝商所FedWatch工具，截止9月1日，市场预期美联储9月维持利率平稳的概率超过90%，预期四季度“不加息”概率超过60%，或于2024年二季度开始逐步进入降息通道。 截止9月1日，恒指12个月前瞻PE较2013年来中位数折让2个标准差，处于2013年来历史分位值约2%；恒指相对MSCI全球指数PE较2013年来中位数折让0.8标准差，处于历史分位值的8%；恒指股权风险溢价高于历史中位数0.3标准差，处于64%历史分位值。当前港股估值处于相对底部水平，边际层面南向资金明显流入，我们认为国内楼市新政有望推动宏观经济预期改善，叠加港股流动性环境边际改善，预计港股市场延续反弹趋势。中期来看，随港股科网公司AI大模型发展逐步兑现增量价值，有望持续吸引资金增配。 建议关注： 1）业绩有望修复的龙头平台：【腾讯】、【美团】、【拼多多】、【阿里巴巴】、【京东集团】、【快手】； 2）复苏趋势下港股弹性标的：【泡泡玛特】、【名创优品】、【猫眼娱乐】、【微盟】、【哔哩哔哩】； 3）内容政策环境持续改善下的文娱内容产业机会：【阅文集团】、 【阿里影业】、【心动公司】、【爱奇艺】； 4）新势力：【理想汽车】、【小鹏汽车】等。 （注：美团为商社联合覆盖，泡泡玛特、名创优品为商社联合覆盖，理想汽车、小鹏汽车为汽车覆盖） 风险提示：美国和欧洲市场面临持续加息和高通胀率；国内疫情反复风险；国内经济增长放缓；政策刺激效果不足 作者 孔蓉分析师 SAC执业证书编号：S1110521020002 kongrong@tfzq.com 王梦恺分析师 SAC执业证书编号：S1110521030002 wangmengkai@tfzq.com 杨雨辰分析师 SAC执业证书编号：S1110521110001 yuchenyang@tfzq.com 李泽宇分析师 SAC执业证书编号：S1110520110002 lizeyu@tfzq.com 曹睿分析师 SAC执业证书编号：S1110523020003 caorui@tfzq.com 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 1.本周观点 本周（2023年8月28日至9月1日）恒生指数收盘18382.06点，上涨约2.37%。 本周恒生指数、恒生国企指数、恒生科技指数分别+2.37%、+2.54%、+2.97%，本周南向资金每个交易日均净流入，合计本周净流入约144亿港元。我们分别于8月21日、8月27日发布报告，明确提示港股估值处于较低部区间，内外因素边际改善，看好市场反弹。本周国内房地产新政推出，央行下调外汇存款准备金率，美国失业率数据超预期，9月1日隔夜纳斯达克中国金龙指数上涨3.17%，人民币汇率大涨。我们继续看好港股市场反弹机遇。 国内方面，1）8月31日，中国人民银行、国家金融监督管理总局宣布统一全国商业性个人住房贷款最低首付款比例政策下限，首套住房和二套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例政策下限统一为不低于20%和30%，并允许商业银行降低存量住房贷款利率。9月1日，北京上海宣布购买首套房贷款“认房不用认贷”政策措施。2）9月1日，中国人民银行宣布自9月15日起，下调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，释放稳汇率信号。3）8月中国官方制造业PMI较上月回升0.4pct至49.7%，服务业PMI较上月回落1.0pct至50.5%，中国制造业PMI已连续3个月小幅回升。8月财新制造业PMI较上月回升1.8pct至51%，重回扩张区间。 海外方面，1）根据彭博，美国劳工局数据显示8月非农就业人数增幅超过市场预期（实际值 +18.7万vs预估中值+17万），但薪资增速降温，平均时薪环比+0.2%（预估中值+0.3%），失业率升至3.8%（预估中值3.5%）。2）美国7月PCE价格指数环比上升0.2%，同比上升4.2%，符合预期。3)根据芝商所FedWatch工具，截止9月1日，市场预期美联储9月维持利率平稳的概率超过90%，预期四季度“不加息”概率超过60%，或于2024年二季度开始逐步进入降息通道。 截止9月1日，恒指12个月前瞻PE较2013年来中位数折让2个标准差，处于2013年来历史分位值约2%；恒指相对MSCI全球指数PE较2013年来中位数折让0.8标准差，处于历史分位值的8%；恒指股权风险溢价高于历史中位数0.3标准差，处于64%历史分位值。当前港股估值处于相对底部水平，边际层面南向资金明显流入，我们认为国内楼市新政有望推动宏观经济预期改善，叠加港股流动性环境边际改善，预计港股市场延续反弹趋势。中期来看，随港股科网公司AI大模型发展逐步兑现增量价值，有望持续吸引资金增配。 投资建议： 1）业绩有望修复的龙头平台：【腾讯】、【美团】、【拼多多】、【阿里巴巴】、【京东集团】、【快手】； 2）复苏趋势下港股弹性标的：【泡泡玛特】、【名创优品】、【猫眼娱乐】、【微盟】、【哔哩哔哩】； 3）内容政策环境持续改善下的文娱内容产业机会：【阅文集团】、【阿里影业】、【心动公司】、【爱奇艺】； 4）新势力：【理想汽车】、【小鹏汽车】等。 （注：美团为商社联合覆盖，泡泡玛特、名创优品为商社覆盖，理想汽车、小鹏汽车为汽车覆盖） 风险提示：美国和欧洲市场面临持续加息和高通胀率；国内疫情反复风险；国内经济增长放缓；政策刺激效果不足 公司财报与新闻 8月份中国制造业PMI升至49.7%： 国家统计局服务业调查中心、中国物流与采购联合会8月31日发布数据，8月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.7%，比上月上升0.4个百分点。“8月份，制造业PMI回升至49.7%，在调查的21个行业中，有12个行业PMI环比上升，制造业景气水平进一步改善。”国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河表示。 中国人民银行、国家金融监督管理总局：降低存量首套住房贷款利率： 8月31日，据中国人民银行、国家金融监督管理总局联合发布《关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知》，借款人可选择新发放贷款置换存量房贷，或者协商变更合同约定利率水平两种方式，调整存量首套住房商业性个人住房贷款，预计这两种方式调整后的利率水平不会有明显区别。据测算，降低存量房贷利率可节约居民利息负担，几千万户、上亿居民的财务负担会有明显下降。 上述两部门还联合下发了《关于调整优化差别化住房信贷政策的通知》，包括统一全国商业性个人住房贷款最低首付款比例政策下限，首套住房和二套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例政策下限统一为不低于20%和30%，不再区分实施「限购」城市和不实施「限购」城市。二套住房利率政策下限调整为不低于相应期限贷款市场报价利率（LPR）加20个基点。 国家网信办发布第二批深度合成服务算法备案信息： 9月1日，据国家网信办官网消息，国家互联网信息办公室发布关于第二批深度合成服务算法备案信息公告，公布了第二批110个算法备案信息，涉及360、百度、华为、金山办公等诸多互联网企业。《互联网信息服务深度合成管理规定》第十九条明确规定，具有舆论属性或者社会动员能力的深度合成服务提供者，应当按照《互联网信息服务算法推荐管理规定》履行备案和变更、注销备案手续。深度合成服务技术支持者应当参照履行备案和变更、注销备案手续。 北京首批5款AI大模型产品通过备案上线： 8月31日消息，北京首批5家大模型已经通过《生成式人工智能服务管理暂行办法》备案，8月31日起将陆续正式向全社会公众开放服务。同时，上海、广东等地亦有 大模型产品获批上线。据悉，北京5支大模型产品为百度的文心一言、抖音的云雀、百川智能的百川大模型、清华系AI公司智谱华章旗下的智谱清言以及中科院的紫东太初。目前，百度文心一言、百川大模型、智谱清言等均已官宣率先通过《生成式人工智能服务管理暂行办法》备案，即日起即可面向全社会开放服务。 百度：文心一言向全社会开放： 8月31日消息，据百度官方公众号，文心一言率先向全社会全面开放。广大用户可以在应用商店下载「文心一言APP」或登陆「文心一言官网」体验。据悉，百度还将开放一批经过全新重构的AI原生应用，让广大用户充分体验生成式AI的理解、生成、逻辑、记忆四大核心能力。百度创始人、董事长兼首席执行官李彦宏表示，当文心一言向数以亿计互联网用户大规模开放服务后，能够获得大量真实世界中的人工反馈，这将进一步改进基础模型，并以更快速度迭代文心一言，创造更好的用户体验。 3港股市场综述 3.1香港市场 本周（2023年8月28日至9月1日）恒生指数收盘18382.06点，上涨约2.37%。香港市场： 图1：恒生指数、恒生国企指数、恒生港股通指数走势（20200107定基数100） 220.00 200.00 180.00 160.00 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 恒生指数恒生中国企业指数恒生港股通恒生科技 资料来源：Wind，天风证券研究所 图2：港股主要指数涨跌幅 3.50% 2.54% 2.53% 2.37% 2.14% 2.05% 2.02% 1.81% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 3.00% 2.50% 2.00% 1.50% 1.00% 0.50% 0.00% 资料来源：Wind、天风证券研究所 2.97% 周涨跌幅月涨跌幅 3.00%2.50%2.00%1.50% 1.26% 1.00%0.50%0.00% 0.00% 图3：恒生综合行业指数涨跌幅 2.16% 1.55% 1.47% 0.00% 0.17% 0.00%0.00% 0.00% 0.00%0.00% 2.69%2.70% 资料来源：Wind，天风证券研究所 周涨跌幅月涨跌幅 本周部分科技股中，腾讯上涨1.56%，阿里巴巴上涨3.09%，美团下跌2.80%，京东下跌0.92%，小米上涨2.15%，网易上涨6.71%，百度集团上涨5.69%，快手下跌1.61%，中芯国际上涨10.92%。 图4：港股