轻工制造行业周报：跨境平台模式迭代，重视内需结构成长

出口：跨境电商产业模式迭代，平台玩法细化。1）本周更新跨境电商行 业新变化。商务部出台《拓展跨境电商出口、推进海外仓发展的若干措施》， 鼓励发展“跨境电商+产业带”、推动出台《跨境电商知识产权保护指南》。 Temu半托管模式计划于2024年3月15日美国站点上线，3月底扩展至 欧洲站点，缩短发货时效、拓展大件玩家、提升海外仓周转率。亚马逊批 量仓储环节新功能多渠道分拨（MCD）正式上线，帮助卖家将库存从AWD 仓库调拨至亚马逊以外的B2B销售和配送渠道，库存管理灵活性提高。 2）本周梳理12月出口数据，库销比显著改善，2024年补库周期有望开 启。轻工多赛道12月出口同比/环比均表现优异，其中办公椅、沙发、床 垫等表现更为靓丽。海外终端消费需求有望逐步回暖，此外旺季加速终端 动销（11月美国家具零售商库销比显著改善），补库逻辑预计于2024年 持续演绎。推荐恒林股份、永艺股份、匠心家居，关注致欧科技、盈趣科 技、嘉益股份、家联科技、梦百合、麒盛科技、哈尔斯、共创草坪、浙江 自然、久祺股份、乐歌股份等。 大宗纸：淡季需求疲软，纸价小幅承压。纸浆下游需求偏弱，纸厂压价、 刚需采买，预计浆价维持弱势运行。浆纸系淡季市场需求平淡，纸厂发布 涨价函提振市场信心，供应端持续宽松，2024年1月华泰、玖龙北海基 地文化纸产能相继投产，年产能分别为52/55万吨，预计文化纸价格弱势 趋稳；废纸系供需双弱、成本端支撑较弱，预计价格维持弱势运行。优选 底层利润夯实向上、盈利有望超预期的太阳纸业，关注玖龙纸业、博汇纸 业、山鹰国际、晨鸣纸业、岳阳林纸等。 特种纸：本周更新仙鹤股份，产销景气，价格稳定，成本低位略上行。受 益于节前旺季，预计2024年1月公司产销景气，价盘仍维系高位。成本 端来看，由于低价浆库存逐步消耗，预计2024年Q1原料上行、但幅度 有限。展望后市，2024年公司预计将有超60万吨造纸新产能落地（以及 配套浆线），成长路径清晰。推荐仙鹤股份、华旺科技、五洲特纸、冠豪 高新、恒达新材。 家居：政策持续加码落地，困境反转或可期。本周地产支持政策持续落地， 房企融资环境持续优化，一线城市地产政策进一步松绑，助推需求释放& 预期修复。本周好太太、江山欧派发布2023年业绩预增公告，Q4业绩延 续靓丽，好太太产品&渠道持续迭代丰富，江山欧派渠道结构持续优化、 经营效率稳步提升。推荐低估标的顾家家居、欧派家居、索菲亚、志邦家 居、金牌厨柜、瑞尔特、好太太、曲美家居、喜临门、敏华控股、慕思股 份等，关注江山欧派、尚品宅配、王力安防、皮阿诺等。 消费：本周发布乖宝宠物深度报告，关注消费结构性升级方向。行业层面， 宠物赛道长坡厚雪，抗周期性韧性强，2018-2022年宠物市场规模CAGR 达18.8%，乖宝爆品打造能力兑现，多维竞争力突出，自主品牌加速扩张，高端化驱动盈利提升；百亚股份缺货问题边际好转，积极备货春节& 三八节，电商&非核心市场增长靓丽、净利率有望改善，新市场复购率稳 定提升，大健康系列持续放量、2024H1益生菌产品计划推新；公牛集团 品牌升级策略延续，战略布局稳步推进，2024年4.0全品类旗舰店计划 全国开店3000家，打造行业门店标杆，助推品类协同扩张，沐光、新能 源、出海战略持续推进，新业务多点开花。推荐公牛集团、百亚股份、晨 光股份、博士眼镜、明月镜片，关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份、依 依股份、源飞宠物、天元宠物、康耐特光学等。 包装：下游需求稳健，3C周期底部回暖。我国2023年12月社零总额 4.36万亿元（同比+7.4%），下游需求稳健回暖，其中3C周期底部复苏， 根据IDC数据，全球手机出货量2023年Q1/Q2/Q3/Q4同比-14.5%/- 7.2%/+0.3%/+8.6%，市场消费景气筑底回升，2024年有望拐点向上（同 比+6%）。推荐永新股份、裕同科技、新巨丰等，关注昇兴股份、奥瑞金、 上海艾录。 新型烟草：本周梳理电子烟2023年出口数据，美英仍为主要市场，新兴 市场增速靓丽。2023年我国电子烟产品出口总额达110.84亿美元（同比 +12.5%）。分地区来看，美国、英国目前仍为主要市场，马来西亚、菲 律宾等东南亚地区增速靓丽。东南亚作为新兴市场，未来预计仍可为我国 电子烟出口提供成长动能。推荐思摩尔国际、盈趣科技，关注雾芯科技。 风险提示：消费复苏不及预期，地产超预期下滑，浆价波动低于预期，盈 利预期测算存在误差。 重点标的 股票代码 1重点推荐：出口、内需结构成长，消费白马价值修复可期 1.1家居：政策持续加码落地，困境反转或可期 地产政策支持力度加码，助推需求释放&预期修复。中央层面，2024年1月24日中国人民银行办公厅、金融监管总局办公厅联合印发《关于做好经营性物业贷款管理的通知》，强调一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求，促进房地产市场平稳健康发展，对规范经营、发展前景良好的房地产开发企业，全国性商业银行在风险可控、商业可持续基础上可发放经营性物业贷款用于偿还房地产开发企业及其集团控股公司（含并表子公司）存量房地产领域的相关贷款和公开市场债券。地方层面，1月27日广州优化调整限购政策，在限购区域范围内，购买建筑面积120平方米以上（不含120平方米）住房，不纳入限购范围。地产政策进一步宽松有望改善房企融资环境，刺激刚需及改善型住房需求释放，推动市场预期修复。 图表1：一线城市地产政策汇总 本周更新： 好太太：Q4业绩延续靓丽，产品&渠道持续迭代丰富。公司发布2023年业绩预增公告，预计实现归母净利润3.18-3.63亿元（同比+40%-60%），扣非归母净利润3.22-3.68亿元（同比+40%-60%）2023Q4预计实现归母净利润0.80-1.25亿元（同比+71.8%-170.0%），中值为1.02亿元（同比+120.9%）；扣非归母净利润0.93-1.39亿元（同比+108.0%-210.6%），中值为1.16亿元（同比+159.3%）。公司业绩表现延续靓丽，智能晾衣架新品迭代驱动价格上移，供应链一体化延伸布局，伴随产品结构升级&成本持续优化，盈利能力有望维持稳健。产品端，晾晒场景结构化升级加速，根据CSHIAResearch数据，2023年预计智能晾衣架市场规模达125亿元（同比+20.2%），占晾晒行业市场规模79%（同比+7pct）。公司智能晾衣机产品市场份额占比约40%、行业龙头地位稳固，持续受益渗透率提升。公司精准把握晾晒需求升级趋势，维持产品迭代优势，高性能新品价格进一步拉升，驱动产品平均价格提升。此外，公司把握智能锁行业发展红利（据洛图科技预测，2023-2027年CAGR达14.8%），依托智能家居研发技术优势&品牌、渠道势能协同，有望加速贡献增量。渠道端，公司强化全渠道营销资源整合，线上、线下协同发展，构建渠道势能。1）线下：公司稳健拓进“开疆焕新”行动，区域运营平台有序切换，通过渠道下沉、提高网点密度等提升市场覆盖度。2）线上：公司稳定传统电商市占率，并以直播、短视频、KOL推广为切入点，多维获取流量。3）工程：风险把控为前提，稳健拓展央、国企开发商以及优质民营开发商、家装公司。 江山欧派：渠道结构持续优化，盈利能力稳步提升。公司发布2023年业绩预增公告，预计实现收入37.2亿元（同比+15.9%），归母净利润3.5-4.5亿元（同比+217.2%-250.7%），扣非归母净利润3.1-4.0亿元（同比+182.5%-206.3%）。2023Q4预计实现收入10.15亿元（同比+1.9%），归母净利润预计0.59-1.59亿元（同比+117.8%-148.2%），中值为1.09亿元（同比+133.0%）；扣非归母净利润预计0.56-1.45亿元（同比+116.8%-143.4%），中值为1.01亿元（同比+130.1%）。2023Q4业绩表现平稳，工程结构持续优化，工程代理增长较快，零售保持稳健，盈利能力有所提升。分渠道看，1）直营工程渠道：伴随全国保交楼&保障房及城中村项目稳步推进，预计业绩稳健增长；2）代理工程渠道：给予代理商优惠政策激励，逐步加大招商力度，存量代理商稳步转换且持续新增代理商，此外非地产客户合作力度加强，预计收入延续较快增长。3）传统经销渠道：延续渠道快速扩张，并开拓家装市场，加速抢占市场份额。 核心标的推荐：1）增长模型矩阵化背景下家居企业能力要求升级，优选中期成长逻辑顺畅、组织管理变革能力领先的顾家家居、欧派家居、索菲亚等；2）智能家居渗透率提升逻辑明确，优选产品结构升级的瑞尔特、好太太、箭牌家居等；3）积极强化空白及下沉市场布局，优选仍处渠道和产品成长红利期的志邦家居、金牌厨柜、曲美家居、喜临门、慕思股份等；4）保交楼稳步推进、地产竣工延续复苏，中期格局优化，优选供应链能力突出、客户结构优异的江山欧派、王力安防、皮阿诺等。 1.2造纸：淡季需求疲软，纸价小幅承压 1.2.1浆纸系：市场需求平淡，浆纸价格承压 纸浆跟踪：1月外盘浆价报跌，预计纸浆价格偏弱运行。2024年1月外盘木浆价格报跌，Arauco针叶浆外盘报价为760美元/吨（较上轮报价-20美元/吨），阔叶浆外盘报价为650美元/吨（较上轮报价持平）；2024年1月13日-1月19日内盘针叶浆/阔叶浆均价分别环比-0.6%/持平。供给方面，2023年11月世界20产浆国出货量同比+8.3%、环比+5.3%，全球发货环比提升，其中对中国发货量同比+35.5%；需求方面，本周（2024年1月19日-1月25日）国内港口纸浆库存量184.15万吨（环比+0.3%），库存略有提升。短期下游需求偏弱，纸厂压价、刚需采买，预计浆价维持弱势运行。 图表2：外盘浆价（美元/吨） 图表3：内盘浆价（元/吨） 图表4：欧洲港口木浆库存 图表5：国内港口木浆库存（万吨） 图表7：2023年世界20主要产浆国商品化学浆分产品出货量同比变 图表6：2023年世界20主要产浆国商品化学浆分国家出货量同比变动 图表8：近期纸浆外盘报价梳理 文化纸：需求延续平淡，纸价弱势运行。本周双胶/铜版均价5660/5740元/吨，环比-90/-14元/吨，需求端无明显改善，纸厂发布涨价函提振市场信心，晨鸣、太阳文化纸均于2024年2月1日起涨价100元/吨，2024年3月1日起再调涨200元/吨，供应端持续宽松，2024年1月华泰PM11文化纸改造项目、玖龙北海基地文化纸产线相继投产，年产能分别为52/55万吨，预计文化纸价格弱势趋稳。开工及库存方面，本周双胶纸/铜版纸开工率环比-0.93pct/持平，库存天数环比-1.82%/-1.19%，年末贸易商适量备货，纸厂出货相对稳定，库存水平小幅下降。从供需格局来看，联盛、亚太森博、华泰纸业等产能增量逐渐消耗，后续行业预计有望维系供需弱平衡，成本端对价格驱动力更强。 白卡纸：价格承压，中期供需矛盾延续。本周均价4760元/吨，环比-10元/吨，年末市场交投平淡，下游维持刚需采购，预计纸价弱势运行。开工及库存方面，本周白卡纸开工率环比+1.92pct，库存环比+0.22%，华南地区部分产线检修结束，开工率环比提升，纸厂执行促量让利政策、积极出货，库存增幅有限。从供需格局来看，前期纸价及盈利低迷导致部分行业龙头计划延迟投产，中长期玖龙120万吨、联盛100万吨、博汇80万吨等仍处建设周期，预计未来供需延续压力。 图表9：文化纸价格走势（元/吨） 图表10：白卡纸价格走势（元/吨） 图表11：浆纸系开工率情况（%） 图表12：浆纸系社会库存情况（万吨） 图表13：文化纸及白卡纸供需平衡表（万吨） 图表14：近期浆纸系涨价函梳理 1.2.2废纸系：供需双弱，预计纸价弱势运行 废纸系：废纸系价格下跌，预计弱势运行。1）国内方面，本周国废均价1532元/吨，环比-15元/吨，临近春节纸