Q3业绩前瞻：内需弱势平稳，外需结构成长
造纸
- 价格方面：7月至9月27日，双胶纸/铜版纸均价同比分别-2.0%/+4.1%，环比分别-5.8%/-3.4%；白卡纸价同比/环比分别+0.3%/-0.5%；箱板纸/瓦楞纸价格同比分别-3.4%/-5.6%，环比分别-1.0%/-1.4%。
- 成本方面：7月至9月26日内盘针叶浆/阔叶浆价格同比分别+6.9%/+6.4%，7月至9月27日环比分别-3.6%/-12.3%；国废价格同比/环比分别-3.4%/+2.2%。
- 周期分析：Q3浆纸周期向下，当前周期驻底，浆价下滑收敛、纸价先于浆价底部企稳。政策催化下经济预期强化，预计10月仍有涨价函驱动纸价小幅抬升。
- 投资建议：推荐太阳纸业（预计2024Q3经营利润7-7.5亿元、报表利润6.5-7亿元、环比小幅下降），关注仙鹤股份、华旺科技、五洲特纸，警惕冠豪高新、恒达新材、博汇纸业、晨鸣纸业、山鹰国际等。
家居
- 经营业绩：延续弱势，公司积极降低渠道库存、减轻渠道负担，企业&渠道持续提升主动拓客能力。
- 政策预期：地产政策预期强化。
- 投资建议：推荐顾家家居、欧派家居、索菲亚（预计2024Q3收入下滑5-10%、归母净利润表现好于收入），推荐慕思股份、喜临门、敏华控股，推荐志邦家居、金牌家居（预计2024Q3收入下滑10%左右、归母净利润表现弱于收入），智能家居推荐好太太、瑞尔特。
出口
- 宏观环境：美国降息50bp开启降息周期，地产等利率敏感环节或率先修复；海外需求仍延续韧性。
- 订单预期：预计多数出口企业Q3订单环比延续改善、且Q4订单预期仍乐观。
- 投资建议：推荐永艺股份、匠心家居、嘉益股份、恒林股份、浩洋股份、哈尔斯、共创草坪、致欧科技，关注依依股份、建霖家居、松霖科技、乐歌股份、久祺股份、梦百合、玉马遮阳、麒盛科技、盈趣科技。
消费
- 整体态势：弱势平稳，必选韧性强于可选，布局国产替代进行时。
- 投资建议：推荐百亚股份（预计2024Q3收入增长40%、归母净利润表现基本匹配收入）、登康口腔（预计2024Q3收入增长个位数、归母净利润增持），推荐乖宝宠物、明月镜片、博士眼镜、康耐特光学，推荐公牛集团、晨光股份。
包装
- 下游需求：必选消费韧性相对较强，包装订单企稳修复、同时成本红利显现。
- 成本分析：Q3塑料包装原材料原油、两片罐原材料铝材、三片罐原材料马口铁价格较Q2末普遍回落。
- 投资建议：推荐永新股份、裕同科技、宝钢包装、昇兴股份，关注奥瑞金、新巨丰、嘉美包装。
风险提示
- 海外需求低于预期，国内需求低于预期，贸易风险放大、预测误差风险。
