轻工制造行业周报：增持、回购频繁，造纸提价、出口回暖、跨境迭代，10X股价值突出

出口：本周梳理YETI年报，杯壶稳健增长，库销比显著改善。YETI 2023年实现收入16.59亿美元（同比+4%），其中杯壶收入为10.23亿美元（同比+8%），杯壶板块表现靓丽主要系产品推新&颜色创新。此外，公司Q4库销比已回落至64.9%（同比-18.0pct，环比-13.9pct），下单节奏有望恢复。推荐恒林股份、永艺股份、匠心家居，关注嘉益股份、致欧科技、建霖家居、盈趣科技、哈尔斯、松霖科技、家联科技、梦百合、共创草坪、西大门、天振股份、乐歌股份、麒盛科技、浙江自然、久祺股份等。 大宗纸：价格底部企稳，节后提价落地可期。浆市供应面宽松、下游压价采买，预计浆价偏弱运行。浆纸系价格低位盘整，规模纸企节前频发涨价函，预计文化纸价格短期以稳为主，节后有望迎来新一轮提价周期；废纸系供给趋紧、需求下降，预计纸价偏稳运行，规模纸企多个基地发布涨价通知，计划于2月22日上调出厂价30-50元/吨，提价有望逐步落地。优选底层利润夯实向上的太阳纸业，关注玖龙纸业、博汇纸业、山鹰国际、晨鸣纸业、岳阳林纸等。 特种纸：本周更新仙鹤股份、五洲特纸，产销景气、价格稳定，盈利表现靓丽。 1）仙鹤股份：预计1月产销环比向上，且价盘仍维系高位；薄纸吨盈利仍有望维持高位，厚纸受益于产品结构改善、盈利逐步扭亏。2）五洲特纸：Q1出货有望环比持平，白卡&文化纸Q1均价预计略下滑，格拉辛&热转印等价盘仍稳定，结合成本抬升，Q1吨盈利预计环比略下滑。推荐仙鹤股份、华旺科技、五洲特纸、冠豪高新、恒达新材。 家居：地产政策成效渐显，智能马桶行业红利延续。2024年2月地产供需筑底，伴随政策红利释放，一线城市推盘提速（北京、广州、深圳2024年2月供应量环比+97%/+19%/+11%），成交预期有望持续改善。此外，建议关注结构性成长赛道，智能马桶延续较快放量（根据奥维云网数据，2023年线上销售量同比+19.7%，2024年预计+18.1%），伴随价格逐步探底（2023年一体机均价同比-14.6%至2505元），盈利有望企稳改善。推荐顾家家居、欧派家居、索菲亚、志邦家居、金牌厨柜、瑞尔特、好太太、曲美家居、喜临门、敏华控股、慕思股份、森鹰窗业等，关注江山欧派、尚品宅配、王力安防、皮阿诺等。 消费：布局结构性成长机会。百亚股份缺货影响消除可期，积极发力营销&备货三八节促销活动，2023年自由点全网曝光超21亿次，品牌竞争力进一步强化、规模效应逐步凸显，2024H1益生菌产品规划迭代推新，业绩有望持续表现靓丽；公牛集团品牌升级策略延续，战略布局稳步推进，2024年4.0全品类旗舰店计划全国开店3000家，打造行业门店标杆，助推品类协同扩张，沐光、新能源、出海战略等新业务多点开花。推荐公牛集团、百亚股份、晨光股份等，关注倍加洁、豪悦护理、博士眼镜、明月镜片、乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份、依依股份、齐心集团、源飞宠物、天元宠物、康耐特光学、可靠股份等。 包装：下游需求弱复苏，关注高分红标的。我国12月社零总额4.36万亿元（同比+7.4%），下游需求延续弱复苏，永新股份（2022年股息率5%）作为塑料包装龙头，下游客户优质，销量逆势稳健增长，海外业务稳步拓展，石油价格下跌&一体化产业链布局驱动成本红利显现。推荐永新股份、裕同科技、新巨丰等，关注昇兴股份、奥瑞金、上海艾录。 新型烟草：本周梳理海外烟草龙头年报，新型烟草大势所趋。菲莫国际/英美烟草/日本烟草发布年报，2023年新型烟草收入占比已分别高达36.5%（同比+4.4pct）/12.3%（同比+1.8cpt）/2.87%（同比+0.04pct）。全球烟草龙头加大新型烟草业务布局力度，其中菲莫国际成功解决专利纠纷，有望于2024Q2正式布局美国市场，规划2024年加热烟弹出货量同比+14%-16%；英美烟草在新型烟草盈利已于2023年扭亏，规划在2025年实现50亿英镑收入；日本烟草规划2026年其新型烟草板块收入增长2.5倍。推荐思摩尔国际、盈趣科技、雾芯科技。 风险提示：消费复苏不及预期，地产超预期下滑，浆价波动低于预期，盈利预期测算存在误差。 重点标的 股票代码 1重点推荐：增持、回购频繁，造纸提价、出口回暖、跨境迭代，10X股价值突出 上市公司回购、增持频繁，关注低估值优质标的。近期市场相对低迷，轻工板块多家上市公司发布回购股票或高管增持计划，彰显公司发展信心。我们梳理近期发布回购或增持计划的重点公司及轻工板块低估值（24年10X及以下）标的，建议关注业绩确定性强+低估值标的布局机会。其中：1）家居：逆行周期具备结构性成长的索菲亚、志邦家居、金牌厨柜、曲美家居、喜临门、敏华控股、江山欧派等。2）造纸：2024年文化纸供需平衡，盈利稳步修复，箱板瓦楞纸中期供需缓和，价格中枢有望向上，推荐太阳纸业、仙鹤股份、华旺科技、五洲特纸，关注博汇纸业、山鹰国际等。3）出口：短期订单回暖，中期份额提升，推荐恒林股份、永艺股份、建霖家居，关注嘉益股份、哈尔斯、浙江自然等。4）结构性标的：推荐永新股份，关注豪悦护理、昇兴股份、紫江企业等。 图表1：轻工板块低估值标的梳理 图表2：轻工板块重点公司股票回购计划梳理 图表3：轻工板块重点公司高管增持计划梳理 1.1家居：地产政策成效渐显，智能马桶行业红利延续 2024年2月地产供需筑底，政策红利释放、一线城市推盘提速。供给端，据CRIC调研，2024年2月28个重点城市预计新增商品住宅供应面积508万平方米（环比-21%，同比-28%），与2023年1月同期相比（考虑春节因素）降幅为15%。分能级来看，1）一线城市：2024年2月供应量稳中有降（环比-7%，同比-1%）。北京、广州、深圳推盘节奏加快（2024年2月供应量环比+97%/+19%/+11%），上海缩量以主城区刚需为主，结合外环外区域外地单身限购松绑新政，利好刚需首置客群。2）二线城市：2024年2月供应环比预期下降28%，同比下降36%。各城市分化持续加剧，宁波、武汉、长沙、重庆等单月供应规模居前的城市，基本保持同环比齐增态势，成都、天津、济南、青岛、长春等逐步回调，“以销定产”模式下房企重点去库存，推盘积极性较低。3）三四线城市：因返乡置业季到来，整体供应稳中有增（环比+28%，同比+12%）。需求端，2024年初至今（截至2024年2月15日），三十大中城市商品房成交套数9.06万套，同比-25.1%；成交面积989.36万平方米，同比-26.9% 图表4：28个重点城市2024年2月预计商品住宅供应变动情况（单位：万平方米） 智能马桶加速放量，均价逐步探底。奥维云网（AVC）线上推总数据显示，2023年智能坐便器零售额为68.4亿元，同比增长10.0%；零售量为308万台，同比增长19.7%，延续快速放量趋势。2023年智能一体机、智能马桶盖均价分别为2505元/1383元，同比-14.6%/-0.9%，智能一体机均价降幅+9.3pct，价格逐步探底，盈利水平有望企稳。展望2024年，智能坐便器市场预计延续较快放量，奥维云网（AVC）预测数据显示，2024年线上智能坐便器零售额规模76.9亿元（同比+12.3%）；零售量规模363.3万台（同比+18.1%）。分细分品类来看，智能一体机零售额规模为66.9亿元（同比+15.7%），售量规模为291.1万台（同比+26.1%）；智能马桶盖零售额规模为10.0亿元（同比-6.1%），零售量规模为72.2万台（同比-5.9%）。 图表5：线上智能坐便器（一体机+分体盖）零售额规模及同比增速 图表6：线上智能坐便器（一体机+分体盖）零售量规模及同比增速 抖音渠道起量明显，基础款产品热度提升。品牌加大新渠道布局力度，奥维云网（AVC）线上监测数据显示，2023年智能一体机市场中抖音电商销额占比达20%（同比提升8pct），成为市场扩容重要驱动。此外，2023年基础款产品热度显著提升，单价2500元以下产品销售额占比提升11.6pct至35.6%，有助于推动产品认知度提升、加速渗透下沉市场。 图表7：线上智能一体机分渠道销售额占比 图表8：线上智能一体机价格段分布（零售额） 图表9：智能马桶销售均价（元） 核心标的推荐：1）增长模型矩阵化背景下家居企业能力要求升级，优选中期成长逻辑顺畅、组织管理变革能力领先的顾家家居、欧派家居、索菲亚等；2）智能家居渗透率提升逻辑明确，优选产品结构升级的瑞尔特、好太太、箭牌家居等；3）积极强化空白及下沉市场布局，优选仍处渠道和产品成长红利期的志邦家居、金牌厨柜、曲美家居、喜临门、慕思股份等；4）保交楼稳步推进、“城中村改造”、“保障房建设”等三大工程贡献增量，中期格局优化，优选供应链能力突出、客户结构优异的江山欧派、王力安防、皮阿诺等。 1.2造纸：价格底部企稳，节后提价落地可期 1.2.1浆纸系：价格低位盘整，节后或迎提价周期 纸浆跟踪：2月外盘浆价报跌，预计纸浆价格偏弱运行。2024年2月外盘木浆价格报跌，Arauco针叶浆外盘报价为745美元/吨（较上轮报价-15美元/吨），阔叶浆外盘报价为650美元/吨（较上轮报价持平）；2024年1月20日-1月26日内盘针叶浆/阔叶浆均价分别环比-0.2%/持平。供给方面，2023年11月世界20产浆国出货量同比+8.3%、环比+5.3%，全球发货环比提升，其中对中国发货量同比+35.5%；需求方面，本周（2024年2月2日-2月8日）国内港口纸浆库存量174.25万吨（环比-1.9%），库存小幅下降。春节期间浆市休市，节后交投逐步恢复，供应面持续宽松、下游压价采买，预计浆价偏弱运行。 图表10：外盘浆价（美元/吨） 图表11：内盘浆价（元/吨） 图表12：欧洲港口木浆库存 图表13：国内港口木浆库存（万吨） 图表14：2023年世界20主要产浆国商品化学浆分国家出货量同比变动 图表15：2023年世界20主要产浆国商品化学浆分产品出货量同比变动 图表16：近期纸浆外盘报价梳理 文化纸：价格短期企稳，节后有望回暖。本周（2024年2月2日-2月7日）双胶/铜版均价5663/5740元/吨，环比均持平，春节期间市场交投停滞，规模纸企节前频发涨价函，存挺市意向，预计文化纸价格短期以稳为主，节后有望逐步进入新一轮提价周期。 开工及库存方面，本周双胶纸/铜版纸开工率环比-4.18pct/-1.05pct，库存天数环比+0.41%/+0.39%，春节假期物流运输趋缓，纸厂库存上升。从供需格局来看，伴随联盛、亚太森博、华泰纸业等产能增量逐渐消耗，后续行业预计有望维系供需弱平衡，成本端对价格驱动力更强。 白卡纸：价格弱势趋稳，中期供需矛盾延续。本周均价4750元/吨，环比-2元/吨，假期处于休市状态，调价动力不足，节前规模纸企发布2月提涨100元/吨通知，提振市场信心，预计节后伴随市场交投恢复，价格弱势趋稳。开工及库存方面，本周白卡纸开工率环比-2.34pct，库存环比+14.37%，下游客户休市、纸厂出货减缓，库存增加。从供需格局来看，前期纸价及盈利低迷导致部分行业龙头计划延迟投产，中长期玖龙120万吨、联盛100万吨、博汇80万吨等仍处建设周期，预计未来供需延续压力。 图表17：文化纸价格走势（元/吨） 图表18：白卡纸价格走势（元/吨） 图表19：浆纸系开工率情况（%） 图表20：浆纸系社会库存情况（万吨） 图表21：文化纸及白卡纸供需平衡表（万吨） 图表22：近期浆纸系涨价函梳理 1.2.2废纸系：供给趋紧、需求下降，预计纸价以稳为主 废纸系：供给趋紧、需求减少，预计纸价偏稳运行。1）国内方面，本周国废均价1524元/吨，环比-6元/吨，春节废纸交投逐步停滞，预计价格偏稳运行；箱板/瓦楞价格为3839/2868元/吨，环比+3/+6元/吨，春节前规模纸企多个基地发布涨价通知，计划于2月22日上调出厂价30-50元/吨，节后提价有望逐步落地。开工及库存方面，本周箱板/瓦楞纸开工负荷率环比-16.49