金融信息服务为24年蓄势，麦高首次扭亏为盈

2024年1月26日，公司发布2023年报。公司2023年全年实现 营收11.13亿元，同比下滑11.3%；实现扣非后归母净利润0.65亿元，同比下滑-80.4%。公司2023年单Q4实现营收4.29亿元，同比增长178.6%；实现扣非后归母净利润1.14亿元，同比增长395.3%。 分业务而言：1）金融信息服务2023年营收达9.5亿元，同比下滑19.6%，主要由于2023年A股日均成交额同比下滑5.2%，且2022年受外部环境影响、公司中高端客户积累减少所致；但由于 2023年Q4公司中高端产品销售较为理想，因而金融信息服务 2023年下半年营收同比增长69.6%。预计2023年对中高端客户 的积累也有望为2024年经营蓄力。2）麦高证券2023年实现净 利润扭亏为盈。其中手续费及佣金净收入为0.92亿元，同比增长161.3%；利息净收入为0.34亿元，同比增长103.4%；自营投资收益为0.70亿元，同比增长450.1%。2023年末麦高证券客户存 人民币(元)成交金额(百万元) 款达20.8亿元，同比增长108%、；代理买卖证券款为24.1亿元， 同比增长108%，整体客户入金及证券交易业务增长较为积极。 费用方面：1）销售费用2023年为5.5亿元，同比持平。其中2023年Q4销售费用同比增长70.8%，预计主要系季度经营业绩较好，薪酬增长所致。2）管理费用2023年为2.8亿元，同比增长51.4%，主要系合并麦高证券的业务及管理费，以及股份支付增加所致。3）研发费用2023年为1.5亿元，同比增长16.6%，主要系扩充研发人员，以及薪酬提升所致。 展望2024年，预计公司将正式开启金融信息服务+证券&基金一体两翼的发展模式。目前公司向特定对象发行股票的申请材料仍处于深交所审核过程中，各项工作正常推进，预计对麦高证券的资本金补充有望巩固公司包括经纪业务在内的各条线业务发展。 82.00 72.00 62.00 52.00 42.00 230130 230228 230331 230430 230531 230630 230731 230831 230930 231031 231130 231231 成交金额指南针沪深300 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 基于公司2023年报以及对后续麦高证券展业的积极展望，我们预计公司2024~2026年营业收入分别为15.4/21.1/25.8亿元，同比增长37.9%/37.7%/22.2%；归母净利润分别为3.7/7.7/10.5亿元，同比增长411.5%/108.3%/35.0%，分别对应51.3/24.6/18.2倍PE，维持“买入”评级。 麦高证券重整进展不及预期；定增募资不及预期；投资先锋基金核准不通过的风险。 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2021 2022 20232024E 2025E 2026E 主营业务收入 932 1,255 1,113 1,535 2,113 2,582 货币资金 1,607 1,219 2,5702,969 3,809 4,976 增长率 34.6% -11.3% 37.9% 37.7% 22.2% 应收款项 62 75 115156 185 226 主营业务成本 -111 -135 -141 -173 -218 -261 存货 1 1 01 1 1 %销售收入 11.9% 10.7% 12.7% 11.3% 10.3% 10.1% 其他流动资产 24 1,100 811834 836 838 毛利 822 1,120 972 1,361 1,896 2,322 流动资产 1,695 2,395 3,4973,959 4,831 6,042 %销售收入 88.1% 89.3% 87.3% 88.7% 89.7% 89.9% %总资产 82.9% 56.1% 64.4%67.6% 72.2% 76.8% 营业税金及附加 -6 -9 -8 -11 -15 -18 长期投资 0 2 1818 18 18 %销售收入 0.6% 0.7% 0.7% 0.7% 0.7% 0.7% 固定资产 328 388 374342 310 278 销售费用 -501 -549 -549 -602 -704 -808 %总资产 16.0% 9.1% 6.9%5.8% 4.6% 3.5% %销售收入 53.8% 43.7% 49.4% 39.2% 33.3% 31.3% 无形资产 5 1,335 1,3571,356 1,355 1,353 管理费用 -67 -188 -285 -325 -378 -439 非流动资产 351 1,873 1,9341,900 1,864 1,828 %销售收入 7.2% 15.0% 25.6% 21.2% 17.9% 17.0% %总资产 17.1% 43.9% 35.6%32.4% 27.8% 23.2% 研发费用 -109 -125 -146 -167 -190 -209 资产总计 2,046 4,267 5,4315,859 6,696 7,870 %销售收入 11.7% 10.0% 13.1% 10.9% 9.0% 8.1% 短期借款 76 159 207251 249 318 息税前利润（EBIT） 139 249 -16 256 609 847 应付款项 52 96 108124 151 177 %销售收入 14.9% 19.9% n.a 16.7% 28.8% 32.8% 其他流动负债 135 1,676 2,5682,581 2,625 2,663 财务费用 25 5 -14 -15 -18 -22 流动负债 262 1,931 2,8832,956 3,024 3,159 %销售收入 -2.6% -0.4% 1.2% 1.0% 0.9% 0.8% 长期贷款 0 0 00 0 0 资产减值损失 -1 0 1 0 0 0 其他长期负债 501 655 694679 673 669 公允价值变动收益 0 -5 11 0 0 0 负债 764 2,586 3,5783,635 3,697 3,827 投资收益 16 19 78 78 78 78 普通股股东权益 1,282 1,701 1,8732,244 3,018 4,063 %税前利润 8.2% 6.8% 124.2% 24.1% 11.6% 8.6% 其中：股本 405 407 409409 409 409 营业利润 190 274 63 323 673 908 未分配利润 540 849 9161,288 2,061 3,106 营业利润率 20.4% 21.8% 5.7% 21.0% 31.8% 35.2% 少数股东权益 0 -20 -20-20 -20 -20 营业外收支 -1 1 -1 0 0 0 负债股东权益合计 2,046 4,267 5,4315,859 6,696 7,870 税前利润 190 275 63 323 673 908 利润率 20.3% 21.9% 5.6% 21.0% 31.8% 35.2% 比率分析 所得税 -13 64 10 48 101 136 2021 2022 20232024E 2025E 2026E 所得税率 7.1% -23.3% -15.8% -15.0% -15.0% -15.0% 每股指标 净利润 176 338 73 371 774 1,045 每股收益 0.435 0.832 0.1780.908 1.892 2.555 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 每股净资产 3.166 4.180 4.5805.488 7.380 9.935 归属于母公司的净利润 176 338 73 371 774 1,045 每股经营现金净流 0.921 0.947 3.5150.768 1.951 2.579 净利率 18.9% 27.0% 6.5% 24.2% 36.6% 40.5% 每股股利 0.000 0.000 0.0000.000 0.000 0.000 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 13.74% 19.89% 3.88%16.55% 25.63% 25.71% 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 总资产收益率 8.61% 7.93% 1.34%6.34% 11.55% 13.27% 净利润 176 338 73 371 774 1,045 投入资本收益率 9.49% 16.65% -0.89%11.90% 21.55% 22.34% 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 增长率 非现金支出 23 40 66 45 45 46 主营业务收入增长率 34.63% 34.60% -11.33%37.90% 37.70% 22.20% 非经营收益 -15 -88 -28 -67 -60 -58 EBIT增长率 182.83% 79.64% -106.36%-1717.55% 137.47% 39.17% 营运资金变动 189 95 1,326 -35 39 22 净利润增长率 97.51% 92.06% -78.54%411.48% 108.32% 35.04% 经营活动现金净流 373 386 1,437 314 798 1,055 总资产增长率 24.71% 108.60% 27.27%7.89% 14.27% 17.54% 资本开支 -15 -53 -65 -10 -10 -10 资产管理能力 投资 41 -681 -17 0 0 0 应收账款周转天数 3.7 7.8 24.830.0 25.0 25.0 其他 -50 -11 11 78 78 78 存货周转天数 2.2 2.9 2.02.0 2.0 2.0 投资活动现金净流 -25 -745 -71 68 68 68 应付账款周转天数 116.9 114.1 138.4140.0 140.0 140.0 股权募资 0 65 65 0 0 0 固定资产周转天数 128.4 112.9 122.581.3 53.6 39.3 债权募资 75 75 43 42 -2 69 偿债能力 其他 -22 -18 -26 -16 -18 -20 净负债/股东权益 -119.44% -113.89% -148.24%-139.46% -131.56% -124.73% 筹资活动现金净流 53 122 82 26 -20 49 EBIT利息保障倍数 -5.6 -53.5 -1.117.4 33.6 39.2 现金净流量 401 -237 1,448 407 846 1,172 资产负债率 37.32% 60.60% 65.88%62.03% 55.22% 48.63% 来源：公司年报、国金证券研究所 市场中相关报告评级比率分析 日期一周内一月内二月内三月内六月内 市场中相关报告评级比率分析说明： 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持”得 2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 最终评分与平均投资建议对照： 1.00=买入；1.01~2.0=增持；2.01~3.0=中性 3.01~4.0=减持 来源：聚源数据 历史推荐和目标定价(人民币) 序号 日期 评级 市价 目标价 1 2022-08-20 增持 57.53 N/A 2 2022-10-25 买入 46.52 N/A 3 2023-01-31 买入 57.88 N/A 4 2023-04-25 买入 50.46 N/A 5 2023-08-29 买入 73.21 N/A 6 2023-10-26 买入 59.50 N/A 7 2023-11-15 买入 58.3