建筑装饰行业报告：板块配置跌至近年新低，政策加持有望催化预期修复

行情回顾 过去五个交易日 （0122-0126） 沪深300涨1.96%， 建材 （ 中信 ） 涨2.08%，玻纤、水泥等子板块均取得正收益，陶瓷、玻璃等子版块取得负收益。个股中，中铁装配（60.33%），海南瑞泽（10.16%），法狮龙（9.39%），西部建设（8.88%），海南发展（8.24%）涨幅居前。 机构持仓创历史新低，政策加持有望催化预期修复 据Wind，0120-0126一周，30个大中城市商品房销售面积172.19万平米，环比/同比分别+0.18%/+624.22%，同比增长较多主要受去年春节影响。近期针对地产信贷政策频出，对房地产供给侧支持力度持续加大，有助于改善房企流动性状况，推动地产项目正常开发建设。当前地产新开工及销售均处于相对底部位置，政策支持下，有望增强房企投资开工意愿，同时住建部提到要充分赋予城市房地产调控自主权，各城市可以因地制宜调整房地产政策，1月27日广州取消大面积段限购，后续其他城市有望积极跟进，刺激有效需求释放，加快基本面底部好转。 23Q4建材行业配置比例环比下滑0.33pct至0.66%，超配比例下滑0.21pct至-0.53%，创出近五年新低。子板块配置比例前三为家装建材、水泥、玻璃，其中家装建材和新材料持仓环比下滑幅度较大。个股看，海螺水泥、东方雨虹、菲利华、福莱特、三棵树为持股市值前五；东方雨虹、石英股份、菲利华获减持较多，凯盛科技、力诺特波、苏博特获增持较多。当前传统建材基本面与估值均处在相对底部位置，政策已释放积极信号，行业预期有望逐渐改善，建议重视建材预期修复机会，继续推荐消费建材弹性品种及水泥价值龙头。 传统建材行业景气或已触底，新材料品种成长性有望持续兑现 1）消费建材21/22FY受地产景气度、资金链，以及大宗商品价格持续上行带来的成本压力影响，当前上述因素有望逐步改善，地产政策改善趋势明确，23H1起基本面已基本企稳。中长期看，龙头公司已经开启渠道变革，规模效应有望使得行业集中度持续提升，消费建材仍然是建材板块中长期优选赛道；2）新型玻璃、碳纤维等新材料面临下游需求高景气和国产替代机遇，龙头公司拥有高技术壁垒，有望迎来快速成长期；3）当前玻璃龙头市值已处于历史较低水平，随着行业冷修提速，行业基本面或逐步筑底，光伏玻璃有望受益产业链景气度回暖，而电子玻璃有望受益国产替代和折叠屏等新品放量；4）塑料管道板块下游兼具基建和地产，基建端有望受益市政管网投资升温，地产端与消费建材回暖逻辑相似；5）水泥有望受益于后续基建和地产需求改善预期，中长期看，供给格局有望持续优化；6）玻纤当前价格处于相对低位，后续风电等需求启动有望带动行业去库涨价。 本周重点推荐组合 科达制造（与机械联合覆盖）、北新建材、华新水泥，凯盛科技（与电子联合覆盖），山东药玻（与医药联合覆盖），时代新材（与电新联合覆盖） 风险提示：基建、地产需求回落超预期，对水泥、玻璃价格涨价趋势造成影响；新材料品种下游景气度及自身成长性不及预期；地产产业链坏账减值损失超预期。 重点标的推荐 内容目录 核心观点..............................................................................................................................................3 行情回顾......................................................................................................................................................3 建材重点子行业近期跟踪.....................................................................................................................6 传统建材龙头中长期价值显著，新能源品种成长性有望持续兑现.......................................6 风险提示......................................................................................................................................................7 图表目录 图1：中信建材三级子行业过去五个交易日（0122-0126）涨跌幅.............................................3 图2：行业配置比例（%）............................................................................................................................4 图3：板块配置比例（%）............................................................................................................................5 图4：板块超配比例（%）............................................................................................................................5 表1：2022-2024年对应时间30大中城市商品房销售面积对比（万平方米）......................3 表2：23Q4建材基金重仓标的情况.........................................................................................................5 核心观点 行情回顾 过去五个交易日（0122-0126）沪深300涨1.96%，建材（中信）涨2.08%，玻纤、水泥等子板块均取得正收益，陶瓷、玻璃等子版块取得负收益。个股中，中铁装配（60.33%），海南瑞泽（10.16%），法狮龙（9.39%），西部建设（8.88%），海南发展（8.24%）涨幅居前。 上周我们重点推荐组合的表现：科达制造（-0.17%），北新建材（3.73%），华新水泥（0.48%），蒙娜丽莎（1.00%），凯盛科技（-1.44%），山东药玻（-4.60%）。 图1：中信建材三级子行业过去五个交易日（0122-0126）涨跌幅 板块配置跌至近年新低，政策加持有望催化预期修复 据Wind，0120-0126一周，30个大中城市商品房销售面积172.19万平米，环比/同比分别+0.18%/+624.22%，同比增长较多主要受去年春节影响。近期针对地产信贷政策频出，对房地产供给侧支持力度持续加大，有助于改善房企流动性状况，推动地产项目正常开发建设。当前地产新开工及销售均处于相对底部位置，政策支持下，有望增强房企投资开工意愿，同时住建部提到要充分赋予城市房地产调控自主权，各城市可以因地制宜调整房地产政策，1月27日广州取消大面积段限购，后续其他城市有望积极跟进，刺激有效需求释放，加快基本面底部好转。 表1：2022-2024年对应时间30大中城市商品房销售面积对比（万平方米） 机构持仓创历史新低，建议重视建材预期修复机会。从行业配置来看，23Q4建材持仓市值环比减少108亿元至176亿元，行业配置比例环比下滑0.33pct至0.66%，超配比例下滑0.21pct至-0.53%，建材持仓创出近五年新低。从板块配置来看，23Q4各类建材子板块配置比例前三为消费建材、水泥、玻璃，分别为0.22%/0.15%/0.14%，环比来看各子板块配置比例均有所下滑，其中家装建材和新材料下滑幅度较大。从持仓标的来看，按持股市值排名前五分别为海螺水泥、东方雨虹、菲利华、福莱特、三棵树，环比减持市值前三公司分别为东方雨虹、石英股份、菲利华，增持前三为凯盛科技、力诺特波、苏博特。 当前传统建材基本面与估值均处在相对底部位置，政策已释放积极信号，行业预期有望逐渐改善，建议重视建材预期修复机会。消费建材22年以来受地产景气度、资金链等影响最大，但头部企业通过扩渠道、扩品类所形成的核心竞争力并未改变，若地产因素得到改善，则具备更高弹性，而水泥具备更强防御属性，若需求企稳则行业价格弹性也不弱，同时环保要求趋严也有望带来供给侧进一步出清，关注后续政策变化。 图2：行业配置比例（%） 图3：板块配置比例（%） 图4：板块超配比例（%） 表2：23Q4建材基金重仓标的情况 另一角度，我们认为新兴领域的建材品种仍值得关注。我们认为新材料板块，一方面受益于风险偏好改善带来的相关下游行业预期修复（如消费电子、半导体、医药及新能源），另一方面部分材料（如光伏玻璃）也有望受益于供给侧的控制政策。总体而言，若后续新材料品种自身基本面持续兑现，叠加行业β触底向上，我们认为其行情仍有望持续。 建议关注与电子、医药相关的非金属材料品种，如电子纱、电子新材料（UTG、石英砂等）以及药用玻璃等。 建材重点子行业近期跟踪 水泥：上周全国水泥市场价格环比继续回落1.4%。价格下调区域主要是上海、浙江、河南、重庆、贵州、甘肃和陕西地区，幅度10-30元/吨。一月下旬，受春节临近，以及大范围降温、雨雪天气影响，下游水泥需求大幅萎缩，全国重点区域企业出货率环比下滑近12个百分点。价格方面，在最后需求期，企业为增加出货量，减轻库存压力，继续下调价格。进入2月份，大部分工程项目将停工放假，市场也将陆续进入休市阶段。（数据来源：数字水泥网） 玻璃：1）光伏玻璃：上周主流大单价格，2mm镀膜光伏玻璃价格16.5-17元/平方米，环比持平，3 .2m 镀膜25.5-26元/平方米，环比持平，近期组件厂家部分节前采购，整体交投平稳。上周库存天数25.02天，环比增0.18pct，日熔量97280吨/日，环比持平，短期预计市场交投有转弱预期，部分成交偏灵活。2）浮法玻璃：上周国内浮法玻璃均价2041.22元/吨，环比涨0.02%，国内浮法玻璃市场行情较前期有所转弱，中下游整体备货意向一般。上周浮法玻璃库存2974万重箱，环比增加71万重箱，库存天数14.17天，环比增加0.34天，日熔量173365吨，较上周持平。周内在产255条，产线无变动。临近春节，原片厂将陆续出台优惠政策，但考虑到当前多数原片厂库存压力不大，优惠力度预期有限，预计部分中下游或逢低价适量备货，均价在2030元/吨左右。（数据来源：卓创资讯） 玻纤：1）无碱粗纱：上周国内无碱粗纱市场价格整体以稳为主，截至1月25日，国内2400tex无碱缠绕直接纱主流报价在2950-3200元/吨不等，全国均价3087.00元/吨，环比下跌1.45%，同比下跌25.12%。近期国内无碱粗纱市场行情逐渐转弱，下游刚需释放有限，市场观望心态加重，部分厂虽有量大可谈政策，但整体提货量依旧有限。加之临近年关，价格调整预期不大，预计短期市场或维稳延续。2）电子纱：上周电子纱价格暂无调整，电子纱G75主流报价7000-7600元/吨不等；电子布当前主流报价为3.2-3.4元/米不等。近期电子纱市场需求变动不大，中下游订单增量不多，部分下游或适当备货，但总量仍较有限。1月初各池窑厂报价下调后，池窑厂亏损程度加大，现阶段成本压力支撑较强，预计短期价格调整预期不大。（数据来源：卓创资讯） 传统建材龙头中长期价值显著，新能