电子板块:看好Ai驱动及需求转好受益产业链。台积电公布23Q4业绩,营收环比增长14.4%,并预计24年营收增长20%~25%, 超市场预期。英伟达黄仁勋近期访台与魏哲家会面,盼解决AI芯片供应紧张问题,此外AMDMI300X芯片在近日正式交货, 客户已收到多台内置8个MI300X芯片的运算设备,微软和Meta已采购大量的MI300系列,台积电COWOS需求持续旺盛,台积电设定了提高先进封装能力的目标,预测到2024年底,台积电CoWoS封装的产能将达到每月3.2万片,到2025年底将增加到4.4万片。英伟达、AMD等客户越来越多地要求超级急件。根据Canalys数据,2023年第四季度,全球智能手机市场增长8%,达到3.2亿部。结束了连续七个季度的下滑。Counterpoint预估,2024年全球生成式AI手机出货量初估超过1亿台、2027年上看5.22亿台。根据产业链调研,近期电视厂商增加了在面板订单量,面板工厂的利用率将提高,预计平均利用率可能会攀升至70-75%左右,较2023年12月的60%大幅提高,偏光片供应商的订单增加了20%至30%。我们认为,AI为电子硬件创新打开了新的空间,有望迎来量价齐升,建议重点关注AI带动有望放量的电子硬件产品受益产业链,Ai给消费电子赋能,有望带来新的换机需求,看好Ai驱动、需求复苏及自主可控受益产业链。 通信板块:2023中国通信产业稳中有升,2024关注三大方向。根据工信部1月24日公报,2023年电信业务收入、固定互 联网宽带接入业务收入分别增长了6.2%、7.7%,而代表新一代ICT基础设施的数据中心、云计算、大数据、物联网等新兴 业务收入则增长了19.1%。展望2024,我们认为通信板块将继续“新”“旧”分化,“旧的”传统通信领域保持稳定增长,“新”的通信+应用领域有望快速增长。建议重点关注三大方向:一、关注国产化技术和生态突破带来的结构性机会,包括华为计算产业链、华为智能汽车生态链,以及新型通信技术商用崛起的新生态赢家包括5.5G/6G、卫星互联网、星闪等领域;二、关注长期趋势确定同时短期具备安全估值边界的细分板块,包括行业渗透率较低并处在加速趋势下的AI+散热、边缘计算(模组+边缘算力)、车载激光应用等;三、数据要素价值即将充分释放,关注运营商战略配置价值。重点公司:中国移动、高新发展、英维克。 计算机板块:随着市场风险偏好的下行,加上对G端业务Q4收入确认和回款的担心,计算机等科技板块回调明显,指数基 本跌回22年底的水平,机构持仓多的个股阶段性被投资者回避,北交所、小市值等相对有热度。对于估值弹性贡献市值波 动远大于基本面弹性的板块,面对当下位置的计算机,我们不悲观,人工智能、数据要素、华为产业链、信创、出海等都在持续进化和落地,24年中央政府、央国企关键行业、海外需求等,都有发力的能力和空间。相信需求改善,可以关注龙头企业,期待边际创新,可以关注中小市值和海外映射。预计24年可能成体量的出业绩是出海、国产替代、新型工业化几个方向,而持续有催化的是数据要素、AI落地两个产业趋势,在市值驱动上,前着以业绩为主,后者以估值为主。推荐组合:海康威视、中控技术、财富趋势。 传媒板块:关注业绩落地情况及游戏板块、MR及AI应用机会。1)业绩持续落地中,内容公司由于内容上线节奏、上线后 表现不同,业绩有所分化,预计24年内容公司将延续基本面分化的态势,对于游戏而言,监管整体良性,游戏行业持续性 有出圈的爆款产品出现,一定程度展现玩家较强的游戏需求及行业活力,影视剧制作方面,供给向好,爆款电视剧《繁花》促使24年迎开门红,建议关注24年业绩边际向上且确定性较强的公司;院线方面,整体和票房大盘关联度高,广告营销 板块和经济大环境表现正相关。推荐关注再度出现爆款产品《幻兽帕鲁》、监管整体向好、估值向24年切换且当前估值较低的游戏板块。2)MR:VisionPro将于2月2日在美国地区发售,有望延续预售火爆的态势,当前已进入强硬件周期,但尚未有原生应用成为爆款或出圈,目前上市公司是否有产品上线VisionPro的可能性、不确定性均较强,关注MR内容或软硬件布局相对成熟的公司及与VisionPro合作进展披露情况。3)AI:GPTStore已上线,意味着AI时代的AppStore到来,1月26日,OpenAI发布了一系列重磅大模型更新,包括5个新模型及新的API使用管理工具,GPT-3.5Turbo模型降价,生成GPTs门槛降低+收入激励,必定会加快AI应用的落地,24年AI应用有望百花齐放,关注AI应用相关标的。 新能源车、智能手机销量不及预期;智能化配置渗透率不及预期;美国芯片法案产生的风险;内容上线及表现不及预期;宏观经济运行不及预期;AI技术迭代和应用不及预期。 内容目录 一、细分行业观点4 1、新能源、消费电子、功率半导体5 2、半导体代工、设备及材料6 3、IC设计领域6 4、工业、汽车、安防、消费电子6 5、PCB7 6、物联网产业链9 7、智能汽车10 8、计算机产业链10 9、传媒互联网14 二、行业重要资讯14 三、行业数据15 1、报告期内行情15 2、全球半导体销售额16 3、中关村指数16 4、台湾电子行业指数变化17 5、台湾电子半导体龙头公司月度营收19 四、风险提示20 图表目录 图表1:国金TMT深度及投资组合更新4 图表2:台系电子铜箔厂商月度营收同比增速7 图表3:台系电子铜箔厂商月度营收环比增速7 图表4:台系电子玻纤布厂商月度营收同比增速7 图表5:台系电子玻纤布厂商月度营收环比增速7 图表6:台系覆铜板厂商月度营收同比增速8 图表7:台系覆铜板厂商月度营收环比增速8 图表8:台系PCB厂商月度营收同比增速8 图表9:台系PCB厂商月度营收环比增速8 图表10:报告期内A股各板块涨跌幅%比较(0115-0126)15 图表11:报告期电子行业涨跌幅%前五名(0115-0126)16 图表12:全球半导体月销售额16 图表13:中关村周价格指数17 图表14:台湾电子行业指数走势17 图表15:台湾半导体行业指数走势18 图表16:台湾电子零组件指数走势18 图表17:台湾电子通路指数走势19 图表18:鸿海月度营收19 图表19:广达月度营收19 图表20:华硕月度营收20 图表21:鸿准月度营收20 图表22:臻鼎月度营收20 图表23:健鼎月度营收20 图表24:欣兴月度营收20 图表25:台光电月度营收20 行业 股票代码 公司 推荐理由 电子 002475.SZ 立讯精密 预期iPhone组装份额提升对Q4业绩有明显拉动,看好VisionPro+汽车打开长期成长空间。 688981.SH 中芯国际 全球领先的集成电路晶圆代工企业之一,也是中国大陆技术最先进、规模最大、配套服务最完善、跨国经营的专业晶圆代工企业。加码技术研发,多个项目步入试产。 002463.SZ 沪电股份 公司高速通信产品主要用于交换机、服务器、运营商通信,客户覆盖包括国内外主要的设备商和云计算厂商,是A股PCB中涉及海外高速运算敞口最大的厂商,也是参与全球AI运算供应的关键厂商,未来有望随着AI市场扩容而实现快速增长。 300782.SZ 卓胜微 重视华为手机产业链,下半年确定性和关注度均是最高的复苏方向,华为射频接收模组供应商。 002138.SZ 顺络电子 消费电子及通讯行业景气度缓慢回升,受益于大客户及安卓补库需求,公司传统业务订单增长较快。新兴业务受益于新能源汽车渗透率持续提升。 通信 600941.SH 中国移动 二十年产业趋势与数字中国共振,看好运营商价值重估。公司基本面出现趋势性好转,数字化收入已成为第一引擎,资本开支占收比逐步下降,预计未来三年净利润CAGR达10%,估值中枢有望上行,同时受益于大安全,云计算业务未来三年有望成为国内TOP3,收入规模超千亿。 000063.SZ 中兴通讯 运营商资本开支中算网侧占比增加,公司全球份额仍存在较大提升空间。毛利率边际改善,伴随产业数字化加速,政企业务实现40%+增长,服务器存储等第二业务曲线逐步夯实。 002837.SZ 英维克 国内温控龙头,核心技术实现通信基站-IDC-储能的场景复用,温控产品覆盖国内集成商客户,受益于AI算力拉动,数据中心液冷贡献增长弹性,23年PE49x。 计算机 600570.SH 恒生电子 行业层面:券商IT支出持续高景气,全面注册制带来边际催化;公司层面:22年人效及扣非净利率提升;23年由于股份支付减少,扣非净利率有望进一步提升。 603383.SZ 顶点软件 行业层面:需求落地向好,下半年加速修复;公司层面:收入端向上,费用端向下,利润弹性更大。 688588.SH 同花顺 ToC端应用落地较快,随着生成式AI对问答智能水平的提升,公司可能在APP端提供收费的专业版i问财,以提升付费率和ARPU值。公司ifind端大模型发布渐行渐近。 688318.SH 财富趋势 短期受益于国密改造,中期受益于金融信创,受C端业务拓展驱动。AI方面,B端、C端均有布局:B端NLP技术已赋能研究、投顾、风控等场景;C端通达信APP提供“问小达”智能问答模块,定位类似同花顺“i问财”,支持一句话选股。 002415.SZ 海康威视 行业层面:第一成长曲线安防稳健增长;第二成长曲线数字化、智能化在PBG、EBG落地趋势明朗;第三成长曲线八大创新业务势头迅猛;公司层面:15-18年转型高投入期已过,18-20年外部环境负向影响基本见底改善;22-23年类似20-21年,增速见底逐季回升。 688475.SH 萤石网络 智能家居硬件拓新品类和渠道,云服务增加新功能模块提升转化和ARPU值,具身智能的探索具备技术、产品、渠道等扎实积累。 002230.SZ 科大讯飞 行业层面:教育、消费者语音智能需求成体量、高增长;医疗、汽车等新场景应用如雨后春笋;公司层面:核心技术、软件硬件平台在内的系统性创新不断夯实基础;十四五末预期完成千亿收入,复合40%以上增速的目标。 688111.SH 金山办公 行业层面:受益于数字化、正版化、国产化、国际化;公司层面:C端付费率转化还有提升空间,B端受益于行业信创加速推进,人员增速放缓,费用端压力下降。 图表1:国金TMT深度及投资组合更新 688489.SH 三未信安 主业稳健增长,商密加速全产业链布局,密码芯片打开第二增长曲线 688651.SH 盛邦安全 首个网络空间地图发布,打开超50亿蓝海市场,卫星互联网安全检测及防护技术处于产业化阶段。 688244.SH 永信至诚 春秋云境网络靶场平台技术优势突出,市场份额领先。依托于过去多年深厚技术积累及丰富实战经验,发布了“数字风洞”产品体系,开启测试评估领域专业赛道。 688083.SH 中望软件 研发设计类工业软件核心环节稀缺自主可控公司,有望受益于22年低基数、23年员工拓展大幅减缓等因素,23年收入利润有望释放。 688777.SH 中控技术 收入稳定增长,存货、合同负债预示在手订单充足,新产品、新场景、新区域拓展顺利。 301153.SZ 中科江南 行业电子化持续拓展,医保领域落地多个省份试点。预算一体化业务加速建设,数据要素覆盖诸多领域。 603171.SH 税友股份 G端金税四期核心地位巩固,B端提升客户覆盖和ARPU值,总体增速有望加速。 002990.SZ 盛视科技 口岸业务回暖复苏,海南业务积极推进巩固国内龙头地位,海关特殊监管区业务取得突破。持续积极拓展海外市场,未来有望与华为推动“AI+行业”合作。 来源:wind,国金证券研究所 1、新能源、消费电子、功率半导体 看好Ai驱动、需求转好及自主可控受益产业链 苹果或将成台积电2nm和1.4nm首发客户。2023年,苹果公司宣布推出采用台积电3nm架构制造的M3芯片,且该公司已经开始开发下一代AppleSilicon。一份新报告称,苹果可能是台积电2nm芯片的主要客户,台积电的2nm芯片将进一步