建材建筑周观点：“跟地走”发力，重点是消费建材低估筹码

封面观点：本周地产板块利好频发，广州地产限购有条件放松、“金融业责无旁贷，必须大力支持房地产”，“跟地走”发力，地产链有积极表现。我们依然认为，地产预期企稳才有地产链估值安全。地产政策从执行到见效存在时间差，是节奏问题、不是方向问题。但市场仍有预期差，重点是消费建材的历史低估值筹码，例如北新建材（12.83x）、伟星新材（15.86x），重点关注东方雨虹（12.96x）、坚朗五金（38.57x）、科顺股份（33.81x）、三棵树（25.27x）、蒙娜丽莎（10.46x）、兔宝宝（12.18x）、东鹏控股（11.31x）（以上参考wind近90天2023年一致预期，收盘价日期为2024年1月26日）。另一方面，国内企稳不代表放慢走出去步伐，“出海蓬勃”是全年策略核心，继续推荐科达制造、中材国际、北新建材、华新水泥。科达制造本周发布2023年业绩预告，受碳酸锂价格影响，投资收益对表观利润影响较多，整体符合预期，非洲建材继续扩产、扩品类，是出海新兴市场的稀缺性品种。此外，再度强调央企市值考核与“中特估”，我们强调央企+出海比例+股息综合选股，重点关注中材国际、中钢国际、中国铁建、北方国际、中国中铁。 开工高频跟踪第4周：①二手房成交面积：本周（1.21-1.27）北京环比-0.09%；深圳环比-9.46%；南京环比+15.17%；杭州环比-15.02%；成都环比-5.38%；青岛环比-0.02%。②本周全国水泥市场价格环比下滑1.4%，华东(不含鲁)水泥出货率环比-27pct至38.5%，华中环比-6.82pct至30.91%，华南环比-11.11p Ct 至57.78%，长三角库容比环比+0.33pct至68%。③本周浮法玻璃重点检测库存环比+2.45%。④沥青装置开工率为28.9%，环比上周上涨1.1pct，同比去年下降0.8pct。 （1）新基建+老基建：①新疆基建、西藏基建：投资景气突出，项目加快落地，关注【新疆交建】【青松建化】【西藏天路】【苏博特】。②内蒙荒漠化治理：关注生态修复与地方化债进展，关注【蒙草生态】。③水泥：关注PB显著偏低的【海螺水泥】、差异化龙头【华新水泥】。④粮食安全：“实施新一轮千亿斤粮食产能提升行动”，粮仓+冷链新基建关注【中粮科工】。⑤城中村+设计：关注【德才股份】【华阳国际】等地方设计龙头。⑥建筑洁净室：关注标的【柏诚股份】【圣晖集成】【亚翔集成】。 （2）地产链：继续“跟地走”，政策托底、结构性机会更重要。继续关注【伟星新材】【东方雨虹】【三棵树】【北新建材】【亚士创能】【兔宝宝】【蒙娜丽莎】【坚朗五金】，2020年后上市关注【箭牌家居】【奥普家居】【森鹰窗业】【王力安防】，港股关注【中国联塑】。 （3）玻璃：①浮法玻璃：价格大稳小动，需求逐步转弱，交投氛围一般。本周国内浮法玻璃均价2041.22元/吨，较上周均价（2040.86元/吨）上涨0.36元/吨，涨幅0.02%。重点监测省份生产企业库存总量为2974万重量箱，较上周四库存增加71万重量箱，增幅2.45%，库存天数约14.17天，较上周增加0.34天。②光伏玻璃：整体交投平稳，场内观望情绪增加。3.2mm镀膜主流订单价格25.5-26元/平方米，环比持平，重点关注【旗滨集团】【金晶科技】【凯盛新能】，港股关注【信义玻璃】【中国玻璃】。 （4）玻纤：粗纱：本周无碱2400tex全国均价3087.00元/吨，环比下跌1.45%，同比下跌25.12%。电子布7628主流3.2-3.4元/米。关注【中国巨石】【中材科技】【长海股份】【宏和科技】。 （5）新材料：①PEEK。PEEK性能、商业价值在塑料里处于金字塔顶尖材料，拥有耐高温、耐腐蚀、耐摩擦、阻燃性、电绝缘性等综合性能。“以塑代钢”应用于机器人领域，可起到轻量化、耐磨自润滑、刚性/柔性兼具等优点，有望在机身重要关节、轴承等领域率先渗透。②胶粘剂关注【硅宝科技】。有机硅DMC现货价为15040元/吨，环比上周上涨280元/吨，同比去年下降1720元/吨，下游建筑胶（受益地产景气回暖）、光伏胶（硅料降价有利光伏装机量）、动力电池胶（提高单一客户渗透率、拓展新胶种如PAA胶）、硅碳负极等持续高景气。③碳纤维关注【中复神鹰】。本周碳纤维国产T700(12K)价格为145元/kg，环比持平，同比-37%。④药用玻璃：看好中硼硅拉管良率提升、中硼硅模制瓶需求增长，重点关注【山东药玻】【力诺特玻】。⑤先进封装材料关注【德邦科技】。 风险提示：基建项目落地不及预期；地产政策变动不及预期；原材料价格变化的风险。 1本周市场表现（0122-0126） （1）板块整体：本周建材指数表现（1.99%），其中，玻璃制造（-1.72%），玻纤（4.25%），耐火材料（6.68%），消费建材（2.57%），水泥制造（2.55%），管材（-0.11%），同期上证综指（2.75%）。（消费建材非申万指数，是相关标的均值） （2）沪(深)股通持股：持股占比超过5%的包括：中国巨石（11.02%）、北新建材（10.97%）、东方雨虹（9.52%）、三棵树（8.05%）、伟星新材（7.80%）。环比上周最后交易日，本周持股数量变化较大的包括：科顺股份（+36%）、上峰水泥（+32%）、公元股份（+21%）、华新水泥（+20%）、坚朗五金（-20%）、兔宝宝（-23%）。 图1：一级行业周涨跌幅一览（申万指数） 图2：建材各子板块周涨跌幅一览 图3：建材类股票周涨跌幅前十名 图4：建材类股票周涨跌幅后十名 图5：建材指数走势对比上证综指、沪深300 图6：建材、水泥估值（PE- TTM ）走势对比沪深300 2本周建材价格变化 2.1水泥（0122-0126） 本周全国水泥市场价格环比继续回落1.4%。价格下调区域主要是上海、浙江、河南、重庆、贵州、甘肃和陕西地区，幅度10-30元/吨。一月下旬，受春节临近，以及大范围降温、雨雪天气影响，下游水泥需求大幅萎缩，全国重点区域企业出货率环比下滑近12个百分点。 价格方面，在最后需求期，企业为增加出货量，减轻库存压力，继续下调价格。进入2月份，大部分工程项目将停工放假，市场也将陆续进入休市阶段。 库存表现：本周全国水泥库容比为66.81%，环比+0.31pct，同比-4.88pct。 图7：全国水泥价格走势（元/吨） 图8：全国水泥库容比（%） 图9：华东、华中、华南水泥出货表现（%） 图10：华东区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 图11：华中区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 图12：华南区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 图13：西南区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 图14：西北区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 2.2浮法玻璃+光伏玻璃（0122-0126） 本周浮法玻璃市场价格整体坚挺，北方个别小涨，南方部分有一定促量政策。周内北方区域中下游备货积极性尚可，浮法厂库存保持低位，价格个别零星小涨1元/重量箱；华东及华南区域个别大厂库存较高下，有一定促量移库政策推出，其他部分厂有跟随调整；华中少数厂外发执行保价。后市看，刚需将快速停滞，备货需求成交为主，春节前价格预计将基本走稳。 卓创资讯数据显示，本周国内浮法玻璃均价2041.22元/吨，较上周均价（2040.86元/吨）上涨0.36元/吨，涨幅0.02%，环比涨幅缩小。 库存方面，截至1月25日，重点监测省份生产企业库存总量为2974万重量箱，较上周四库存增加71万重量箱，增幅2.45%，库存环比增幅略微加大0.02个百分点，库存天数约14.17天，较上周增加0.34天（注：本期库存天数以截至本周四样本企业在产日熔量核算）。 本周重点监测省份产量1346.23万重量箱，消费量1275.23万重量箱，产销率94.73%。 分区域看，华北周内中下游存货相对积极，浮法厂库存削减，沙河厂家库存约106万重量箱；本周华东多数原片企业产销表现偏淡，虽部分厂成交灵活空间加大，阶段性走货稍好转，但下游提货仍较有限，厂库增加趋势不减；周内华中下游按需采购为主，市场交投氛围表现一般，厂家库存缓增；华南区域玻璃厂出货放缓，多数周内推出批量让利，但受加工厂陆续停止接单、开工下滑影响，整体库存难改上升趋势。卓创资讯认为，下周多数加工厂停工放假，部分或存一定备货需求，市场交投预期趋停滞，厂家或进入累库阶段。 产能角度，截至本周四，全国浮法玻璃生产线共计309条，在产255条，日熔量共计173365吨，较上周持平。周内暂无产线变化。 图15：2022年至今全国玻璃行业库存（万重量箱） 图16：2022年至今全国玻璃均价（元/吨）（周均价） 表1：2022年1月至今玻璃冷修生产线 截至1月26日，重质纯碱全国中间价为2579元/吨，环比持平，同比去年下降117元/吨，对应下降比例为4.34%。当前玻璃纯碱价格差79元/重量箱，同比+25.06%。 图17：玻璃纯碱价格差（元/重量箱） 图18：全国重质纯碱价格（元/吨） 图19：石油焦市场价（元/吨） 本周国内光伏玻璃市场整体交投平稳，库存波动不大。近期终端电站项目推进一般，组件厂家开工率偏低。而鉴于春节假期临近，部分企业节前适量采购，局部成交情况尚可。整体需求端来看，组件厂家开工率维持低位，实际消耗量有限，随着补货收尾，后期需求有转弱预期。 供应端来看，虽近期部分产线有冷修计划，但多数产线生产稳定，供应量较为充足。目前玻璃厂家执行订单为主，库存增速较前期放缓。成本端来看，近期纯碱价格小幅反弹，天然气价格维持高位，厂家利润空间进一步压缩。综上所述，周内光伏玻璃市场弱势维稳，场内观望情绪较浓。 截至本周四，2.0mm镀膜面板主流订单价格16.5-17元/平方米，环比持平，较上周暂无变动；3.2mm镀膜主流订单价格25.5-26元/平方米，环比持平，较上周暂无变动。 图20：信义3.2mm镀膜玻璃价格走势（元/平米） 产能方面，截至本周四，全国光伏玻璃在产生产线共计480条，日熔量合计97280吨/日，环比持平，较上周由减少转为平稳，同比增加23.17%，较上周增幅收窄1.58个百分点。 表2：2022年1月至今光伏玻璃点火生产线 表3：2022年1月至今光伏玻璃冷修复产生产线 表4：2022年1月至今光伏玻璃冷修生产线 2.3玻纤（0122-0126） 本周国内无碱粗纱市场价格整体以稳为主，前期多数厂报价松动下，致周内均价较前期仍有下调，现主流产品价格维持底部水平。截至1月25日，国内2400tex无碱缠绕直接纱主流报价在2950-3200元/吨不等，全国均价3087.00元/吨，主流含税送到，环比上周均价（3132.50）下跌1.45%，跌幅扩大0.96个百分点，同比下跌25.12%。本周无碱池窑粗纱市场下游需求未见明显回暖，周内部分地区少数下游深加工陆续停工放假，加之临近年关，中下游回款因素影响，多数下游深加工厂备货量有限，局部各厂少量提货。 现阶段国内电子布（7628）主流市场报均价3.2-3.4元/米不等（四川玻纤3.4元/米、重庆国际3.2-3.3元/米），2023年12月底（3.6-3.7元/米），2023年11月底（3.6-3.7元/米），2023年10月底（3.7-3.9元/米），2023年9月底（3.7-3.9元/米），2023年8月底（3.2-3.8元/米），2023年7月底（3.2-3.3元/米），2023年6月底（3.2-3.3元/米），2023年5月底（3.5-3.6元/米），2023年4月底（3.6元/米），2023年3月底（3.8元/米），2023年2月底（4.1元/米），2023年1月底（4.4元/米），2022年12月底（4.4元/米）、11月底（4.1元/米）、10月底（4.1元/米）、9月底（3.35元/米）。 图21：全国缠绕直接纱2400tex均价（元/吨） 图22：电子布7628主流报价（元/米） 2023年11月