新股专题：整体虽依旧受制于风险偏好扰动，但新股结构性相对活跃未改

2024年01月14日 策略类●证券研究报告 整体虽依旧受制于风险偏好扰动，但新股结构性相对活跃未改 新股专题 投资要点新股周观点：上周后半周，伴随着大盘风险偏好扰动重归平衡，近端新股板块再度表现活跃，呈现较为明显的结构性走强。可能在活跃资金依旧保持积极关注，而首日涨幅有所克制又为二级留出更多股价空间的共同推动下，新股板块或保持适度积极，只是应当控制节奏并及时做好高低切换。 上周，由于市场风险偏好的进一步下移，以2023年以来的新股板块统计来看，新股二级市场平均收益为-2.7%、仅有不足20%的次新标的实现周内上涨；但需要注意的是，从元旦节前一周呈现的新股结构性相对走强的特征并未改变，部分近端新股板块二级市场表现可圈可点。比较来看，上周，假设仅观察大盘风险偏好重新再平衡的后半周，期间沪深两市A股平均涨幅为0.01%，2023年以来上市的新股板块平均涨幅为0.09%、股价表现基本与同期沪深A股相当；但其中，2023年11月以来上市的近端新股板块平均涨幅达到3.0%，较市场平均水平超出约3个百分点，近端新股板块再度表现更为突出；我们倾向于认为，可能活跃资金对于新股板块的相对投资偏好暂时未改。同时，根据上周新股首日表现，上周上市新股平均首日涨幅降至50%区间及个别新股首日涨幅降至20%以内，可能新股首日涨幅有所克制；在整体市场风险偏好依旧抑制新股上涨高度的背景下，首日涨幅的回落，或将为近端新股二级表现留出更多空间，并支撑当前正呈现的近端新股相对走强现状。短期，虽然活跃资金对于新股板块的更多关注尚不足以完全对冲市场风险偏好的扰动，但在新股上行周期后段、当前呈现的板块结构性走强依旧有继续延续或扩散的可能性，依然建议短周期内对于新股板块适度积极，控制节奏并及时做好高低切换。具体投资方向上，暂维持此前观点，一方面建议关注资金关注度相对较高、而首日涨幅已经经过了适当消化的近端新股；另一方面依然建议关注超预期或持续发酵的外部事件催化主题，平衡定价和情绪驱动力。 上周新股表现： （1）新股发行表现：上周，共有2只沪深两市新股网上申购，其中，2只均为主板。从上周网上申购的新股情况来看，平均发行市盈率为23.9X，平均网上申购中签率为0.0603%。（2）上周上市新股表现：1）首先，打新收益来看，上周三只新股平均首日涨幅回到50%区间、且有新股首日涨幅不足20%，此前新股首日较为极致的股价演绎、可能开始有所松动和分化。比较来看，绝对发行价高低依旧是近期影响新股打新收益的关键要素；上周绝对发行价最低的雪祺电气、首日涨幅超过100%，而相对的，上周绝对发行价超过70元的博隆技术、首日表现相对较弱。2）其次，从二级市场投资收益来看，上周上市的即期新股平均收益为3.5%，即期新股首日之后短暂交易日的收益表现已经连续第三周边际好转；我们倾向于认为主要原因或有二，一方面首日定价略有收敛，另一方面则是活跃资金对于新股的交投热情升温；当然，需要注意的，首日定价虽有克制，但整体较为充分的状况并未完全扭转，即期新股在上市初期还是存在波动分化风险。（3）2023年至今上市新股表现：从23年以来上市的新股本周涨跌来看，平均涨幅为-2.7%，约有19.2%的新股出现上涨。其中，涨幅居前的主要集中于风险偏好略有改善的新能源相关标的，及尚未充分演绎且资金关注度相对较高的部分近端次 分析师李蕙 SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn 相关报告新股情绪整体稳定，二级表现呈现结构性亮点-华金证券新股周报2024.1.7微观活跃表现有扩散迹象，新股结构性投资机会或增多-华金证券新股周报2024.1.1一二级情绪背离暂未继续收敛，但微观活跃资金关注或有升温-华金证券新股周报2023.12.24探寻2024新股择股路径（二）：从沉积设备论半导体设备的国产化加速机遇-华金证券新股主题报告2023.12.20探寻2024年新股择股路径（三）：新能源车出口在欧洲崛起可能带来的主题投资机会探讨-华金证券新股主题报告2023.12.19 新股专题 新股；而跌幅居前的则大多集中于此前股价曾有较为充分演绎的新股标的，包括 MR主题新股、AIPC主题新股、及部分近端次新股。 本周申购/询价： （1）本周共有3只沪深新股完成申购待上市；其中，1只创业板、2只为主板。本周待上市科创创业注册制新股平均绝对发行市盈率约为25.5X，主要为个体因素。短期，新股首日定价略有收敛，可能支撑即期新股短暂交易日略微活跃的二级表现；或应当在充分认知即期新股短暂交易日波动分化风险的前提下，予以提高关注。以已完成了申购且尚未上市的注册制新股情况来看，假设以2022年归母净利润计算，科创板创业板注册制新股平均发行市盈率为25.5X。 （2）本周共有3只沪深新股开启申购；其中，1只为创业板，2只为主板。短期来看，虽然新股平均首日收益上周可能略有收敛分化，但预期新股供给较少、仍将支撑首日表现，建议继续关注新股申购。 （3）本周共有1只沪深新股开启询价，为主板新股。北自科技为北自所控股的智能物流系统解决方案供应商之一，建议定价合理前提下或可适当关注。 本周股票池（股票池详见正文）： （1）本期暂无调入。 （2）短期，一方面建议关注资金关注度相对较高、而首日涨幅已经经过了适当消化的近端新股；另一方面依然建议关注超预期或持续发酵的外部催化主题，需要平衡定价和情绪驱动力，波段为宜。具体标的上，建议适当关注包括崇德科技、盛科通信、麦加芯彩、泰凌微、丰茂股份等。 （3）以中期投资来看，我们建议关注中复神鹰、鼎泰高科、致尚科技、骄成超声、富创精密等个股的可能投资机会。 风险提示：新股历史波动规律可能发生变化、数据统计可能存在偏差、系统性风险冲击、市场情绪急剧变化、上市公司业绩风险等。