钢矿月报：淡季之中供需基本平衡 宏观预期支撑偏强运行
分析师：陈为昌黑色研究团队 陈为昌Z0019850李海蓉Z0015849李卫东F0201351郭瑞荣F03121024 观点摘要 需求端 成材 库存情况 【供应端】产量总体季节性回落，绝对水平较低。当前炉料端表现坚挺，长短流程利润维持亏损状态，利润亏损下给成材带来支撑。 【需求端】房地产市场数据仍然疲弱，但新开工环比有所好转；土地成交低迷，拖累未来需求预期。板材相关行业表现仍然较好，需求维持较旺盛局面。出口保持高位，带动表观消费总体相对稳定。 【观点及策略】当前成材供需层面整体上矛盾不大，市场情绪仍然由宏观预期主导。央行宣布降准及定向降息，政策端为黑色系再次提供支撑。由于目前绝对库存以及累库速度均不高，政策支持令市场对年后需求有了更乐观的期待，中期内成材或继续维持偏强震荡的局面。冬储阶段逢盘面回调可积极建立多单，预计螺纹钢运行区间在3800-4100之间。 风险与关注：炉料端监管政策变化、宏观政策变化 11月中旬以后，成材价格进入区间震荡行情，目前仍然延续这一震荡局面，螺纹钢5月合约运行区间大体为3850-4050的200点范围内。截至24日，螺纹主力跌92元，热卷主力跌66元；现货方面上海螺纹钢较月初跌60元，热卷跌30元。螺纹钢与热卷基差均在0附近，处于同期较低水平。 数据来源：iFind，中辉期货研究院 数据来源：iFind，中辉期货研究院 美国12月核心CPI为3.9%，较上月下降0.1%；PPI为1%，较上月增0.2%。市场预计明年下半年进入降息中美国债收益率差值仍处于较深的负值区间 数据来源：iFind，中辉期货研究院 数据来源：iFind，中辉期货研究院 12月M2余额同比增长9.7%，增幅与上月下降0.3%，持续回落；M2-M1剪刀差8.4%，较上月小幅下降 新增人民币贷款及企业新增贷款同比增速继续回落 数据来源：iFind，中辉期货研究院 数据来源：iFind，中辉期货研究院 12月社会融资规模增量为1.94万亿元，同比增长49% 社融与M2增速增速剪刀差继续收窄，但这主要是由M2增速下降所致 数据来源：iFind，中辉期货研究院 数据来源：iFind，中辉期货研究院 12月PMI指数49%，较上月下降0.4%；钢铁行业PMI46%，环比下降2.2%；建筑业PMI56.9%，环比上升1.9% 12月CPI指数-0.3%，PPI为-2.7%，仍呈现一定的通缩压力 数据来源：iFind，中辉期货研究院 数据来源：iFind，中辉期货研究院 临近春节，钢材消费季节性下降，但相比去年同期仍体现较强韧性 螺纹需求进入淡季，春节前将进一步下降，当前表需水平相对较好 数据来源：iFinD，中辉期货研发中心 数据来源：iFinD，中辉期货研发中心 1月以来热卷表需虽有下降，但整体水平尚可；冷卷、中厚板需求相对较好，维持近年来同期较高水平。下游需求支撑下，卷板需求预计仍然较强 房地产投资、新开工面积、施工面积仍处低位，尚未明显好转 当月新开工同比整体处于回升状态，下跌势头缓解；房地产销售仍然不理想，市场信心仍有所欠缺 数据来源：iFinD，中辉期货研发中心 数据来源：iFinD，中辉期货研发中心 高频数据来看，1月以来土地成交面积、商品房成交面积仍然处于同期低位，或影响未来新开工 数据来源：iFinD，中辉期货研发中心 数据来源：iFinD，中辉期货研发中心 基建投资增速缓慢回落，制造业投资相对较好，铁路、电力热力投资维持高位 数据来源：iFinD，中辉期货研发中心 数据来源：iFinD，中辉期货研发中心 汽车、船舶产销较佳，工程机械产量受建筑行业拖累，仍未有起色 家电产量增幅明显，得益于地产竣工增加 数据来源：iFinD，中辉期货研发中心 数据来源：iFinD，中辉期货研发中心 钢材出口持续高位，全年增加2294万吨 2021年以来内外价差上升较明显，出口需求较为旺盛 数据来源：iFinD，中辉期货研发中心 数据来源：iFinD，中辉期货研发中心 2023年生铁累计产量8.71亿吨，同比增0.7% 粗钢累计产量10.19亿吨，与2022年持平 数据来源：iFinD，中辉期货研发中心 数据来源：iFinD，中辉期货研发中心 随着部分钢厂检修结束，铁水产量回升 临近春节，短流程开工率回落，但相较往年仍然较高 数据来源：mysteel，中辉期货研发中心 数据来源：iFinD，中辉期货研发中心 数据来源：iFinD，mysteel，中辉期货研发中心 现货价格略有下跌，炉料表现较强，炼钢利润维持亏损状态 盘面利润低位徘徊 数据来源：iFinD，mysteel，中辉期货研发中心 数据来源：iFinD，mysteel，中辉期货研发中心 五大材总库存1483万吨，低于去年同期，累库速度较慢 螺纹钢库存691万吨，同期偏低水平 数据来源：mysteel，中辉期货研发中心 热卷库存1月以来增幅有限，已低于去年同期水平 螺纹热卷库存比上升 数据来源：mysteel，中辉期货研发中心 数据来源：iFinD，中辉期货研发中心 观点摘要 供给端 铁矿石 需求端 库存情况 【供应端】目前铁矿石到港量仍然较高，但随着澳洲巴西铁矿石发运量季节性回落，后期到港预计将出现较快回落。铁矿石进口量仍然较高，去年全年进口增幅6.6%，明显高于生铁产量增幅。 【需求端】铁水产量近期有所上升，在年后钢厂复产预期下，铁矿石有较强的需求预期。虽然铁矿石库存处于累库过程，但绝对水平不高，且后期随着到港下降需求回升，或将重新进入去库进程。 【观点及策略】从行情趋势看，铁矿石仍然处于上涨过程中，趋势仍然完好。基本面上，库存虽有累积但并不构成压力，且后期有重新去库预期，对中期走势形成支撑。现货价格仍然较坚挺，尤其在上半月的下跌过程中，表现出较强的抗跌走势。目前基差仍然同期偏高，也对期货形成向上牵引。总体铁矿石供需面较为健康，且宏观预期偏暖的背景下，中期行情将维持偏强运行，运行区间预计为930-1050。 风险与关注：监管政策变化、发运到港不及预期、铁水产量变化。 1月初铁矿石到达高点后回落，近期重新上行。截至24日，主力合约跌23元/吨，现货PB粉同样跌23元/吨，基差维持在较高水平 数据来源：iFind，中辉期货研究院 数据来源：iFind，中辉期货研究院 基差先升后降，5月合约仍在120附近，同期较高水平 5-9月差窄幅震荡，较强的现货价格对近月合约形成强支撑 数据来源：iFind，mysteel，中辉期货研发中心 数据来源：iFind，mysteel，中辉期货研发中心 数据来源：iFinD，mysteel，中辉期货研发中心 数据来源：iFinD，mysteel，中辉期货研发中心 由于到港的延后性，截至19日当周到港量仍然处于高位，但预计随后将出现明显下降 数据来源：iFinD，mysteel，中辉期货研发中心 数据来源：iFinD，mysteel，中辉期货研发中心 12月进口铁矿石10.09亿吨，全年累计进口11.81亿吨，同比增6.6% 国内铁矿石进口量增幅明显高于铁矿石全球发运量增幅，国内铁矿石需求相对旺盛 数据来源：iFinD，mysteel，中辉期货研发中心 数据来源：iFinD，mysteel，中辉期货研发中心 较高的铁矿石价格下，国内矿山产能利用率、产量均处于较高水平 数据来源：iFinD，mysteel，中辉期货研发中心 数据来源：iFinD，mysteel，中辉期货研发中心 铁水产量近期增加，与去年水平相近 废钢/铁水比价近期回升，废钢仍然具有性价比 数据来源：iFinD，mysteel，中辉期货研发中心 数据来源：mysteel，iFinD，中辉期货研发中心 港口现货成交总体持稳运行 数据来源：iFinD，mysteel，中辉期货研发中心 数据来源：mysteel，iFinD，中辉期货研发中心 目前45港铁矿库存为1.26亿吨，在较高的到港水平下，1月份预计库存会继续累积。但节后随着钢厂复产，铁矿石需求重新上升，而到港量将回落，铁矿石库存或重新进入去库过程，后期供应偏紧的局面仍有可能发生 数据来源：mysteel，iFinD，中辉期货研发中心 块矿库存同期最低；贸易矿库存虽低于过去两年，但高于其他年份同期水平 数据来源：iFinD，mysteel，中辉期货研发中心 数据来源：iFinD，mysteel，中辉期货研发中心 数据来源：iFinD，mysteel，中辉期货研发中心 全国钢厂进口铁矿石库存总量为1.02亿吨，库存及库存消费比与去年同期相当。从往年情况看，炉料补库阶段已接近尾声，后期或下降 数据来源：iFinD，mysteel，中辉期货研发中心 数据来源：iFinD，mysteel，中辉期货研发中心 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！ 中辉期货有限公司 公司总部地址：中国（上海）自由贸易试验区新金桥路27号10号楼5层A区全国统一客服热线：400-006-6688网址：https://www.zhqh.com.cn
