钢矿月报：预期偏强，供需走弱，博弈加大

期货研究报告商品研究 钢矿月报 走势评级：螺纹钢——震荡偏强 铁矿石——震荡 刘开友—黑色研究员从业资格证号：F03087895投资咨询证号：Z0019509联系电话：0571-28132535邮箱：liukaiyou@cindasc.com张亦宁—黑色研究员从业资格证号：F3084599联系电话：0571-28132578邮箱：zhangyining1@cindasc.com信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 预期偏强，供需走弱，博弈加大 报告日期：2024年5月31日 报告内容摘要: ⯁板块总述： 五月份行情走势较为波折。五一节后开盘首日商品交投氛围浓厚，煤焦钢矿齐涨。随后快速下挫，一方面因为南方大面积降雨，影响钢材消费，另一方面因为焦炭四轮提振快速落地后，市场对第五轮提振预期转弱。与此同时，深圳放松限购，杭州、西安全面取消限购，提振了市场的预期，黑色板块在强预期下快速反弹。此外，山西恢复夜班生产，增强了焦煤供给增加的预期，成本下移使得钢价跟随回调。进入五月下旬，央行加大房地产政策刺激，降首套比例、取消贷款利率下限、下调个人住房公积金贷款利率，随后多地落地新政。但螺纹表观消费量呈现季节性走低，五月最后一周表需超预期下滑，强预期与弱现实间的博弈加剧，盘面随之回落。 进入六月，预期与现实间继续博弈，螺纹和铁矿供需结构均走弱。但年中将召开两场重要会议，或有政策进一步出台，提振市场预期。此外，国务院出台的《2024—2025年节能降碳行动方案》短期影响有限，需进一步跟踪其政策落地情况。当下黑色板块估值偏低，低估值下预期向上驱动较强，中长期操作建议逢低多。 ⯁螺纹钢： 核心观点：弱现实与强预期间博弈加剧。宏观利好政策抬升钢价的同时，消费疲软拖累钢价。六月份，全国多地迎来高温降雨天气，抑制消费。螺纹供需结构走弱，但政策带来的利好时不时提振市场情绪，且年中临近两大重要会议，或有政策进一步出台。 产业层面：高炉开工高位，电炉复产趋缓，螺纹总产量缓慢增加，而需求季节性下滑。螺纹钢厂库存低位，社会库存下降速度放缓，将进入累库阶段，供需结构走弱。 策略建议：单边建议滚动做多，下方支撑位3600-3650，上方第一压力位3800-3850；套利建议多RB空JM继续持有，手数配比3：1。 风险点：政策力度，天气影响钢材消费。 ⯁铁矿石： 核心逻辑：前期铁水季节性复产推动铁矿表现偏强。随着铁水筑顶，需求边际走弱。再加上铁矿供给宽松，自身港库压力较大，下游钢材消费疲软，铁矿基本面走弱，板块内稍显弱势。 产业层面：海外发运高位，供给宽松。下游高炉复产趋缓，铁水产量筑顶，需求边际走弱。供增需降，港口累库趋势难改，钢厂维持低库存，铁矿供需结构走弱。 策略建议：区间操作风险点：政策力度 目录 一、行情回顾4 二、螺纹钢5 1、产量低位，缓慢回升5 2、消费同比环比均走低6 3、库存低位，去库进入尾声7 4、螺纹估值中性偏低8 5、结论10 三、铁矿石11 1.发运高位，供给宽松11 2.需求筑顶，边际走弱12 3.港口累库，厂库低位13 4.铁矿估值中性14 5.结论16 表目录 表1：四大矿山财年计划12 图目录 图1：螺纹钢主连月线走势4 图2：铁矿石主连月线走势4 图3：铁水日均产量筑顶5 图4：247家钢企盈利率稳定5 图5：五大钢材周产量缓慢回升5 图6：螺纹钢周产量缓慢回升5 图7：247家钢企高炉开工率高位6 图8：85家独立电弧炉钢厂开工率回升6 图9：螺纹钢长流程周产量缓慢回升6 图10：螺纹钢短流程周产量缓慢回升6 图11：基建投资增速放缓6 图12：房地产延续下行趋势6 图13：我国制造业景气度扩张7 图14：制造业固投同比正增速7 图15：五大钢材周度表观消费环比同比均下滑7 图16：螺纹钢表观需求量环比同比均下滑7 图17：主流贸易商建材成交疲软7 图18：五大材钢厂库存低位8 图19：五大材社会库存下降8 图20：螺纹钢钢厂库存低位8 图21：螺纹钢社会库存下降8 图22：螺纹钢高炉即期亏损缩小8 图23：螺纹钢电炉即期亏损缩小8 图24：螺纹2410盘面亏损缩小9 图25：螺纹2501盘面亏损缩小9 图26：螺纹2410合约基差震荡9 图27：螺纹2501合约基差走强9 图28：螺纹10-1月差扩大9 图29：螺纹1-5月差震荡9 图30：螺纹商品结构Contango10 图31：巴西铁矿发运高位11 图32：澳大利亚铁矿发运高位11 图33：非主流矿发运高位12 图34：全球铁矿发货量高位12 图35：247家钢厂盈利率稳定12 图36：247家钢企日均铁水产量筑顶12 图37：247家高炉产能利用率高位13 图38：生铁日均产量（旬）走高13 图39：粗钢日均产量（旬）走高13 图40：钢材日均产量（旬）走高13 图41：45港铁矿石到港量高位13 图42：铁矿石日均疏港量中性13 图43：铁矿石港口继续累库14 图44：铁矿石港口成交偏低14 图45：247家钢企库存低位14 图46：247家钢企进口矿日耗量高位回落14 图47：247家钢企进口铁矿库存消费比偏低14 图48：进口矿烧结粉矿库存低位14 图49：铁矿石现货价格反弹15 图50：铁矿石CFR价格指数震荡15 图51：最低价可交割品基差09基差先走弱后走强15 图52：铁矿9-1价差先走缩后走扩15 图53：PB粉即期合约现货落地亏损收敛15 图54：62.5%块矿溢价小幅走扩15 图55：63%球团溢价震荡16 图56：铁矿石商品结构浅Back16 一、行情回顾 五月份行情走势较为波折。五一节后开盘首日商品交投氛围浓厚，煤焦钢矿齐涨。随后快速下挫，一方面因为南方大面积降雨，影响钢材消费，另一方面因为焦炭四轮提振快速落地后，市场对第五轮提振预期转弱。与此同时，深圳放松限购，杭州、西安全面取消限购，提振了市场的预期，黑色板块在强预期下快速反弹。此外，山西恢复夜班生产，增强了焦煤供给增加的预期，成本下移使得钢价跟随回调。进入五月下旬，央行加大房地产政策刺激，降首套比例、取消贷款利率下限、下调个人住房公积金贷款利率，随后多地落地新政。但螺纹表观消费量呈现季节性走低，五月最后一周表需超预期下滑，强预期与弱现实间的博弈加剧，盘面随之回落。截至2024年5与31日，螺纹主力RB2410开盘3672元/吨，下探3607元/ 吨，上触3820元/吨，收于3706元/吨，涨跌幅为+1.37%；铁矿主力I2409盘面始于880.0 元/吨，下探851.0元/吨，最高触及925.5元/吨，收于865.0元/吨，涨跌幅为-1.03%。 图1：螺纹钢主连月线走势 资料来源：文华、信达期货研究所 图2：铁矿石主连月线走势 资料来源：文华、信达期货研究所 二、螺纹钢 1、产量低位，缓慢回升 高炉继续复产，电炉加速复产：截至2024年5月31日，247家钢铁企业的高炉产能利用率88.17%（+1.93），高炉开工率81.65%（+1.05），87家独立电弧炉钢厂的产能利用率55.93%（+4.83），电弧炉开工率72.36%（+7.35），247家钢铁企业盈利率52.81%，月同比持平。随着钢企盈利好转，高炉和电炉继续复产，开工积极性走高。 日均铁水产量筑顶，螺纹钢产量缓慢回升：截至2024年5月31日，247家钢铁企业铁水 日均产量为235.83万吨（+2.24%），铁水季节性回升，六月增量空间有限。五大材周产量 902.92万吨（+2.87%），五月自低位缓慢回升。分品种看，螺纹和线材产量同比偏低但复产动力足，热轧板卷、冷轧板卷和中厚板产量同比高位但复产空间有限。 螺纹周产量239.47万吨（+3.31%），其中，长流程产量210.92万吨（+3.25%），短流程 产量28.55万吨（+3.82%），螺纹五月复产增量由长短流程共同贡献。进入六月季节性钢市淡季，随着铁水产量筑顶，钢材产量复产增量同样有限。 图3：铁水日均产量筑顶图4：247家钢企盈利率稳定 260 250 240 230 220 210 200 190 247家钢铁企业：铁水：日均产量：中国 20202021202220232024 100 80 60 40 20 0 247家钢铁企业：盈利率：中国 201920202021202220232024 资料来源：Mysteel，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 图5：五大钢材周产量缓慢回升图6：螺纹钢周产量缓慢回升 万吨五大材产量季节性图 万吨螺纹产量季节性图 201920202021202220232024 1200 1100 1000 900 800 700 201920202021202220232024 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 430 380 330 280 230 180 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：Mysteel，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 图7：247家钢企高炉开工率高位图8：85家独立电弧炉钢厂开工率回升 247家钢铁企业：高炉开工率：中国 85家独立电弧炉钢厂：开工率：中国 100 95 90 85 80 75 70 201820192020202120222023202420202021202220232024 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 资料来源：Mysteel，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 图9：螺纹钢长流程周产量缓慢回升图10：螺纹钢短流程周产量缓慢回升 螺纹钢：建筑钢材钢铁企业：实际产量：长流程 螺纹钢：建筑钢材钢铁企业：实际产量：短流程 370 2019 2020 2021 202 2 20 23 2024 6050 320 40 270 30 220 2010 170 0 201920202021202220232024 资料来源：Mysteel，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 2、消费同比环比均走低 基建投资增速放缓：截至2024年4月，基础设施建设固投累计同比7.78%，基础设施建设(不含电力)固投累计同比6.00%，电力、热力、燃力固投累计同比26.20%，水利、环境和公共设施管理业固投累计同比-1.00%，交通运输、仓储和邮政业固投累计同比8.20%。 房地产维持下行趋势：截至2024年4月，前端环节中，房地产开发投资完成额、房屋新开工面积、房屋施工面积的累计同比分别为-9.80%、-24.60%、-10.80%；后端环节中，竣工面积和商品房销售面积的累计同比为-20.40%和-20.0%，维持下行趋势。 我国制造业景气度扩张：2024年4月，我国制造业PMI指数于荣枯线上小幅回落，50.4% （-0.4%）。海外，日本4月PMI自荣枯线下回升，49.6%（+1.4%）；美国4月PMI回落至荣枯线下，49.6%（-1.1%）；欧元区4月PMI延续下降，45.6%（-0.5%）。 图11：基建投资增速放缓图12：房地产延续下行趋势 60.00 40.00 20.00 0.00 -20.00 -40.00 固定资产投资完成额:基础设施建设投资:累计同比 固定资产投资完成额:基础设施建设投资(不含电力):累计同比 固定资产投资完成额:水利、环境和公共设施管理业:累计同比 固定资产投资完成额:电力、热力、燃气及水的生产和供应业:累计同比 120.00 70.00 20.00 -30.00 -80.00 房地产开发投资完成额:累计同比 本年购置土地面积:累计同比 房屋新开工面积:累计同比 房屋施工面积:累计同比 房屋竣工面积:累计同比 资料来源：Wind，信达期货研究所资