甲醇尿素期货周报：港口累库，需求支撑不足，甲醇偏弱振荡供需双弱，尿素震荡下行

甲醇尿素期货周报 2023年12月15日 联系我们 港口累库，需求支撑不足，甲醇偏弱振荡 吴志桥 投资咨询号：Z0019267联系方式：15000295386 供需双弱，尿素震荡下行 多空逻辑： 甲醇利多因素：甲醇开工下降；煤炭止跌企稳；利空因素：港口库存增加；需求支撑不足尿素利多因素：日产下降；复合肥开工上行；利空因素：淡储推迟；出口受限；政策风险 独立性声明 操作建议：甲醇主力移仓换月，建议区间操作，主力合约区间波动2300-2450；尿素主力 合约偏弱震荡，建议区间操作，主力合约区间波动2150-2300。 作者保证报告所采用的数据均来 风险提示：宏观情绪，政策风险，能源价格。 自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 Part3 本期分析 Part2 目录 Part1 上期复盘 Part1上期复盘 甲醇方面 1、宏观和煤炭逻辑，海外地缘冲突不断，煤油气之间的热值性价比替代作用明显。甲醇生产工艺简单，受煤炭、天然气价格影响很大，常 作为动力煤替代品配置。煤炭供需矛盾变化，2024年动力煤长协价确定675元，和2023年保持不变，煤炭价格底部初现。关注今明年宏观政 策逐步落地后的实际影响，最终将体现在终端订单和利润上，这也是未来市场跟踪的重点。 2、产业逻辑，2023年度甲醇供需双增，烯烃需求受经济性影响增量或有限，新兴传统需求增量值得关注。理论上BDO，有机硅以及燃料经济型提升带动甲醇需求增加，BDO新增产能较多，有机硅受利润影响变化较大。以及甲醇燃料需求，包括未来车用燃油，船用燃料值得关注。整体而言，国内甲醇供需或将面临再平衡过程，中长期双碳政策下甲醇面临部分产能出清。 3、港口和内地市场分化，内地市场价格估值不低，价格弹性有限，2024年或阶段性面临运输和天气影响，内地保持偏低库存。港口价格继 续受进口到港量和烯烃装置开停车影响频繁波动。 4、综上，甲醇供需略偏紧，2024年宏观政策逐步落地叠加煤炭成本支撑，价格重心或小幅上移，预计价格波动区间2200-2800元/吨。预计 甲醇进口压力高位回落，需求端稳步增加，单边建议逢低偏多思路。 。 尿素方面 1.宏观逻辑，海外地缘冲突影响全球经济复苏进度，对大宗商品供应链亦产生较大影响，一方面，海外能源价格将持续影响尿素生产成本和 供应稳定性。另一方面，全球尿素贸易流向也在发生变化，重点关注全球主要尿素需求国招投标情况，以及全球新增产能投放进度。2.产业逻辑，粮食安全问题重中之重，尿素厂家拥有定价权，价格大起大落后关注政策层面影响。 3.供需逻辑，随着国内保供稳价政策影响，2024年度国内尿素或供需双增，尿素价格上有顶下有底。然而，供需仍呈现双向增长，日产维持 高位，但阶段性供需错配，出口招投标，以及淡储等仍对价格均形成支撑。 4.综上，2024年尿素市场或呈现阶段性偏紧，价格宽幅震荡。上半年受农业需求旺季支撑明显，工业需求稳步回升，以及煤炭价格下行压力和高日产的共同影响，价格或先扬后抑。下半年虽然进入需求淡季，但环保和政策性限产导致区域供需错配现象时有发生，冬储和工业需求支撑，价格底部仍较强。 现货回顾：太仓港甲醇现货价2435元/吨，环比下跌10元/吨；河南小颗粒尿素价格2460元/吨，环比下跌10元/吨。 期货回顾：甲醇主力合约移仓换月，MA2405收于2361元/吨，跌幅3.2%；尿素主力移仓换月，UR2405价格偏弱振荡，跌幅5.2%收于2208元/吨。 江苏太仓港口甲醇价格 元/吨20192020202120222023 4000 河南小颗粒尿素现货价格 元/吨20192020202120222023 4000 3000 3000 2000 2000 1000 1000 甲醇主力日K线走势图尿素主力日K线走势图 Part2本期分析 甲醇方面 宏观和能源方面，本周国际能源署预计2024年全球需求仍有增长，叠加美元汇率走低，原油价格阶段性底部出现；煤炭方面，化工煤 价格弱稳运行，成本端支撑表现一般，企业小幅补库后，保持按需采购节奏。 甲醇供需方面，国内供应环比下降，进口量维持高位，后期有缩量预期，但港口烯烃开工下降，传统需求支撑略显不足，整体社会库存增加。原料端煤炭开始止跌企稳，预计甲醇价格区间震荡为主，建议区间内操作。 尿素方面 尿素日产12月下降概率较大，企业累库速度放缓，主因复合肥企业对尿素采购仍保持逢低跟进但高价抵触的心态，上游尿素工厂压力仍 不大。但是市场传闻淡储或提前投放以及限价等利空消息扰动，政策管控趋严。叠加近期商品整体回调，基本面看厂商博弈仍将继续，尿素价格上有压制下有支撑，预计短期区间偏弱震荡，预计UR2405底部支撑位2000-2100，压力位2350-2400。 期货方面，建议区间操作 中性偏利多因素： 1.国内甲醇开工下降，国际甲醇装置开工高位回落 本周国内甲醇装置开工77.59%，环比-3.7%，同比+2.4%。上周国际甲醇装置产能利用率76.26%，环比-0.30%。伊朗ZPC预计下周1#装置停 车；Kaveh负荷提升至高位；美国Koch维持中低负荷；马石油大装置因故障停车。 利空因素： 1.本周港口大幅累库，产区维持低库存，社会库存增加 本周港口大幅累库，预计下周沿海甲醇外轮显性抵港计划仍维持偏高，甲醇港口或继续累库。目前产区继续维持低库存，因此整体看社 会库存压力正在增加。 2.烯烃需求下降，传统下游需求支撑略显不足 本周甲醇下游烯烃需求下降，主因宁夏宝丰烯烃装置延续停车。传统需求较为平稳，其中醋酸方面江苏、上海主力工厂故障后逐步恢复，湖北华鲁继续提负荷运行，其他装置维持前期负荷。甲醛方面联亿甲醛装置降负运行，开工继续下降。 港口+内地甲醇总库存 下游烯烃开工率 甲醇进口量 万吨20192020202120222023 200 160 120 80 传统下游加权平均开工率 100% 90% 80% 70% 60% 50% 201820192020202120222023 西北煤制甲醇利润 万吨 160 120 80 40 0 2017201820192020 202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 甲醇开工率 60% 50% 40% 30% 20% 2020202120222023 变动范围（2018-2022）5年平均（2018-2022） 元/吨20222023 2400 1400 400 (600) (1600) 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 20192020202120222023 2.3尿素多空逻辑 利多因素： 1.日产下降，供应压力暂时缓解 10-11月尿素淡季储备陆续开始，储备方逢低价买入、按需备货，阶段性缓解了尿素高日产下的价格下行压力。12月开始，西南、西北等地气 头尿素生产企业已公布检修计划，导致尿素日产降至17.4-17.8万吨区间，部分气头装置检修时间延期，供应端存阶段性利好支撑。 利空因素： 1.本周尿素企业库存继续增加，待发订单略有支撑 本周最新尿素企业库存升至54.27万吨，连续6周增加，但同比仍不高，且下游复合肥需要较高。最近山东区域价格上探，带动周边河南等区 域新单继续增加，目前工厂继续累积部分待发。 2.国际尿素价格延续下跌，出口端暂无利好驱动 出口政策收紧，港口库存下降。国外尿素价格下跌，国内价格出口暂无套利空间，海外招标中国参与程度仍取决于后续政策层面。 综上，虽然目前日产维持同比高位，12月下降概率较大，企业累库速度放缓，主因复合肥企业对尿素采购仍保持逢低跟进但高价抵触的心态，上游尿素工厂压力仍不大。但是市场传闻淡储或提前投放以及限价等利空消息扰动，政策管控趋严。叠加近期商品整体回调，基本面看厂商博弈仍将继续，尿素价格上有压制下有支撑，预计短期区间偏弱震荡，区间操作为主，预计UR2405底部支撑位2000-2100，压力位2350-2400。 尿素港口库存 20192020202120222023 万吨80 70 60 50 40 30 20 10 0 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 尿素开工率 20192020202120222023 美元/吨 1200 1000 800 600 400 200 0 尿素出口利润 东南亚-中国价差尿素(CFR中国)尿素:CFR东南亚 300 200 100 0 -100 -200 19/0120/0121/0122/0123/01 尿素企业库存 复合肥开工率三聚氰胺开工率 万吨160 120 80 40 0 2019202020212022202320192020202120222023 100% 80% 60% 40% 20% 0% 100% 80% 60% 40% 20% 20192020202120222023 2.3尿素多空逻辑 固定床法利润 水煤气法利润 尿素和合成氨价差 变动范围（2019-2022） 4年平均（2019-2022） 变动范围（2019-2022） 4年平均（2019-2022） 20192020202120222023 元/吨 1200 800 400 0 (400) 20222023 元/吨 1800 1400 1000 600 200 20222023 元/吨1000 800 600 400 200 0 (200) (400) 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 房屋竣工面积累计同比 FOB中国散装尿素价格FOB波罗的海尿素价格 % 40 30 20 10 0 (10) (20) (30) 美元/吨20192020202120222023 1000 800 600 400 200 20192020202120222023 美元/吨 1000 800 600 400 200 0 Part3风险提示 3风险提示 宏观情绪变化 下游需求情况 政策风险 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不 保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告中的任何内容对任何投资所做出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其他报告，本报告反映分析师本人的意见与结论，并不代表我公司的立场。未经我公司同意，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。 联系地址：北京市朝阳区建国门外大街8号楼21层2101单元 联系部门：研究所