2023年Q4公募基金重仓分析：23Q4新能源持仓底部，电网成为增持方向

23Q4公募基金重仓股新能源持仓比例进一步下降，筹码持续出清：2023年Q4电力设备及新能源行业基金重仓持股总市值3524亿元，同比-44.93%，环比-14.68%，持仓占比为12.82%，同比-7.48pct，环比-1.10pct。其中，锂电储能、光伏、风电重仓市值下滑较多，锂电储能同环比-42.56%/-15.91%、光伏同环比-62.86%/-21.62%、风电同环比-56.27%/-8.49%。电力设备板块重仓较为稳定，23Q4重仓市值606亿元，同比+11.61%。环比-1.97%，持仓占比2.21%。 氢能板块持仓明显提升，23Q4重仓市值78亿元，同比-7.48%，环比-1.10%，持仓占比0.28%。 23Q4公募基金减仓幅度环比收窄，底部来临：2023Q4机构加仓市值前十总金额（107.92亿元）相比于23Q3的加仓幅度（176.6亿元）有所下降，主要加仓智能驾驶、锂矿、智能电表、电网等方向。2023Q4减仓市值前十的总金额（542.79亿元）相比于23Q3的减仓幅度（-798.90亿元）有所收窄，主要减仓锂电池、光伏组件等，预示新能源持仓底部。 主动型基金重仓新能源市值进一步下降，被动型基金持仓相对稳定：23Q4公募基金重仓股中新能源持仓比例为12.82%，其中主动型基金持仓占比9.39%，同比-8.45pct，环比-1.02pct，被动型基金持仓占比3.42%，同比+0.97pct，环比-0.29pct。主动型基金中，新能源主题基金持仓占比4.32%，同比-3.29pct，环比-0.50pct；非新能源基金持仓占比5.07%，同比-5.15pct，环比-0.51pct。 投资建议：1)锂电产业链出清之年，建议关注各环节具成本优势的龙头。性价比较高的龙头宁德时代、储能占比高、有资源优势的亿纬锂能、中游关注短期盈利恢复的正极湖南裕能、新技术有重大突破的德方纳米。2)光伏建议关注ABC电池技术行业领先的爱旭股份。3)电力设备建议关注特高压交流核心设备标的平高电气。 风险提示：政策变化的风险；产能过剩的风险；市场竞争加剧的风险；特高压开展不及预期的风险。 表1：重点公司投资评级: 1新能源持仓底部，电网、智能驾驶成为增持方向 1.123Q4公募基金重仓股新能源持仓比例进一步下降 我们梳理了电力设备及新能源行业上中下游产业链相关企业，选取361支股票并按照锂电储能、光伏、风电、电力设备、氢能5大板块对主要企业进行分类汇总，计算23Q4公募基金重仓持股数据。 23Q4公募基金重仓股中新能源持仓比例进一步下降。2023年Q4电力设备及新能源行业基金重仓持股总市值3524亿元，同比-44.93%，环比-14.68%，持仓占比为12.82%，同比-7.48pct，环比-1.10pct。 图1.22Q4-23Q4新能源行业重仓情况（亿元） 1.2锂电、光伏、风电减仓较多，电力设备板块减仓幅度较小，氢能略有加仓 分板块来看，锂电储能、光伏、风电重仓市值下滑较多，电力设备板块重仓较为稳定，氢能板块持仓明显提升。 图2.22Q4-23Q4分板块重仓市值（亿元） 图3.22Q4-23Q4分板块持仓占比变动（%） 锂电储能板块23Q4重仓市值1868亿元，同比-42.56%，环比-15.91%，持仓占比6.80%，同比-3.52pct，环比-0.69pct。下滑主要来源于宁德时代、比亚迪、璞泰来、亿纬锂能、欣旺达，而珠海冠宇、江淮汽车、天齐锂业、长盈精密、星源材质、天赐材料、巨星科技、黑猫股份、新宙邦、容百科技等加仓较多。 表1.锂电储能22Q4-23Q4个股重仓情况（亿元） 光伏板块23Q4重仓市值840亿元，同比-62.86%，环比-21.62%，持仓占比3.06%，同比-4.12pct，环比-0.69pct。下滑主要来源于大全能源、隆基股份、TCL中环、晶澳科技，而晶科能源、迈为股份、阳光电源、德业股份、帝科股份。 表2.光伏22Q4-23Q4个股重仓情况（亿元） 电力设备板块23Q4重仓市值606亿元，同比+11.61%。环比-1.97%，持仓占比2.21%，同比+0.48pct，环比-0.12pct。下滑来源于汇川技术、宏发股份、思源电气、特变电工，增长主要来源于三星医疗、正泰电器、许继电气、平高电气。 表3.电力设备22Q4-23Q4个股重仓情况（亿元） 风电板块23Q4重仓市值132亿元，同比-56.27%，环比-8.49%，持仓占比0.48%，同比-0.48pct，环比-0.01pct。天顺风能减仓较多，其次是日月股份，而大金重工、金盘科技等略有加仓。 表4.风电22Q4-23Q4个股重仓情况（亿元） 氢能板块23Q4重仓市值78亿元，同比-7.48%，环比-1.10%，持仓占比0.28%，同比+0.15pct，环比+0.03pct。 1.323Q4公募基金减仓幅度环比收窄 2023Q4公募基金重仓新能源个股数量达259只，同比减少20只，环比减少4只。 其中，宁德时代、阳光电源保持新能源板块第一、第二重仓股，而相比于2023Q3，晶科能源、科达利、恩捷股份进入前二十，中环、璞泰来、大全能源退出前二十。 表5.机构重仓市值前二十大新能源标的23Q4 2023Q4机构加仓市值前十大的公司分别为江淮汽车、珠海冠宇、天齐锂业、三星医疗、晶科能源、潍柴动力、正泰电器、迈为股份、长盈精密、星源材质，Q4加仓市值前十总金额（107.92亿元）相比于23Q3的加仓幅度（176.6亿元）有所下降，主要加仓智能驾驶、锂矿、智能电表、电网等方向。 表6.23Q4加仓情况（亿元） 表7.23Q3加仓情况 2023Q4机构减仓市值前十大的公司分别为宁德时代、大全能源、隆基绿能、TCL中环、通威股份、璞泰来、晶澳科技、华友钴业、亿纬锂能、汇川技术。2023Q4减仓市值前十的总计幅度（542.79亿元）相比于23Q3的减仓幅度（-798.90亿元）有所收窄，主要减仓锂电池、光伏组件等。 表8.23Q4减仓情况（亿元） 表9.23Q3减仓情况（亿元） 2被动型基金新能源持仓相对稳定 主动型基金重仓新能源市值进一步下降，被动型基金持仓相对稳定。23Q4公募基金重仓股中新能源持仓为3519亿元，其中主动型基金持仓重仓市值2579亿元，同比-54.11%，环比-16.41%，被动型基金重仓市值940亿元，同比+21.55%，环比-14.58%。主动型基金中，新能源主题基金持仓1187亿元，同比-50.53%，环比-17.03%，非新能源主题基金持仓1392亿元，同比-56.78%，环比-15.87%。 图4.主动型基金、被动型基金重仓新能源市值（亿元） 从持仓比例来看，23Q4公募基金重仓股中新能源持仓比例为12.82%，其中主动型基金持仓占比9.39%，同比-8.45pct，环比-1.02pct，被动型基金持仓占比3.42%，同比+0.97pct，环比-0.29pct。主动型基金中，新能源主题基金持仓占比4.32%，同比-3.29pct，环比-0.50pct；非新能源基金持仓占比5.07%，同比-5.15pct，环比-0.51pct。 图5.主动型基金、被动型基金重仓新能源比例 3投资建议 锂电储能板块，我们认为中长期看新能源汽车行业市场规模依旧具备较大的增长空间，我们建议关注：1）战略性标的：我们认为未来新能源汽车替代传统燃油车大势所趋，相较于传统车，新能源汽车单车价值增量最大的板块为动力电池；我们认为未来三元动力电池将配套高端乘用车型，磷酸铁锂电池配套中低端车型。 建议关注宁德时代、亿纬锂能。2）产业链出清之年，建议关注各环节具成本优势的龙头，中游关注短期盈利恢复的正极湖南裕能。3）新技术方面，建议关注短期新技术有重大突破的锰铁锂-德方纳米；此外高压快充成主流趋势，各车企800V高压平台相继发布，而高压快充需要激励熔断器在故障发生前进行主动保护，建议关注中熔电气。 光伏板块，BC电池关注度高增，空间巨大，壁垒高格局好，建议关注ABC电池技术行业领先的爱旭股份。 电力设备板块，“十四五”大基地建设加速急需消纳，2023-2024年特高压迎来核准高峰，建议关注特高压交流核心设备标的平高电气。 4风险提示 政策变化的风险：近年来，在国家政策的大力支持下，新能源汽车销量快速增长，储能装机量也有所提升。新能源汽车市场已经进入了市场、技术及品牌推动阶段，对政策的依赖性越来越低，未来财政补贴进一步退坡甚至取消对新能源汽车市场发展的影响降低。但储能行业目前仍以政策驱动为主，若下游储能行业商业模式没有进一步成熟，补贴的下降将导致下游行业盈利能力降低从而影响储能电池需求，从而影响相关公司经营业绩。 产能过剩的风险：随着行业技术标准提高和市场竞争加剧，市场需求将进一步向具备强大技术实力和产品品质保障的企业倾斜。若未来行业市场环境或技术路线发生较大变化，或下游市场开拓不及预期，或者竞争加剧，相关公司可能面临项目产能过剩的风险。 市场竞争加剧的风险：随着“双碳”战略的推进，光伏行业的景气度不断升温，行业内的企业陆续推出规模较大的产能扩张计划，很多跨界企业入局光伏行业制造端，整个行业竞争态势上升。随着行业产能的增加和技术迭代，光伏产品价格逐步下降，光伏企业在产品性能及成本管控方面，将面临更加激烈的竞争。 特高压开展不及预期的风险：特高压项目受到政策、经济、环境、地域等多方面影响，预期进展可能与实际情况产生偏移，所以若项目无法如期核准、开工，公司业绩也将达不到预期增速。