2023年12月工业企业利润数据点评：多数行业利润增速改善

WESTERN西部证券 宏观点评报告 多数行业利润增速改善证券研究报告 2024年01月27月 2023年12月工业企业利润数据点评 核心结论 12月工业企业营收和利润增速边际上均有所回落，但利润总额仍保持两位数分析师 增幅，工业企业盈利延续此前恢复态势。由于11月投资收益的集中兑现， 营收利润率增幅较大，12月边际上明显收窄。今年和以来，多项高频指标走?13911825169 弱，反映需求端偏弱格局未现实质性改观。往后看，“三大工程”推进节类、1万亿国债增发后实物工作量进展或是形响本轮扩内需效果的关键。 ? hiarquanshui@research.sbmal.com.cn 宋连制S0800521090001 12月规模以上工业全业营收和利润延续正增，但增速均边际回落。12月，规1579166635 模以上工业企业营收和利润总额同比增建分别为2%、16.8%，前值分别为songjinchco@rescarch.xhmail.com.cr 6.1%、29.5%，两者均连续5个月保转正增，但增速边际上双双回落。2023相关研究 分点点2024-01-24 年全年，规模以上工业企业营收增速为1.1%，弱于2022年的5.9%，整体至热市场、包经济、铭款价一央行隆准0.5个百 现前低后高态势：规模以上工业企业利润总额全年同比增建为-2.3%，降幅较 第二次人口转型与供主有事的请一四经验 点 年4季度和12月证济款民点评2024-01-17 启示系2024-01-21 2022年放窄1.7个百分点。4季度结能效统，微增长力度5需加大一2023 12月制造业利润总额同比仍保持较高增速，采矿业大惕国落，公用事业由去 2024-01-16 年同期亏损转为盈利。根据我们估算，2023年12月采矿业，制造业利润总 额同比增速分别为-71.6%和25.2%，分别低于11月70.2和5.0个百分点， 公用事业利润总额同比由2022年同期亏损42亿元转为盈利264亿元。此外，12月，股份制企业，私营企业、外资企业利润总额同比增逻分别为22.8%、 4.4%和16.9%，其中股份制企业、私营企业增建分别低于11月12.1和21.0 个百分点，外资企业高于前值11.4个百分点，国有企业和22年同期相比由 亏转量： 12月量价边际均有所回升对利润总额形成支择，但营收利润率同比增幅收窄。从“量、价、利润军”拆分来看，12月利润总额同比增速较前使下行，主要 和营收利润率同比升编边际收窄有关。其体来看，12月工业增加值同比增速 为6.8%，高于11月0.2个百分点：PPI同比跌幅收效至2.7%，前值为下跌3%，选除上有所好转：根据估累，12月营收利润车为5.25%，和22年同期相比增偏为0.96个百分点，11月同比增1.18个百分点，营收利润率同比增 幅的边东收窄或与11月投资收益相对案中入账后利润率开始回落有关。 结构方面，中游利润占比继续扩大，多数行业利润增速较1-11月改善。根据我们测算，，1-12月，上中下游利润比重分别为31.9%、36.4%和31.7%，中 游占比继续同升，下游占比甚本与前值持平，上游回落。在41个工业大类中，有29个行业增速较1-11月回升。从累计同比增建环比变化来看，石油煤炭 加.工业（+41pct)、化学纤维制造业（+26.4pct)和电热生产供应业（+13.7pct) 较1-11月增速改善明显。 工业企业名义和实际库存增速均小幅回升，库销状况延续改善。12月木工业 企业产成品查货同比增建为2.1%，较11月末回升0.4个百分点：名义库存 致第4然力及有传送—2023年12月金新 2024-01-13 发观点评报告 增建在连续下行两个月后再度转升，实际库存增速为4.8%，连续两个月回升。从产成品周转天载来看，12月为19.3天，同样连续两个月收审，表明库销状况廷续比前改善态势。 工业企业资产负债率为57.1%，打破违续6个月持平获态。12月末，规上工 业企业资产负债率为57.1%，向此前连续6个月持平转为下跌，且跌幅离于过去10年同期环比变化均值。分全业关型看，国有、股份、私营、外资企业资产负黄率环比分别下降0.5、0.5、0.1、0.5个百分点。在需求端依然偏弱 的格局下，工业企业主动如杆扩产意愿相对有限， 风险提示：“三大工程”及重大基建项目落地节奏和效果不及预期，房地产下行超预期，全球经济增长弱于预期。 西部证券 2024年01月27日 WEERN西部证券 宏观点评报告 图1：规上工业会业利调总款和学收增速表现图2：二大行生利调总期当月同出增选 西部证券 2024年01月27日 ■工业企业营业设人：专月网站■工业企业润达就：当月同比 40% 30% 20%16.8% 200% 150% 100% 公表扩主用;当月事同比比 制业;当月同比 10%0% 0%50% 0% -10% -20%-50% %0E-100% 是针之源：Wnd，需系证表明发中心资华来算：Wind，西系证表研发中心 图3：工业金重量利的“量、价、利润率”拆解图4：上中下游利润占比工业增加准性月同t(%) PPI全部工±品：当月同比(%) 营注社入科润率：与月：同比爱化(书轴) 8.0 1.5% 202212 202362 6.01.0% 4.00.5%20234 2.0 .0.0 0.0% 202305 20236 -2.0 -4.0 -0.5%20237 -1.0% 2023-C9 -6.0 -1.5% 202310 202311 -8.0-2.0% 202312 0%20%49%60%80%100% 资料率率：Wind，西东注东评发中心（注：营收程区率为情算致器） 图5：工业企产成品存货同比和周特天款6：不网其型金业资产免债率环比变化（%） 外药及治试产高收资会业 工业金业：产成品寿货同比(%) 中需：二业全主产成品周持无数：累计值（右的，天） 2528 26 1.00 0.80 20240.60 15220.40 200.20 10180.00 16-0.20 14-0.40 112o -0.60 -0.80 爱料象源：Wind，西部证事研发中心青科来器：Wind，西证录研发中心 WESTERN西部证券 宏观点评报告 西部证券投资评级说明 超配：行业预期末来6-12个月内的源幅超球市场基准弱载10%以上 衍业评款中配:行业领期末来6-12个月内的波动崖介于市场基求当款-10%则10%之间 低配：行业预期术未6-12个月内的跌幅超式市属基准指数10%以上 买入1公司本来6-12个月的投资收益率领先市场基准弱数20%以上 公司评线增持：公司术来6-12个月的投资收益率销先市场基准券数5%列20%之间 中性：公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指变动情度和差-5%则5% 卖出：公司末未6-12个月的设资收益率落后市场基准数大于5% 西排证券 2024年01月27日 报告中所涉及的技资评效录用相对评权休系，基于报告发布日后6-12个月内公司股价（我行北指致）和对网期当地市场基家指数的市场表现指质。其中，A股书务以沪深300指数为基准：资港市场以位生指数务基准：关国市易以标善500接数为基准， 分析师声明 本人具有中因证券业协会投予的证券获资资询抗业资格并注研为证券分新向，以勃想的职业态度、专业审旗的研究方法，使用会法会观 的信意，融立，客现危出其本报告。本报告清准确地后映了本人的研究靠点。本人不管国，不因，电将不会回本提告中的具体推等意 是或现点而直接或同接收到仔何形式的补偿。 联系地址 联系地址：上海市浦东新区都体路276号12展 北京市西减区丰盛明网28号太平洋保险大厦513实 汉圳市福界区深南大通6008普深到转区据业大厦10C联系电话：021-38584209 免贵声明 本报吾由西部证券股份有限公司（已具善中国证监会批复的证券投资资伙业务资券）制作，本报专仪销西事证券成份有服公司（以下茂称“本公司） 权构客产使用。本投善在未经本分司分于款客备同变权客前，原态公司机害材针，加事收件人（成收到的电学邮件会链误信息），请立遵加发件人，及时到除该师件及周附报吾并予以保害、复送本技告的电于邮可能合有保客售急、版双专有信息或私人信息，求经提权者请勿件对邮件内客进行任付更成总以许村方式移情，表期、停发成以其单争有形式发用，发件人保留与该邮争相关的一如权利，同时本公与无法保证至聚同停理本限专的及对、安 业、无理第、无借读或无病寿。数请速解。 本报吾易于已分开的信息的制，提本分月对读等信息的具实3、准确合及究控偿不价任气案，本鼠告所数的意置、评信及预测仅为本台出其日的现 该和判库，该等意见，价及预谢在出是日外无实速如即可随时更改，每不网时期，本公司可能会发出与本组与所载意范，计估及预测不一改的时究损告，河时，本投告阅指的汀券成收董标的的价存、价值及投资收入可能金流动。本公司不伴证本服告所否信息保持存民新执点，时于本公司其他专业人出（包括权不限于请售人证，交易人量）标据不内低证、研究方达、单对动志信高及市币表理，发表的与本报台不一及的分有评论成定易观点，本公司 本会司力年报告内客客现、分正，金本投者间或的现点、站险和建汉仅供抗置者事考之，并外作为购买成出售证参成其他投资事的的造请成保证，客产不应以本报告取代其独立则斯成根据本报告策出决策，该等点、建议开本考实到获及本最者人其的其体投案日的，财等决况以及特定富求，在任时候均不构成对客产影人提资建议，投资者应当无分高密自身持定积，并完整量解和策用本抵告内客，不意规本报告为做出投资免策的唯一国和，需 委时应就法律、商业、财务、税化等方面咨询专主财务确问的意见，本公等以往相关研究服告预测与分析的准确，不预示与加保本报告及本公司今后相 关研究报告的表现。对像据或著使用本报善及本分司其忆相关研完报善所注液的一均后累，本分司及作者不系摄经何法建责益。 在法证评可的情况下，本分司可能与本报告中提及分司正在建立成争取建大重务关原成限务关系。国比，投资著应当考感划本公司及成其相关人关可施存在影响本报鲁规点客规性的潜在利益冲安，对于本报专可总所导的其它同结施效成提级佳接，本公导不对其内容自意，锂按内容不构点本报专的任付部分，为方使客产登阅周用，测更这委同站可能产生的费用和风险实使用害自行承退， 本分司关于车报告的提示（包指复不限于本分司工作人置谨注电话、妇信、邮件、微信、执牌、掌客、口Q、规额网站、百座官方贴吧、论标、BBS） 低为时究用点的质要为要，报资者对本报者的要考使用以事提者的究整资东为净， 本报告版权优为本公司所有，未经本分司书而评可，生实机构成个人不得以暂版、变制、发表，引用或平次分或他人等任付形或侵本公司点权；如在得本分同表谨行引、刊或的，实在点并的范内收用，开注或出处为“等动参研究发展中心，五不得对本求量逐任何有停原事的引司、制节 的有本报者中使用的有标，限务标记及标记均为本公可的商标，最务标记及标记， 本分司其有中国证监会他办的“证券投资客请”至务资格，经资许可证券号动：91810000719782242D。 4【请务要于的因法报告是部的技资净说明和声明WESFRN西部证券